備受矚目的新基金法23日進(jìn)入二審階段。雖然關(guān)于PE是否納入新基金法監管范圍的爭議依然沒(méi)有平息，但部分接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士認為，PE入法是大勢所趨；在新基金法實(shí)施后，基金業(yè)將迎來(lái)打破壟斷、競爭加劇的全面變革。
再審 新基金法草案二次審議
2012年10月23日，十一屆全國人大常委會(huì )第二十九次會(huì )議再次審議《中華人民共和國證券投資基金法(修訂草案)》，會(huì )議聽(tīng)取了全國人大法律委員會(huì )副主任委員孫安民作的關(guān)于證券投資基金法修訂草案修改情況的匯報。全國人大常委會(huì )第二十七次會(huì )議對證券投資基金法修訂草案進(jìn)行了初次審議。提交本次常委會(huì )會(huì )議審議的草案二審稿，增加了基金管理人運作基金財產(chǎn)所遵循的規則及風(fēng)險防范的規定；對非公開(kāi)募集基金的基金合同、基金財產(chǎn)投資范圍以及對基金管理人的規范等作了調整；進(jìn)一步明確規定，公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金，以進(jìn)行證券投資活動(dòng)為目的設立的公司或者合伙企業(yè)，資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的，其證券投資活動(dòng)適用本法等。
據了解，在此次二審草案中，全國人大法律委員會(huì )經(jīng)同財政經(jīng)濟委員會(huì )、國務(wù)院法制辦、證監會(huì )共同研究認為，為了便于對非公開(kāi)募集基金的監管，加強行業(yè)自律，統一掌握非公開(kāi)募集基金的情況是必要的。據此，二審草案規定，擔任非公開(kāi)募集基金管理人，應當向基金行業(yè)協(xié)會(huì )履行登記手續。非公開(kāi)募集基金募集完畢，基金管理人應當向基金行業(yè)協(xié)會(huì )備案。對募集的資金總額和基金份額持有人的人數達到規定數額的基金，基金行業(yè)協(xié)會(huì )應當向國務(wù)院證券監督管理機構報告。
為更好地保護基金份額持有人的利益，防范金融風(fēng)險，應當對基金管理人運作基金財產(chǎn)所遵循的規則及風(fēng)險防范作出規定。全國人大法律委員會(huì )經(jīng)研究，建議增加規定：基金管理人運用基金財產(chǎn)進(jìn)行證券投資，應當遵守審慎經(jīng)營(yíng)規則，制定科學(xué)合理的投資策略和風(fēng)險管理制度，有效防范和控制風(fēng)險。
另外，全國人大法律委員會(huì )經(jīng)同財政經(jīng)濟委員會(huì )、國務(wù)院法制辦、證監會(huì )共同研究認為，理事會(huì )型和無(wú)限責任型基金仍屬于契約型基金，只是在基金份額持有人大會(huì )內部機構的設置和管理人承擔的責任形式上有所不同，可以不單獨作為法定的基金組織形式。據此，建議刪除修訂草案關(guān)于理事會(huì )型和無(wú)限責任型基金的規定。
形勢 PE監管體制漸趨明朗
《經(jīng)濟參考報》記者發(fā)現，雖然此次提交審議的草案明確規定，公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金，以進(jìn)行證券投資活動(dòng)為目的設立的公司或者合伙企業(yè)，資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的，其證券投資活動(dòng)均納入新基金法的調整范圍。但PE業(yè)內人士、法律專(zhuān)家對PE是否納入新的基金法監管范圍卻依然存在著(zhù)不同的觀(guān)點(diǎn)。
中國人民大學(xué)商法研究所所長(cháng)、1999年《投資基金法》起草工作小組成員劉俊海教授對《經(jīng)濟參考報》記者表示，不管對于證券投資如何表述，對于PE這種嶄新的基金組織形式，一定要納入進(jìn)來(lái)，立法者不理不睬是不明智的。劉俊海建議，將《證券投資基金法》改為《投資基金法》。1999年啟動(dòng)的《投資基金法》立法名稱(chēng)是“投資基金法”。立法者本想調整規制PE，但由于爭議較大，被迫對PE采取了授權國務(wù)院立法的態(tài)度。既然PE的發(fā)展形勢迅猛，PE的盈利模式和法律關(guān)系日趨清晰，PE的立法條件趨于成熟。與現行的《證券投資基金法》相比，新《投資基金法》的調整外延應進(jìn)一步擴大。從募集形式看，新法既調整公募型證券投資基金，也調整私募型證券投資基金；從組織形態(tài)看，新法既調整信托型基金，也調整公司型、合伙型和其他組織形態(tài)的基金；從投資目標看，新法既調整投向證券市場(chǎng)的投資基金，也調整投向證券市場(chǎng)之外的目標公司的投資基金。
實(shí)際上，今年6月，全國人大常委會(huì )初次審議了證券投資基金法修訂草案，在上述草案公開(kāi)征求意見(jiàn)時(shí)，今年8月，由中國投資協(xié)會(huì )股權和創(chuàng )業(yè)投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì )牽頭，囊括北京、上海、深圳、天津各地的25家創(chuàng )業(yè)協(xié)會(huì )，聯(lián)名上書(shū)全國人大常委會(huì )，反對將PE納入監管。
在2011年初，全國人大常委會(huì )在最早的《證券投資基金法(修訂草案)》版本中把“買(mǎi)賣(mài)未上市交易的股票或者股權”定義為“證券投資”，不過(guò)，在今年6月份的第一次審議中，草案刪除了這一定義，但新增第171條“公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金，設立公司或者合伙企業(yè)，其資產(chǎn)由第三人管理，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，其資金募集、注冊管理、登記備案、信息披露、監督管理等，參照適用本法�！苯邮堋督�(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士普遍認為，目前問(wèn)題的核心依然在于對于“證券投資”如何界定，而全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈此前曾表示，股權憑證包括已上市或未上市的股票，因此新的基金法調整的范圍也應當包括投資于未上市股權的基金。
稍早之前，全國人大財經(jīng)委法案室主任、基金法的修法小組成員朱少平則表示，基金法修訂后不改變當前對PE行業(yè)的管理體制，基金法修訂后明確的是，凡是采取基金組織形式的，均應納入法律規范；但凡是以公司和合伙企業(yè)為組織形式的PE機構則不納入法律監管�！盁o(wú)論是修訂前還是修訂后，這是一個(gè)統一的區分標準�！彼f(shuō)。朱少平認為，采取公司制企業(yè)形式，在發(fā)改委備案可獲得政府引導基金注資，可根據相關(guān)政策申請減免報稅，得到國內最大優(yōu)質(zhì)LP社�；鸬馁Y金等。采取基金形式，在證監會(huì )注冊或備案，在獲取證券賬戶(hù)方面較便利，更重要的是相較于公司制和合伙企業(yè)制稅負大幅減少。
一位從事PE行業(yè)的律師則告訴《經(jīng)濟參考報》記者，從新基金法草案二審前內部征求意見(jiàn)的情況來(lái)看，PE納入新基金法的監管范圍的大方向是既定的。但在現有的管理體制下，比較可能出現的情況是，以后凡是在發(fā)改委備案的PE可能就不稱(chēng)之為基金而稱(chēng)之為股權投資企業(yè)，而凡是在證監會(huì )注冊或備案的，則統稱(chēng)為基金，均納入新基金法的監管范圍�！皬哪壳暗那闆r來(lái)看，以后可能出現的還是以證監會(huì )為主導的監管體制�！彼f(shuō)。
市場(chǎng) 基金業(yè)競爭全面加劇
盡管對于此次修訂證券投資基金法是否應當將PE納入監管范圍仍然存在爭議，但業(yè)內普遍認為，新的基金法將對包括公私募在內的基金行業(yè)帶來(lái)巨大的影響。
海通證券認為，新基金法明確將非公開(kāi)募集基金納入基金法管轄范疇，這意味著(zhù)陽(yáng)光私募產(chǎn)品正式獲得法律地位，一方面有利于改變原先監管缺位的窘境，使行業(yè)能更規范的運作，從而樹(shù)立行業(yè)的公信力；另一方面，私募納入監管，也將有利于消除行業(yè)發(fā)展的障礙，例如信托股票賬號限制的放開(kāi)，股指期貨、商品期貨等衍生工具投資限制的放開(kāi)，這些都將推動(dòng)私募投資策略多元化的進(jìn)一步發(fā)展。
長(cháng)城證券則認為，新基金法將基金發(fā)行由審核制改為注冊制，使得基金發(fā)行更為市場(chǎng)化。放寬了公募基金公司的業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)項目，拓寬公募基金未來(lái)發(fā)展空間�；饛臉I(yè)人員投資證券合法化和透明化，有利于調動(dòng)公募基金從業(yè)人員的從業(yè)積極性，抑制老鼠倉等違法行為�；鸸芾砉究梢詫�(shí)行專(zhuān)業(yè)人士持股計劃，建立長(cháng)效激勵約束機制，有利于公募基金留住優(yōu)秀投資管理人才，保持和提高公募基金業(yè)績(jì)。
另一方面，新基金法增加了公募基金組織形式，規定私募基金合法化�；饦I(yè)的市場(chǎng)準入門(mén)欄降低，競爭者將增加，公募基金在產(chǎn)品發(fā)行，產(chǎn)品創(chuàng )新，基金業(yè)績(jì)和服務(wù)等方面將面臨更為激烈的市場(chǎng)競爭壓力。
來(lái)自好買(mǎi)的數據顯示，統計各家私募公司發(fā)行的傳統的非結構化陽(yáng)光私募(下稱(chēng)陽(yáng)光私募)的數量(包括已停止運行的和持續期內的)，自2004年趙丹陽(yáng)發(fā)行第一只產(chǎn)品以來(lái)，一共有419家私募公司陸續通過(guò)信托平臺發(fā)行了993只陽(yáng)光私募，其中過(guò)半私募僅發(fā)行了一只產(chǎn)品。海通證券認為，在新基金法實(shí)施后，私募公司將獲得新的產(chǎn)品發(fā)行渠道，原先私募公司過(guò)于依賴(lài)單一信托渠道的格局將被改變，一方面，這將使信托公司的證券類(lèi)信托業(yè)務(wù)受到負面沖擊，另一方面，對于私募公司而言，信托股票賬戶(hù)的稀缺性將被淡化，高昂的信托管理費有望降低，從而對私募通過(guò)信托發(fā)行產(chǎn)品形成利好。