資料照片

    盡管已有洛陽(yáng)鉬業(yè)的前車(chē)之鑒，但浙江世寶上市以來(lái)的表現仍然讓市場(chǎng)大吃一驚。在上市首日創(chuàng )下多項紀錄、股價(jià)“過(guò)山車(chē)”式暴漲暴跌的背后，市場(chǎng)人士憂(yōu)慮重重：我們需要什么樣的窗口指導？新股發(fā)行改革是否在開(kāi)倒車(chē)？經(jīng)濟學(xué)家華生更是直言不諱批評浙江世寶IPO案——新股發(fā)行制度改革“走了一個(gè)回頭路，又回到原點(diǎn)去了”。

　　創(chuàng )下多項IPO“紀錄”的“奇葩”

　　無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，在2012年乃至2009年IPO重啟以來(lái)在A(yíng)股首發(fā)上市的所有股票中，浙江世寶都算得上是一個(gè)“奇葩”。
　　浙江世寶此前發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)顯示，作為一只回歸A股的汽車(chē)零部件企業(yè)，受?chē)鴥韧饨?jīng)濟形勢和汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展速度放緩的影響，該公司2012年的業(yè)績(jì)增速已經(jīng)出現了明顯下滑。數據顯示，2012年上半年浙江世寶營(yíng)業(yè)收入及凈利潤分別為31165.48萬(wàn)元及4817.58萬(wàn)元，較上年同期下滑6.36%和18.27%。其11月5日公布的風(fēng)險提示公告更是顯示，2012年1-9月，浙江世寶營(yíng)業(yè)收入為44001.06萬(wàn)元、凈利潤為6012.30萬(wàn)元，較去年同期分別下降了5.99%和25.08%。
　　除此之外，浙江世寶2011年、2012年1-9月主要產(chǎn)品轉向節的銷(xiāo)售收入同期相比出現下滑。2009年、2010年、2011年及2012年1-9月，公司毛利率分別為37.33%、35.86%、35.25%及31.46%，呈現下降趨勢。實(shí)際上，2006年5月在香港聯(lián)交所創(chuàng )業(yè)板上市時(shí)浙江世寶的開(kāi)盤(pán)價(jià)為1.75港元，此后成交量長(cháng)期低迷，股價(jià)一直低于1港元，2011年初浙江世寶轉戰聯(lián)交所主板，股價(jià)也始終徘徊在2-3港元之間。
　　然而，就是這樣一家業(yè)績(jì)不斷下滑、募投前景不明的上市公司，其在A(yíng)股的IPO卻創(chuàng )下了多項紀錄：Wind統計數據顯示，浙江世寶網(wǎng)下認購倍數達714倍，創(chuàng )出了A股歷史之最；網(wǎng)上申購超額認購倍數高達742倍，中簽率僅為0.135%，創(chuàng )下近三年新低；開(kāi)盤(pán)漲幅即達到505.43%，創(chuàng )下2007年以來(lái)新股上市當日漲幅的新高；上市首日大漲626.74%，創(chuàng )兩市2000年來(lái)新股上市首日漲幅新高；上市首日開(kāi)盤(pán)交易4秒鐘即被臨停，創(chuàng )新股首日盤(pán)中臨時(shí)停牌新政以來(lái)最快紀錄。
　　一位私募人士對《經(jīng)濟參考報》記者感嘆道，在浙江世寶的IPO上，所謂的投資價(jià)值、合理估值已經(jīng)完全被無(wú)視，在這場(chǎng)游戲里，剩下的只有賭博與投機。

　　最“袖珍股”上市首日散戶(hù)接盤(pán)

　　實(shí)際上，在經(jīng)歷了前期洛陽(yáng)鉬業(yè)的遭遇之后，市場(chǎng)對同樣“瘦身”發(fā)行的浙江世寶上市可能遭到爆炒已經(jīng)有了充分的預期。甚至深交所此前也表示，高度關(guān)注浙江世寶爆炒風(fēng)險，不希望洛陽(yáng)鉬業(yè)遭遇爆炒一幕在浙江世寶重演。同時(shí)，深交所已要求浙江世寶在上市前做好風(fēng)險提示工作，特別要求公司補充披露業(yè)績(jì)下滑及募集資金不到位的風(fēng)險，并對壞賬準備計提比例逐年下降做出說(shuō)明，希望廣大投資者理性投資。
　　然而，交易所的“苦口婆心”并未能擋住市場(chǎng)的瘋狂。在上市首日創(chuàng )下了626.74%的驚人漲幅之后，這只新股隨即迎來(lái)了兩個(gè)跌停，11月5日至11月7日三個(gè)交易日就下跌了22.67%，這意味著(zhù)，在上市首日高點(diǎn)買(mǎi)入的炒新者已經(jīng)悉數被套。
　　業(yè)內普遍認為，浙江世寶上市以來(lái)“過(guò)山車(chē)”式的暴漲暴跌正是由于發(fā)行價(jià)和發(fā)行規模巨幅縮水。此次IPO的主承銷(xiāo)商招商證券曾表示，浙江世寶A股合理估值區間為每股5.5元至6.2元。招股說(shuō)明書(shū)顯示，浙江世寶原計劃發(fā)行不超過(guò)6500萬(wàn)股，募集資金合計5.1億元用于包括汽車(chē)液壓助力轉向器擴產(chǎn)在內的三個(gè)項目的建設。然而，最終浙江世寶確定發(fā)行價(jià)格2.58元，發(fā)行數量1500萬(wàn)股，募資額3870萬(wàn)元，較5.1億元削減了92.4%。以募資額計算，是2009年以來(lái)兩市最為“袖珍”的新股。實(shí)際上，Wind統計數據顯示，浙江世寶此次IPO發(fā)行費用合計達到了898.82萬(wàn)元，其中包括保薦承銷(xiāo)費用400萬(wàn)元、審計驗資費172.26萬(wàn)元、信息披露及印刷費154.91萬(wàn)元、律師費137.50萬(wàn)元和股份登記及上市初費34.14萬(wàn)元，扣除上述費用之后，浙江世寶的募集資金凈額只有約3000萬(wàn)元。
　　浙江世寶由于“瘦身”后發(fā)行價(jià)和發(fā)行規模遠低于市場(chǎng)預期，其超小“袖珍”盤(pán)，成為投機客眼中豪賭的籌碼。在這場(chǎng)IPO中，參與二級市場(chǎng)炒作的散戶(hù)投資者再度成為最后的買(mǎi)單者。深交所表示，浙江世寶上市首日以個(gè)人投資者買(mǎi)入為主，全日個(gè)人投資者買(mǎi)入股數占比99.86%，基金等專(zhuān)業(yè)機構首日未買(mǎi)入。主要買(mǎi)入者仍以中小投資者為主，股價(jià)越高，中小投資者買(mǎi)入占比越高。
　　Wind統計數據顯示，浙江世寶IPO中，網(wǎng)下配售數量合計975萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行合計525萬(wàn)股。上市首日，浙江世寶收報于18.75元/股，較2.58元/股的發(fā)行價(jià)格上漲了16.17元/股。這意味著(zhù)如果首日高點(diǎn)全部拋出，獲得網(wǎng)下配售的機構將獲得高達1.58億元的打新收益。實(shí)際上，公開(kāi)數據顯示，在首日賣(mài)出的前五席中，有兩家為機構，合計賣(mài)出金額超過(guò)1.3億元。首日買(mǎi)入五大營(yíng)業(yè)部游資次日全線(xiàn)倉皇出逃，留下散戶(hù)站崗。

　　“窗口指導”為臨時(shí)性措施？

　　“新股發(fā)行改革的方向完全錯了，等于是走了一個(gè)回頭路，又回到原點(diǎn)去了�！毖嗑┤A僑大學(xué)校長(cháng)、著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家華生如此評價(jià)浙江世寶IPO。實(shí)際上，由于洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶的IPO遭到爆炒的事件，已經(jīng)引發(fā)了業(yè)內對于新股發(fā)行改革方向的討論。
　　此前，證監會(huì )相關(guān)部門(mén)負責人曾表示，在監管過(guò)程中會(huì )關(guān)注H股公司在回歸A股的過(guò)程中是否以H股股價(jià)作為一個(gè)參考或者基準，如果A股投資者以大大高于H股的價(jià)格申購同一種股票，顯然是不公平的，因為H股回歸A股與其說(shuō)是一次A股IPO，不如說(shuō)是一次再融資行為，以一個(gè)大大高于現行市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格去再融資最終難以持久。
　　“監管部門(mén)的初衷是好的，但不具有可行性�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，對新股發(fā)行價(jià)格進(jìn)行窗口指導，由此引發(fā)二級市場(chǎng)的爆炒，與新股發(fā)行改革的市場(chǎng)化方向相背離。他認為，在新股發(fā)行上，應當堅持市場(chǎng)化原則，不要進(jìn)行過(guò)多的行政干預。
　　一家大型券商的資深保代則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，和洛陽(yáng)鉬業(yè)一樣，浙江世寶的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行股份數量受到了監管部門(mén)的窗口指導�！氨O管部門(mén)還是不太愿意承擔一些風(fēng)險，即目前主要還是要向市場(chǎng)傳遞一個(gè)發(fā)行節奏放緩的信號�！彼�表示，這主要還是為了盡量避免引發(fā)市場(chǎng)的波動(dòng)；另一方面，由于目前宏觀(guān)經(jīng)濟形勢并不太好，很多在證監會(huì )等待審核的企業(yè)正面臨著(zhù)業(yè)績(jì)下滑的風(fēng)險，放緩發(fā)行節奏之后，也相應地降低了證監會(huì )的審核風(fēng)險。
　　“監管部門(mén)從來(lái)不會(huì )考慮被爆炒的情形，因為爆炒本身和監管部門(mén)并沒(méi)有關(guān)系，監管部門(mén)本身并沒(méi)有風(fēng)險，最多是交易所有風(fēng)險�！边@位保代表示，一兩個(gè)月發(fā)一只新股，出現爆炒難以避免，但同時(shí)監管部門(mén)又不想停止IPO，這樣會(huì )對其服務(wù)中小企業(yè)融資的功能產(chǎn)生影響。而從估值水平來(lái)看，香港或者美國市場(chǎng)的估值水平比較合理，回歸A股的股票參照這個(gè)價(jià)格發(fā)行，將來(lái)賠錢(qián)的股民會(huì )比較少�！斑M(jìn)行發(fā)行價(jià)格的窗口指導確實(shí)和市場(chǎng)化的改革方向相違背，但是這是在特殊時(shí)期的做法，是臨時(shí)性的措施，是出于對新股發(fā)行節奏放緩之后機構投資者推高發(fā)行價(jià)格的擔憂(yōu)�！边@位保代表示。