盡管外界不斷呼吁中國央行通過(guò)降準、降息等方法加大放松貨幣力度，但貨幣當局始終不為所動(dòng)，而是通過(guò)逆回購的方法釋放流動(dòng)性，以引導貨幣市場(chǎng)利率回落。在一些業(yè)內專(zhuān)家看來(lái)，隨著(zhù)美聯(lián)儲如期推出第三輪量化寬松（QE3），資金可能會(huì )重新流入新興市場(chǎng)，人民幣匯率也有望止跌回升，外匯占款數量將會(huì )增加，中國央行繼續放松貨幣政策的空間縮小，公開(kāi)市場(chǎng)操作可能在較長(cháng)時(shí)間內扮演主要角色。

    中國央行偏愛(ài)逆回購

    在剛剛公布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規劃》中，中國央行詳細描繪了貨幣政策轉型的輪廓，可以較好地解釋近期貨幣政策操作的思路變化�！兑巹潯诽岢�，要推進(jìn)貨幣政策從以數量型調控為主向以?xún)r(jià)格型調控為主轉型，增強公開(kāi)市場(chǎng)操作引導貨幣市場(chǎng)利率的能力。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委分析說(shuō)，這意味著(zhù)央行需要建立起公開(kāi)市場(chǎng)操作引導貨幣市場(chǎng)利率的新政策指標利率，強化公開(kāi)市場(chǎng)操作價(jià)格和數量之間的邏輯關(guān)系。
    農業(yè)銀行戰略規劃部研究員付兵濤分析說(shuō)，央行之所以不降存款準備金率，主要有三個(gè)方面的原因：一是決策層對經(jīng)濟放緩容忍度提高，二是擔心房?jì)r(jià)會(huì )繼續反彈，三是對通脹壓力保持警惕。逆回購在短期內能夠替代下調存款準備金率的效果，實(shí)現貨幣政策“預調微調”的目標，而且逆回購利率可以作為政策目標利率，引導貨幣市場(chǎng)利率走向。
    如外界預期，美聯(lián)儲推出了第三輪量化寬松，在開(kāi)放的經(jīng)濟環(huán)境下，可能對中國貨幣政策帶來(lái)一定影響。天弘基金高級策略分析師劉佳章認為，從匯率的角度出發(fā)，美元指數的短期下挫很大程度上降低了人民幣當前的貶值風(fēng)險，這將有助于減少資本外流的機會(huì )。QE3的溢出效應會(huì )改善當前外匯占款大幅減少的局面，從而增加貨幣政策的彈性空間，進(jìn)而增強市場(chǎng)流動(dòng)性，另一方面如果貨幣政策重心轉向防通脹，則會(huì )降低市場(chǎng)對流動(dòng)性進(jìn)一步放松的預期。

    人民幣匯率止跌回穩

    今年以來(lái)的大部分時(shí)間內，人民幣對美元匯率都處在貶值預期內，從9月份開(kāi)始人民幣止跌回穩。在QE3預期的影響下，美元指數從9月初的81.5開(kāi)始緩慢回落，最低達到79，新興市場(chǎng)國家貨幣匯率普遍回升，人民幣匯率也是同樣走勢。
    中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，雖然8月以來(lái)不斷升溫的QE3預期已經(jīng)持續推升了人民幣兌美元匯率，但上周美聯(lián)儲明確推出QE3之后，人民幣兌美元匯率依然應聲而漲。但他認為，QE3對人民幣的推升作用主要反映中美兩國貨幣環(huán)境的相對變化對匯率的一次性影響。向前看，短期內中國國內貨幣政策的大方向仍然是放松，這將限制人民幣對美元繼續升值的空間，外匯資產(chǎn)再平衡是更長(cháng)期的抑制人民幣升值的因素。
    研究機構莫尼塔公司近期發(fā)布的報告指出，在開(kāi)放式量化寬松政策的影響下，全球市場(chǎng)風(fēng)險偏好將繼續改善，美元指數中樞在四季度很難出現反彈。四季度美元指數將保持在78附近。受此影響，人民幣兌美元匯率很可能在四季度出現升值。雖然在出口偏弱的情況下，人民幣存在貶值動(dòng)力，但和弱勢美元相比，后者對人民幣走勢的影響更大。
    當然，隨著(zhù)人民幣匯率形成機制改革的深入，匯率自主性也在不斷提高。今年以來(lái)，人民幣兌美元波幅明顯加大，前7個(gè)月一度貶值1.6%，而此后一個(gè)多月則收復部分失地，使今年以來(lái)的貶值幅度縮窄至0.6%。對外經(jīng)貿大學(xué)教授丁志杰認為，觀(guān)察去年9月以來(lái)人民幣匯率走勢，人民幣匯率管理有效地實(shí)現了匯率穩定，這種穩定不是過(guò)去簡(jiǎn)單的固定或盯住，而是屏蔽掉大部分外部沖擊造成的匯率被動(dòng)波動(dòng)，保持匯率的自主性。