專(zhuān)家稱(chēng)，財政和信貸放松空間猶存
地方政府紛紛用“促投資”的方式來(lái)實(shí)現“穩增長(cháng)”。據中國債券信息網(wǎng)統計，截至9月17日，地方政府債券招標已有十期，發(fā)行總金額達2211億元，超過(guò)去年全年額度。另外，國家發(fā)改委鼓勵地方開(kāi)展項目收益債。
財政融資提速，意在對新項目提供財政資金支持，而銀行貸款方面則顯得謹慎。業(yè)內普遍判斷，地方新一批項目和企業(yè)融資的資金缺口依然很大，錢(qián)從哪里來(lái)是最大問(wèn)題。
中金公司首席分析師彭文生表示，目前企業(yè)資金面偏緊是不爭的事實(shí)，地方政府自身資金增長(cháng)大幅下降，發(fā)市政債、爭取融資平臺貸款和國家項目投資將成為地方政府籌措資金的重點(diǎn)工作。另外，財政和信貸政策進(jìn)一步放松的空間依然存在。
手筆 多地基建投資計劃“亮相”
今年9月5日、7日，國家發(fā)改委兩天集中公布的萬(wàn)億投資項目猶在耳畔，9月24日，四川又公布了包括2242個(gè)重大項目、總額高達3.67萬(wàn)億元的新投資計劃，這一計劃的總體量相當于四川省去年全年GDP的1.75倍。
在“穩增長(cháng)”政策下，廣東、天津、重慶、寧波、南京、長(cháng)沙等13個(gè)省市已紛紛拋出了“促投資”計劃，所涉及的金額有10萬(wàn)億元左右，其中交通基礎設施建設是重頭戲。
但是，“目前交通運輸建設面臨著(zhù)投資成本上升、融資難度加大的雙重壓力，龐大的資金缺口是交通運輸基礎設施建設中的突出問(wèn)題�！眹倚畔⒅行暮暧^(guān)經(jīng)濟預測處處長(cháng)祝寶良說(shuō)。
湖北省發(fā)改委方面坦言，該省包括基建項目在內的重大投資項目的資金缺口平均為3億元。這表明企業(yè)資金面偏緊、資金成本偏高是不爭的事實(shí)。數據顯示，湖北省今年前七個(gè)月財政收入同比增20.6%，增速較上年同期回落21個(gè)百分點(diǎn)。
也有市場(chǎng)人士擔憂(yōu)，大規模的投資建設很有可能推高汽油、水泥、鋼材等基本原料價(jià)格，進(jìn)而拉動(dòng)整體物價(jià)走高。
北京工商大學(xué)經(jīng)濟研究中心主任周清杰表示，如果當前仍然擺脫不了站在“供給端”進(jìn)行經(jīng)濟刺激的思維慣性，產(chǎn)能過(guò)剩的惡性循環(huán)仍可能繼續。此外，大規模投資基礎設施建設會(huì )帶來(lái)公共設施的閑置，浪費大量資源，一些項目還會(huì )出現呆賬壞賬情況，由此對地方財政造成進(jìn)一步壓力。
今年9月上旬，中金公司研究部宏觀(guān)和地產(chǎn)聯(lián)合調研團隊赴湖北和湖南兩個(gè)中部崛起的重要省份，考察了武漢、孝感、長(cháng)沙和湘潭四座城市的政府投資情況和房地產(chǎn)市場(chǎng)最新發(fā)展。
調研結果顯示，“地方政府的基礎設施投資第二季度以來(lái)確實(shí)有加快，加快的主要原因在于貨幣政策放松以及企業(yè)債增發(fā)帶來(lái)的資金面好轉。但是，由于財政收入和土地出讓金收入的大幅放緩，以及以高速公路為主導的交通運輸投資高峰期已過(guò)，所調研的城市基建投資增速未來(lái)難以進(jìn)一步上升�！�
難題 項目資金缺口依然較大
國家發(fā)改委今年公布的審批項目涉及公路、軌道交通、港口航道等交通基礎設施以及污水處理、垃圾焚燒發(fā)電等。
按照招商證券的核算，以軌道交通為例，有26個(gè)城市地鐵項目和城市軌道交通項目通過(guò)了發(fā)改委審批，涉及上海、廣州、深圳等一線(xiàn)城市，也包含西安、太原以及常州等二三線(xiàn)城市，涉及總投資金額約7007億元，其中地方政府承擔2457.32億元，占到投資總額的35%，其余項目資金將來(lái)自于銀行貸款、軌道交通上及沿線(xiàn)土地的開(kāi)發(fā)收入等渠道。
業(yè)內人士認為，由于企業(yè)利潤普遍下降，重大投資資金來(lái)源仍依賴(lài)政府支出，但是土地收入銳減，地方財政壓力較大。
為了緩解這種壓力，發(fā)改委鼓勵地方政府開(kāi)展項目收益債試點(diǎn)。就中國債務(wù)信息網(wǎng)公布的信息統計，截至9月17日，地方政府債權發(fā)行招標已有十期，實(shí)際發(fā)行總金額達2211億元，這已超過(guò)了去年全年1781.6億元的額度，并且，浙江、上海、廣東自主發(fā)債額度也有244億元。
中金公司首席分析師彭文生認為，“在地方政府自身資金增長(cháng)大幅下降情況下，市政債、融資平臺貸款、爭取國家項目投資成為地方政府爭取外來(lái)資金的重點(diǎn)工作�！�
“如果把城投類(lèi)短期融資券、中期票據算在內，第四季度還將有2000多億元左右的城投債發(fā)行�！敝行抛C券宏觀(guān)分析師諸建芳認為，但這也不足以支撐大規模的新項目投資計劃和依然在建的融資平臺項目。
“地方大規模的‘促投資’計劃如果沒(méi)有好的融資渠道，就很難實(shí)現；如果地方政府為了實(shí)現短期業(yè)績(jì)而進(jìn)入非正規的融資渠道，不僅融資成本高，而且地方更是會(huì )面臨巨大的債務(wù)風(fēng)險�！弊毩歼M(jìn)一步表示，在2008年的4萬(wàn)億投資計劃有中央提供的1.8萬(wàn)億元啟動(dòng)資金，并且有銀行信貸和地方政府融資平臺籌資，現在各地推出的投資計劃則需要自己解決資金問(wèn)題。
一位國有大行研究部人士在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“銀行當前本身就面臨資產(chǎn)質(zhì)量壓力，并且銀監會(huì )嚴格要求銀行對于單一客戶(hù)授信比例不得超過(guò)凈資本的15%。對于目前地方的一些新項目，銀行比較謹慎�！�
例如，以往交通基建的地鐵項目，由地方政府拿出30%左右的資本金形成項目公司，但由于項目周期長(cháng)，融資額大，通常由國開(kāi)行或四大行牽頭組成銀團貸款，其他大行、股份行和城商行參與。
有分析人士表示，未來(lái)更多地企業(yè)將通過(guò)在銀行間市場(chǎng)發(fā)債來(lái)籌措資金。中債網(wǎng)數據顯示，8月企業(yè)債發(fā)行數額為426億元；1至8月，企業(yè)債發(fā)行3876億元，較去年同期的2485億元增加近56%。業(yè)內預計，今年全年企業(yè)債發(fā)行規模有望突破7000億元。
對策 財政與信貸政策存放松空間
今年9月中旬，國務(wù)院總理溫家寶在天津達沃斯論壇上表示，到7月底，財政收支相抵仍有“1萬(wàn)億”余額，另外還有歷年結余的1000多億中央預算穩定調節基金。多位業(yè)內專(zhuān)家據此判斷，無(wú)論貨幣政策還是財政政策，都有充足的空間。
高盛高華中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇認為，“在2008年11月至12月所謂四萬(wàn)億刺激開(kāi)始時(shí)期，政府開(kāi)支凈增人民幣1300億元。目前中國的經(jīng)濟規模比當時(shí)要大近40%，如果要以此相對比例作為參考，相應的財政支出需要在人民幣2000億元左右�！�
“央行將傾向于略微放松政策，因為更多財政支出可能會(huì )推動(dòng)有效貸款需求，擁有更多資本金的企業(yè)可以向銀行尋求更多借款，因此，預計今年全年信貸供應達到8.7萬(wàn)億元至9萬(wàn)億元�！彼斡罘Q(chēng)。
中金公司也預計，中央政府定向融資政策有望繼續放松，因目前有跡象顯示，中央資金支持力度有所提高，特別是發(fā)改委加大對地方市政債的發(fā)行審批力度，對地方資金面的實(shí)際改進(jìn)有較大幫助。
盡管政策放松空間依然存在，但國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松認為，穩增長(cháng)政策，無(wú)論是執行的力度，還是推進(jìn)速度，都比市場(chǎng)預期低。
“目前部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，地方政府等杠桿率處于高位，在經(jīng)濟回升力度疲弱的條件下，預計政策放松的內容和4月以來(lái)相比不會(huì )有重大改變，只是力度上可能會(huì )強于今年二季度平均水平，但會(huì )較溫和�！卑褪锼烧f(shuō)。