Wind數據顯示，從6月面世至今，中小企業(yè)私募債發(fā)行呈現放緩態(tài)勢。而進(jìn)入9月份以來(lái)，私募債更是遭遇了零發(fā)行的尷尬。接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，中小企業(yè)私募債發(fā)行遇冷主要原因是市場(chǎng)對企業(yè)真實(shí)償債能力信心不足，而高風(fēng)險、低收益和流動(dòng)性不足更是打擊了投資者的積極性，建議在現有條件下進(jìn)一步降低投資者準入門(mén)檻。
發(fā)行節奏逐步放緩
自今年6月8日第一單中小企業(yè)私募債后，旨在拓寬中小企業(yè)融資渠道的中小企業(yè)私募債一度受到市場(chǎng)熱捧，被機構投資者搶購一空，但在隨后兩個(gè)月卻出現發(fā)行趨緩態(tài)勢，直至9月份出現零發(fā)行的遭遇。投中集團統計顯示，在8月底之前，共有40只中小企業(yè)私募債完成發(fā)行，平均期限2.25年，平均票面利率9.08%，發(fā)行總額37.83億元。其中，6月份共有24只中小企業(yè)私募債完成發(fā)行，發(fā)行總額為21.83億元，金額占比達58%，而7月份和8月份分別只有8只中小企業(yè)私募債完成發(fā)行，發(fā)行節奏逐步放緩。
私募債發(fā)行趨緩態(tài)勢一度引起市場(chǎng)注意，Wind數據顯示，截止9月27日，市場(chǎng)再無(wú)新債面世，若在未來(lái)局面不改，中小企業(yè)私募債在9月將遭遇零發(fā)行。平安證券固定收益部研究主管石磊告訴記者，現在市場(chǎng)有注冊無(wú)發(fā)行，與目前監管和宏觀(guān)環(huán)境相關(guān)�！爱吘癸L(fēng)險最大，市場(chǎng)接受程度有限，監管也嚴格，大家都在調整戰略�！�
風(fēng)險溢價(jià)不被認可
對于中小企業(yè)私募債發(fā)行遇冷局面，接受記者采訪(fǎng)多位人士表示，主要原因是在經(jīng)濟下行環(huán)境中，中小企業(yè)信用風(fēng)險進(jìn)一步加大。同時(shí)，中小企業(yè)私募債風(fēng)險溢價(jià)不足，收益率偏低也打擊了投資者的積極性。
參與中小企業(yè)私募債承銷(xiāo)的國內某大型券商高管在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在目前經(jīng)濟環(huán)境下，市場(chǎng)最擔心還是中小企業(yè)的償債能力及隱藏背后的違約風(fēng)險。該高管稱(chēng)，一家中小企業(yè)凈資產(chǎn)只有幾千萬(wàn)，但備案發(fā)行額度卻高達一兩億，盡管有抵押擔保等增信措施，但市場(chǎng)還是對其真實(shí)償債能力存在質(zhì)疑�！拔覀冇龅揭粋�(gè)中小企業(yè)客戶(hù)，做盡職調查去了一個(gè)周，但再隔了一個(gè)月這家企業(yè)就沒(méi)有了。今年經(jīng)濟下滑，中小企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)就遇到很多風(fēng)險�！鄙鲜龈吖芟蛴浾咄嘎�。
平安證券固定收益部研究主管石磊表達了相近觀(guān)點(diǎn)：“問(wèn)題主要是對中小企業(yè)信用的懷疑，或者企業(yè)沒(méi)有找到特別好的增信方式，還是依賴(lài)外部增信。無(wú)論是投資者還是監管層，都對目前的經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)的影響存在擔憂(yōu)�！�
“剛開(kāi)始還是很好發(fā)的，現在比較艱難，那些擔保都差了一點(diǎn)，所以大家都不太敢碰�！遍L(cháng)城證券固定收益研究部經(jīng)理李學(xué)(CFA)對《經(jīng)濟參考報》記者表示，最開(kāi)始發(fā)的時(shí)候，收益率比較高，也有一些比較強的擔保，所以比較火。但現在一些私募債的收益率都比較低，擔保也沒(méi)有以前那么強了，資質(zhì)也參差不齊，所以需求就少一些。據了解，目前私募債的收益率在8.5%至9.5%左右，而一些AA-的城投債也能達到這個(gè)收益水平，況且私募債沒(méi)有流動(dòng)性，不能質(zhì)押，因此沒(méi)有比較優(yōu)勢。
業(yè)內呼吁放松限制
某基金公司固定收益投資總監向記者表示，私募債流動(dòng)性不足背后是機構投資者介入太少，主要投資者集中在券商，而基金由于牽涉到審批流程和建立信用違約框架，幾乎沒(méi)有涉足該領(lǐng)域�！澳壳八侥紓�50多筆轉讓?zhuān)径际侨讨g互相捧場(chǎng)，進(jìn)行的買(mǎi)斷式回購�！痹谒磥�(lái)，引入更多機構投資者是解決流動(dòng)性不足有效方法。
長(cháng)城證券固定收益研究部經(jīng)理李學(xué)同時(shí)也認為，參與者更多，才能有利于私募債的市場(chǎng)更加活躍。從交易所的層面來(lái)看，其投資者準入還是放得比較寬的。但是，深交所允許保險公司、銀行購買(mǎi)中小企業(yè)私募債，但在保監會(huì )、銀監會(huì )還沒(méi)有放開(kāi)；交易所也允許基金公司公募買(mǎi)。但在證監會(huì )目前還沒(méi)有放開(kāi)。從機構需求來(lái)看，目前主要還是一些券商的自營(yíng)、資管以及基金公司的專(zhuān)戶(hù)�！斑�是存在一些制度上的矛盾導致一些機構客戶(hù)進(jìn)不來(lái)�！彼f(shuō)。
另外，評級和信息披露也是制約目前中小企業(yè)私募債發(fā)展的因素之一。由于規模較小，許多主承銷(xiāo)商承銷(xiāo)費收入有限，因此做評級的動(dòng)力不強，大部分中小企業(yè)私募債都沒(méi)有信用評級，這對機構的內部評級要求較高。大部分機構對于中小企業(yè)私募債的內部評級尚未建立，有時(shí)候會(huì )依靠外部評級，沒(méi)有的時(shí)候往往就買(mǎi)不了。
不過(guò)，在石磊看來(lái)，私募債的流動(dòng)性并不是最核心問(wèn)題，私募品種在設計時(shí)已采用了最好流動(dòng)機制，最重要還是中小企業(yè)信用本身，市場(chǎng)對于真正中小企業(yè)信用接受程度很低。在石磊看來(lái)，早期發(fā)行的私募債由于擔保、質(zhì)押等較強外部增信措施，風(fēng)險是比較低的，但一味采用外部增信并不是私募債今后發(fā)展方向�！耙驗檫@樣發(fā)展下去，會(huì )形成有中小企業(yè)融資，但沒(méi)有中小企業(yè)信用的一個(gè)市場(chǎng)，其實(shí)背后還是一些大企業(yè)信用，最終導致投資者沒(méi)有能力去辨別中小企業(yè)真正信用風(fēng)險�！�