編者按：“金磚四國”正在褪色。不可否認的是，在過(guò)去的十多年里，它們創(chuàng )造了一個(gè)不朽的經(jīng)濟增長(cháng)神話(huà)。但受到全球經(jīng)濟放緩的大趨勢影響，它們分別遭遇了貨幣貶值、惡性通脹、貿易摩擦等災難，現在許多人認為，它們正在從贏(yíng)家變輸家。與此同時(shí)，“迷霧四國”（墨西哥、印度尼西亞、韓國和土耳其）被國際投資者當作新的投資亮點(diǎn)推到了前臺。而作為另一股新興力量，無(wú)論從整體產(chǎn)出還是人口規模都無(wú)法達到“金磚國家”的水平，其證券市場(chǎng)也遠不具備成熟性和規模性。從這一角度來(lái)看，“迷霧四國”能否復制“金磚四國”創(chuàng )造的“十年神話(huà)”還有待觀(guān)察。
“金磚”現疲態(tài) “迷霧”難替代
2001年，時(shí)任高盛投資公司全球經(jīng)濟研究部主管的吉姆·奧尼爾提出“金磚四國”一詞，將政治制度、社會(huì )文化、歷史淵源各異，但經(jīng)濟一直保持高增長(cháng)的巴西、俄羅斯、印度和中國列入其中，并成為全球經(jīng)濟的中流砥柱。2011年，南非正式加入，“金磚國家”在全球經(jīng)濟中的份額不斷提高，這個(gè)概念也遠超投資領(lǐng)域，成為展示國際政治經(jīng)濟變化的風(fēng)向標。然而“后危機時(shí)代”，作為全球經(jīng)濟增長(cháng)引擎的“金磚四國”卻開(kāi)始顯出“疲態(tài)”，國內資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高與通貨膨脹壓力已經(jīng)威脅到這些國家的經(jīng)濟增長(cháng)與社會(huì )穩定，令投資者大呼“金磚”已經(jīng)成色不足。
國際資本撤出“金磚國家”
根據國際貨幣基金組織（IMF）2012年10月最新公布的《世界經(jīng)濟展望》，2011年“金磚四國”的經(jīng)濟增長(cháng)率分別是：俄羅斯4.3%；中國9.2%；印度6.8%；巴西2.7%。與2008-2009年的經(jīng)濟增長(cháng)數據相比較，或多或少出現了下降。
分析“金磚”褪色的原因，不少專(zhuān)家認為，在美元體系動(dòng)搖時(shí)期，“金磚四國”希望能通過(guò)改革建立新的國際貨幣體系，但這一愿望在美國的壓制下始終未能實(shí)現�！敖鸫u國家”的影響力在金融危機時(shí)期雖有所提升，但這些國家很難真正抱團形成一股抗衡美國的力量，其分散性導致這一組織的話(huà)語(yǔ)權被逐漸削弱。此外，在能源問(wèn)題上，俄羅斯和巴西自然資源儲備豐富，但能源定價(jià)權由發(fā)達國家制定，且這一國際體系在短期內不能重新洗牌，在全球經(jīng)濟衰退日益嚴重之時(shí)，四國經(jīng)濟也被相繼拖下水。
在2001年至2007年間，“金磚四國”的股市飆升，市值增長(cháng)了近3倍，而如今已跌至3年來(lái)的最低點(diǎn)。根據基金追蹤機構EPFR
Global的數據，投資“金磚四國”的共同基金在過(guò)去10年間總計注資700億美元，而現在已經(jīng)連續16周回流資金，凈撤出資金53億美元。
“第二排”國家悉數登場(chǎng)
與此同時(shí)，站在第二排的國家開(kāi)始愈發(fā)鮮明并悉數登場(chǎng)：維他命十國（VITAMIN）、金鉆11國（Next-11）、
展望五國（VISTA）、靈貓六國（CIVETS）、飛鷹國家（EAGLES）等，都曾被提出并試圖為資本市場(chǎng)引導“金磚”之外的熱點(diǎn)地帶。其中，“金鉆11國”（墨西哥、印尼、韓國、土耳其、孟加拉國、埃及、尼日利亞、巴基斯坦、菲律賓、越南、伊朗）最為亮眼。去年12月，高盛推出以這11個(gè)國家為投資標的的N11股票基金，到今年以來(lái)共漲12%，相較之下，“金磚國家基金”僅漲1.5%。而在擁有年輕、不斷增長(cháng)的人口和其他有利于經(jīng)濟增長(cháng)條件的“金鉆11國”中，墨西哥、印尼、韓國、土耳其是最有前途，以其英文首字母組成的“迷霧四國”（MIST）成了各投資分析機構、個(gè)人作為主要觀(guān)察及報道的對象。
過(guò)去10年間，“迷霧四國”增長(cháng)數倍，2011年首度超越德國，并逐漸展開(kāi)一場(chǎng)新的資本游戲和追趕。不少投資者通過(guò)考察這些國家與“金磚國家”的股票投資收益率以及經(jīng)濟增長(cháng)速度等指標，提出這些新興經(jīng)濟體要比“金磚國家”更具增長(cháng)潛力。
“迷霧國家”影響力不大
然而，以經(jīng)濟規模、購買(mǎi)力、勞動(dòng)力的量與質(zhì)、人口紅利等關(guān)鍵變量衡量挑出來(lái)的“今日之星”，后續發(fā)展并不能保證必然會(huì )成功。作為另一股新興力量，盡管今年“迷霧四國”的表現超過(guò)“金磚國家”，但從整體產(chǎn)出和人口規模來(lái)看，前者仍遠達不到后者的水平，其證券市場(chǎng)也遠不具備成熟性和規模性。從這一角度來(lái)看，與“金磚國家”相比，新一批新興市場(chǎng)的增長(cháng)或許并不能復制“金磚國家”過(guò)去十年創(chuàng )造的神話(huà)。這些國家是否能夠成為新的投資熱點(diǎn)，仍然尚需觀(guān)察，而各國政府在發(fā)展策略上的選擇和堅持還需要經(jīng)歷多重考驗。
倫敦市前副市長(cháng)、上海交通大學(xué)客座教授約翰·羅思義在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，單純地說(shuō)“金磚國家”正在褪色并不確切。在他看來(lái)，“金磚國家”影響力是否下滑取決于兩大因素：其一，它們對全球經(jīng)濟的影響；其二，私人投資者投資回報率的多少。
羅思義表示，從對全球經(jīng)濟的影響力看，“迷霧四國”根本無(wú)法替代“金磚四國”，在2007年至2011年，以當前的美元價(jià)格計算，“金磚國家”經(jīng)濟增長(cháng)總量為6.2萬(wàn)億美元，占到世界經(jīng)濟增長(cháng)的44%；相比之下，“迷霧四國”只創(chuàng )造了0.7萬(wàn)億美元，僅占世界經(jīng)濟5%的比例。同期內，美國、歐盟和日本總計創(chuàng )造了3.2萬(wàn)億美元，只占世界經(jīng)濟的23%。從這一角度看，“迷霧四國”的影響力還遠遠不夠。
羅思義認為，近期投資者之所以“棄金磚”而“親迷霧”的原因在于，在全球經(jīng)濟減速的當下，小經(jīng)濟體能提供給個(gè)人投資者的利潤回報率豐厚。但是投資者必須謹慎的是，在資本市場(chǎng)，GDP增長(cháng)和股市利潤之間存在著(zhù)某種特殊關(guān)系，“金磚國家”當前經(jīng)濟減速后，其資本市場(chǎng)的回報率卻很豐厚。
俄羅斯：
經(jīng)濟轉型難上難
俄羅斯曾經(jīng)被譽(yù)為是“世界加油站”，經(jīng)濟增長(cháng)嚴重依賴(lài)能源出口。多年來(lái)，俄羅斯政府一直計劃要進(jìn)行經(jīng)濟轉型，但是說(shuō)起來(lái)容易，真正實(shí)施起來(lái)難度較大。國內政局變動(dòng)、歐債危機持續發(fā)酵、國際油價(jià)動(dòng)蕩不穩、世界經(jīng)濟風(fēng)險猶存等因素加大了俄羅斯經(jīng)濟的不確定性。
作為一個(gè)外需拉動(dòng)型的經(jīng)濟體，俄羅斯凈出口對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率在最近幾年達到70%，轉型迫在眉睫。第三次連任的俄羅斯總統普京自信滿(mǎn)滿(mǎn)，他曾提出要建設俄羅斯“新經(jīng)濟”，目標是未來(lái)幾年使俄羅斯躋身全球五大經(jīng)濟體。
不過(guò)，時(shí)至今日，俄羅斯經(jīng)濟增長(cháng)模式轉變仍未有太大起色。世界銀行10月8日下調了對今明兩年俄羅斯經(jīng)濟增長(cháng)預期，預測俄今年國內生產(chǎn)總值將增長(cháng)3.5％，并將明年俄經(jīng)濟增速預期從原先的4.2％下調至3.6％。
此外，俄羅斯今年加入了世貿組織，這對該國而言既是機遇也是挑戰。加入WTO后，俄羅斯總體關(guān)稅水平將從目前的10%降至7.8%，其中農產(chǎn)品關(guān)稅水平從13.2%降至10.8%，工業(yè)產(chǎn)品關(guān)稅水平從9.5%降至7.3%。如此一來(lái)，將會(huì )有更多的外國投資者進(jìn)入到俄羅斯市場(chǎng)，給俄許多行業(yè)帶來(lái)巨大的生存壓力。此外，俄羅斯雖然在能源資源、交通、原料等領(lǐng)域實(shí)力超群，但是在農業(yè)、汽車(chē)制造、輕工業(yè)等行業(yè)和世界其他國家相比發(fā)展相對滯后。
巴西：
陷入“雞飛式”增長(cháng)
與其他金磚國家相比，巴西在吸引外資方面具有一定優(yōu)勢，其自然條件非常優(yōu)越。2011年，聯(lián)合國《2011世界投資報告》顯示，巴西已經(jīng)成為外商直接投資第五大目的地，外商直接投資額從2009年的259億美元增長(cháng)到2011年的666億美元。然而，歐洲主權債務(wù)危機持續發(fā)酵，以及美國勞工市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)“低迷”，讓巴西這片投資熱土陷入了“雞飛式”增長(cháng)。所謂“雞飛式”增長(cháng)是指經(jīng)濟在經(jīng)歷了短期的高增長(cháng)后，增速往往會(huì )大幅下跌。
經(jīng)濟從繁榮變?yōu)榻跬?009年是巴西增長(cháng)速度最快的時(shí)期，GDP增速一度飆升至11%以上，2010年經(jīng)濟增速高達7.5%，而去年僅增長(cháng)了2.7%。作為世界第六大經(jīng)濟體，巴西今年的經(jīng)濟增速預計只有1.6%。近來(lái)，由不少人開(kāi)始質(zhì)疑巴西的增長(cháng)模式及其可持續性，認為過(guò)度依賴(lài)政府宏觀(guān)政策調控制約了巴西經(jīng)濟發(fā)展。
與此同時(shí)，美國、日本和歐洲正在實(shí)施的量化寬松政策，不可避免地導致巴西今年通脹預期調高至5.2%，巴西貨幣貶值和貿易摩擦也愈演愈烈。在“后危機時(shí)代”，巴西政府也是過(guò)去幾年對匯率波動(dòng)反應最為強烈的國家政府之一。在截至今年10月10日的前13個(gè)月里，巴西央行降息10次，總計下調525個(gè)基點(diǎn)，這種降息頻率和幅度在全球央行史上都非常少見(jiàn)。輪番貨幣政策之后，巴西各部門(mén)出現不同的反應，制造業(yè)等薄弱環(huán)節反應過(guò)度，經(jīng)濟減速日趨嚴重。
巴西里約熱內盧將在2014年和2016年分別舉辦世界杯和夏季奧運會(huì )，這看似是新的投資機遇。但世界銀行巴西主管德博拉·韋策爾表示，目前巴西的經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)于依賴(lài)消費拉動(dòng)，交通、能源、通訊等基礎設施領(lǐng)域滯后已成為制約其經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。
中國：
經(jīng)濟地位難動(dòng)搖
2004年以后，“民工荒”的出現和蔓延引發(fā)了中國是否陷入了“劉易斯拐點(diǎn)”的爭論。由于外資進(jìn)入帶動(dòng)東部沿海地區整體工資水平上漲，使得該地區勞動(dòng)力成本的比較優(yōu)勢逐漸喪失。人口紅利雖然目前尚未完全消失（因為中西部地區仍然能夠提供足夠的勞動(dòng)力，只是勞動(dòng)力增長(cháng)的速度逐漸放緩，農村勞動(dòng)力向城市轉移的速度也開(kāi)始減慢），但隨著(zhù)勞動(dòng)力價(jià)格的不斷上升，未來(lái)質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的技術(shù)工人越來(lái)越短缺將是一個(gè)可以預見(jiàn)的趨勢。中國將經(jīng)歷一個(gè)痛苦的轉型發(fā)展時(shí)期。
對此，倫敦市前副市長(cháng)、上海交通大學(xué)客座教授約翰·羅思義在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，中國作為全球最大的發(fā)展中經(jīng)濟體，其地位是不可替代的。全球經(jīng)濟當前都處于減速時(shí)期，包括中國在內的金磚國家都不可能獨善其身。但是金磚國家，特別是中國將繼續穩定增長(cháng)，并在將來(lái)成長(cháng)為快速增長(cháng)的大型經(jīng)濟體。在其他金磚國家呈現褪色趨勢時(shí)，中國依然充當著(zhù)全球經(jīng)濟的“火車(chē)頭”，經(jīng)濟增速依然位居金磚之首。
印度：經(jīng)濟改革阻力大
受西方直接投資的青睞，印度經(jīng)濟在2008年金融危機前得到了快速發(fā)展，成為西方投資者最看好的新興市場(chǎng)國家。然而，這樣的勢頭并未持續多久，隨著(zhù)美聯(lián)儲量化寬松政策的實(shí)施，印度陷入惡性通脹周期，貿易和財政赤字不斷惡化，貨幣大幅貶值，且國內貧富分化問(wèn)題日益嚴重，這些現實(shí)問(wèn)題讓印度經(jīng)濟失去了以往的活力。
而經(jīng)濟改革難以推行是印度經(jīng)濟停滯不前的主因。在今年9月份的經(jīng)濟改革問(wèn)題上，由于各方分歧較大，聯(lián)合政府的執政聯(lián)盟向辛格政府發(fā)難，草根國大黨6位部長(cháng)同時(shí)提交辭呈，希望能修改經(jīng)濟改革意見(jiàn)。
印度號稱(chēng)是世界上最大的民主國家，什么事情都需要在議會(huì )協(xié)商獲得半數以上的通過(guò)。國大黨代表的是主流的大公司和大財團的利益，其他迅速崛起的黨派則是“窮人的代言人”，一旦由經(jīng)濟改革計劃實(shí)施，必然會(huì )造成一個(gè)國家整體經(jīng)濟改革方向和少數落后勢力的之間的一些分歧。辛格10月28日進(jìn)行內閣改組，撤換多名部長(cháng)，以利于2014年大選。除了經(jīng)濟和政治方面的問(wèn)題，印度經(jīng)濟發(fā)展還面臨長(cháng)期威脅，比如宗教矛盾、地緣政治沖突等。
評級機構標準普爾10月10日表示，印度是亞太地區惟一一個(gè)可能會(huì )在未來(lái)6個(gè)月遭到主權信貸評級下調的國家。西方主流媒體也紛紛批評印度經(jīng)濟和社會(huì )問(wèn)題。英國《經(jīng)濟學(xué)人》雜志發(fā)表了名為《再見(jiàn)，不可思議的印度》的文章唱空印度。分析人士指出，一旦西方社會(huì )對印度經(jīng)濟的信心崩潰并導致債權人撤資，很可能引發(fā)印度經(jīng)濟危機，并沖擊所有新興市場(chǎng)國家。
土耳其：多重“紅利”優(yōu)勢
過(guò)去10年里，并未過(guò)多遭受歐洲金融危機沖擊的土耳其，成功將其GDP和人均收入擴大了兩倍，經(jīng)濟總量達到可觀(guān)的7730億美元。2001年，土耳其一度發(fā)生嚴重的金融危機，不過(guò)該國在危機后采取了緊縮財政政策，并實(shí)施了金融改革，保證了土耳其在此次金融危機發(fā)生時(shí)仍能夠保持財務(wù)控制合理。
2000年至2010年間，土耳其人均GDP、勞均GDP、人均工業(yè)產(chǎn)出的平均增長(cháng)水平都在3%到3.5%之間，人均收入增長(cháng)兩倍達到了1萬(wàn)美元的水平。
眼下，旅游、航空運輸及電信等服務(wù)行業(yè)已成為土耳其經(jīng)濟增長(cháng)的重要推動(dòng)力。此外，土耳其正在利用人口紅利帶來(lái)的巨大好處。土耳其7680萬(wàn)人口中，35周歲以下的人口占60％。這個(gè)國家人口不但年輕，且素質(zhì)高。目前，土耳其每年約有近100萬(wàn)高素質(zhì)勞動(dòng)力投入就業(yè)市場(chǎng)。聯(lián)合國估計，2005年至2040年是土耳其的人口紅利優(yōu)勢期。而土耳其另一個(gè)突出的優(yōu)勢則在于其連接了歐亞大陸，是聯(lián)系中東、西方的貿易站點(diǎn)，也是石油和天然氣送入歐洲的必經(jīng)之路。
土耳其經(jīng)濟的增長(cháng)有目共睹，但其依賴(lài)熱錢(qián)也成為其增長(cháng)不穩定的一大隱憂(yōu)。去年，土耳其經(jīng)常賬戶(hù)的平均逆差占到了GDP的10%，而引起逆差的大部分國外資本都是流入銀行或購買(mǎi)了股票及債券的投機性資金，這種對于外部資金的依賴(lài)使得土耳其經(jīng)濟周期受制于國外投資者，并反映出本國儲蓄不足的深層原因。
墨西哥：依賴(lài)美國經(jīng)濟
在“迷霧四國”中，墨西哥最為鋒芒畢露。作為世界第十大經(jīng)濟體、拉丁美洲和加勒比地區的第二大經(jīng)濟體，墨西哥經(jīng)濟增長(cháng)的連帶效應更為醒目。去年，拉美經(jīng)濟增幅為4.9%，其中墨西哥的經(jīng)濟增長(cháng)就拉動(dòng)了其中1.13個(gè)百分點(diǎn)。今年，該國GDP增長(cháng)還有望達到3.6%。根據經(jīng)濟模型預測，到2050年，墨西哥將超越俄羅斯、英國和德國，成為美國、中國、印度、日本、巴西之后的全球第六大經(jīng)濟體。
墨西哥出口行業(yè)是其經(jīng)濟增長(cháng)的主要推動(dòng)力，一直以來(lái)，墨西哥與世界其他國家的貿易聯(lián)系密切，同44個(gè)國家簽訂了自由貿易協(xié)定，數量是中國的兩倍還多，相當于巴西的4倍。2010年，隨著(zhù)相當數量設備器械的出口，墨西哥新增70萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。同一年，墨西哥進(jìn)出口總額相對GDP的比例達到58.6%。而受益于汽車(chē)出口創(chuàng )新高，墨西哥經(jīng)濟增長(cháng)連續兩年超越巴西。
不過(guò)，墨西哥的發(fā)展一直沒(méi)有離開(kāi)外界對其嚴重依賴(lài)于美國經(jīng)濟發(fā)展狀況的擔憂(yōu)。由于同美國地理毗鄰，且受益于北美自由貿易協(xié)定，美國始終是其主要產(chǎn)品輸出國。2012年上半年，美國的產(chǎn)品進(jìn)口中，墨西哥占14.2%的份額。據國際貨幣基金組織預測，美國經(jīng)濟狀況不佳將導致墨西哥國內生產(chǎn)總值增長(cháng)放緩。為此，墨西哥已經(jīng)開(kāi)始逐漸加強出口國的多元化。10年前，墨西哥的出口有90%輸往美國，如今只有80%。
不過(guò)，墨西哥本身也有很多問(wèn)題，社會(huì )安全的不穩定因素可能令外國投資者和本國民眾擔憂(yōu)。今年美國國務(wù)院發(fā)布旅行建議，告誡美國公民在非必要的情況下，遠離墨西哥大部分地區。
印尼：中產(chǎn)帶動(dòng)內需
在全球金融危機時(shí)期，印度尼西亞將年均增長(cháng)率維持在超過(guò)4.5%的高位，2011年更是成為G20國家中僅次于中國的、增長(cháng)最快的國家。雖然部分增長(cháng)依賴(lài)于這個(gè)資源型國家的大宗商品市場(chǎng)的火爆，例如煤、棕櫚油和錫，但是印度尼亞西同樣也擁有一個(gè)龐大且增長(cháng)中的中產(chǎn)階級消費市場(chǎng)來(lái)引導強大的內需。
同發(fā)達經(jīng)濟體和部分新興經(jīng)濟體相比，印尼債務(wù)負擔在繼續減輕，銀行業(yè)繼續保持健康良好的發(fā)展態(tài)勢。作為東盟第一大經(jīng)濟體，印尼經(jīng)濟更緊密地與其他東盟國家聯(lián)系在一起。印尼的經(jīng)濟吸引了希望獲得不俗回報的國際投資者的注意力。統計數據顯示，2012年，印尼Jakarta綜合指數累計增長(cháng)了10%，成為目前全球股市表現不俗的國家之一。全球管理咨詢(xún)公司麥肯錫早前表示，印度尼西亞有望在2030年之前成為全球第七大經(jīng)濟體。
不過(guò)，印度尼西亞正在遭受典型的新興市場(chǎng)國家“綜合征”。有投資者指出，印度尼西亞雖然資源豐富，人口結構年輕，但它的政治體制依然相當脆弱。此外，宗教沖突和恐怖主義威脅也成為一大隱患。而由于亞洲地區眾多經(jīng)濟體間的資本以及貿易關(guān)系緊密，如果亞洲其他經(jīng)濟體情況不佳，連鎖反應必然也將對印尼經(jīng)濟產(chǎn)生影響。
韓國：塑“創(chuàng )新型”國家
韓國目前的經(jīng)濟水平與潛力與“金磚國家”等量齊觀(guān)。在圍繞歐洲債務(wù)危機以及全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩的擔憂(yōu)加劇之際，韓國仍擁有穩健的財政基本面，并良好地抵御了來(lái)自外部的沖擊。
此外，韓國強勁的出口被認為是其經(jīng)濟表現出色的緣故，韓元的疲軟助推了韓國的出口。不過(guò)，除此之外，韓國經(jīng)濟的內在力量也不能忽視。其中，實(shí)現以企業(yè)家精神以及技術(shù)革新為主導的經(jīng)濟發(fā)展方式已經(jīng)成為一種模式為其他國家所借鑒。自2009年以來(lái)，韓國將政府科研發(fā)展支出從3.4%提升至5%，位居世界前列。對創(chuàng )新的重視、國家慷慨的補貼，以及刺激出口的政策，都使得韓國的工業(yè)巨擘如三星、起亞和現代等企業(yè)極大提高了全球市場(chǎng)份額。世界經(jīng)濟論壇主席施瓦布稱(chēng)贊“韓國是世界上最富有活力的創(chuàng )新型國家之一”。
此外，韓國是2009年第一個(gè)擺脫衰退的富裕國家，其家庭收入在過(guò)去11個(gè)季度持續上升。高盛預測，到2025年，韓國將成為世界第九大經(jīng)濟強國；到2050年，人均收入將從目前的1．7萬(wàn)美元增長(cháng)到8.1萬(wàn)美元，僅次于美國。
不過(guò)，由于過(guò)于依賴(lài)出口，在全球經(jīng)濟依舊未能擺脫低迷的當下，韓國的前景并不光明，增長(cháng)腳步已有所放緩。資料顯示，韓國10月1-20日出口同比下降2.2%。而韓國《中央日報》指出，韓國經(jīng)濟的“低增長(cháng)警告燈”已正式點(diǎn)亮。也有預測認為，下屆韓國政府執政時(shí)期，韓國經(jīng)濟的潛在增長(cháng)率將下滑到4%以下。此外，依賴(lài)大企業(yè)、人口老齡化嚴重等問(wèn)題也成為韓國經(jīng)濟發(fā)展的桎梏。