四年前肇發(fā)的全球金融危機經(jīng)歷過(guò)各國政府聯(lián)手救市后的觸底反彈，而今似乎又重新歸零，巨大的債務(wù)壓力直接考驗著(zhù)高負債國家的融資能力，等待全球的仍將是艱苦的融資斗爭。
　　2012　IMF年會(huì )上，IMF發(fā)布了《世界經(jīng)濟展望報告》、《財政監測報告》和《全球金融穩定報告》，三份報告從整體上勾勒了未來(lái)世界經(jīng)濟走勢、各國財政問(wèn)題以及全球金融市場(chǎng)的全景。全球經(jīng)濟同處變局、亂局和迷局之中，局部債務(wù)風(fēng)險還在繼續暴露，徹底解決危機并無(wú)良方。
　　當然，在各國新一輪寬松貨幣刺激之下，近期，美國、歐洲、中國的經(jīng)濟出現“緩中趨穩”的跡象，但不可否認，無(wú)論是發(fā)達經(jīng)濟體還是新興經(jīng)濟體都難以靠?jì)壬鷦?dòng)力實(shí)現可持續增長(cháng)，新的增長(cháng)引擎還不知在何方。
　　更重要的是資產(chǎn)負債表的艱難修復、中長(cháng)期增長(cháng)放緩以及主權債務(wù)危機解決的復雜性和艱巨性，讓世界經(jīng)濟的走向變得越來(lái)越不確定：一方面要為即將到期的巨額債務(wù)尋找融資渠道，而另一方面，又要通過(guò)大規模減赤，實(shí)施債務(wù)壓縮，其長(cháng)期性和復雜性預示著(zhù)所有的挑戰才剛剛開(kāi)始。
　　根據IMF發(fā)布的數據，從2007年次貸危機開(kāi)始至2010年，全球經(jīng)濟體財政赤字占全球產(chǎn)出的比重平均上升了15個(gè)百分點(diǎn)，全球公共債務(wù)增加約15.3萬(wàn)億美元，幾乎等于此前5年年均債務(wù)增加量的3倍，負債水平普遍比危機前的2007年提高了15%至20%，進(jìn)而使各國政府債務(wù)占比上升至35%左右。
　　截至2011年，發(fā)達經(jīng)濟體政府債務(wù)融資升至10.4萬(wàn)億美元，其中短期債務(wù)占經(jīng)合組織成員國總發(fā)債比例的44%，這反映出一些成員國政府頻繁進(jìn)行再融資已經(jīng)無(wú)法通過(guò)發(fā)行長(cháng)期債券穩定國內公共財政。當前，在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達經(jīng)濟體的外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的83.8%，經(jīng)合組織預計，2012年發(fā)達經(jīng)濟體政府債務(wù)借款將進(jìn)一步增長(cháng)到10.5萬(wàn)億美元。這使得發(fā)達國家越來(lái)越形成對債務(wù)融資的高度依賴(lài)，而降低總債務(wù)相對于GDP的水平就成為全球性難題。
　　縱觀(guān)當前的主要債務(wù)國，經(jīng)濟增長(cháng)率遠低于融資利率，較高的債務(wù)水平根本無(wú)法維持，迫切要求債務(wù)清償，“過(guò)度負債”條件下，遇到外部沖擊后，債務(wù)與緊縮相互作用，產(chǎn)生導致經(jīng)濟循環(huán)下滑的機制。
　　進(jìn)一步分析，經(jīng)濟萎縮導致了政府和私人部門(mén)資產(chǎn)負債表的惡化，主權債務(wù)的增加將導致市場(chǎng)違約擔憂(yōu)情緒的上漲和外部融資成本的上升，“去杠桿化”效應將使各部門(mén)的資產(chǎn)負債表進(jìn)一步收縮，市場(chǎng)流動(dòng)性下降導致投資信心不足，資本溢價(jià)風(fēng)險放大導致借貸能力大幅下降，并通過(guò)投資乘數使經(jīng)濟加劇下滑。
　　在資產(chǎn)負債表式衰退情況下，系統性失靈的風(fēng)險在加大，即便政府和央行采取更多的經(jīng)濟刺激措施，也只是“緩兵之計”，很難徹底逆轉債務(wù)危機所帶來(lái)的巨大阻力。
　　明年，除歐洲還將是債務(wù)風(fēng)險高發(fā)區之外，全球最大的債務(wù)國美國也將面臨著(zhù)財政懸崖風(fēng)險，而日本更是步入還債高峰期。據彭博社統計，2013年日本的到期債券(包括國債、金融債、CPI掛鉤債等)本金高達1.98萬(wàn)億美元，較2012年增長(cháng)超過(guò)45%，債券利息為1139億美元，未償還貸款1071億美元。在短期內無(wú)法靠增長(cháng)解決債務(wù)危機的大背景下，世界經(jīng)濟仍不得不繼續著(zhù)艱苦的融資斗爭。