熱錢(qián)！熱錢(qián)！時(shí)隔三年，海外熱錢(qián)再度涌入香港，也再度成為香港與內地共同的“高熱”話(huà)題。
拜熱錢(qián)所賜，港元匯率近一段時(shí)期一路走強，持續貼近7.75港元兌1美元的強方兌換保證水平，迫使香港金融管理局半個(gè)月內十度出手，賣(mài)港元買(mǎi)美元，以穩定港元匯價(jià)，捍衛聯(lián)系匯率制度。
面對熱錢(qián)洶洶來(lái)勢，香港金融官員及業(yè)界專(zhuān)家學(xué)者表示，資金凈流入港元還會(huì )持續，但相信本輪熱錢(qián)流入規模將遠遠不及2009年，而“熱錢(qián)將借道香港大舉進(jìn)入內地”的說(shuō)法亦不足信。不過(guò)，對于此輪熱錢(qián)帶來(lái)和可能帶來(lái)的影響與危害，香港和內地有關(guān)方面均應充分估計、積極防范，切不可掉以輕心。
新一輪熱錢(qián)涌來(lái) 金管局十度入市
10月20日下午5時(shí)許，香港金管局發(fā)布的一則簡(jiǎn)短新聞引起了香港幾乎所有媒體的高度關(guān)注：香港金管局當天在強方兌換保證水平買(mǎi)入6.03億美元，以維持港元匯率穩定�！叭隂](méi)有這樣的動(dòng)作了！”各媒體敏感地意識到，這是金管局近三年來(lái)首度大手沽港元、買(mǎi)美元。香港與新一輪熱錢(qián)的較量就此拉開(kāi)序幕。
香港金管局發(fā)言人當日表示，近日港元需求有所增加，是與歐洲市場(chǎng)略為回穩，美元偏弱，美息下降以致資金流入區內貨幣和股市有關(guān)，金管局會(huì )繼續密切留意市況發(fā)展，并按照貨幣發(fā)行局的運作機制，維持港元匯率穩定。
果然，其后連續多日，市況不見(jiàn)改觀(guān)，港元匯價(jià)持續逼近7.75港元兌1美元的強方兌換保證水平，金管局遂頻頻入市，半個(gè)月里10次出手，有時(shí)甚至一天內不止一次入市。
香港金管局的最新一次出手，是于11月2日傍晚時(shí)分在亞洲交易時(shí)段“沽出港元、買(mǎi)入美元”，涉及資金50.38億港元。至此，自10月20日以來(lái)，香港金管局已十度向市場(chǎng)注入港元資金以穩定港元匯價(jià)，累計注資金額超過(guò)320億港元。11月6日，香港銀行體系戶(hù)口結余增至1808.68億港元。
香港自1983年10月起采取港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。根據這個(gè)制度，港元匯率被允許在1美元兌7.75港元至7.85港元區間內波動(dòng)。在聯(lián)系匯率制度的架構內維持港元匯率穩定，是香港金管局的首要貨幣政策目標之一。
2005年5月，香港金管局推出三項優(yōu)化聯(lián)系匯率制度運作的措施，包括提供強方兌換保證和弱方兌換保證等。所謂“強方兌換保證”，是指港元匯率持續貼近7.75港元兌1美元的匯價(jià)時(shí)，香港金管局保證可以按聯(lián)系匯率沽售港元，買(mǎi)入美元。
值得注意的是，香港金管局履行強方兌換保證的交易，并無(wú)上限，只要有美元資金凈流入，香港金管局便會(huì )向銀行體系注入相應數量的港元，以保持港元匯價(jià)在兌換保證的范圍內。
香港特區政府財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(cháng)陳家強表示，金管局入市干預港匯反映貨幣管理機制運作正常。
目前，香港特區政府、金管局以及銀行業(yè)都在密切關(guān)注熱錢(qián)涌入的情況。財政司司長(cháng)曾俊華緊盯香港四大銀行，即匯豐、中銀香港、渣打和恒生的港元交易盤(pán)運作，要求發(fā)現異常操作及時(shí)報告。
熱錢(qián)涌港原因多 美推量寬乃禍首
就“熱錢(qián)”話(huà)題，《經(jīng)濟參考報》記者近日采訪(fǎng)了多位香港金融界人士。談及新一輪熱錢(qián)涌港原因時(shí)，他們普遍認為，個(gè)中原因有多個(gè)方面，難以備述。但以下幾點(diǎn)可以明確：其動(dòng)因是熱錢(qián)的逐利本性。誘因是，其一，中國內地經(jīng)濟筑底回升跡象引發(fā)的人民幣升值預期加劇了跨境資本賭炒港元與美元脫鉤，其二，香港股市市盈率水平尚低，具有較大投資價(jià)值；根本原因則是美國推出的第三輪量化寬松措施(QE3)，以及歐洲和日本、澳大利亞等發(fā)達經(jīng)濟體相繼推出各種貨幣寬松政策，使得全球流動(dòng)性再次泛濫，這無(wú)疑是罪魁禍首。
9月中旬，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )宣布推出QE3，每月從機構手中購買(mǎi)400億美元物業(yè)抵押貸款支持證券，直至就業(yè)市場(chǎng)好轉為止。不過(guò)，美國QE3推出后最初一段時(shí)間，香港特區政府金融官員并未見(jiàn)到資金特別流入，直到10月20日紐約交易時(shí)段港元匯率突然升穿7.75港元的強方保證兌換水平，他們馬上意識到“狼終于來(lái)了”。
中國銀行(香港)有限公司發(fā)展規劃部經(jīng)濟及政策研究主管謝國樑接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，美國推出QE3觸發(fā)市場(chǎng)對美元貶值預期，導致資金由美元資產(chǎn)流向新興市場(chǎng)。他說(shuō)，市場(chǎng)流動(dòng)性本來(lái)就寬松，這次資金借QE3釋放出來(lái)，使流動(dòng)性更加泛濫，而中國經(jīng)濟見(jiàn)底成為熱錢(qián)流向香港股市炒作中資股的理由。
從內地公布的三季度經(jīng)濟數據來(lái)看，雖然GDP增幅進(jìn)一步下跌，但從月度看，9月份數據已開(kāi)始反彈。謝國樑表示，從9月份數據判斷，內地經(jīng)濟調整已經(jīng)差不多見(jiàn)底，市場(chǎng)憧憬十八大后可能有進(jìn)一步措施推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展。
謝國樑認為，目前港股市盈率仍然偏低，有向上炒的空間�！凹扔匈Y金，又有實(shí)體經(jīng)濟因素支持，還有市場(chǎng)炒作空間，三者結合起來(lái)，就導致熱錢(qián)流入香港�！�
中信銀行國際有限公司執行副總裁兼司庫陳鏡沐也認同，資金流入港元資產(chǎn)與QE3導致美元貶值，而包括港元在內的亞洲貨幣受追捧有關(guān)。同時(shí)，陳鏡沐認為，此輪熱錢(qián)涌入還與部分對沖基金賭炒香港聯(lián)系匯率制度將做出改變有關(guān)，這些投機資金認為，港元兌美元匯價(jià)有向上調整的可能。此外，鑒于美元走弱，人民幣升值預期再次升溫而更具吸引力，有部分資金買(mǎi)入港元作為人民幣的替代貨幣。
香港浸會(huì )大學(xué)財務(wù)及決策學(xué)系副教授麥萃才分析稱(chēng)，港元匯率上升反映有熱錢(qián)流入，相信熱錢(qián)是來(lái)自美國聯(lián)儲局第三輪量化寬松措施，熱錢(qián)需要港元作投資。
渣打環(huán)球市場(chǎng)主管、企業(yè)銀行聯(lián)席主管陳銘僑表示，估計熱錢(qián)仍會(huì )流入一段時(shí)間，相信是環(huán)球基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置，冀投資組合有一定的亞洲資產(chǎn)，而非狙擊港元�！�
香港科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)系主任雷鼎鳴指出，投資者會(huì )看好不同市場(chǎng)，如果有部分人認為投資香港會(huì )好過(guò)投資美國，這部分的資金就會(huì )流入香港。
熱錢(qián)或將持續至 規模遠遜上一輪
作為自由經(jīng)濟體，資金可以自由進(jìn)出香港，不受限制。以往，香港不止一次出現過(guò)熱錢(qián)涌港的現象。那么，本輪熱錢(qián)涌港會(huì )是怎樣一個(gè)規模呢？香港的金融分析人士比較一致的看法是：此次熱錢(qián)可能會(huì )持續涌入，但規模將遠不及上一輪即2008年底和2009年，美國首次推出量化寬松(QE1)時(shí)的那一次。
香港特區政府的資料顯示，2008年底美國首輪量化寬松推出后，熱錢(qián)大量涌入香港，當時(shí)金管局單日最高沽出高達160億港元。從2008年底到2009年底，資金流入香港銀行體系結余總額高達6400億港元。
此次熱錢(qián)涌港，金管局十度入市的注資總額為322億港元；截至11月6日，香港銀行體系戶(hù)口結余為1808.68億港元。財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(cháng)陳家強表示，本港銀行體系總結余對比過(guò)去水平不算很高。不過(guò)，不少分析人士指出，此次熱錢(qián)流入規模雖然暫時(shí)所見(jiàn)有限，但除了美聯(lián)儲的QE3外，歐洲央行又承諾購買(mǎi)債券，日本亦加大買(mǎi)債規模，令國際資本可能會(huì )持續涌入香港市場(chǎng)。香港銀行公會(huì )主席馮婉眉表示，隨著(zhù)美國推出第三輪量化寬松措施，以及日本加大買(mǎi)債規模，相信資金流入本港情況將會(huì )持續，但預料不及首次量化寬松政策(QE1)時(shí)的規模。
雷鼎鳴認為，目前開(kāi)始流入的資金，只是美國在QE3首月出手資金的其中一小部分，QE3是無(wú)限期每月進(jìn)行，意味著(zhù)資金陸續有來(lái)。而再入香港的資金規模，要視乎美國于大選后，剛獲得連任的奧巴馬會(huì )否推出本土利好經(jīng)濟措施，改善當地失業(yè)率問(wèn)題�！�
“即使熱錢(qián)持續有來(lái)，預計本次熱錢(qián)規模也遠不如2008、2009年�！睎|方匯理亞洲高級分析師張淑嫻告訴記者，當時(shí)，在雷曼公司破產(chǎn)和美國次貸危機發(fā)生后，市場(chǎng)對美元失去信心，資金將港元作為美元的替代品，在避險需求下，大量資金涌入港元。而這次熱錢(qián)襲港主要是由于市場(chǎng)情緒好轉，市場(chǎng)上對美元資產(chǎn)的需求仍然很強，并沒(méi)有避險需求，因此預計凈資金流入量會(huì )少很多。
張淑嫻表示，由于外圍市場(chǎng)，特別是歐洲短期內都不會(huì )有特別重大的事件發(fā)生，而且人民幣可能還會(huì )維持強勢，因此預期未來(lái)兩至三個(gè)星期，應該還會(huì )有凈資金流入香港，會(huì )再見(jiàn)到香港金管局入市。
不過(guò)，張淑嫻向《經(jīng)濟參考報》記者表示，到了年底，熱錢(qián)流入可能會(huì )減少�！拔覀冾A計到年底，人民幣就不會(huì )再怎么升值了，可能市場(chǎng)炒港幣脫鉤的熱情會(huì )冷卻，熱錢(qián)流入可能會(huì )少一些�！�
規模雖小影響大 防范泡沫莫輕心
根據經(jīng)驗，資金持續流入與資產(chǎn)價(jià)格上揚有很高的相關(guān)性。陳鏡沐告訴記者，2009年逾6000億港元規模的熱錢(qián)涌入香港，至今仍停留在香港金融體系并未離開(kāi)，再加上這次涌入的熱錢(qián)，其影響不可小覷。如果短期內這些熱錢(qián)沒(méi)有機會(huì )獲利離開(kāi)(比如通過(guò)政府重新檢討聯(lián)匯制度，并令港元兌美元升值而獲利離開(kāi))，中長(cháng)期留在香港，將會(huì )推高資產(chǎn)價(jià)格。
張淑嫻表示，熱錢(qián)涌入香港，將對香港資產(chǎn)價(jià)格形成上升壓力，而這實(shí)際上是香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度必須要承受的結果。
張淑嫻說(shuō)，多年來(lái)，亞洲貨幣普遍升值，港元兌亞洲貨幣已經(jīng)貶值了很多，不僅是一般的資產(chǎn)價(jià)格，即使是消費品價(jià)格都有上升壓力�！跋愀鄣睦矢绹�，非常低，資金沒(méi)地方去，唯有炒作其他資產(chǎn)，而這是采用聯(lián)匯制度需要接受的結果�！�
與許多金融界人士的看法一致，張淑嫻也認為，熱錢(qián)將會(huì )流入香港股市。不過(guò)，她表示，目前港股表現相對落后，因此不太擔心股市的風(fēng)險。不過(guò)，如果熱錢(qián)持續流入，涌入其他與民生有關(guān)的資產(chǎn)，比如房地產(chǎn)市場(chǎng)，甚至消費品，就會(huì )引發(fā)民生問(wèn)題，特別是當工資漲幅追不上通脹的情況下，問(wèn)題更嚴重。
受到熱錢(qián)涌入影響，香港股市近期已大幅上升，并且成交量也放大。11月2日，恒生指數突破22000點(diǎn)，創(chuàng )出一年多以來(lái)新高。金融界人士認為，股價(jià)受刺激上升后，會(huì )再刺激樓價(jià)上升。
香港樓價(jià)在過(guò)去一段時(shí)間，已經(jīng)累積了較大的升幅，今年以來(lái)更是屢創(chuàng )新高，市民因為樓市升幅超出購買(mǎi)力而抱怨。特區行政長(cháng)官梁振英曾表明，解決好房屋問(wèn)題是新一屆特區政府的重點(diǎn)工作。
10月26日，特區政府果斷推出兩項樓市調控措施，一方面提高額外印花稅的稅階，并將適用期延長(cháng)至3年；另一方面推出全新的買(mǎi)家印花稅，外地人士、所有本地和外地注冊的公司購買(mǎi)香港住宅，需繳付15%的買(mǎi)家印花稅，從需求方面抑制風(fēng)險。張淑嫻認為，政府調控樓市，限制外資買(mǎi)樓的作法正確。
謝國樑告訴《經(jīng)濟參考報》記者，他也擔心熱錢(qián)涌港會(huì )增加香港股市及樓市的市場(chǎng)風(fēng)險，并會(huì )引發(fā)通脹問(wèn)題，從而增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。他分析，香港股市如繼續往上炒，就會(huì )與實(shí)體經(jīng)濟脫節，產(chǎn)生泡沫風(fēng)險；股價(jià)上升亦會(huì )刺激樓市，若美國經(jīng)濟復蘇，利率回升，樓價(jià)將出現很大調整風(fēng)險；而資產(chǎn)價(jià)格上升必推升通脹，給聯(lián)系匯率制構成新壓力。
此外，他指出，美聯(lián)儲推出QE3，美元短期內會(huì )有較大的貶值壓力，人民幣會(huì )有新一輪的升值壓力。如果人民幣持續升值，港元兌人民幣貶值，香港的資產(chǎn)價(jià)格往上沖，會(huì )抵銷(xiāo)匯率貶值帶來(lái)的資產(chǎn)貶值的影響，這又會(huì )帶來(lái)資產(chǎn)泡沫的壓力。
對于熱錢(qián)帶來(lái)資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，特區政府已經(jīng)在積極防范。財政司司長(cháng)曾俊華10月28日撰文指出，特區政府和金管局已有政策措施應對資金流入可能帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險。為了維持銀行體系穩定，金管局已多次推出逆周期的監管措施來(lái)收緊銀行按揭貸款的準則，以防范銀行因資產(chǎn)價(jià)格上升而過(guò)度放貸，并會(huì )視乎市場(chǎng)發(fā)展推出進(jìn)一步的措施。
“熱錢(qián)借港進(jìn)內地” 香港業(yè)界不認同
香港不少業(yè)界專(zhuān)家學(xué)者表示，本輪熱錢(qián)涌港的重要目標是香港股市�！霸谕鈬顿Y者眼中，投資港股即投資中國�！崩锥Q說(shuō)，因中國有資本賬限制，外資把資金投入港股，買(mǎi)入中資股，看好國內經(jīng)濟和企業(yè)盈利前景。熱錢(qián)會(huì )以炒股為主，因炒樓脫手較難，“股市升得快，資金就會(huì )馬上沽貨套利”。
不過(guò)，內地有部分專(zhuān)家和媒體認為，熱錢(qián)只是將香港作為中轉站，其最終的目的地是中國內地。對此，張淑嫻一笑置之，她與多位香港金融界人士都不認同。
張淑嫻表示，熱錢(qián)涌入香港炒人民幣升值，并不意味著(zhù)資金會(huì )涌入內地。她解釋說(shuō)，由于香港實(shí)行港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率，而市場(chǎng)始終認為將來(lái)港元會(huì )與美元脫鉤，改為和人民幣掛鉤，因此通常來(lái)說(shuō)，當人民幣大幅升值，市場(chǎng)就會(huì )炒作港元與美元脫鉤，這并不一定是炒即時(shí)脫鉤，但是將來(lái)一旦脫鉤，港元就有升值壓力。張淑嫻認為，熱錢(qián)以香港作中轉，著(zhù)眼內地的說(shuō)法不太合理。
謝國樑也表示，內地經(jīng)濟正經(jīng)歷調整，股市低迷，而且內地股市由于制度性原因，市場(chǎng)不透明而且內幕交易頻生，上市公司又不派息，投資價(jià)值相對較低；樓市方面控調不會(huì )輕易放松，熱錢(qián)流入內地可炒作的項目不多，又有外匯管制，因此盡管不排除會(huì )有熱錢(qián)想流到內地，但誘因不足。
盡管認為“熱錢(qián)大軍壓境，借道香港伺機入內”的說(shuō)法不足信，但香港不少專(zhuān)家學(xué)者希望，香港和內地要加強金融監管合作，共同防范熱錢(qián)游資襲擾。兩地有關(guān)部門(mén)應在保持匯率基本穩定的前提下，控制資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格，加強對短期資本流動(dòng)的管理，嚴控游資投機。
陰霾雖言厚，有風(fēng)自然去。
