近一時(shí)期，亞洲乃至全球外匯市場(chǎng)最引人矚目的，恐怕要數香港金融管理局四度干預匯市以及人民幣匯率持續飆升，由于香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度，港元的相對貶值反映了人民幣兌美元匯率的相對強勢，而“一升一貶”背后，內外貨幣政策的勢差則是本輪人民幣大幅升值的根本原因。
　　今年三季度，尤其是7月中下旬以來(lái)，人民幣即期匯率逐步實(shí)現從“跌�！钡浇咏�“漲�！钡哪孓D。進(jìn)入10月，人民幣即期匯價(jià)連續走高，中間價(jià)連續數日大幅攀升，尤其是近幾日，人民幣兌美元即期匯率更是連續觸及日浮動(dòng)區間上限，這不僅是人民幣擴大浮動(dòng)匯率期間至1%以后的連續漲停，也是1994年人民幣匯率改革以來(lái)的最高紀錄，然而，在中國經(jīng)濟基本面并未出現太大改觀(guān)之下，人民幣持續大幅升值可能難以持續。
　　人民幣近一個(gè)月以來(lái)的持續走高與全球流動(dòng)性寬松的大背景相關(guān)。三季度以來(lái)，面對著(zhù)持續惡化的主權債務(wù)局勢，以及世界經(jīng)濟普遍出現的增長(cháng)減緩、停滯甚至衰退，各國又重回“保增長(cháng)”政策軌道。在摩根士丹利跟蹤研究覆蓋的33個(gè)央行中，已有16家央行采取了寬松措施，10個(gè)發(fā)達經(jīng)濟體中有7個(gè)寬松，另外23個(gè)重要新興市場(chǎng)國家也有9個(gè)采取了下調基準利率或存款準備金率的寬松政策。面對債務(wù)持續飆升的局面，發(fā)達國家央行更是在不到一個(gè)月時(shí)間里相繼展開(kāi)前所未有的量化寬松競賽。
　　相比主要經(jīng)濟體祭出非常規貨幣政策后，中國央行則頻繁采用逆回購方式為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，而并未動(dòng)用利率杠桿，導致目前中國基準利率高于美國可比利率水平，內外的政策勢差給了海外資金更大的套利空間，驅動(dòng)資金再次回流人民幣資產(chǎn)。
　　目前全球央行的資產(chǎn)規模約為18萬(wàn)億美元，占全球GDP的30%，是十年前的兩倍，全球流動(dòng)性相對過(guò)剩，而卻改變不了仍處于“去杠桿化”、“去債務(wù)化”長(cháng)周期的事實(shí)。美元融資缺口依然巨大。根據國際清算銀行計算，因歐債危機和全球經(jīng)濟減速推高了美元避險需求。截至今年二季度末，對美元需求已經(jīng)達1999年以來(lái)最高，全球銀行業(yè)和企業(yè)存在2萬(wàn)億美元的缺口，為2008年4000億美元的5倍，全球金融體系普遍存在信貸緊縮壓力。
　　還有一個(gè)影響全球匯率走勢的不確定性是美國財政懸崖風(fēng)險正在臨近。從時(shí)間窗口看，從總統選舉結束后至2013年初之前，美國國會(huì )有7周左右時(shí)間解決財政懸崖可能對經(jīng)濟拖累的問(wèn)題。盡管兩黨可能會(huì )達成某種程度的妥協(xié)，絕對的預算僵局可能避免，但面對“跛腳”的政治體制，財政懸崖在短期內得到實(shí)質(zhì)性解決的機會(huì )甚微，一旦風(fēng)險事件上升，美元仍是去風(fēng)險化下的避險選擇，人民幣風(fēng)險資產(chǎn)的屬性可能再次凸顯，人民幣持續升值將再次逆轉。
　　更何況，從購買(mǎi)力平價(jià)與勞動(dòng)生產(chǎn)率視角來(lái)看，人民幣已經(jīng)處于均衡匯率區間，中國國際貿易收支也處于均衡水平，而經(jīng)濟對人民幣大幅升值的承受能力也十分有限，在這樣的大背景下，近期人民幣持續飆升的情形恐難以持續。