從事光纜、線(xiàn)纜等業(yè)務(wù)的中利科技，前不久拋出了一個(gè)非公開(kāi)發(fā)行股票的預案。其將募集不超過(guò)16.4億元的資金，增資控股子公司中利騰暉，并用于后者兩個(gè)電站項目的開(kāi)發(fā)。
　　超過(guò)16億元的融資在行業(yè)人士看來(lái)有些蹊蹺，因為電站項目獲益目前來(lái)看存有多重挑戰。但這筆融資是否為了緩解中利科技自身資金面緊張的現狀，倒是值得討論。

　　投資光伏電站獲益難

　　中利科技8月底宣布，旗下中利騰暉將有甘肅100兆瓦、波多黎各40兆瓦電站的項目，需融資約16.4億元。而目前，中利騰暉已經(jīng)形成1G瓦的電池及組件產(chǎn)能，可能是中利科技未來(lái)持續發(fā)展的新亮點(diǎn)。
　　一位光伏行業(yè)分析師告訴記者，假設中利科技以擴產(chǎn)中利騰暉電池或組件生產(chǎn)線(xiàn)來(lái)融資的話(huà)，是很難被市場(chǎng)認可的，反而發(fā)力光伏電站則相對容易說(shuō)服投資者。
　　但是，投資電站的問(wèn)題在于，資金回收較慢。若沒(méi)有當地發(fā)改委“大路條”或相關(guān)電力部門(mén)支持，光伏電站并網(wǎng)將極為困難。
　　中利騰暉做電站的模式并不難理解：開(kāi)發(fā)且轉售。 “這類(lèi)電站要以并網(wǎng)為前提，且運營(yíng)前景良好，才有下家接手并確認收入�！鼻笆龇治鰩熣f(shuō)。
　　中利科技一位內部人士則表示，他們“拿到電站的大路條‘基本沒(méi)問(wèn)題’，而且公司與下家也談得差不多了”。其所謂的下家可能是招商新能源集團。
　　這位內部人士還證實(shí)，中利騰暉會(huì )把50%以上的光伏產(chǎn)品賣(mài)給自己的電站。這種運作方式，與多家光伏組件企業(yè)的電站運營(yíng)方式很類(lèi)似。而已有過(guò)此類(lèi)經(jīng)驗的光伏企業(yè)就曾遇到應收賬款極高、回款期長(cháng)、與電站關(guān)聯(lián)方合作不暢等諸多難題，導致部分公司不斷調整盈利預測。

　　上市公司資金緊張

　　不過(guò)，中利科技現在的資金情況并不樂(lè )觀(guān)，這次融資是否為緩解其公司資金緊張而為呢？
　　2011年，中利科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~只有-7.2億元，比上年下降了249%。
　　今年上半年，中利科技的凈利潤為1.11億元人民幣，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~仍是負數，為-3.04億元人民幣。
　　中利科技的前述內部人士解釋稱(chēng)，由于企業(yè)業(yè)務(wù)需要，會(huì )開(kāi)具信用證及銀票等，需在銀行有數億元的保證金，而按相關(guān)標準這部分資金會(huì )影響(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的)現金流量。
　　此外，該上市公司在2011年的應收賬款約19億元，同比2010年的10億元大幅增加近90%。公司承認，應收賬款提升的一個(gè)主要原因是去年并購的騰暉電力進(jìn)入光伏市場(chǎng)、銷(xiāo)售迅速增長(cháng)所致。
　　而且，2011年上半年，中利科技的短期借款僅為7.12億元，今年同期高達16.94億元；公司上半年的新增長(cháng)期借款為8.9億元，且還有8億元的應付債券。這主要也是因騰暉電力展開(kāi)的電站業(yè)務(wù)前期資金需求較大而起。
　　中利科技的資產(chǎn)負債率也在2012年前6月達到了73%，而去年同期只有36%。
　　為了獲得更多資金，公司大股東實(shí)際在近兩年內一直進(jìn)行股權質(zhì)押。
　　2011年1月26日時(shí)，大股東王柏興被質(zhì)押的股份僅5353萬(wàn)股，占其直接持有公司股份的41%，占公司總股本的22%。2012年9月1日，王柏興累計被質(zhì)押的公司股份占其持有公司股份的97.23%，達到2.55億股、占公司總股本的53%。
　　而在今年年底將到期的相關(guān)股權質(zhì)押項目，分別包括蘇州信托的1667萬(wàn)股、中融信托的2100萬(wàn)股。
　　如16億元增發(fā)項目能夠成功的話(huà)，對于其緩解資金面緊張且投入新電站項目將帶來(lái)利好，反之則會(huì )讓其資金壓力變得更大。

　　光伏公司業(yè)績(jì)暴增

　　被中利科技力捧的中利騰暉這家公司的業(yè)績(jì)也頗有蹊蹺之處。
　　2011年前6月，這家企業(yè)只有6289.4萬(wàn)元收入，虧損4290萬(wàn)元。但在下半年被中利科技收購后(持股66.29%)，中利騰暉于去年全年卻突然有營(yíng)收7.6億元，凈利潤2871萬(wàn)元的好成績(jì)。就在去年，天合光能及英利綠色能源等兩家基本面算不錯的光伏組件公司，分別虧損了3000多萬(wàn)美元和5億美元之巨，兩家企業(yè)今年上半年繼續虧損。
    中利科技對此解釋是：新并入的中利騰暉在2011年第四季度銷(xiāo)售迅速增長(cháng)。
　　中利騰暉業(yè)績(jì)突然提升的原因，被上市公司及分析師歸結為以下幾點(diǎn)：該企業(yè)沒(méi)有存貨減值的歷史包袱、“以產(chǎn)定銷(xiāo)、成本加成”銷(xiāo)售模式較好、引入了高效率的全自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)等。
　　但記者也注意到，實(shí)際上中利科技曾做過(guò)一個(gè)業(yè)績(jì)承諾，2011年中利騰暉需達到3130萬(wàn)元的凈利潤，否則相關(guān)方江蘇中鼎房地產(chǎn)公司將要支付差額。中鼎房地產(chǎn)與中利科技的董事長(cháng)都是王柏興。因而，中利科技及相關(guān)方是否有可能為達業(yè)績(jì)承諾而故意做出一張漂亮的中利騰暉成績(jì)單，還不得而知。