人民幣對美元即期匯率26日開(kāi)盤(pán)“漲�！�，并連續兩個(gè)交易日觸及交易區間上限，將始于7月下旬的本輪快速升值行情推至高潮。外匯市場(chǎng)人士表示，近期人民幣升值的原因是多方面的，集中體現了市場(chǎng)自發(fā)結匯需求的增強。在開(kāi)盤(pán)即封住漲停后，26日尾盤(pán)有機構大舉拋售人民幣，或暗示央行會(huì )增強干預。結合主導貨幣走勢、內外經(jīng)濟環(huán)境來(lái)看，人民幣持續大幅升值的動(dòng)力不足，未來(lái)有升有貶將是常態(tài)，中國重新出現大規模資本流入的可能性尚不大，外部資金大規模涉足A股市場(chǎng)的可能性也不大。
多因素造“升”勢
一些外匯交易員表示，最近人民幣市場(chǎng)行情，讓市場(chǎng)參與者很不適應。
這種不適應源于人民幣匯率走勢對市場(chǎng)原有預期的顛覆。今年前7個(gè)月，人民幣對美元總體處于貶值狀態(tài)，7月25日，人民幣即期匯價(jià)一度逼近6.40，創(chuàng )出10個(gè)月低位。就在貶值預期異常濃烈之際，人民幣卻在隨后的三個(gè)月上演了一出驚天逆轉的戲碼。7月26日過(guò)后，人民幣用兩個(gè)月時(shí)間即將前7個(gè)月的跌幅收回，并從9月28日開(kāi)始步入“新高”之旅。上周五，人民幣對美元即期成交價(jià)開(kāi)在6.2380，創(chuàng )出1994年匯率并軌改革以來(lái)的又一個(gè)新高。據統計，這是9月底以來(lái)誕生的第9個(gè)新高。與此同時(shí)，6.2380也是當日人民幣對美元的“漲�！眱r(jià)位。此前一天，人民幣盤(pán)中首度觸及交易區間擴大至1%以來(lái)的上限。
人民幣轉勢首先不能忽略的便是對手貨幣美元的表現。事實(shí)上，美元指數正是從7月25日前后脫離階段高點(diǎn)開(kāi)始回調，兩者在時(shí)點(diǎn)上的高度吻合揭示了本輪人民幣升值背后的“美元因素”。然而，單從美元匯率身上，并不能看到事實(shí)的全部，尤其是9月14日過(guò)后美元開(kāi)始企穩走平，而人民幣對美元升勢愈發(fā)迅猛。
中信銀行外匯分析師羅旋認為，近期人民幣快速升值的原因是多方面的。國際方面，體現為歐美央行推行新一輪寬松政策后，市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升，國際資金重新追逐風(fēng)險資產(chǎn)�！翱梢钥吹�，亞洲其它貨幣，包括韓元、新元、新臺幣等自7月、8月開(kāi)始均出現明顯升值。而香港離岸市場(chǎng)上，人民幣也受到追捧，甚至美元對人民幣匯價(jià)還要低于境內，無(wú)形中對境內價(jià)格構成引導�！绷_旋表示，美國大選是另一個(gè)國際影響因素，“歷年大選兩黨辯論都離不開(kāi)中國和人民幣匯率的話(huà)題”。
國內方面，投資有趨穩跡象，加之9月貿易數據顯著(zhù)改善，市場(chǎng)對國內經(jīng)濟企穩甚至緩慢回升的信心大幅增強。這極大地緩解了市場(chǎng)對人民幣貶值的擔憂(yōu)。先前國內私人部門(mén)出于風(fēng)險防范而購買(mǎi)的大量外匯是否超出實(shí)際需求成為問(wèn)題。企業(yè)提前購匯、延遲結匯的意愿明顯下降。羅旋稱(chēng)，內外各方面因素，使得人民幣先前貶值態(tài)勢被有效遏制并開(kāi)始反轉，而在4月匯改新政出臺后，人民幣匯率波動(dòng)區間擴大，更是給了市場(chǎng)更大的交易空間，迅速轉變交易方向，引發(fā)“羊群效應”，境內私人部門(mén)又開(kāi)始大量結匯，快速推升匯價(jià)。
從市場(chǎng)的角度來(lái)看，某上市銀行外匯交易員進(jìn)一步指出，近期國際資本出現回流跡象，但尚不明顯，市場(chǎng)上強烈的人民幣買(mǎi)盤(pán)和美元賣(mài)盤(pán)，主要源于前期延遲結匯的外貿企業(yè)和積累較多美元頭寸的機構集中結匯或平盤(pán)的行為，人民幣迅速升值在很大一定程度上反映了市場(chǎng)參與者集體調整交易方向的結果。
迅猛升勢難持續
頻創(chuàng )新高、連續漲停，人民幣難道又將重拾單邊升值的老路？多數市場(chǎng)人士認為，近期人民幣持續大幅升值的動(dòng)力不足，未來(lái)有升有貶將是更常見(jiàn)現象。
前述上市銀行交易員稱(chēng)，雖然人民幣近期回歸升值狀態(tài)，但主要原因是市場(chǎng)交易行為。未來(lái)若市場(chǎng)單邊買(mǎi)盤(pán)有所緩和，人民幣匯率應會(huì )有所回落。
招商銀行高級分析師劉東亮認為，在外貿好轉端倪剛剛顯露之際，從穩增長(cháng)的政策大框架考慮，人民幣不應進(jìn)一步大幅升值，而應允許有適度貶值空間，至少采取雙向波動(dòng)，才能提振外貿等部門(mén)的信心。
羅旋亦稱(chēng)，人民幣繼續升值的基礎并不牢固，若風(fēng)險情緒再次轉變，人民幣可能再次走貶。國際方面，歐美經(jīng)濟未來(lái)仍面臨諸多風(fēng)險事件，美國年底的財政懸崖問(wèn)題，歐債危機后續進(jìn)展都面臨較大不確定性，很難使全球避險情緒徹底消除，美元指數仍有再次攀升的可能。國內經(jīng)濟方面，雖然近期數據回暖增強了經(jīng)濟企穩信心，但經(jīng)濟增長(cháng)平臺下移已是各方共識，外貿形勢因歐美經(jīng)濟的不確定性仍面臨一定風(fēng)險。羅旋認為，中期來(lái)講，由于我國貿易順差的收窄是大趨勢，我國對外投資也將逐步增加，人民幣中長(cháng)期持續的大幅升值動(dòng)力不足，未來(lái)有升有貶將是常態(tài)。
值得注意的是，在本輪升值過(guò)程中，央行一直未對市場(chǎng)單邊行為進(jìn)行過(guò)多干預。但有交易員表示，在開(kāi)盤(pán)即封住漲停后，26日尾盤(pán)開(kāi)始有機構大舉拋售人民幣，或是央行轉變態(tài)度的信號。如果央行增強干預，人民幣市場(chǎng)價(jià)可能重新向中間價(jià)靠攏。
資本大規模流入可能性不大
在人民幣走強背景下，投資者從9月外匯占款超預期回升之中，窺測到了“熱錢(qián)”回流的苗頭。不過(guò)，以“殘差法”估算的“熱錢(qián)”在9月只是流出放緩而已。市場(chǎng)人士表示，中國出現大規模資本流入的可能性尚不大，大規模涉足A股市場(chǎng)的可能性也不大。
羅旋認為，在10月人民幣加速升值創(chuàng )新高的刺激下，外匯占款的形勢會(huì )比9月份更好，不排除超過(guò)2000億元。但是外匯占款回升的勢頭并不穩固，一旦人民幣走強告一段落，貶值預期重啟，購匯資金可能會(huì )卷土重來(lái)，后兩個(gè)月出口增長(cháng)也面臨壓力，貿易順差未必會(huì )擴大，因此年內余下三個(gè)月外匯占款可能呈沖高回落的態(tài)勢。
羅旋并稱(chēng)，出現大規模資本流入的條件并不成熟，因中國經(jīng)濟雖有企穩信號，但下行壓力依然較大，而股市、樓市等資本市場(chǎng)表現也缺乏吸引力，特別是股市表現，幾乎是全球最差，再考慮到人民幣遠期依然體現出很強的貶值壓力，因此資本大規模流入的可能性不大。
劉東亮也表示，鑒于人民幣升值前景仍有待考驗，未來(lái)外匯占款增長(cháng)也面臨不確定性。當前全球經(jīng)濟仍未走出危機陰影，國際資金流向并不穩定，即便流入國內，尋找一些短期投資工具的可能性更大，例如進(jìn)入銀行間貨幣市場(chǎng)。國內A股市場(chǎng)投資仍受較多限制，盡管當前我國鼓勵國外養老金等中長(cháng)資金投資A股，但在趨勢不利的情況下，風(fēng)險較大，短期可能不是國際風(fēng)險資金的理想投資場(chǎng)所。