三季度末的資金緊張局面漸行漸遠，貨幣市場(chǎng)又要面臨新一輪的煎熬。作為雙節過(guò)后的首個(gè)交易日，昨日銀行間市場(chǎng)利率幾乎全線(xiàn)上行，短期品種漲勢顯著(zhù)。
9月份以來(lái)，為了應對季末與雙節因素帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，央行在公開(kāi)市場(chǎng)不斷放大逆回購操作規模，節前最后一周逆回購規模達到創(chuàng )紀錄的4700億元，幫助資金面順利渡過(guò)難關(guān)。
然而，由于逆回購期限均不超過(guò)1個(gè)月，本月公開(kāi)市場(chǎng)將面臨6500億元到期逆回購，資金缺口巨大，使得原本低迷的降準預期再度抬頭。分析認為，鑒于房?jì)r(jià)與通脹反彈壓力依然高企，央行仍可能通過(guò)加大逆回購操作力度維持流動(dòng)性穩定。
6500億逆回購到期
在節前的最后一周里，央行周二推出2900億元逆回購，操作量創(chuàng )下歷史新高；周四繼續施展1800億元逆回購，使得全周逆回購操作規模達到4700億元；在扣除逆回購與央票到期之后，當周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現資金凈投放3650億元，為有史以來(lái)之最。
在央行強有力地“呵護”下，資金面迅速擺脫緊繃之勢，至9月28日收盤(pán)，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜、7天品種一度跌至2.4758%、2.8275%的低位水平。某券商資金交易員感慨稱(chēng)，“這可稱(chēng)得上是資金面最寬松的三季度末，資金供給充裕，央行天量逆回購幫助市場(chǎng)順利過(guò)節�！�
然而，市場(chǎng)還是不敢掉以輕心。一方面，節前最后一周投放的4700億元逆回購，以及9月中旬進(jìn)行的1800億元28天逆回購操作，將在節后到期，意味著(zhù)10月份公開(kāi)市場(chǎng)將面臨6500億元到期回籠；另一方面，由于季末攬儲導致本月底銀行存款基數大增，節后商業(yè)銀行需要補繳大量準備金。
實(shí)際上，在節前最后一個(gè)交易日（9月29日），資金面已經(jīng)出現大幅反彈，隔夜、7天Shibor分別漲至3.2800%、3.1867%，顯示投資者憂(yōu)慮情緒難以徹底消解，流動(dòng)性仍呈緊平衡狀態(tài)。
截至10月8日收盤(pán)，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）幾乎全線(xiàn)上漲，短期品種漲幅顯著(zhù)。其中，隔夜利率上漲43.92個(gè)基點(diǎn)，至3.7192%；7天利率上漲62.58個(gè)基點(diǎn)，至3.8125%。在銀行間債券市場(chǎng)，昨日14天、21天回購利率漲幅均超過(guò)70個(gè)基點(diǎn)。
一位固定收益研究人士向《第一財經(jīng)日報》記者解釋稱(chēng)，按照慣例，每月5日是商業(yè)銀行補繳上月底存款準備金的日期，這次適逢國慶長(cháng)假，補繳日順延至10月8日，而本周合計還有1700億元逆回購到期，周一的資金緊張局面在情理之中。
“9月份大量的逆回購將在10月份集體到期，在10月份僅有的18個(gè)交易日中，共有約6500億資金到期回籠，將會(huì )給市場(chǎng)資金面帶來(lái)巨大的壓力�！币晃汇y行間市場(chǎng)交易員說(shuō)。
路透社數據顯示，本月公開(kāi)市場(chǎng)將有390億元央票到期，無(wú)正回購到期，共計到期資金390億元；在6500億元到期逆回購面前，若不進(jìn)行任何操作，本月公開(kāi)市場(chǎng)將自然回籠6110億元。
整個(gè)三季度，央行一直通過(guò)逆回購操作管理流動(dòng)性，期限覆蓋了7天、14天與28天等品種。據南京銀行統計，自6月26日重啟逆回購操作以來(lái)，央行已經(jīng)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作逆回購22380億元，考慮到逆回購的到期，累計凈投放5250億元。
降準預期抬頭
與一次性釋放流動(dòng)性的降準工具相比，天量逆回購操作在解決眼前問(wèn)題的同時(shí)，也埋下了天量回籠的種子。盡管三季度降準預期遲遲未得到兌現，隨著(zhù)逆回購到期規模滾雪球式放大，部分機構仍寄望于降準靴子落地。
南京銀行金融市場(chǎng)部近日指出，7月份以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)每月到期量均在5500億左右，未來(lái)要實(shí)現更大規模的凈投放，則公開(kāi)市場(chǎng)操作體量還要進(jìn)一步擴大；在外匯占款流動(dòng)趨勢并沒(méi)有發(fā)生根本性改觀(guān)的情況下，央行依然存在通過(guò)降準補充資金供給的必要性，四季度仍存在1次降準的預期。
不過(guò)，在看淡降準預期的分析人士看來(lái)，央行始終對房?jì)r(jià)與通脹反彈保持高度警惕，因而不會(huì )輕易降準，況且前期逆回購已經(jīng)被證明足以擔綱維穩重任。
“房地產(chǎn)和通脹的壓力是央行遲遲不降準的主要原因�！睆V發(fā)銀行最新利率市場(chǎng)報告稱(chēng)，預計未來(lái)降準的可能性依然很小，央行未來(lái)將利用逆回購“深耕”銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性，并加以控制社會(huì )融資總量，改變降準這種相對粗放的流動(dòng)性管理方式。
“四季度資金面繼續保持中性狀況的可能性較大�！表樀罗r商行金融市場(chǎng)部稱(chēng)，在寬松財政政策下，資金利率大幅下降可能再一次催生新一輪的通脹；中期而言，歐美量化寬松政策的貨幣投放導致的輸入性通脹壓力還將繼續存在。