8月30日，經(jīng)歷5年破產(chǎn)重組的S*ST北亞奇跡般地咸魚(yú)翻身。奇跡背后，是央企謀求金融全牌照布局的又一次嘗試。復盤(pán)后的公司更名為中航投資控股股份有限公司（ST航投，600705.SH,以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中航投資”），成為經(jīng)營(yíng)證券、期貨、租賃、財務(wù)公司等金融業(yè)務(wù)與實(shí)業(yè)股權投資業(yè)務(wù)的準金控機構。
中航投資的控股股東為中國航空工業(yè)集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中航集團”），其是后者的重要金融運作平臺。中航投資此次成功借殼上市后，中航集團副總經(jīng)理吳獻東明確表示，希望中航投資打造成一流的金控公司，使金融產(chǎn)業(yè)成為中航集團經(jīng)濟增長(cháng)的著(zhù)力點(diǎn)，盈利模式的增長(cháng)點(diǎn)。
除了中航集團以外，國家電網(wǎng)、中石油、寶鋼集團、五礦集團、中糧集團等央企都早已在集團內部悄然搭建起“金控”架構，通過(guò)參股、收購等方式不斷在金融領(lǐng)域開(kāi)疆拓土。
如中石油下轄的“昆侖系”，旗下包括中油財務(wù)、昆侖銀行、昆侖信托、昆侖金融租賃、中意人壽、中意財險等機構，幾乎擁有全金融牌照。而國家電網(wǎng)旗下的“英大系”也涵蓋了財務(wù)、財險、壽險、信托、基金、證券、銀行、期貨、租賃等諸多金融牌照。
本刊記者統計發(fā)現，國資委現在管理的117家央企，其中有90多家在不同程度上涉足金融業(yè)，占比為76%。
此前的統計數據還表明，非金融央企實(shí)際已經(jīng)控制了24家信托公司、20家證券公司、14家財產(chǎn)保險公司以及23家壽險公司，分別占到受調查該種類(lèi)金融機構的46.2%、41.0%、37.0%以及53.1%。
專(zhuān)家表示，央企跨界金融，有助于緩解金融機構的資本壓力，利用各自業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應，有合理性。
面對央企漸入深水區的金融行動(dòng)，學(xué)者對其風(fēng)險也表示了擔憂(yōu)。國資委的一位人士在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，央企產(chǎn)融結合尚在起步探索中，國資委現在密切關(guān)注央企的金融類(lèi)投資。未來(lái)將督促央企建立一個(gè)風(fēng)險防范體系，對其投資金融的標準、深度都會(huì )有所規定。
中航跨界金控
在多元化發(fā)展戰略的鼓舞下，央企大軍此起彼伏，直線(xiàn)或曲線(xiàn)構建著(zhù)“金控帝國”。
“現在不少央企都涉足了金融業(yè)務(wù)，但是中航集團涉足的領(lǐng)域很廣闊，取得的資質(zhì)牌照也較完全�！敝泻郊瘓F系統內的一位高管對本刊記者表示。
作為先行者之一，中航集團多年來(lái)在金融業(yè)的排兵布陣，勾勒出央企跨界金融的典型路徑。
中航集團的金控之路始于1993年。當時(shí)旗下的中國航空工業(yè)供銷(xiāo)總公司獨立出資1000萬(wàn)元組建中航期貨經(jīng)紀有限公司，注冊地在深圳。同年，中航國際租賃有限公司在上海成立，成為國內唯一具有航空工業(yè)背景的專(zhuān)業(yè)融資租賃公司。金融租賃、期貨牌照首先被中航集團納入囊中。
“當時(shí)僅考慮為產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)企業(yè)提供部分金融服務(wù)�！鄙鲜龈吖軐τ浾弑硎�，由于中航集團的上下游企業(yè)，涉及到飛行器方面的融資租賃，而當時(shí)其他金融機構沒(méi)有該專(zhuān)業(yè)技術(shù)，“所以就考慮自己做�！�
四年以后，中航集團的信托牌照浮出水面。農業(yè)銀行江西省分行將其所持有的江南信托的股權，悉數轉讓給中航集團旗下的深圳中航集團。
中國加入WTO后，花旗集團、瑞銀集團等全球金融控股集團成為央企效仿的標桿。在此影響下，中航集團搭建金融控股平臺的步伐也加快。
2002年，中航集團旗下的中國航空技術(shù)進(jìn)出口深圳公司和中國航空技術(shù)進(jìn)出口總公司等單位，共同發(fā)起組建江南證券有限責任公司。在完成其券商平臺后，2007年中航旗下兩家成員單位共同出資組建了中航工業(yè)集團財務(wù)有限責任公司。
2008年后，中航集團開(kāi)始考慮整合旗下的金融資產(chǎn)。當時(shí)，中航一集團和中航二集團合并正式成立中航集團。中航投資一位中層對《財經(jīng)國家周刊》記者透露，中航集團董事長(cháng)林左鳴特別推重廣義虛擬經(jīng)濟理論，在其謀劃下該集團的資本運作開(kāi)始加速。
首先，中航集團通過(guò)股權劃轉與托管方式，將證券、財務(wù)、租賃、信托和期貨等公司置入中航投資旗下。中航投資被正式定位成中航集團的金融投資平臺，“金控”的雛形初現。
隨后而來(lái)的是一系列品牌整合，證券、信托等金融牌照紛紛以“中航”更名，顯示了中航集團打造“金控”的決心。
2010年7月，中國第一支投資于航空及相關(guān)應用領(lǐng)域的基金--中國航空產(chǎn)業(yè)基金在天津宣布成立。該基金是由中航集團和建設銀行各自子公司——中航投資控股有限公司和建銀投資按照各50%的比例合資組建。
2011年底，中航集團通過(guò)認購新增資本的形式，參與了安盟保險（中國）有限公司增資擴股。二者共同組建了中航安盟財產(chǎn)保險有限公司。幾乎同時(shí)，中航信托出資3600萬(wàn)元參股的吉安農村商業(yè)銀行，為其第一大股東。
至此，中航集團集齊了證券、期貨、信托、租賃、財務(wù)公司、保險以及銀行等金融牌照，借助中航投資基本完成了金融全牌照布局。
利益驅動(dòng)
“國資委對央企的盈利每年都有考核，央企必須強化資本運作，實(shí)現價(jià)值提升�！敝屑Z集團一位財務(wù)人士對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。
隨著(zhù)政府要求央企“撤軍”房地產(chǎn)，利潤豐厚的金融業(yè)成為央企新投資方向。
根據銀監會(huì )發(fā)布的資料，2011年中國銀行業(yè)金融機構實(shí)現稅后利潤1.25萬(wàn)億元，同比增長(cháng)39.3%，資本利潤率達到19.2%。保險業(yè)和證券業(yè)雖然沒(méi)有高增長(cháng)，但平均凈資產(chǎn)收益率仍有百分之十左右。
相比較之下，央企的利潤率長(cháng)期保持低位運行。今年上半年中央企業(yè)累計實(shí)現凈利潤3870億元人民幣，同比下降16.4%。其利潤率不足4%。
在高回報的誘惑下，央企紛紛進(jìn)軍金融業(yè)，希冀分得“一杯羹”。
國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所的一位專(zhuān)家說(shuō)，相當一部分央企投資金融機構是源于利潤的因素。央企目前資金相對充裕，但是主業(yè)的回報率不高甚至虧損。在國資委考核的壓力之下，部分轉向投資金融機構。
同時(shí)，企業(yè)需要大量的金融服務(wù)，而金融本身就能創(chuàng )造出高價(jià)值。央企本著(zhù)“肥水不流外人田”的思路，大規模地投資金融產(chǎn)業(yè)。
在林左鳴看來(lái)，中航投資就應該在中航集團推進(jìn)產(chǎn)融結合的過(guò)程中扮演重要角色。產(chǎn)業(yè)需要資金支持，或者當需要新的價(jià)值孵化時(shí)，投資公司能夠提供各種金融工具予以支持；產(chǎn)業(yè)做得很好時(shí)，能讓投資公司通過(guò)所持有的各板塊公司的IPO來(lái)實(shí)現收益。
“通過(guò)旗下的金融機構融資能夠節省大筆成本�！鼻笆鲋泻酵顿Y的中層給記者算了一筆賬，如果向銀行貸款，一般上限是項目總額的80%，大客戶(hù)也僅可以得到6-10%的利息優(yōu)惠。也就是說(shuō)100萬(wàn)元的項目只能貸款80萬(wàn)，還要利滾利支付巨額的利息�！叭绻覀冏约旱墓具M(jìn)行融資，只需支付手續費和極低的利息即可�！�
以中航財務(wù)公司為例，其主要負責為中航集團及其子公司提供融資產(chǎn)品，包括自營(yíng)貸款、委托貸款、票據貼現、應收賬款保理等業(yè)務(wù)。近三年來(lái)，累計發(fā)放自營(yíng)貸款165億元，累計發(fā)放委托貸款350多億元，債券融資213億元。
不少央企投資金融機構也是考慮到如何將已經(jīng)掌握的財務(wù)和客戶(hù)資源，通過(guò)一種商業(yè)模式，變成賺錢(qián)方式。中石油總會(huì )計師王國樑曾表示，昆侖銀行瞄準的三大服務(wù)群體就是中石油集團企業(yè)以及相關(guān)客戶(hù)資源、各家央企、中國石油各礦區職工和家屬等。
中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長(cháng)趙錫軍在接受本刊記者采訪(fǎng)時(shí)表示，金融機構可以滿(mǎn)足央企的服務(wù)需求。反過(guò)來(lái)，金融機構利用央企擁有的市場(chǎng)聲譽(yù)，可以提升其信用級別、降低融資成本；同時(shí)，還可以利用集團的優(yōu)勢資源，大力發(fā)展相關(guān)金融服務(wù)。
監管難題
目前，很多央企已經(jīng)完成了金融領(lǐng)域的初步布局，開(kāi)始謀求縱深發(fā)展。
以昆侖銀行為例，早已不再將客戶(hù)群局限在中石油系統內，而是在國內遍地開(kāi)花，甚至已經(jīng)跨出國門(mén)，把業(yè)務(wù)做到了蘇丹、伊朗等國家。
隨著(zhù)央企跨界金融駛向深水區，其所帶來(lái)的風(fēng)險也受到業(yè)內關(guān)注。
“相比較其他產(chǎn)業(yè)，金融的產(chǎn)業(yè)鏈條短，又存在利差。央企投資金融在短期內可能會(huì )有較快獲利的機會(huì )�！鼻笆鰧�(zhuān)家指出，但金融專(zhuān)業(yè)化非常強，而央企在金融運營(yíng)上不具備技術(shù)和經(jīng)驗優(yōu)勢，一旦經(jīng)營(yíng)管理失誤，所承擔的風(fēng)險也非同小可。
早在2008年金融危機時(shí)，五礦集團、中航油、中國遠洋等央企就曾因為投資了海外的金融衍生品而蒙受了巨額損失。
林左鳴也承認，金融業(yè)做好了可以助推企業(yè)加快發(fā)展方式轉變，做不好了則可能使企業(yè)承擔巨大風(fēng)險。
事實(shí)上，金融業(yè)本身的風(fēng)險就很大，如果涉及到關(guān)聯(lián)交易還可能把風(fēng)險傳遞到集團。雖然現在銀監會(huì )、保監會(huì )等金融監管部門(mén)對股東關(guān)聯(lián)交易有嚴格的規定，但能否真正落實(shí)有待考驗。
每一個(gè)央企都是一個(gè)龐大的帝國，關(guān)聯(lián)企業(yè)眾多，結構復雜，非常具有隱蔽性。國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所副所長(cháng)張文魁曾經(jīng)指出。
現在央企從集團到旗下的子公司，孫子公司甚至重孫子公司，算下來(lái)有五到十層�！叭绻娴耐ㄟ^(guò)其控制的金融機構融資，這種關(guān)聯(lián)交易很難被發(fā)現�！�
公開(kāi)資料顯示，世界500強企業(yè)中，有80%以上的企業(yè)進(jìn)行了與金融資本結合的經(jīng)營(yíng)行為。
但這些世界500強企業(yè)涉足的金融領(lǐng)域僅是幾個(gè)，都是專(zhuān)業(yè)性比較強的。如GE集團早已逐步收縮金融業(yè)務(wù)，只保留了核心的租賃和借貸、銀行業(yè)務(wù)。
但在中國，央企為了牌照，涉足了十幾個(gè)金融領(lǐng)域�！澳苣玫呐普斩家�，不能拿的也想辦法�！�
前述學(xué)者指出，央企需要的是核心競爭力，但是現在這些競爭力已經(jīng)分散到其他領(lǐng)域了。央企談不上強，現在一味求大。涉足領(lǐng)域過(guò)多，必然分散精力，最終不但耽誤主業(yè)而且副業(yè)也搞不好。
除此之外，面對央企漸入金融深水區的表現，誰(shuí)來(lái)監管仍是一個(gè)空白。
雖然在記者采訪(fǎng)中，銀監會(huì )、保監會(huì )都表達了對央企跨界行為的關(guān)注和擔憂(yōu)，但是他們也承認目前就如何監管金融混業(yè)行為，各部委仍然沒(méi)有達成共識。目前央企和金融機構的監管分散在國資委和“三會(huì )”等不同機關(guān)，而各機關(guān)之間的監管聯(lián)席缺乏系統性和整體性。