“2900億元的規�！薄�—周二的公開(kāi)市場(chǎng)操作量，創(chuàng )了有史以來(lái)央行單日逆回購規模最高紀錄。
　　對此，市場(chǎng)解讀為央行釋放出更為清晰的政策信號，即政策基調謹慎寬松。未來(lái)，更多偏向以逆回購操作方式靈活釋放流動(dòng)性，不希望用降低存準率這種信號意義強、回旋余地小的工具來(lái)調控。
　　這一政策態(tài)度的明晰化也與歐美日等主要經(jīng)濟體的再一輪寬松息息相關(guān)。9月13日，美聯(lián)儲第三輪量化寬松政策出臺。在新一輪政策寬松的背景下，政策外溢已經(jīng)成為新興市場(chǎng)的一大擔憂(yōu)，無(wú)節制的寬松恐加大全球的通脹壓力。而且，新一輪寬松恐加大全球套利資本的流動(dòng)，一些南美國家已經(jīng)采取政策防范。
　　“近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關(guān)注�！痹谧钚乱黄诘睦龝�(huì )公告中，央行貨幣政策委員會(huì )如此表述。央行25日發(fā)布新聞稱(chēng)，央行貨幣政策委員會(huì )召開(kāi)2012年第三季度例會(huì )。
　　正是基于這種謹慎態(tài)度，央行的寬松更加傾向靈活的逆回購工具。在逆回購已常態(tài)化的基礎上，近期，央行拉長(cháng)了操作期限，并明顯加大了逆回購的力度。分析師表示，這意味央行希望用信號意義較弱的方式寬松，也使得市場(chǎng)的降準預期進(jìn)一步推后。同時(shí)，央行寬松的方向也是結構性的，希望銀行間市場(chǎng)的資金相對穩定、寬松，這也有利于鼓勵直接融資，而非一次性調低商業(yè)銀行存準率以鼓勵放貸。
　　央行25日公告，當日進(jìn)行了兩期逆回購操作，分別為1000億元14天期和1900億元28天期品種，兩期中標利率分別持平于前期的3.45%和3.60%。據WIND統計，25日有520億元逆回購到期，與新開(kāi)展的逆回購對沖之后，當日央行實(shí)際凈投放資金2380億元。本周，公開(kāi)市場(chǎng)分別有20億元央票和1070億元逆回購到期，經(jīng)周二的2900億元逆回購操作之后，公開(kāi)市場(chǎng)已經(jīng)提前鎖定1850億元凈投放。
　　宏源證券債券自營(yíng)研究主管何一峰表示，本期逆回購放量的原因是機構需求較旺盛，這點(diǎn)從二級市場(chǎng)利率可以看出來(lái)，隔夜加權回購利率已到4.8%，中標利率并未隨行就市，而是維持之前的水平，表明央行不希望資金利率過(guò)高，引導二級市場(chǎng)利率下行的意味更濃。
　　同日，財政部、央行就400億元6個(gè)月期國庫現金定存進(jìn)行了利率招標，最終中標利率落在4.32%，較上期中標利率大降81BP，創(chuàng )下今年以來(lái)同期限品種招標的最低利率水平。
　　但是，銀行間市場(chǎng)短期資金利率25日繼續持續上行。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)數據顯示，25日，除9個(gè)月期Shibor利率微跌0.13個(gè)基點(diǎn)外，其余各期Shibor利率均上漲。其中隔夜Shibor利率漲11.08個(gè)基點(diǎn)，至4.5%，7天Shibor利率漲24.33個(gè)基點(diǎn)至4.7408%，14天Shibor漲12.22個(gè)基點(diǎn)至4.8208%，1個(gè)月期Shibor利率漲17.21個(gè)基點(diǎn)至4.8375%。中長(cháng)期Shibor波動(dòng)較小，其中3個(gè)月期利率微漲0.39個(gè)基點(diǎn)至3.6874%，6個(gè)月期利率微漲0.1個(gè)基點(diǎn)至4.0917%，9個(gè)月期利率微跌0.13個(gè)基點(diǎn)至4.2583%。
　　不過(guò)，受益于央行大規模輸血，銀行間市場(chǎng)資金面25日好轉。25日早盤(pán)，短期回購利率全線(xiàn)跳空高開(kāi)，但在央行逆回購操作之后，機構融出資金明顯增多，資金利率升勢遇阻，下午更是一度跳水。受高位開(kāi)盤(pán)影響，25日隔夜、7天、14天回購加權平均利率分別較上一交易日上漲8BP、19BP、10BP，收報4.47%、4.70%、4.82%。
　　“逆回購中標利率持平于上周，并沒(méi)有理會(huì )市場(chǎng)利率的走高，表明鼓勵市場(chǎng)增加逆回購參與量，解決金融機構資金緊張問(wèn)題，同時(shí)也意味著(zhù)不會(huì )降低存準率來(lái)釋放長(cháng)期流動(dòng)性�！蹦戏交�金首席策略分析師楊德龍對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
　　市場(chǎng)人士也表示，28天逆回購交易規模再創(chuàng )新高，說(shuō)明央行有意拉長(cháng)到期資金結構，以穩定機構對于未來(lái)的資金面預期，同時(shí)也進(jìn)一步打消了市場(chǎng)對于短期內降準、降息的期待。
　　央行之所以放棄用存準率方式來(lái)調控，與主要經(jīng)濟體的政策變化有很大關(guān)系�！昂Ｍ�，歐、美、日等主要央行在最近半月均進(jìn)一步放松，這對國內貨幣政策在短期形成較強制約。新興市場(chǎng)國家過(guò)于擴張的貨幣和財政政策應當為經(jīng)濟過(guò)熱和通脹攀升負主要責任。但自危機以來(lái)，QE常伴隨著(zhù)新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟過(guò)熱和通脹攀升，也伴隨海外資本流入，主流輿論的理解是海外央行量化寬松的政策應當為通脹負主要責任。國內貨幣政策寬松的空間在未來(lái)兩三個(gè)月內可能會(huì )進(jìn)一步縮小�！辈�時(shí)宏觀(guān)策略部總經(jīng)理魏鳳春對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
　　“美推出QE3的背景和QE1、QE2明顯不同，中國經(jīng)濟自身面臨下滑風(fēng)險，同時(shí)通脹擔憂(yōu)并未完全消除，政策相對謹慎，以調結構作為主導向的政策對經(jīng)濟和股市的刺激力度都會(huì )有所限制�！睏畹慢堈f(shuō)。
　　QE3出臺以后，國際市場(chǎng)先后完成了美元貶值、大宗商品價(jià)格上漲、美國股市價(jià)格上漲等動(dòng)作。但目前，QE3對國內的沖擊還未顯現，資金也未大規模涌入國內。不過(guò)，社科院世界經(jīng)濟與政治研究所在近期發(fā)布的報告中指出，QE3通過(guò)多種渠道(正面、負面)雙向影響中國宏觀(guān)經(jīng)濟。目前，研究界關(guān)于QE3對中國宏觀(guān)經(jīng)濟的綜合影響難以達成統一意見(jiàn)�！芭c主流的研究結論不同，我們認為QE3對貨幣供給面的負面沖擊大于對外需的正面沖擊�！�