要死要活的QE3總算來(lái)了。我想，除非是你對財經(jīng)新聞毫無(wú)興趣，否則再無(wú)EQ的人，也應該懂QE這兩個(gè)討厭的英文字母。我想伯南克自己也膩了。
之前，有很多我們的“崩潰論者”認為，美國應該在今年秋季釋放緊縮信號，以推動(dòng)美元的全球性回抽，毫無(wú)疑問(wèn)，如果這樣，中國的資產(chǎn)價(jià)格幾乎就崩盤(pán)了。
如果我們去觀(guān)察美聯(lián)儲(Fed)的資產(chǎn)負債表，似乎能支持這樣的政治學(xué)邏輯：美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表今年累積減少了約1000億，比最高峰減少了1200億。這就意味著(zhù)美聯(lián)儲在悄悄沖銷(xiāo)印出來(lái)的錢(qián)。
既要OT，又要QE，還要把極低的利率壓到2015年中，還要沖銷(xiāo)。想象一下，這是如何復雜的一套貨幣政策。
還有更復雜的工具，直接叫做沖銷(xiāo)式QE。
上半年的時(shí)候，美國有媒體曝出了美聯(lián)儲的這款新武器，這是什么意思呢？在這個(gè)模式下，聯(lián)儲將印錢(qián)用以購買(mǎi)長(cháng)期按揭貸款證券或美國國債，但與此同時(shí)，聯(lián)儲又將在短期內(比如30天)從投資者那里以低利率把資金借回來(lái)。
這就意味著(zhù)，美聯(lián)儲實(shí)際將凍結這一部分新創(chuàng )造出的貨幣，不讓它們在整個(gè)金融系統中泛濫。在這樣的反向回購操作下，長(cháng)期債券利率將被進(jìn)一步推低。
由此可見(jiàn)，美聯(lián)儲在本次推出QE3之前，已經(jīng)在進(jìn)行的，正是“沖銷(xiāo)式QE”的前奏，或者嘗試性操作。
總之，美聯(lián)儲現在既想要印鈔票，又要提防通脹，此前他們對后者基本是沒(méi)有顧慮的。不要以為只有中國有“豬周期”，美國也有。
我們再看這一輪QE的具體操作。此后將每月購買(mǎi)400億美元的機構抵押貸款債券(MBS)，直至就業(yè)前景有明顯好轉為止。
話(huà)說(shuō)的輕松，這里的貓膩是相當多的。第一，伯南克這一次為什么不買(mǎi)國債，買(mǎi)MBS了？第二，本次QE沒(méi)有時(shí)間下限，也就是說(shuō)，以后可能不存在QEn了，反正以后就相機而動(dòng)，擇時(shí)而弄了。第三，到底怎么叫做就業(yè)前景有明顯改善？此前美聯(lián)儲還設定就業(yè)率和通脹率目標，這一次卻沒(méi)有。
我嘗試這樣去解釋?zhuān)谝�，QE的的國債渠道實(shí)質(zhì)上失效了。這個(gè)失效，不僅僅是美國目前的國債利率已經(jīng)到了歷史新低，更在于就業(yè)數據依舊沒(méi)有起色的背景下，7月份以來(lái)十年期國債利率從1.43%攀升到了1.77%。這是不是意味著(zhù)美國已經(jīng)明確進(jìn)入流動(dòng)性陷阱？也就是資本對利率的敏感性正在喪失。
另一個(gè)邏輯是，美國和中國在美國長(cháng)期國債上達成的盟約是否破產(chǎn)了？從第一個(gè)邏輯中，我們很容易推導，如果美聯(lián)儲要繼續硬把國債收益率往下打，就需要倍數級的印錢(qián)來(lái)兜底，而此前實(shí)際上美聯(lián)儲不會(huì )這么著(zhù)急，因為有一個(gè)好伙伴中國來(lái)幫著(zhù)拉一把，現在這個(gè)劍拔弩張的局勢，哪里可能呢？所以，美聯(lián)儲決定把資產(chǎn)購買(mǎi)的方向，局限在MBS上，也就是房地產(chǎn)市場(chǎng)。
你知道這是什么意思嗎？美國自2008年以來(lái)，搞了多次大型貨幣刺激計劃，此前都不會(huì )直接盯住房地產(chǎn)，而是盯住廣譜利率標的物――國債收益率，意思就還是想通過(guò)刺激制造業(yè)的再投資擴大就業(yè)�，F在，紅布扯下來(lái)，直接瞄準房地產(chǎn)了。
這實(shí)際上跟中國之前搞房地產(chǎn)的再刺激有著(zhù)相同氣息，本質(zhì)上就是逼不得已，出此下策。
這些東西細究起來(lái)當真叫人摸腦殼。不管他了。直覺(jué)會(huì )告訴你，伯南克的武器搞得越來(lái)越復雜，而真正高效的武器是極為簡(jiǎn)單的。一個(gè)簡(jiǎn)單的結論是，美聯(lián)儲子彈快打光了。