今年80億元的累計發(fā)債也沒(méi)能緩解國電電力的資金壓力，國電電力近期又拋出規模高達100億元的債務(wù)融資計劃。在資產(chǎn)負債率接近80%高位的情形下，這一規模的舉債或將加大國電電力的債務(wù)風(fēng)險。

　　欲發(fā)行定向工具融資百億

　　國電電力日前公告稱(chēng)，　8月31日公司董事會(huì )接到控股股東中國國電集團公司致本公司的《關(guān)于增加國電電力2012年第二次臨時(shí)股東大會(huì )提案的函》，提議將《關(guān)于注冊發(fā)行100億元非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具的議案》提交于9月19日召開(kāi)的2012年第二次臨時(shí)股東大會(huì )審議。
　　國電電力此次欲發(fā)行100億元非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具，目的主要是降低融資成本，優(yōu)化融資結構，增加債務(wù)融資工具品種，調整長(cháng)短期債務(wù)融資比例，資金用途為置換銀行貸款以及補充流動(dòng)資金。
　　在具體發(fā)行方案上，100億元定向工具將分兩次注冊，注冊額度分別為60億元和40億元，且每次分期發(fā)行。發(fā)行期限則不超過(guò)3年，且無(wú)擔保，采用余額包銷(xiāo)承銷(xiāo)方式。預計3個(gè)月內完成首次注冊工作，根據貨幣市場(chǎng)形勢和公司資金需求，擇機安排發(fā)行。
　　與企業(yè)債、公司債不同，非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場(chǎng)特定機構投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機構投資人范圍內流通轉讓的行為。
　　有分析人士指出，國電電力之所以選擇采用定向工具融資，主要原因是與公開(kāi)發(fā)行的可轉債、公司債等債務(wù)融資工具相比，定向工具融資不受凈資產(chǎn)40%的紅線(xiàn)限制，可以提高公司的融資額度。
　　其實(shí)，在拋出本次百億融資方案之前，國電電力曾大量舉債。公開(kāi)信息顯示，國電電力2011年8月發(fā)行可轉債，募集資金凈額54.36億元；2012年6月19日發(fā)行第一期公司債，募資40億元；2012年7月25日發(fā)行第二期公司債，募資40億元。

　　業(yè)績(jì)增長(cháng)難掩負債高企

　　今年以來(lái)，由于煤價(jià)回落、來(lái)水改善，加之去年發(fā)改委上調火電廠(chǎng)上網(wǎng)電價(jià)，電力行業(yè)盈利出現回升態(tài)勢，包括國電電力在內的55家上市電力企業(yè)上半年共實(shí)現利潤109.93億元，同比增長(cháng)22.69%。
　　國電電力日前公布2012年半年報稱(chēng)，報告期內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為267.01億元，較上年同期增11.53%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為12.01億元，較上年同期增6.06%；基本每股收益為0.078元，較上年同期增5.41%。就二季度而言，國電電力營(yíng)業(yè)收入為138.43億元，營(yíng)業(yè)成本為110.36億元，同比分別增長(cháng)12.93%和7.63%。
　　具體來(lái)看，國電電力上半年業(yè)績(jì)增長(cháng)主要得益于電力收入增加和毛利率增長(cháng)。數據顯示，公司占總收入87.54%的電力產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)11.5%至230.60億元，毛利率也同比增加2.79個(gè)百分點(diǎn)至20.43%。其他產(chǎn)品收入占公司總收入的13%左右，其中，除熱力產(chǎn)品的收入有所上升以外，化工產(chǎn)品和其他產(chǎn)品的收入分別下跌20.03%和78.89%。毛利率方面，雖然熱力產(chǎn)品毛利率同比增加8.2%，但仍然虧損31.24%，化工和其他產(chǎn)品的毛利率均有所下降。
　　值得注意的是，上半年，國電電力的財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失大幅侵占利潤空間。其子公司國電大渡河流域水電開(kāi)發(fā)有限公司、國電江蘇電力公司電源項目投產(chǎn)利息資本化金額減少、本期融資金額增加，導致財務(wù)費用同比增加了42.09%至31.65億元；資產(chǎn)減值損失本期數為5099.84萬(wàn)元，比上期數增加了87.10%，主要是因為公司及公司子公司按照公司的會(huì )計政策提取應收款項壞賬準備所致。
　　長(cháng)江證券表示，上半年國電電力期間費用和費用率分別為34.88億元和13.06%；二季度單季期間費用和費用率分別為17.39億元和12.56%。其中由于公司經(jīng)營(yíng)規模的逐步擴大，財務(wù)費用同比上升較快。
　　不僅如此，自2011年三季度以來(lái)，國電電力的資產(chǎn)負債率一路走高，已從77.00%上升至今年二季度末的79.34%，高負債背后無(wú)疑是國電電力巨大的資金壓力。

　　警惕未來(lái)償債風(fēng)險

　　在高負債情況下，通過(guò)貸款或發(fā)債形式融資雖然解決了一時(shí)的資金之渴，但無(wú)疑直接導致了財務(wù)成本的大幅上升。
　　在負債率走高同時(shí)，國電電力利息保障倍數卻下降到1.29。業(yè)內人士指出，一般利息保障倍數在3或4以上時(shí)，公司付息能力有保證；低于這個(gè)數，就應考慮公司有無(wú)償還本金和支付利息的能力。
　　同時(shí)，除自身負債外，國電電力對外擔�？傤~高達136.98億元，占公司凈資產(chǎn)的比例高達51.01%，其中，對子公司擔保余額合計117.85億元，直接或間接為資產(chǎn)負債率超過(guò)70%的被擔保對象提供的債務(wù)擔保金額達64.64億元。
　　一位電力行業(yè)分析師告訴記者，電力企業(yè)應該盡量改善這種“拆東墻補西墻”的局面。隨著(zhù)冬季來(lái)臨，取暖用煤需求加大可能會(huì )導致煤價(jià)出現反彈，在一定程度上增加企業(yè)成本，同時(shí)經(jīng)濟低迷造成下游工業(yè)需求的不足，也會(huì )影響用電需求，進(jìn)而對電力企業(yè)業(yè)績(jì)造成不利影響。一旦業(yè)績(jì)出現下滑，無(wú)疑將削弱電企的償債能力。