周四放量至1600億元，市場(chǎng)降準預期幾乎消退殆盡
在歐美日相繼加大量化寬松的背景下，中國央行的政策取向反而更加謹慎。在周四例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央行加大了逆回購操作的力度，這使得市場(chǎng)的降準預期幾乎消退殆盡。
分析師認為，美QE3限制了中國貨幣政策的寬松空間。在保持法定準備金率基本穩定的情況下，預計央行將加大逆回購等短期工具的操作規模和頻率，以穩定長(cháng)期利率，壓低短期利率。
央行20日公告，當日開(kāi)展了7天和28天逆回購操作，規模共計1600億元。其中，7天期逆回購交易量550億元，中標利率持平于3.35%，28天期逆回購交易量1050億元，中標利率持平于3.6%。
央行同日公告，將于25日進(jìn)行2012年中央國庫現金管理商業(yè)銀行定期存款(十期)招投標，操作量400億元，期限6個(gè)月(182天)。
Wind數據顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)逆回購到期規模為1400億元，在資金投放方面，央票及正回購到期60億元，同時(shí)央行通過(guò)逆回購投放資金2350億元，公開(kāi)市場(chǎng)本周實(shí)現資金凈投放1010億元。這是央行連續三周凈回籠資金后的首度周凈投放，央行上周從凈回籠80億元。
但是，受到季末和雙節因素影響，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)周四幾乎全線(xiàn)走高，隔夜利率漲至35周以來(lái)高點(diǎn)。其中，隔夜利率上漲49.84個(gè)基點(diǎn)，報3.9992%；7天利率上漲60.58個(gè)基點(diǎn)，報3.9075%；14天利率上漲28.5個(gè)基點(diǎn)，報3.9775%；1個(gè)月期利率上漲20.3個(gè)基點(diǎn)，報4.308%。不過(guò)，多數業(yè)內人士看來(lái)，28天期逆回購發(fā)行力度有所增加，流動(dòng)性管理工具期限拉長(cháng)的趨勢較明顯，這將有助于市場(chǎng)對資金面維穩形成長(cháng)期穩定的預期。
雖然貨幣市場(chǎng)利率持續高位，但央行依舊將準備金工具束之高閣，繼續選擇短期逆回購操作放水。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，可能是對2008年至2010年間釋放出的大量存量流動(dòng)性仍心有余悸。
央行對待降準的謹慎態(tài)度，反映了決策層對流動(dòng)性泛濫的警惕，這種警惕更隨著(zhù)歐美日的再度寬松而加劇。
9月以來(lái)，歐美日等主要經(jīng)濟體相繼加大了寬松力度。歐洲央行行長(cháng)德拉吉6日宣布，歐洲央行將無(wú)限量購買(mǎi)成員國政府短期債券。美聯(lián)儲13日推出新一輪積極的貨幣刺激計劃，稱(chēng)將每月購買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券，直到美國就業(yè)市場(chǎng)明顯持續改善。日本央行19日決定進(jìn)一步追加貨幣寬松措施，將用于購入資產(chǎn)的基金規模擴大10萬(wàn)億日元(約合1264億美元)。市場(chǎng)普遍擔心，這些大規模注入流動(dòng)性的舉措會(huì )產(chǎn)生較大外溢效應，不僅會(huì )加大全球的通脹壓力，還將使得新興經(jīng)濟體面臨更大的熱錢(qián)流入壓力。
美日歐央行的寬松政策效果已經(jīng)外溢到其他國家，一些投資者正在涌向利率相對較高的國家及資產(chǎn)體。在美聯(lián)儲采取行動(dòng)后，巴西雷亞爾較前一周上漲0.3%。墨西哥比索過(guò)去一周上漲2.8%，波蘭茲羅提和韓元分別上漲4.3%和1.6%。為防止美聯(lián)儲放松舉措的潛在沖擊導致本幣大幅升值，巴西17日采取了所謂“反向美元互換”的舉措，旨在阻止雷亞爾升值。秘魯也調整了干預策略，目的是壓低秘魯索爾。
中國外匯交易中心20日的數據顯示，人民幣兌美元即期周四收升至五個(gè)月來(lái)新高6.3038。這主要是由于QE3增強美元貶值預期，但由于短期人民幣升幅過(guò)猛，市場(chǎng)預計后續升幅有限。
機構認為，歐美日加大量化寬松力度，制約了中國貨幣寬松空間。美QE3極大改善了市場(chǎng)的預期，由此導致了大宗商品的普遍上漲，這會(huì )加大全球的通脹壓力，中國央行政策放松的空間被進(jìn)一步壓縮。
中國農業(yè)銀行戰略規劃部的最新一期宏觀(guān)點(diǎn)評表示，QE3對中國經(jīng)濟的主要沖擊，一是增加了物價(jià)上漲的可能性；其次會(huì )加劇匯率的波動(dòng)；第三不利于短期內出口的改善；但總體影響有限。
農行認為，QE3加大了階段性滯漲的可能性。使得穩增長(cháng)和穩物價(jià)(特別是穩房?jì)r(jià))的矛盾更加突出，加大了宏觀(guān)調控的難度。貨幣政策目前面臨的兩難是由于物價(jià)與房?jì)r(jià)的背離。由于房?jì)r(jià)與長(cháng)期利率關(guān)系更為密切，而物價(jià)與中短期利率更為密切。貨幣政策應采取中國式的扭轉操作，穩定長(cháng)期利率，壓低短期利率。即在保持法定準備金率基本穩定的情況下，加大逆回購等短期政策工具的操作規模和頻率。
不過(guò)，也有一些機構的觀(guān)點(diǎn)認為，雖然央行近期的操作旨在緩解近來(lái)商業(yè)銀行資金缺口較大的現狀，平滑及緩解三季度末市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，但從另一方面看，隨著(zhù)發(fā)改委批復項目的不斷增加，市場(chǎng)對資金的需求亦逐漸加大，加上臨近季末機構資金成本有上升的趨勢，政策進(jìn)一步放松的需求依舊存在，降準仍有必要。