如何提振日漸消沉的經(jīng)濟，已經(jīng)成為包括美國、中國等經(jīng)濟大國的普遍共識。全球主要央行中，已有５家宣布或即將宣布貨幣寬松政策，全球“放水”似乎再度襲來(lái)，而新興國家則持謹慎態(tài)度。

    貨幣政策趨松　實(shí)體經(jīng)濟變冷

    最先采取舉措的是歐洲央行宣布購債計劃；接著(zhù)美聯(lián)儲推出ＱＥ３，沒(méi)有設定規模上限，每月會(huì )購入４００億美元的資產(chǎn)支持證券，直到經(jīng)濟出現好轉，相當于向市場(chǎng)提供“無(wú)限火力”；日本央行跟進(jìn)，擴大資產(chǎn)購買(mǎi)規模１０萬(wàn)億日元；隨即，澳大利亞央行發(fā)布會(huì )議紀要顯示可能將在不久后降息；與此同時(shí)，英國央行也暗示或將繼續擴大資產(chǎn)購買(mǎi)規模。
    從外匯市場(chǎng)表現來(lái)看，美聯(lián)儲推出ＱＥ３之后，美元指數一舉擊穿８０關(guān)口的支撐，出現跳水式下跌，非美貨幣均呈現不同程度上漲。
    然而，在經(jīng)歷了短暫而劇烈的波動(dòng)后，各主要幣種又回復到原先的軌道中，美元、日元重新升值，歐元回調下跌。似乎先前的貨幣寬松剎那間喪失了效果，與前兩輪量化期間美元持續走弱大相徑庭。
    事實(shí)上，貨幣政策的失靈并非首次。２０１１年１２月，美聯(lián)儲攜手五大央行聯(lián)合救市，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。當時(shí)開(kāi)閘放水的效果也僅僅持續了不到一周，各主要市場(chǎng)便再度回歸到原有區間。
    經(jīng)過(guò)一輪又一輪的“印鈔比賽”，全球各主要經(jīng)濟體不僅沒(méi)有達到既定的通脹目標和經(jīng)濟增速，有些甚至面臨著(zhù)不同程度的通縮壓力：美聯(lián)儲主席伯南克預計今年通脹將保持在接近２％的水平，日本還仍處于通縮之中。
    貨幣政策寬松與實(shí)體經(jīng)濟趨冷形成了鮮明的對比，人們不禁疑問(wèn)，開(kāi)閘放水都流向了哪里？
    “這反映出實(shí)體經(jīng)濟中存在流動(dòng)性陷阱，投放再多也將如泥牛入海般。企業(yè)與居民愿意持有高流動(dòng)性資產(chǎn)，而不愿投資與生產(chǎn)�！卑舶钭稍�(xún)首席研究員陳功進(jìn)一步表示，“生產(chǎn)過(guò)剩與債務(wù)高企正是造成流動(dòng)性陷阱的主要原因，即使利用貨幣政策壓低實(shí)際利率，也很難刺激投資。反映到現實(shí)中，各國ＰＭＩ持續下行�！�
    在此背景下，央行釋放的流動(dòng)性并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，而是進(jìn)入了資本市場(chǎng)。貨幣政策出現部分失靈，導致寬松舉措可能只會(huì )成為一種以鄰為壑、稀釋債務(wù)的貶值策略。

    新興國家尚未跟進(jìn)　國內政策以穩為主

    美聯(lián)儲施行ＱＥ３，也引起了我國經(jīng)濟界的高度關(guān)注。有分析認為，ＱＥ３攪亂了中國貨幣政策，并會(huì )推高人民幣幣值，繼而影響中國的出口。
    觀(guān)察人民幣中間價(jià)可以發(fā)現，盡管美元大幅走軟，但中間價(jià)的漲幅相當溫和，與美元指數的跌幅不成比例。
    招商銀行高級金融分析師劉東亮發(fā)布研究報告認為，在內外經(jīng)濟低迷的形勢下，我國央行不會(huì )允許人民幣進(jìn)一步升值。至少在中國經(jīng)濟企穩反彈前，難以見(jiàn)到人民幣新一輪升值。
    國內貨幣政策是緊是松也再引爭議。有人對國內近期宣布的大規模投資項目感到振奮，還有人期待政府出臺更多更有力的政策刺激經(jīng)濟增長(cháng)。
    然而，相較于歐美國家的寬松政策，包括中國、印度在內的新興市場(chǎng)國家尚未跟進(jìn)，反應極為謹慎。
    巴克萊亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家黃益平認為，當前的經(jīng)濟低迷是結構性和周期性因素共同造成的。表面上看，似乎已出臺了新的“一攬子刺激計劃”，地方政府公布了大規模投資項目，同時(shí)國家發(fā)改委批準了更多基礎設施項目。但是這些項目大多是未來(lái)３－８年的規劃，且只有少量項目有具體的融資方案，從側面反映出央行、銀監會(huì )和財政部不愿輕易放松政策。
    我國存款準備金率雖已連降多次，但仍處于２００７年以來(lái)的高位。部分人士擔心，一旦貨幣寬松，經(jīng)濟穩住甚至上行了，但通脹也將加劇。如果不穩持貨幣政策，以后或將更加被動(dòng)。在此基調下，國內政策一方面要支持經(jīng)濟“穩增長(cháng)”，特別是要支持實(shí)體經(jīng)濟的增長(cháng)；另一方面還要防范金融風(fēng)險，防止通脹重臨。