與市場(chǎng)普遍預期一致，美聯(lián)儲宣布啟動(dòng)第三輪量化寬松(QE3)。分析人士認為，考慮到當前經(jīng)濟環(huán)境及市場(chǎng)環(huán)境與前兩輪量化寬松推出時(shí)大相徑庭，新一輪量化寬松操作對實(shí)體經(jīng)濟刺激效力可能大打折扣，全球資本市場(chǎng)不應對QE3給予過(guò)高期待。

　　貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟的傳導主要通過(guò)四條途徑，分別是財富效應、利率渠道、匯率渠道和信貸渠道。此前兩輪量化寬松政策對實(shí)體經(jīng)濟影響首先是通過(guò)財富效應。

　　而與前兩輪量化寬松時(shí)不同的是，近期美國非貨幣資產(chǎn)價(jià)格已大幅上漲。相比于前兩次QE，眼下激勵消費者增加支出的資產(chǎn)升值空間已不太多，通過(guò)QE3帶來(lái)的財富效應促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的作用將較有限。

　　利率渠道通常是通過(guò)降低資金成本來(lái)提高資金需求，促進(jìn)企業(yè)債市場(chǎng)復蘇和私人投資；匯率渠道則是通過(guò)降低美元匯率提高外部需求，從而降低美國貿易赤字。目前來(lái)看，無(wú)論是美元利率還是匯率水平下行空間均非常有限。

　　最后是信貸渠道。美聯(lián)儲日前公布的最新調查結果顯示，美國銀行業(yè)在今年二季度繼續放寬大多數貸款類(lèi)別借貸標準，同期諸多類(lèi)型貸款需求都有所上升，M2增速已顯著(zhù)回升。因此，在美國市場(chǎng)貨幣供給內生性較強背景下，若寄希望QE3給信貸投放較強提振，也不太現實(shí)。

　　此外就美聯(lián)儲提振就業(yè)的目標而言，量化寬松實(shí)際作用并不明顯。在前兩輪總計2.3萬(wàn)億美元的債券購買(mǎi)措施后，美國失業(yè)率從2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%。