【編者按】 “水漲船高”，資金的充裕，當然會(huì )一定程度上推升資產(chǎn)價(jià)格。當前，在國內隱現熱錢(qián)流入跡象、新股發(fā)行出現節奏放緩，再加上四季度資金面維持偏寬松局面的背景下，市場(chǎng)“不差錢(qián)”將是大概率事件。不過(guò)，在當下經(jīng)濟企穩力度微弱的大背景下，“錢(qián)”究竟會(huì )不會(huì )涌入國內、又會(huì )涌向何種資產(chǎn)類(lèi)別，這依舊是個(gè)問(wèn)號。

　　“熱錢(qián)流出的態(tài)勢減緩，但未來(lái)會(huì )否呈現流入趨勢還需觀(guān)察一段時(shí)間”，昨日，海通首席經(jīng)濟學(xué)家兼副總裁李迅雷在接受記者采訪(fǎng)的時(shí)候表示，未來(lái)中國經(jīng)濟的小幅復蘇將吸引資金進(jìn)入，并導致人民幣貶值預期逆轉；但由于中國經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力不足，未來(lái)熱錢(qián)不太可能會(huì )大規模流入。

　　熱錢(qián)流入跡象并不明顯

　　中國證券報：9月份外匯占款結束了此前連續兩個(gè)月的下滑態(tài)勢，這是否與熱錢(qián)有關(guān)？
　　李迅雷：9月份數據顯示的是熱錢(qián)流出放緩，但流入跡象并不明顯。熱錢(qián)流出放緩主要是由人民幣貶值預期逆轉所致。人民幣匯率由貶值轉向升值，主要有三個(gè)方面的原因：
　　其一是中國經(jīng)濟的基本面有所好轉，貿易順差持續增加。9月份經(jīng)濟有明顯企穩的跡象，以此推斷，未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟有望向好。我們對經(jīng)濟的判斷是：今年第四季度7.8%，明年第二季度達到8.3%。但明年全年8%。今年全年是7.7%。也就是經(jīng)濟出現小幅回升。明年上半年經(jīng)濟增長(cháng)的主要原因是價(jià)格反彈導致的補庫存。目前來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)增量的影響不大，房?jì)r(jià)出現大幅度下跌的概率不大。但投資的影響一直比較大，投資也主要體現在鐵路、基建投資方面，以及制造業(yè)一定程度的復蘇上。雖然經(jīng)濟轉型有利于經(jīng)濟長(cháng)期可持續發(fā)展，但遠水難解近渴，因而各地政府在經(jīng)濟增速下滑的時(shí)候，又陸續出臺了各種穩增長(cháng)措施，預計這些舉措的效力會(huì )在明年上半年逐步體現出來(lái)。
　　其二是美元持續走弱。美元走弱給人民幣走強提供了機會(huì )。因為美元匯率波動(dòng)較大，而人民幣盯住美元并在一個(gè)較小區間浮動(dòng)，因此人民幣加權匯率總體還是以貶值為主。
　　其三是政治意愿所致。當前處于美國大選的白熱化時(shí)期，人民幣匯率的政治壓力較大，加上人民幣匯率走強長(cháng)期有利于人民幣國際化，短期有利于抑制資本外流和金融風(fēng)險，因此人民幣適當走強是管理層的較好選擇。

　　香港“房”“股”升溫

　　更多與國內經(jīng)濟好轉相關(guān)

　　中國證券報：未來(lái)熱錢(qián)會(huì )否實(shí)質(zhì)性流入新興市場(chǎng)？
　　李迅雷：預計未來(lái)一段時(shí)間，熱錢(qián)流入方向主要是中國、越南和印度等亞洲新興經(jīng)濟體。主要看新興市場(chǎng)的經(jīng)濟增速如何，俄羅斯、巴西等地估計也很難吸引資金流入，而中國、印度，越南等地，原來(lái)也有大量資金流入的情況，他們的經(jīng)濟狀況相對好些。例如越南和印尼兩地，對于中國的出口有替代作用，相對經(jīng)濟表現好些。
　　中國證券報：香港股市及樓市最近的回升，是否是資金流入的結果？
　　李迅雷：最近香港市場(chǎng)上的離岸人民幣匯率顯示升值趨勢，這可能吸進(jìn)國際資本流入。香港股市回升也有中國經(jīng)濟基本面向好的因素，應該說(shuō)與熱錢(qián)相關(guān)度還不是特別明顯，數據的變化也只是一個(gè)月，這么快地得到這個(gè)結論，還有點(diǎn)勉強。我覺(jué)得這一趨勢的確立與否，到年底來(lái)看，比較合適。
　　中國證券報：您怎么看待美元中期走勢？
　　李迅雷：美元貶值還會(huì )持續一段時(shí)間。從歐洲方面看，雖然有些分歧和波折，歐債危機繼續朝著(zhù)解決的方向發(fā)展，這將有利于歐元走強。在2013年1月1日以前，歐洲將就一個(gè)統一的銀行監管機構成立，如果這一關(guān)口渡過(guò)，將繼續提振歐元，從而使得美元走弱。
　　美國方面，一個(gè)沒(méi)有明確規模和期限的QE3不斷還給投資者以寬松預期。美國經(jīng)濟面還在向好，但還沒(méi)有好到明顯改善就業(yè)的程度，通脹仍在低位波動(dòng)，這使得寬松預期還可以持續一段時(shí)間，使得美元走弱。除非全球再次爆發(fā)風(fēng)險事件，或者美國經(jīng)濟超預期走強，否則美元弱勢難以改變。

　　熱錢(qián)更青睞貨幣領(lǐng)域

　　中國證券報：未來(lái)資金如果持續流入新興市場(chǎng)，會(huì )不會(huì )進(jìn)入中國A股？
　　李迅雷：進(jìn)入A股的可能性有。但熱錢(qián)是否流入，主要取決于兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是人民幣匯率升值預期有多強。在我們看來(lái)，中國經(jīng)濟仍能以較快速度發(fā)展，勞動(dòng)生產(chǎn)率改善空間和速度較大，人民幣長(cháng)期貶值拐點(diǎn)還不明顯。但是中國經(jīng)濟增速將下一個(gè)臺階，人民幣升值幅度不會(huì )太大，未來(lái)人民幣匯率將呈現“小幅升值、雙向波動(dòng)”的態(tài)勢。
　　二是賺錢(qián)效應有多強。熱錢(qián)去向，關(guān)鍵在于它在哪里可以賺錢(qián)，如果沒(méi)有賺錢(qián)效應，那它不會(huì )進(jìn)入。過(guò)去熱錢(qián)為什么進(jìn)入貨幣市場(chǎng)呢，他換成人民幣、買(mǎi)債券等都有利可圖，但目前國內股市波動(dòng)水平比境外還高，吸引力減弱。另外，樓市對熱錢(qián)的青睞度也有所降低，因為存在限購，公眾對房地產(chǎn)市場(chǎng)上漲也預期不高。
　　總體來(lái)說(shuō)，未來(lái)熱錢(qián)可能進(jìn)入A股，但資金的去向很多，例如房地產(chǎn)領(lǐng)域、大宗商品、股市等，原來(lái)熱錢(qián)都是在貨幣領(lǐng)域，主要的目的就是賭人民幣升值。所以說(shuō)對股市有一定正面作用，其作用可能主要在預期層面，實(shí)際刺激效果不會(huì )很大。