繼尚德電力(STP.NYSE,下稱(chēng)“尚德”)發(fā)布初步的二季財報后，在美國上市的國內光伏公司已悉數公布了該季度的財務(wù)報告。
二季度，尚德4.71億美元的銷(xiāo)售收入雖環(huán)比上揚了15%，但仍落后于英利綠色能源(YGE.NYSE，下稱(chēng)“英利”)，名列行業(yè)第二。
更值得留意的是，相比同行，尚德二季度-10%的毛利率也偏低，主要是因一筆高達7600萬(wàn)美元的非現金庫存計提所影響。而且，公司當季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流也僅為500萬(wàn)美元。這些表明尚德目前的經(jīng)營(yíng)存在較多困難。
毛利率為-10%
與其他公司披露了多個(gè)報表數據不同，尚德在上周末公布的二季度財務(wù)數據全部都是文字內容，詳細財報并未發(fā)布。原因是其還在評估環(huán)球太陽(yáng)能基金反擔保騙局案、與供應商的一項爭議等兩項內容，是否會(huì )對合并報表有影響。
這段財報稱(chēng)，尚德在第二季度的出貨量環(huán)比增加33%，銷(xiāo)售收入4.71億美元，環(huán)比增加15%，其中93%的收入來(lái)源于光伏組件銷(xiāo)售，7%來(lái)源于光伏系統、電池、硅片和生產(chǎn)設備的銷(xiāo)售。
同樣是以產(chǎn)銷(xiāo)組件為主的英利，銷(xiāo)售收入環(huán)比下降1.4%，但二季度仍為4.885億美元，連續兩個(gè)季度領(lǐng)跑于尚德。
對于利潤情況，尚德在二季度的毛利率只有-10%，令業(yè)界大跌眼鏡。晶科及昱輝陽(yáng)光、天合光能等公司的毛利率分別是4.8%、0.8%、8.4%。
英利二季度的毛利率為4.6%，去年同期及今年一季度其毛利率分別為22.1%、7.8%。英利稱(chēng)，毛利率下滑主要是因為全行業(yè)的光伏組件售價(jià)下跌所致，但同時(shí)公司也在努力降低成本，保持毛利率的穩定。
尚德表示，公司第三季度的毛利率將恢復至較低的個(gè)位數水平。
庫存跌價(jià)高達7600萬(wàn)美元
不過(guò)，尚德毛利率如此低，還不僅僅是英利所說(shuō)的“組件價(jià)下滑”這一個(gè)因素。
尚德一位內部管理層稱(chēng)，尚德毛利率偏低的原因在于：公司有7600萬(wàn)美元的非現金庫存計提�！耙蚬夥a(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格不恒定，一部分產(chǎn)品會(huì )減值�！倍@一7000多萬(wàn)美元的計提，影響了公司16個(gè)百分點(diǎn)的毛利率。如果不計算這部分計提的話(huà)，那么公司的正常毛利率為6%。
這種計提方法，是不是光伏行業(yè)的普遍現象？尚德前述管理層表示，其他公司的情況不了解，“如果是美國上市公司，計算方式應該都差不多�！�
其他同行在存貨計提方面是怎樣記錄的呢？
記者查詢(xún)各家公司財報發(fā)現，英利于今年一季度計提了2120萬(wàn)元人民幣的存貨；二季度收入為3.451億美元的天合光能，同期存貨減值(可以理解為計提)2610萬(wàn)美元；營(yíng)收為2.33億美元的昱輝陽(yáng)光，二季度的存貨計提為1550萬(wàn)美元。
如果以尚德、天合及昱輝陽(yáng)光的銷(xiāo)售收入作為參考基數的話(huà)，后兩家公司的存貨減值額都要低于尚德。
截至記者發(fā)稿時(shí)，對于為何會(huì )有如此大額計提，尚德投資者關(guān)系負責人未對此回應。
招商證券一位分析師向《第一財經(jīng)日報》表示，每家公司在“存貨計提”這一項上都有較多的財務(wù)操作空間。
他表示：“存貨計提額較高有幾個(gè)原因：除了產(chǎn)成品價(jià)下跌較快且銷(xiāo)售速度沒(méi)有預料的那么迅速之外，還有一種可能是，企業(yè)在前期購入了高價(jià)原材料，而隨后因價(jià)格下滑劇烈，也要做跌價(jià)計提。如果其他光伏企業(yè)在二季度沒(méi)有做存貨計提或減值的話(huà)，可能它們會(huì )分階段來(lái)做這項工作。不過(guò)，尚德的這一存貨計提額還是非常高，不同尋常�！�
現金不足凸顯經(jīng)營(yíng)困境
在初步財務(wù)數據內容中，尚德沒(méi)有透露現在的長(cháng)短債及應收賬款、應付賬款等情況。
但該公司表示，其二季度的經(jīng)營(yíng)費用為1.33億美元，其中包括了一個(gè)有爭議的長(cháng)單采購合約預付款，高達5600萬(wàn)美元。但這筆預付款與前述的7600萬(wàn)美元存貨計提是否有關(guān)聯(lián)，尚德并沒(méi)有詳細說(shuō)明。
對于尚德而言，其經(jīng)營(yíng)壓力未來(lái)將會(huì )很大。
公司透露，其在二季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現金流約500萬(wàn)美元。記者從尚德的以往財報中看到，2011年一季度、2011年第四季度和2012年一季度，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流分別為1.347億美元、2.533億美元和1250萬(wàn)美元�？梢�(jiàn)目前公司手頭的現金流非常不理想。這對其2013年的可轉債到期還款會(huì )帶來(lái)較大壓力。
2008年3月，尚德發(fā)行了總額為5.75億美元的可轉債，利率為3%，至2013年3月到期。近期，尚德正在尋求再融資方案的消息，望解決2013年到期的可轉債問(wèn)題。
而尚德也表示，(涉及5.6億歐元)的環(huán)球太陽(yáng)能基金(反擔保騙局案)也取得了進(jìn)展。
前述招商證券分析師認為，假設反擔保案能在三季度解決，那么尚德就容易將自己在環(huán)球太陽(yáng)能基金中持有的80%股份對外賣(mài)出，以便獲得更多現金流，有助于維持公司的正常運營(yíng)、償還銀行貸款及利息等等。
據二季度的初步數據，尚德全年的出貨量預計為1.8G瓦至2G瓦，比此前預計的2.1G~2.5G瓦有明顯下降。
因目前歐洲地區的組件市場(chǎng)價(jià)格仍低于成本價(jià)，再加上三、四季度的產(chǎn)品售價(jià)可能還會(huì )繼續下滑，因而包括尚德在內的大部分光伏企業(yè)可能會(huì )在今年繼續虧本賺吆喝。