一、中國20年能不能走完歐美200多年的路程

    自1990年上海和深圳證券交易所分別設立以來(lái)，我國資本市場(chǎng)在探索中前進(jìn)，在改革中創(chuàng )新，風(fēng)雨兼程，快速成長(cháng)，取得令人矚目的發(fā)展成就，可以說(shuō)在一定意義上走完了成熟市場(chǎng)200多年的路程。
    --市場(chǎng)規模躍居世界前列。從股票市場(chǎng)看，2011年底中國股票總市值全球排名第三，僅次于美國和日本。到2012年6月底，滬深兩市上市公司達到2444家，總市值22.6萬(wàn)億元。從債券市場(chǎng)看，2011年底中國公司信用類(lèi)債券余額也位居世界第三。2012年6月底，全國債券市場(chǎng)托管量達到23萬(wàn)億元。從期貨市場(chǎng)看，除原油外，國際市場(chǎng)主要商品期貨品種基本都已在我國上市交易，金融期貨也開(kāi)始起步，市場(chǎng)規模在世界名列前茅。
    --市場(chǎng)體系逐步完善。經(jīng)過(guò)多年努力，覆蓋股權和債權的多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)初步形成。截至2012年6月底，滬深市場(chǎng)主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板上市公司分別為1429家、683家和332家，在區域性股權轉讓市場(chǎng)和產(chǎn)權交易市場(chǎng)掛牌的企業(yè)數千家；交易所和銀行間市場(chǎng)合計的債券存量，國債是7萬(wàn)億元，地方債4547億元，金融債（含央票、政策性銀行債、商業(yè)銀行債、非銀行金融機構債）10萬(wàn)億元，公司信用債近6萬(wàn)億元。與此同時(shí)，眾多行業(yè)龍頭和一大批大型企業(yè)發(fā)行上市，上市公司在國民經(jīng)濟中的代表性日益增強。具有初始資本市場(chǎng)形態(tài)的股權基金、產(chǎn)業(yè)投資基金這些年也得到迅速發(fā)展，據估計現在各類(lèi)創(chuàng )投資金超過(guò)1萬(wàn)億元。
    --市場(chǎng)功能日益增強。資本市場(chǎng)的發(fā)展拓寬了儲蓄轉化為投資的渠道，截至2012年6月底，股市累計籌資4.7萬(wàn)億元左右，最近4年公司信用類(lèi)債券年均新發(fā)1.57萬(wàn)億元；增強了金融體系的彈性，銀行貸款占社會(huì )融資的比重持續下降，政府融資已經(jīng)主要依靠發(fā)行國債；促進(jìn)了“轉方式、調結構”，2006年到2011年有143家上市公司實(shí)施了行業(yè)整合類(lèi)的重大資產(chǎn)重組，交易金額7570億元。此外，資本市場(chǎng)還促進(jìn)了中國企業(yè)的價(jià)格發(fā)現和價(jià)值重估，推動(dòng)了公司治理的完善，引領(lǐng)了企業(yè)管理模式的改變，普及了市場(chǎng)經(jīng)濟基本理念和現代金融基礎知識，使法治、契約、公開(kāi)、透明，乃至公平、正義、誠信等現代觀(guān)念日益深入人心。
    --市場(chǎng)秩序趨于規范。股權分置改革結束了上市公司兩類(lèi)股份、兩個(gè)市場(chǎng)、兩種價(jià)格并存的歷史，為發(fā)揮好市場(chǎng)定價(jià)機制和資源配置功能創(chuàng )造了條件。股指期貨和融資融券等創(chuàng )新業(yè)務(wù)，引入做空機制和信用交易機制，改變了長(cháng)期的單邊市格局。我國資本市場(chǎng)現行有效的法律、法規、規章、規范性文件共521件，這些制度規范構建起一整套與國際通行原則基本相符的法律框架、交易規則和監管體系。在市場(chǎng)建設的許多方面，雖然起步晚，但進(jìn)步很快，比如打擊、懲處和防范內幕交易等，中國市場(chǎng)已基本達到歐美發(fā)達市場(chǎng)的水平。
    --對外開(kāi)放穩步提高。截至2012年6月底，共設立13家合資證券公司，41家合資基金公司；有172家公司（不含退市）發(fā)行H股，從境外籌資1787億美元；合格境外機構投資者（QFII）總投資額度800億美元；合格境內機構投資者（QDII）產(chǎn)品凈值約579億人民幣。特別需要強調的是，截至2011年底，外資股東（含QFII、境外股東、三資股東）合計持有585.23億股，占全市場(chǎng)A股總股本的1.97%。如果把所有在境內外上市的中國企業(yè)加總在一起計算，它們的股票15%由境外投資者持有。從這個(gè)角度看，中國資本市場(chǎng)和企業(yè)股權市場(chǎng)的開(kāi)放程度都很高，能夠達到這個(gè)水平的發(fā)展中國家并不多見(jiàn)。
    同時(shí)也要清醒地看到，與國外成熟市場(chǎng)相比，中國資本市場(chǎng)起步晚、建設時(shí)間短，在發(fā)展起點(diǎn)上和過(guò)程中都面臨著(zhù)特有的初始條件和內外部環(huán)境。盡管在過(guò)去20多年的時(shí)間里取得很大成就，但我國資本市場(chǎng)總體上仍十分年輕，不可避免地還存在諸多“幼稚期”問(wèn)題，不太成熟、不太規范的地方不少，距離成熟市場(chǎng)還有相當差距，不能說(shuō)用20年就完全走完了成熟市場(chǎng)200年的路程。

    二、現階段我國資本市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題

    第一，資本市場(chǎng)的自身結構不平衡。首先表現為股票債券比例失調。2011年底，公司類(lèi)信用債的余額不到股票市值的四分之一。債券市場(chǎng)仍以國債、金融債、政策性銀行發(fā)的債為主，公司類(lèi)信用債券僅占全部債券市場(chǎng)的五分之一左右。其次是股價(jià)結構不平衡。2011年新股平均發(fā)行市盈率為48倍，而滬深市場(chǎng)的全年平均市盈率只有17.76倍�！皟�(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”問(wèn)題突出，股價(jià)不能客觀(guān)反映股票的內在價(jià)值。比如2012年7月12日，創(chuàng )業(yè)板股票的市盈率是34倍，中小板27.56倍，ST、*ST60倍，而代表優(yōu)質(zhì)藍籌股公司的滬深300指數，市盈率只有11.28倍。此外，投資者結構也很不合理。不要說(shuō)與發(fā)達市場(chǎng)相比，我國的專(zhuān)業(yè)機構發(fā)展嚴重滯后，就是和大多數發(fā)展中國家比較，我們也有很大差距。國際證監會(huì )組織的數據顯示，2010年馬來(lái)西亞的境內專(zhuān)業(yè)機構持股市值占總市值的69%，境外機構占22%，境內企業(yè)和個(gè)人僅占9%；羅馬尼亞、土耳其與之相近；韓國的境外機構占36%，境內機構占23%；阿聯(lián)酋的境外機構占11%，境內機構占34%。反觀(guān)我國股市，境內專(zhuān)業(yè)投資者僅占16%，境外專(zhuān)業(yè)機構只有1%。更不合理的是，A股市場(chǎng)個(gè)人投資者持有市值占26%，但完成的交易額卻占到全市場(chǎng)的85%左右。
    第二，市場(chǎng)的波動(dòng)和震蕩幅度比較大。以金融危機前后的數據為例。2007年，上證指數上漲97%，2008年下跌65%，2009年又上漲80%。相比之下，2008年香港恒生指數下跌48%，2009年上漲52%。美國市場(chǎng)則更能說(shuō)明問(wèn)題。本輪金融危機爆發(fā)在美國，但在情況最壞的2008年，道瓊斯指數也只下跌了34%，2009年上漲了19%。過(guò)去20年，除去本輪金融危機，道瓊斯指數走勢總體都很平穩。暴漲暴跌不利于市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮，也使大量投資者遭受利益損失，影響市場(chǎng)信心。
    第三，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力相對較弱。有關(guān)資料顯示，我國實(shí)體經(jīng)濟中的大、中、小微型企業(yè)分別有數千家、數十萬(wàn)家和1000多萬(wàn)家，這種企業(yè)層次在客觀(guān)上需要一種“金字塔”形的資本市場(chǎng)體系與之匹配。但是，我國市場(chǎng)的主板（含中小板）、創(chuàng )業(yè)板、代辦股份轉讓系統卻呈“倒金字塔”形，現有的上市公司主要是大中型、成熟型企業(yè)，場(chǎng)外市場(chǎng)功能也尚未有效發(fā)揮。由于市場(chǎng)體系結構不健全，加之市場(chǎng)的彈性和包容性不夠，導致實(shí)體經(jīng)濟中大量真正初創(chuàng )的、新興業(yè)態(tài)的、新商業(yè)模式的企業(yè)不能得到應有的支持，知名網(wǎng)絡(luò )公司很少在國內上市，對文化創(chuàng )意、“三農”、高科技、現代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的服務(wù)也遠遠不足。此外，債券市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)的能力同樣薄弱，被寄予厚望的中小企業(yè)私募債也是剛剛起步。
    第四，為居民提供的投資理財產(chǎn)品相對匱乏。目前，不僅證券投資基金公司普遍存在產(chǎn)品結構不合理、創(chuàng )新能力不足、同質(zhì)化嚴重等問(wèn)題，就是整個(gè)財富管理行業(yè)，也處于一個(gè)比較矛盾和尷尬的境地。除了知識、經(jīng)驗和人才不足之外，更缺乏品牌，缺乏市場(chǎng)和公眾充分信賴(lài)的投資理財機構。在這種情況下，多數居民只能選擇銀行存款。觀(guān)察我國居民的個(gè)人金融投資，銀行存款占了總額的64%，股票、債券、基金等的比例不到14%，而美國的居民金融資產(chǎn)中，股票、基金和投資于資本市場(chǎng)的養老金合在一起，達到近70%。
    第五，潛在的系統性金融風(fēng)險比較大。目前，我國的全部銀行貸款已經(jīng)超過(guò)60萬(wàn)億元，遠大于直接融資規模，而直接融資中的國債和公司債，大部分也是由銀行持有。這絕非一個(gè)穩健、靈活、高效的金融體系所應有的特征，反而意味著(zhù)經(jīng)濟體系中大部分的金融風(fēng)險沒(méi)有得到分散，仍然集中在銀行體系。國際上有很多研究證明，在資本市場(chǎng)發(fā)達的經(jīng)濟體，其廣泛的參與群體能夠更好地分散市場(chǎng)風(fēng)險、承擔危機沖擊，所以經(jīng)濟復蘇的速度一般會(huì )高于其他國家。從這次金融危機也可以看出，雖然危機源于美國，但是美國經(jīng)濟的復蘇在所有發(fā)達國家中是最快的，已經(jīng)連續12個(gè)季度實(shí)現正增長(cháng)，而很多歐洲國家則恢復緩慢，甚至陷入負增長(cháng)。這種反差值得高度關(guān)注。

    三、發(fā)展完善資本市場(chǎng)對中國經(jīng)濟轉型意義重大

    第一，城市化、工業(yè)化、農業(yè)現代化離不開(kāi)資本市場(chǎng)。在城市化進(jìn)程中，需要開(kāi)展大規模的基礎建設。資本市場(chǎng)既可以支持符合條件的基礎設施、公共事業(yè)、能源等行業(yè)的企業(yè)發(fā)行上市，還可以通過(guò)發(fā)債、項目融資、資產(chǎn)證券化等方式幫助籌集資金。形象地說(shuō)，沒(méi)有資本市場(chǎng)，城市化便缺了一條腿。推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程，特別在信息化條件下推動(dòng)工業(yè)化，需要不斷引進(jìn)新的技術(shù)和設備，推動(dòng)傳統產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造和優(yōu)勢企業(yè)兼并重組。實(shí)現這種轉變，必須更好地利用資本市場(chǎng)平臺，充分發(fā)揮并購重組、投融資、優(yōu)化資源配置等功能，促進(jìn)提高全要素生產(chǎn)率和產(chǎn)業(yè)集中度，為工業(yè)化提供不竭的動(dòng)力源泉。此外，國際經(jīng)驗表明，現代農業(yè)的生產(chǎn)，包括產(chǎn)品的儲存、運輸、加工等諸多環(huán)節，沒(méi)有現代化的資本市場(chǎng)支撐是做不好的。目前，我國整個(gè)農業(yè)依然高度分散，亟需支持符合條件的現代農業(yè)企業(yè)上市融資和并購重組，幫助做優(yōu)做強，帶動(dòng)整個(gè)農業(yè)生產(chǎn)的科學(xué)組織。同時(shí)，也期待開(kāi)發(fā)出更多宜農的證券期貨產(chǎn)品，加大對“三農”的服務(wù)，幫助發(fā)現遠期價(jià)格，規避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
    第二，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展、擴大就業(yè)離不開(kāi)資本市場(chǎng)。中小企業(yè)是國民經(jīng)濟的生力軍。占中國企業(yè)總數99%的中小企業(yè)，貢獻了50%的稅收，創(chuàng )造了60%的國內生產(chǎn)總值，完成了70%的創(chuàng )新成果，解決了80%的城鎮就業(yè)。但眾所周知，中小企業(yè)特別是小型微型企業(yè)融資難問(wèn)題長(cháng)期沒(méi)有得到有效解決，這在一定程度上已經(jīng)成為經(jīng)濟領(lǐng)域中最尖銳的矛盾。緩解這個(gè)難題，固然需要大力推動(dòng)銀行貸款向中小微企業(yè)延伸，促進(jìn)民間信貸規范化、陽(yáng)光化運作，但是貸款只能提供債務(wù)資金，不能提供股本資金。在實(shí)際中，中小企業(yè)恰恰更缺乏創(chuàng )始股本，或者是時(shí)間較長(cháng)的債務(wù)融資。況且，中小企業(yè)所具有的不確定性和輕資產(chǎn)等特點(diǎn)，也決定了其難以獲得銀行信貸資金的充分支持。因此，必須緊緊依靠資本市場(chǎng)，通過(guò)各種形式的股權基金、風(fēng)險投資，“新三板”、區域性股權市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)，為中小微企業(yè)提供多樣化的直接金融服務(wù)。
    第三，建設創(chuàng )新型國家離不開(kāi)資本市場(chǎng)。不能創(chuàng )新是中國經(jīng)濟的最大風(fēng)險。中國現在是世界上最大的工業(yè)國，但自己的創(chuàng )新和創(chuàng )造能力不強，多數時(shí)候是在產(chǎn)業(yè)鏈低端從事生產(chǎn)，這種增長(cháng)模式很難長(cháng)時(shí)間持續。在金融支持創(chuàng )新的各種途徑和方式中，資本市場(chǎng)具有天然的優(yōu)勢。其提供的風(fēng)險共擔、利益共享機制，能夠推動(dòng)各類(lèi)資源向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚，加速科技成果向現實(shí)生產(chǎn)力的轉化，對于落實(shí)創(chuàng )新型國家戰略至關(guān)重要。在公認創(chuàng )新能力最強的美國，各地都有很多風(fēng)險資金、股權基金以及投資銀行，在主動(dòng)地搜尋好項目，“慷慨”地提供資金支持。從早期的蘋(píng)果、微軟，到最近的臉譜公司，差不多所有的計算機和互聯(lián)網(wǎng)公司，都是在這樣的背景下發(fā)展起來(lái)的。在企業(yè)還默默無(wú)聞、沒(méi)有什么收入和利潤的時(shí)候，就敢于進(jìn)行源源不斷的投資，這是以資本市場(chǎng)代表的直接融資體系最不可替代的優(yōu)勢。
    第四，改進(jìn)民生、健全社會(huì )保障離不開(kāi)資本市場(chǎng)。到2020年，中國65歲以上的人口將占到全體人口的12%，而社會(huì )保障和養老體系建設嚴重不足。根據經(jīng)合組織統計，2010年各國養老基金資產(chǎn)占GDP的比例，荷蘭為129%，冰島為124%，瑞士為114%，澳大利亞、英國是90%左右，韓國是33%，哥倫比亞是19%，而我國才7%。即便加上居民用于養老支出的那部分銀行存款，我國養老基金的絕對數量與發(fā)達國家相比仍然差很多。更為嚴重的是，由于投資渠道狹窄、體制建設落后等原因，中國的社保資金、企業(yè)年金等長(cháng)期資金還面臨著(zhù)保值增值的巨大壓力。截至2011年底，全國社會(huì )保險基金累計結余3萬(wàn)億元，98%存放在金融機構。全國住房公積金余額2.1萬(wàn)億元，也只能存銀行、買(mǎi)國債，機會(huì )成本很高，隱形損失較大。在此方面，美國上世紀80年代以來(lái)的成功經(jīng)驗和過(guò)去10年全國社�；�金的有益嘗試，都說(shuō)明對這些資金進(jìn)行集中運營(yíng)和專(zhuān)業(yè)管理，以市場(chǎng)化方式的實(shí)現保值增值，既確有必要，又非�？尚�。

    四、2012年以來(lái)證券期貨領(lǐng)域的改革和監管工作

    2012年以來(lái)，證監會(huì )認真貫徹中央經(jīng)濟工作會(huì )議和全國金融工作會(huì )議精神，按照“穩中求進(jìn)”方針，克服多種不利因素影響，統籌兼顧，突出重點(diǎn)，積極推出一系列重要改革措施，全力維護資本市場(chǎng)穩定健康發(fā)展，使資本市場(chǎng)合理配置資源、服務(wù)經(jīng)濟轉型的功能得到進(jìn)一步發(fā)揮。
    一是深入推進(jìn)新股發(fā)行制度改革。發(fā)布《進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》。修訂《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》等配套規則，進(jìn)一步明確新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)事項�？偟乃悸肥�，堅持以信息披露為中心，完善新股價(jià)格形成機制，加強對發(fā)行定價(jià)的監管，使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，抑制二級市場(chǎng)盲目炒新。
    二是穩步實(shí)施退市制度改革。陸續推出創(chuàng )業(yè)板、主板和中小企業(yè)板退市制度，努力形成市場(chǎng)化和多元化退市標準體系，強化退市信息披露，健全自愿退市和正常轉板機制，對不符合持續上市條件的企業(yè)，穩妥組織退市，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。
    三是不斷健全上市公司分紅制度。在充分尊重上市公司自主經(jīng)營(yíng)決策的前提下，鼓勵、引導上市公司建立持續、清晰、透明的現金分紅政策和決策機制。強化現金分紅信息披露要求，加大對未按承諾比例分紅、長(cháng)期不履行分紅義務(wù)公司的監管約束，推動(dòng)上市公司不斷完善投資者回報機制。
    四是大幅降低市場(chǎng)費用。A股交易相關(guān)費用總體降低25%，期貨交易所手續費水平整體下降30%以上。以股票、期貨年交易額為基數收取的市場(chǎng)監管費降低50%，以證券投資基金年交易額和債券年交易額為基數收取的市場(chǎng)監管費全部減免。在此基礎上，研究進(jìn)一步降低市場(chǎng)成本的辦法。
    五是加快推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設。按照國務(wù)院統一部署，穩步有序開(kāi)展交易場(chǎng)所清理整頓工作，重點(diǎn)規范整頓類(lèi)股票、類(lèi)期貨交易。認真總結經(jīng)驗，逐步擴大中關(guān)村代辦股份轉讓系統試點(diǎn)。引導區域性股權轉讓市場(chǎng)規范發(fā)展。推動(dòng)中遠期商品現貨市場(chǎng)體系健全和完善。
    六是積極推進(jìn)債券市場(chǎng)規范發(fā)展。依托部際聯(lián)席會(huì )議機制，推進(jìn)債券市場(chǎng)制度規范的“五個(gè)統一”，即統一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度，促進(jìn)場(chǎng)內、場(chǎng)外市場(chǎng)互聯(lián)互通，逐步建設規范統一的債券市場(chǎng)。創(chuàng )新符合市場(chǎng)需求的信用債券品種，推出中小企業(yè)私募債，服務(wù)中小企業(yè)的融資。
    七是主動(dòng)做好長(cháng)期資金的銜接和服務(wù)工作。配合人社部、保監會(huì )、社保理事會(huì )等相關(guān)部門(mén)落實(shí)“十二五”規劃。支持各類(lèi)長(cháng)期資金通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現投資運營(yíng)和保值增值。個(gè)別省份已與全國社�；�金理事會(huì )簽署協(xié)議，對養老金進(jìn)行多元化投資運營(yíng)。與住房和城鄉建設部共同研究改進(jìn)住房公積金的管理和投資運營(yíng)，也取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
    八是鼓勵和支持市場(chǎng)機構創(chuàng )新發(fā)展。支持證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng )新，特別是在固定收益、資產(chǎn)管理、金融衍生品等方面的創(chuàng )新，提升專(zhuān)業(yè)水平和服務(wù)能力。修訂基金業(yè)相關(guān)監管制度，拓寬業(yè)務(wù)范圍、擴大投資標的、松綁投資運作、優(yōu)化公司治理、規范行業(yè)服務(wù)，推動(dòng)修訂《基金法》，促進(jìn)基金管理公司加快向現代財富管理機構轉型。研究期貨公司試點(diǎn)資產(chǎn)管理、境外期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)等創(chuàng )新業(yè)務(wù)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)國民經(jīng)濟功能。
    九是大幅提升市場(chǎng)法制和誠信水平。積極開(kāi)展第六次行政審批項目清理工作，初步議定行政審批項目總數由65項減少為42項，減少35%。改進(jìn)信息披露制度，提高透明度，加強誠信監管。推動(dòng)出臺辦理內幕交易刑事案件的司法解釋?zhuān)�有效解決內幕交易認定難問(wèn)題。加大對市場(chǎng)操縱、欺詐發(fā)行和虛假披露等違法違規行為的打擊力度，懲誡并舉，維護市場(chǎng)秩序。
    十是積極穩妥推進(jìn)市場(chǎng)對外開(kāi)放。積極參與國際金融治理，爭取有利于我的規則體系。成功承辦國際證監會(huì )組織(IOSCO)第37屆年會(huì )。積極引進(jìn)境外長(cháng)期資金，新增合格境外機構投資者（QFII）投資額度500億美元，新增人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度500億人民幣。積極研究有關(guān)行業(yè)開(kāi)放的新措施，允許合資公司外方持股比例提高到49%。
    總體來(lái)看，這些政策措施得到市場(chǎng)積極回應，政策效果正逐步顯現，市場(chǎng)運行質(zhì)量日趨改善。比如，股票定價(jià)約束機制逐步增強，新股發(fā)行平均市盈率由2011年的48倍下降到2012年6月份的31倍，上半年新股發(fā)行市盈率與二級市場(chǎng)平均市盈率之差比2011年四季度下降了約25%。再比如，股票債券比例失調問(wèn)題有所緩解，2012年上半年股票籌資下降58%，公司類(lèi)信用債券同比增加3846億元。此外，上市公司回報股東的意識也不斷增強。2011年，境內股市實(shí)際現金分紅3900.68億元，較上年增加876.72億元，增幅達29%；現金分紅占凈利潤的比例為25.8%，較上年提高2.7個(gè)百分點(diǎn)。從股息率來(lái)看，2011年我國上市公司的平均股息率為1.82%，滬深300指數股息率達到2.34%，超過(guò)美國標準普爾500指數成份股2.12%的股息率�？傊�，市場(chǎng)的價(jià)格結構、融資結構等都得到不同程度的改善，一、二級市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展的態(tài)勢不斷鞏固，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力明顯提升。

    五、“十二五”規劃及未來(lái)長(cháng)遠發(fā)展目標

    國家“十二五”規劃對當前和未來(lái)一段時(shí)間資本市場(chǎng)改革發(fā)展工作做出了全面部署，明確提出“顯著(zhù)提高直接融資比重”、“深化股票發(fā)行體制改革”、“積極發(fā)展債券市場(chǎng)”、“推進(jìn)期貨和金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展”、“加強市場(chǎng)基礎性制度建設”等具體任務(wù)。證監會(huì )將在黨中央、國務(wù)院正確領(lǐng)導下，從現實(shí)條件出發(fā)，緊緊圍繞實(shí)體經(jīng)濟需要，堅定不移地推進(jìn)證券期貨領(lǐng)域的改革開(kāi)放，把“十二五”規劃和全國金融工作會(huì )議的要求不折不扣地落實(shí)到實(shí)處，努力把我國資本市場(chǎng)建設成為一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)。
    --社會(huì )融資結構全面優(yōu)化。直接融資比重顯著(zhù)提高，爭取“十二五”期末直接融資比重能夠占到社會(huì )融資總量的30%-40%。在此基礎上，初步構建以直接融資為主的金融體系，金融結構基本平衡。金融體系的彈性和穩定性得到增強，系統性區域性金融風(fēng)險防范和化解能力顯著(zhù)提升。
    --市場(chǎng)深度和廣度大為拓展。股票、債券、期貨、金融衍生品以及其他資本市場(chǎng)工具全面發(fā)展，市場(chǎng)結構更加合理和平衡，金融產(chǎn)品更加豐富，交易機制更加完善和高效，逐步形成多層次、高效率、全覆蓋的市場(chǎng)體系，能夠滿(mǎn)足多元化的投融資需求。
    --市場(chǎng)主體的國際競爭力和影響力大幅提升。爭取到“十二五”期末，能夠培育一批具有國際競爭力的證券公司、現代財富管理機構及中介服務(wù)機構，金融服務(wù)水平全面提高。機構投資者成為具有決定性影響的投資主體。上市公司治理健全、運作規范，整體質(zhì)量大幅提升。
    --市場(chǎng)更加開(kāi)放和更為包容。國際金融機構和國際資本參與中國資本市場(chǎng)的程度進(jìn)一步提高，金融服務(wù)基礎設施達到國際先進(jìn)水平，有效推動(dòng)人民幣資本項目基本可兌換，進(jìn)一步提升我國經(jīng)濟在全球配置資源的能力。
    --市場(chǎng)的法律制度更加完善�！叭�公”原則得到切實(shí)維護，透明高效的監管體系基本建成，市場(chǎng)運行更加穩定，投資者合法權益得到充分保護，各類(lèi)市場(chǎng)創(chuàng )新活動(dòng)擁有更多的發(fā)展和彈性空間。
    經(jīng)過(guò)更長(cháng)一段時(shí)間，譬如10到15年時(shí)間，相信我們一定能夠逐步建成一個(gè)從形式到內容、從規模到結構，都與中國經(jīng)濟發(fā)展水平相適應的成熟資本市場(chǎng)，一個(gè)體系結構合理、運行機制完善、功能充分發(fā)揮的國際一流的資本市場(chǎng)，為促進(jìn)經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展做出更大貢獻。(來(lái)源：《行政管理改革》2012年第10期)