美國金融危機以來(lái)的復蘇遠比二戰后任何一次復蘇都要緩慢得多。時(shí)隔兩年之后，為刺激經(jīng)濟，美聯(lián)儲第三次踏上了量化寬松之路。但這一次，QE3看起來(lái)更像是伯南克的謊言。與以往兩輪QE相比，本輪QE直指就業(yè)，美聯(lián)儲將非常規購債計劃直接與就業(yè)市場(chǎng)掛鉤，有分析甚至認為此舉是“美聯(lián)儲政策反應機制一個(gè)革命性的轉變”。是的，本輪QE釋放出的的確是美聯(lián)儲在金融危機以來(lái)最為強烈的政策信號。
　　在經(jīng)濟步入復蘇三年多后，美國失業(yè)率仍然連續第43個(gè)月處于8%以上。美聯(lián)儲政策目標是將失業(yè)率降至6%到7%左右，并承諾在取得成功前不會(huì )改變政策，但也許連伯南克自己都非常清楚，美國就業(yè)復蘇不力更主要是結構性失業(yè)問(wèn)題。產(chǎn)業(yè)結構失衡導致就業(yè)結構的錯配，促進(jìn)就業(yè)復蘇應該是經(jīng)濟結構自我調整和優(yōu)化的過(guò)程，QE3對解決結構性難題，其政策針對性和有效性都不足。
　　那么，美聯(lián)儲政策背后的真正動(dòng)因到底是什么？伯南克又到底在對賭什么？筆者認為，美國當然知道QE3對實(shí)體經(jīng)濟幫助有限，但更大的意義可能在于為美國新一輪產(chǎn)業(yè)革命贏(yíng)得時(shí)間。從近期看，美聯(lián)儲通過(guò)購買(mǎi)資產(chǎn)抵押債券MBS可以引導房地產(chǎn)按揭利率走低，幫助修復資產(chǎn)負債表，然后通過(guò)財富效應和金融加速器作用，促進(jìn)投資和消費支出。從中長(cháng)期看，是美國力圖掌控后危機時(shí)代新一輪產(chǎn)業(yè)革命主導權而進(jìn)行的戰略謀劃，QE3更像配合“再工業(yè)化”戰略的一個(gè)重要的棋子。
　　事實(shí)上，金融危機已經(jīng)帶來(lái)了全球經(jīng)濟格局的巨變，與此同時(shí)，全球能源格局也悄然發(fā)生變化。依托“能源獨立”戰略和非常規油氣的大規模開(kāi)發(fā)，美國未來(lái)很可能成為與中東比肩的全球能源高地。金融危機以來(lái)，在美國再工業(yè)化戰略的指引下，美國加緊在全球新產(chǎn)業(yè)中布局，試圖構筑先發(fā)制人的優(yōu)勢。當前，美國制造業(yè)正出現長(cháng)期結構性改進(jìn)的跡象，開(kāi)始進(jìn)入上升期，而因“頁(yè)巖氣革命”帶來(lái)的能源價(jià)格下降將大幅降低制造業(yè)成本，從而推動(dòng)美國制造業(yè)復興。
　　而今，QE3對全球最大的沖擊恐怕是國際能源價(jià)格的暴漲，QE3宣布啟動(dòng)后，北海布倫特原油一度飆升至4個(gè)月以來(lái)的新高，按照這種走勢，未來(lái)油價(jià)很可能繼續上漲，特別是在中東局勢不穩定情況下以及美聯(lián)儲“上不封頂”的QE推動(dòng)下，國際油價(jià)再創(chuàng )歷史新高，并長(cháng)期處于高位的可能性非常大。
　　毋庸置疑，QE3將使“中國制造”的日子更加難熬。由于中國是一個(gè)資源品進(jìn)口大國，也是國際大宗商品的主要買(mǎi)家，對能源、原材料及部分農產(chǎn)品進(jìn)口嚴重依賴(lài)。國際大宗商品價(jià)格大幅上漲，不僅使購買(mǎi)大宗商品所需外匯支出大幅增加，也會(huì )使中國面臨輸入性通脹壓力。而另一方面，隨著(zhù)上游價(jià)格上漲的傳導，再加上人民幣升值壓力，可能會(huì )使企業(yè)經(jīng)營(yíng)受到雙重擠壓，這將使得以成本優(yōu)勢為基礎的“中國制造”遭受重大打擊。
　　從當前的情況看，由于結構性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解，而價(jià)格方面又很容易出現“脹”。在“滯脹”風(fēng)險加大的背景下，開(kāi)放式QE所帶來(lái)的將是一輪成本和供給沖擊，影響將更為深遠。因此，中國必須加快轉型步伐，見(jiàn)招拆招，提前布局，畢竟每一次危機背后都是一場(chǎng)大國力量的較量與利益格局的重塑。