繼寶鋼打響回購第一槍后，百元股也加入到回購俱樂(lè )部。上周五，洋河股份發(fā)布了長(cháng)期回購股份計劃的公告，創(chuàng )出了酒類(lèi)上市公司以及高價(jià)股的先例。對于洋河這次回購，業(yè)界有贊有彈，有觀(guān)點(diǎn)認為，洋河是上市公司的榜樣，更有可能帶來(lái)百元股、藍籌股的板塊效應。與此同時(shí)，坊間對洋河的回購卻存有質(zhì)疑，因為在11月初公司將迎來(lái)首發(fā)股份解禁。而在基本面方面，伴隨著(zhù)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)遍地開(kāi)花，洋河“大躍進(jìn)”的擴張引發(fā)投資者擔憂(yōu)。船大難調頭，一旦市場(chǎng)走入低谷，人海戰術(shù)的營(yíng)銷(xiāo)模式難以適應大環(huán)境的變化。
百元股加入回購陣營(yíng)
“這次洋河推出的回購，是長(cháng)期計劃，目的在于提高對股東的回報�！毖蠛庸煞荻貐矊W(xué)年在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一方面是公司落實(shí)證監會(huì )對上市公司提高投資者回報的要求，這次是以創(chuàng )新的方式進(jìn)行回報，另一方面，回購股份意味著(zhù)注銷(xiāo)部分股本，切實(shí)提高了股票的每股收益，從而令投資者得到更高回報。
根據公告內容，洋河股份長(cháng)期回購計劃確定回購價(jià)格的原則為，以上一年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的每股收益為基礎，參考國內A股白酒行業(yè)上市公司靜態(tài)市盈率的平均水平，根據上述每股收益和靜態(tài)市盈率確定回購價(jià)格的基數，洋河股份再以此回購價(jià)格的基數，結合公司當時(shí)的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，確定回購股份的價(jià)格區間。另外，確定回購金額的原則為，以不高于上一年度歸屬于上市公司股東凈利潤的20%為股份回購金額的參考依據，結合公司當時(shí)的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，確定回購股份的資金總額上限。
按照洋河股份2011年凈利潤為40億元計算，此次實(shí)施回購的金額將不超過(guò)8億元，計劃分兩期執行。
叢學(xué)年還向記者表示，目前洋河股份僅是擬定了回購的計劃，后續還會(huì )出臺回購的資金、具體的細則措施。
根據光大證券的估算，洋河股份2013年用于回購資金預計可達到13.4億元，隨著(zhù)公司盈利的增多，公司對于股價(jià)的維護干預能力持續增強，回購的資金也可能會(huì )隨之增加。
著(zhù)名私募基金經(jīng)理但斌在其微博上寫(xiě)道，洋河股份這次是長(cháng)效之制，如此合乎國際慣例的創(chuàng )新就應該鼓勵，也為中國的上市公司樹(shù)立了榜樣。
減持陰謀論？
但對于洋河這次創(chuàng )新回購，市場(chǎng)反應并不強烈。10月19日，即洋河發(fā)布公告當日，該股高開(kāi)低走，最終報收129.31元，較當日開(kāi)盤(pán)后最高價(jià)小幅下跌近3.5%。
市場(chǎng)的這番冷淡，不由得讓人聯(lián)系到，洋河將面臨的首發(fā)股份解禁潮。根據同花順iFinD的統計，11月6日，洋河股份的控股股東洋河集團及一眾大股東將有3.75億股的限售股解禁，均是洋河股份首發(fā)原股東的股份，占總股本的35%，按照上周五的收盤(pán)價(jià)計算，折合解禁市值約為485億元。對于此前一直被眾多股東和高管瘋狂減持套現的洋河股份來(lái)說(shuō)，這顯然不是一個(gè)好消息。
此前，洋河高管的減持也增添了市場(chǎng)的憂(yōu)慮氣氛。就在9月份的7個(gè)交易日內，由洋河股份董事昝瑞林實(shí)際控制的洋河第五大股東南通綜藝投資公司，就迅速減持了207萬(wàn)股，套現約2.61億元，市場(chǎng)認為，這或許是擔心大股東解禁后，到時(shí)拋售打壓股價(jià)而提前拋售。
還有一點(diǎn)就是這次回購的股份數量、回購金額。按照8億元的回購資金，與洋河近130元的股價(jià)計算，回購股份的數量只有619萬(wàn)股，占流通股本比例為1.27%。
人海戰術(shù)的營(yíng)銷(xiāo)模式
《投資快報》記者采訪(fǎng)多位食品飲料分析師，有部分觀(guān)點(diǎn)認為，洋河雖然也是白酒股龍頭，但上市以來(lái)不斷擴張已經(jīng)帶來(lái)潛在風(fēng)險，“大躍進(jìn)”般的銷(xiāo)售模式也不被業(yè)界認同。
洋河股份是著(zhù)名蘇酒品牌，近年來(lái)，洋河的藍圖已經(jīng)擴張到全國各地，一組數字形象地說(shuō)明了這一點(diǎn)。
2012年是洋河全面深度全國化第一年，前期市場(chǎng)全面布局基礎工作卓有成效，收獲也是必然。2011年公司省外銷(xiāo)售占比35%左右，省內銷(xiāo)售占比仍占絕對多數，省外銷(xiāo)售占比的提升意味著(zhù)省外銷(xiāo)售收入的大幅增長(cháng)。公司擁有5,000名營(yíng)銷(xiāo)人員，7,000多經(jīng)銷(xiāo)商隊伍，1+1營(yíng)銷(xiāo)，實(shí)現對300多個(gè)地級市，2,900個(gè)縣的覆蓋，既有的20多個(gè)過(guò)億省級市場(chǎng)30多個(gè)億元縣積點(diǎn)成面。
“一般來(lái)說(shuō)，酒類(lèi)廠(chǎng)商應該是以點(diǎn)帶面的形式來(lái)做區域布局，比如先做好上海的營(yíng)銷(xiāo)點(diǎn)，再擴大到整個(gè)江浙地區，這樣的模式較為穩健。但洋河目前在國內可謂是遍地開(kāi)花，各個(gè)地方的銷(xiāo)售點(diǎn)同時(shí)進(jìn)行�！焙暝醋C券一名食品飲料行業(yè)研究員認為，從洋河近幾年的發(fā)展來(lái)看，公司采用的是人海戰術(shù)的營(yíng)銷(xiāo)模式。隨著(zhù)產(chǎn)能的擴張，公司也加速銷(xiāo)售的擴張。對于洋河這種營(yíng)銷(xiāo)擴張模式，在行業(yè)環(huán)境好的時(shí)候，憂(yōu)患可能會(huì )被掩蓋，一旦行業(yè)處于低谷，如此大范圍的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)難免會(huì )對公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)沖擊。
回購的板塊效應
“回購與增持不一樣，增持是股東的個(gè)人行為，由股東出資。而回購是公司層面的行為，回購金額是由公司支付，并且會(huì )注銷(xiāo)部分股份，縮小股本�！币幻称凤嬃闲袠I(yè)分析師向《投資快報》記者表示，洋河這次回購或許會(huì )起到板塊效應，讓資金充裕的白酒上市公司找到新的投資途徑。
宏源證券一位食品飲料研究員在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，這次洋河股份的回購不會(huì )對公司基本面帶來(lái)影響�！霸诠緮M定的回購計劃中，也說(shuō)明了實(shí)行回購的條款，就是公司股價(jià)低于行業(yè)平均市盈率水平，洋河就會(huì )適時(shí)回購或增持方案�！卑凑赵撁芯繂T的粗略估計，洋河方面有自己的“心理價(jià)位”，而9月底，伴隨著(zhù)大市環(huán)境低迷，該股的下行也跌穿了公司能承受的股價(jià)表現。
一般意義上，對于回購的理解有兩層意義：一是維護股價(jià)，二是變相分配。上市公司回購，直接維護股價(jià)的效果往往會(huì )比較明顯；而相對于現金分紅，回購對于投資者來(lái)說(shuō)，可以省一筆紅利稅，在目前國內市場(chǎng)實(shí)施是有積極意義的；相對于送股，那么回購的積極意義就更明顯了。
白酒上市公司確實(shí)不差錢(qián)，做投資時(shí)可謂大手筆。以洋河為例，據半年報，從2012年1月11日到5月18日，洋河股份共出手15次購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品，基本上是每次1億元到4億元之間，不過(guò)有一次購買(mǎi)建設銀行宿遷分行的理財產(chǎn)品達到了7.2億元。隨后又在8月-9月份出手5次，購買(mǎi)1億元到4億元不等的銀行理財產(chǎn)品，在9個(gè)月的時(shí)間里出手20次。
類(lèi)似的情況也發(fā)生在五糧液身上。去年年5月，一則關(guān)于五糧液集團持有的綿陽(yáng)新晨動(dòng)力機械有限公司50%股權轉讓的公告引人注目。市場(chǎng)輿論此前表示，此舉是五糧液在參股新晨動(dòng)力5年后，開(kāi)始退出汽車(chē)發(fā)動(dòng)機領(lǐng)域的信號。公告稱(chēng)，五糧液旗下的綿陽(yáng)新華內燃機股份有限公司以35465.45萬(wàn)元的價(jià)格，將綿陽(yáng)新晨動(dòng)力50%的股權轉讓給南邦投資有限公司。
“這些酒類(lèi)公司錢(qián)多得都不知道該做什么，相對于理財產(chǎn)品、投資項目工程，回購股份或許是酒類(lèi)公司更好的選擇�！焙暝醋C券一位食品飲料行業(yè)研究員認為，對比起投資自己不熟悉的領(lǐng)域，還不如讓公司回購股份更能體現對市場(chǎng)的信心，更能提高股東回報。