“中國的影子銀行是我們比較擔憂(yōu)的一個(gè)領(lǐng)域。過(guò)去幾年，中國的影子銀行通過(guò)各種貸款工具和中介機構迅速增長(cháng)，這的確是一個(gè)風(fēng)險�！盜MF貨幣和資本市場(chǎng)部門(mén)負責人維納爾斯(José
Vi?als)在《全球金融穩定報告》新聞發(fā)布會(huì )上回答《第一財經(jīng)日報》記者提問(wèn)時(shí)表示。
維納爾斯告訴記者，一些估算顯示，通過(guò)影子銀行提供的借貸總額占中國GDP的比率約為40%，相比之下通過(guò)銀行的借貸約為130%，因此影子銀行的比重不容忽視。所以加強監管和警惕來(lái)防范風(fēng)險是很重要的。
報告還對中國非銀行中介的信貸風(fēng)險、流動(dòng)性錯配和道德風(fēng)險提出了警告，尤其是信托和理財產(chǎn)品的相關(guān)風(fēng)險。
非銀行中介信貸風(fēng)險或被低估
過(guò)去幾年內，游離在中國受監管銀行系統之外的金融中介機構迅速增長(cháng)，尤其是在2009-2010年信貸膨脹中政府收緊銀行信貸之后。即使在最近的經(jīng)濟放緩過(guò)程中總體貸款需求減弱，非銀行信貸的重要性依舊持續上升。這些情況為私人部門(mén)提供了更廣范圍的金融服務(wù)，但也對中國金融穩定構成了新的挑戰。
報告指出，在中國的影子銀行系統中，非正式貸款者(informal
lenders)是最不透明的。這部分貸款約占中國GDP的6-8%，非正式貸款市場(chǎng)主要幾種在中國的幾個(gè)省。受監管的銀行主要為大型企業(yè)(通常是國有)服務(wù)，相比之下，非正式貸款者通常針對小企業(yè)，因此面臨更高的信用風(fēng)險，其貸款利率通常高達20%甚至更高。
事實(shí)上，由于小企業(yè)收到當前經(jīng)濟下滑的沖擊更大，報告稱(chēng)“諸多跡象顯示，一些貸款渠道的不良貸款已急劇攀升，尤其是在溫州”。個(gè)別貸款者破產(chǎn)的影響又通過(guò)貸款保證金結構層層擴大至整體經(jīng)濟。在此背景下，中國政府已經(jīng)宣布對非正式貸款機構加強監管。
此外，一個(gè)更透明但同樣增長(cháng)迅猛的領(lǐng)域是信托公司。IMF報告指出，中國信托公司管理的資產(chǎn)總額在今年6月底時(shí)已達到5.3萬(wàn)億元人民幣(約占GDP的11%)，兩年內增幅高達90%，大有超過(guò)中國保險業(yè)規模之勢。盡管信托涉足領(lǐng)域廣泛，但很大一部分資產(chǎn)負債表為貸款類(lèi)，而且通常是對哪些無(wú)法取得銀行信貸的高風(fēng)險實(shí)體機構，例如房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商或地方政府投資工具。
報告指出，信托投資者的收益率通常高達兩位數，信托產(chǎn)品要求的最低投資為100-300萬(wàn)人民幣左右，將風(fēng)險限于富裕投資者。IMF認為，盡管上升的信用風(fēng)險目前看起來(lái)還問(wèn)題不大，然而，表面的良性現象可能會(huì )讓投資者低估風(fēng)險，尤其是在多年獲得強勁回報之后。
IMF警告稱(chēng)，一些與信托產(chǎn)品相關(guān)的金融風(fēng)險可能被人為壓低。一些遭受潛在損失的信托公司獲得救助或者展期等消息也會(huì )對投資者造成一種錯覺(jué)，進(jìn)一步加劇對高風(fēng)險金融活動(dòng)的過(guò)度投資。
IMF的分析師擔憂(yōu)，當信托部門(mén)發(fā)生更嚴重的信貸問(wèn)題時(shí)，一些一些金融損失甚至會(huì )溢出到銀行業(yè)，因為銀行是信托產(chǎn)品的主要營(yíng)銷(xiāo)渠道。
理財產(chǎn)品被用于“粉飾”銀行資產(chǎn)負債表
與銀行業(yè)更直接相關(guān)的一個(gè)風(fēng)險是理財產(chǎn)品。盡管目前并沒(méi)有理財產(chǎn)品存量的官方數據，IMF估計這類(lèi)產(chǎn)品總額約為8-9萬(wàn)億元人民幣，占銀行存款總額約10%。銀行理財產(chǎn)品的期限通常較短，收益率比存款利率稍高一些。
但報告指出，事實(shí)上，這些理財產(chǎn)品的主要目的是留住那些由于存款利率較低而可能離開(kāi)的客戶(hù)。
“令人驚訝的是，為了粉飾其資產(chǎn)負債表，銀行通常會(huì )在設計理財產(chǎn)品的時(shí)候將到期時(shí)間恰好設定在其季報公布不久前，從而將這部分客戶(hù)資金記錄為當季存款，然后再在下一個(gè)季度開(kāi)始時(shí)再將其轉回高收益率的理財產(chǎn)品。因此，銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表數據一定程度上高估了銀行真實(shí)的存款基數，從而隱藏了向不透明融資和投資結構的轉變�！眻蟾鎸�(xiě)道。
通過(guò)理財產(chǎn)品籌得的資金被用于為表外資產(chǎn)融資，包括企業(yè)債券。由于這些資產(chǎn)的細節并未公布，IMF表示很難評估潛在的信用風(fēng)險，而這些風(fēng)險最終將由理財產(chǎn)品購買(mǎi)者承擔。即使信用風(fēng)險低于信托產(chǎn)品，這類(lèi)風(fēng)險若突然爆發(fā)，可能會(huì )造成嚴重的負面后果。
因此，IMF建議，對銀行或有負債進(jìn)行恰當會(huì )計、重組資本支持和嚴格限定表外資產(chǎn)期限轉換是至關(guān)重要的措施。更廣泛而言，近期對存款利率進(jìn)一步自由化的措施應該會(huì )有助于減少通過(guò)理財產(chǎn)品進(jìn)行的監管套利。
報告認為，這種“更高回報、壓低違約風(fēng)險”的明顯格局最終延伸到中國金融系統另一個(gè)快速增長(cháng)的領(lǐng)域——企業(yè)債市場(chǎng)。
由于監管改革，近幾年來(lái)企業(yè)債發(fā)型規模不斷上升。需求巨大的原因是幾乎零違約的記錄和超高信用評級——幾乎98%的擁有評級的企業(yè)債都是AA或更高級別。近期至少有兩起接近違約的事件由于銀行或政府支持而被避免，這又強化了人們對于企業(yè)債是零風(fēng)險資產(chǎn)的錯誤認識。IMF指出，盡管這在短期內是有利于投資者的，但長(cháng)期內會(huì )產(chǎn)生嚴重的道德風(fēng)險。
因此，隨著(zhù)中國金融系統持續增長(cháng)和多樣化發(fā)展，不斷加強審慎監管和市場(chǎng)紀律對于避免風(fēng)險過(guò)度累積是至關(guān)重要的。