7月30日，尚德電力發(fā)布了一則讓整個(gè)業(yè)界為之震動(dòng)的公告。根據公告，尚德電力將對其投資的環(huán)球太陽(yáng)能基金管理公司（GSF）提供的約5.6億歐元反擔保展開(kāi)調查。因為，在尚德電力決定賣(mài)出持有GSF
80%的股權時(shí)發(fā)現，這份反擔�！翱赡芟的笤�，尚德有可能成為受害者”。該消息發(fā)布的當日，尚德電力的股價(jià)下跌15.67%，報收1.145美元。
7月31日，紐約美心集團分析師AaronChew稱(chēng)，已將尚德電力12個(gè)月的目標價(jià)從50美分下調至0美分。他認為，目前擺在尚德電力面前唯一可行的就是破產(chǎn)重組，因為尚德電力的股票“已分文不值”。此后，該公告導致尚德電力股價(jià)連續四個(gè)交易日低于1美元。按照紐交所的規定，如果公司的股票長(cháng)期低于1美元，將自動(dòng)觸發(fā)退市機制。最近，路透社一篇分析文章稱(chēng)，尚德電力最快今年年底將破產(chǎn)。那么，觸發(fā)了中國幾乎空白的光伏產(chǎn)業(yè)一片繁榮的尚德電力到底怎么了，為何會(huì )“淪落至此”？
過(guò)度擴張和模式創(chuàng )新的羈絆
20世紀末，歐美光伏市場(chǎng)在一系列強有力政策的刺激下由此開(kāi)啟。而當時(shí)的全球太陽(yáng)能電池產(chǎn)量小之又小，2002年僅為536.8兆瓦。施正榮抓住了這一巨大的商機。2001年，尚德電力成立；2002年9月，其首條封裝線(xiàn)正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能達10
兆瓦。2002年12月，尚德電力就開(kāi)始盈利；2003年5 月，就把2003
年全年可生產(chǎn)的產(chǎn)品一售而光。尚德電力從此走上了快速擴張的路子。到2010年年底，尚德電力的年產(chǎn)能達1.8吉瓦，登頂全球光伏電池制造企業(yè)第一的位置。
而2005年尚德電力在紐交所上市帶來(lái)的巨大財富效應，使中國眾多的光伏企業(yè)急劇擴張，跟進(jìn)上市，泡沫迅速吹大、價(jià)格戰也越演越烈。2008年金融危機不期而至，光伏產(chǎn)業(yè)的泡沫至少提前半年破滅。2008年第四季度，尚德電力單季凈虧損6590萬(wàn)美元，毛利率僅剩0.6%。急劇擴張帶來(lái)的是，尚德的銀行貸款從2005年年末的0.56億美元攀升至2011年年底的17億美元，不到7年暴增近30倍，截至2011年第四季度負債總額為36億美元，負債率79%。
這些已對尚德電力的運營(yíng)和現金流造成巨大影響�！澳菚r(shí)企業(yè)們只是看到了買(mǎi)方市場(chǎng)帶來(lái)的巨大利益，而沒(méi)有看到光伏市場(chǎng)是政策市。只要歐美國家的政策一打噴嚏，中國的光伏企業(yè)就得重感冒�！敝袊稍偕茉磳W(xué)會(huì )副理事長(cháng)孟憲淦告訴《能源評論》。
為了消化巨大的產(chǎn)能，尚德電力發(fā)明了自己創(chuàng )造市場(chǎng)的模式。2008年6月，尚德出資2.58億歐元認購了GSF86%的股份，成為該基金的有限合伙人。在歐洲，基金能夠獲得更多電站項目。尚德電力通過(guò)GSF共獲得了145兆瓦電站項目。這些項目讓其電池組件得以順利銷(xiāo)售。此外，尚德電力還能獲得該基金出售電站的投資回報。這種模式的確給尚德電力帶來(lái)了好看的財務(wù)報表。比如，尚德電力發(fā)布的2010年四季度財報顯示，其總營(yíng)收達9.451億美元，凈利潤達3.834億美元。
這些漂亮的數字很大部分為GSF所貢獻。其主業(yè)營(yíng)收卻乏善可陳。而華爾街對該模式的質(zhì)疑從未停止，他們懷疑尚德電力利用與GSF的關(guān)聯(lián)關(guān)系虛增或轉移利潤。為了向外界說(shuō)明GSF的獨立性，尚德電力將西班牙人哈維爾?羅梅羅確定為“獨立”于尚德電力之外的基金最高管理人。這樣，這個(gè)西班牙人以擁有GSF10%的股份獲得了對GSF近乎絕對的控制權。上述的欺詐事件恰恰出在了這位西班牙人身上。尚德電力8月14日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，目前，已收到法院令狀，將GSF和其控制人哈維爾?羅梅羅的資產(chǎn)全部?jì)鼋Y，同時(shí)法院將指派一位獨立經(jīng)理負責GSF及其資產(chǎn)的運營(yíng)�！斑@意味著(zhù)該案件已進(jìn)入了漫長(cháng)的司法程序，這或者需要兩三年時(shí)間，在這期間雙方都不可能動(dòng)用被凍結的資產(chǎn)�！币晃还夥髽I(yè)的副總裁告訴《能源評論》。2013年3月，尚德電力要償還一筆即將到期的5.41億美元債務(wù)。而財務(wù)狀況糟糕的尚德電力已無(wú)多少資金可以周轉，賣(mài)掉GSF的電站資產(chǎn)幾乎是唯一的還債方案。問(wèn)題是尚德電力等得起嗎？
“說(shuō)實(shí)話(huà)，我看了所有的媒體報道和公告，我看不懂這件事兒。我認為這種為了消化產(chǎn)能去做電站的模式不可取，面多了加水，水多了加面怎么行？”一位熟悉尚德電力的光伏企業(yè)董事長(cháng)告訴《能源評論》。
決策頻失誤
中國太陽(yáng)能電池產(chǎn)能的天量劇增使得制造電池所需的多晶硅價(jià)格從2003年起急劇攀升，從最初的大約每公斤30美元一路沖頂至2008年的每公斤500美元。這給電池制造商帶來(lái)了巨大壓力，市場(chǎng)上一度信奉“擁硅為王”。為擺脫這種困擾，2006年，尚德電力與美國多晶硅及硅片巨頭MEMC簽訂了十年硅片采購合同。根據該合同，尚德電力將以每片40美元的價(jià)格從MEMC采購硅片。當時(shí)市場(chǎng)的硅片價(jià)格約為每片80美元。尚德電力拿到的這一價(jià)格在當時(shí)被稱(chēng)贊有戰略眼光。
但問(wèn)題是，高達每公斤500美元的多晶硅必然帶來(lái)暴利，必然招致逐利者蜂擁而至，結果同樣是產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格暴跌。這個(gè)合同的期限實(shí)在漫長(cháng)不可測。2008年下半年全球金融危機爆發(fā)，
2009年，多晶硅價(jià)格狂跌至每公斤不到50美元，硅片也狂跌至每片2.4美元。尚德電力為這個(gè)十年硅片合同苦不堪言。尚德電力曾與MEMC協(xié)商改變協(xié)議價(jià)格，但對方拒不讓步。在糾結兩年后，2011年，尚德電力單方面終止了該合同，并賠付MEMC2.12億美元。
據統計，這筆高達2.12億美元的毀約費相當于尚德電力2011年第一季度收入的24%，同時(shí)也等于尚德電力第一季度凈收益(3190萬(wàn)美元)的6.7倍。尚德電力為保證硅原料供給，在2008年以參股的方式與輝煌硅材料和環(huán)太科技合資組建了一家新公司輝煌硅能源，但2010年6月，該新公司短命而終。
因多晶硅價(jià)格高企，尚德電力試圖開(kāi)發(fā)非晶硅薄膜電池來(lái)另辟新方向。2007年5月，尚德電力宣布投資3億美元開(kāi)發(fā)非晶硅薄膜電池，并在當年就達到400兆瓦的規模。而2008年的金融危機摧毀了尚德電力這個(gè)夢(mèng)想。晶硅和晶硅電池價(jià)格的急劇下跌，使處于發(fā)展初期的非晶硅薄膜電池毫無(wú)競爭力。實(shí)際上上海的基地也從未形成規模產(chǎn)能。
2010年下半年，尚德電力正式停止了該基地的生產(chǎn)，由此造成大約5000多萬(wàn)美元的損失。
尚德電力2011年年報顯示，其賬面現金及現金等價(jià)物為4.73億美元，而短期借貸高達15.74億美元，資產(chǎn)總額為43.78億美元，負債總額則高達35.75億美元，負債率為81.6%。凈利率更是由2010年的8.2%暴跌至-32.3%。2012年一季報顯示，尚德的財務(wù)狀況未有好轉，凈利潤率為-32.4%。雪上加霜的是，美國對中國企業(yè)發(fā)起了征收光伏產(chǎn)品反傾銷(xiāo)稅，確定尚德電力的征收稅額為31.22%。
7月26日，以SolarWorld為首的光伏企業(yè)和行業(yè)聯(lián)盟EUProSun已確認向歐盟委員會(huì )提交申訴，要求對中國光伏產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷(xiāo)調查，同時(shí)歐盟委員將在未來(lái)45天內決定是否立案調查。尚德電力一半以上的市場(chǎng)都在歐盟。如果歐盟效仿美國，將對深陷財務(wù)危機的尚德電力帶來(lái)致命的打擊。
“中國的光伏產(chǎn)業(yè)畢竟是新興產(chǎn)業(yè)，在國際化經(jīng)驗不足的情況下，絕大多企業(yè)將重心放置在無(wú)限擴張產(chǎn)能上，而非打造企業(yè)的持續競爭力，而非實(shí)施技術(shù)創(chuàng )新。尚德電力的危機的確值得其他企業(yè)警醒。不過(guò)，尚德電力是無(wú)錫市的名片。政府不會(huì )坐視不管。尚德電力被國有化是極有可能的出路選擇之一。但我們也不要對企業(yè)太悲觀(guān)�！泵蠎椾票硎�。