央行發(fā)布的《第三季度貨幣政策執行報告》稱(chēng)，繼續綜合運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動(dòng)性管理工具組合，調節好銀行體系流動(dòng)性。下一階段要把握好經(jīng)濟增長(cháng)、物價(jià)穩定和風(fēng)險防范三者的平衡，重在保持貨幣環(huán)境的穩定�！�
　　總體來(lái)說(shuō)，今年以來(lái)我國貨幣政策把握和執行是得當、平穩和有效的。在兩次降息中采取了非對稱(chēng)操作辦法，直接惠及了實(shí)體企業(yè)，想方設法保護存款人利益�！�
　　前三季度，貨幣政策平穩有效操作帶來(lái)的效果是，首先，沒(méi)有出現因為穩增長(cháng)聲緊，而使得貨幣政策盲目跟風(fēng)，銀行業(yè)盲目放貸，沒(méi)有出現因為貨幣大投放而導致的大投資現象。其次，物價(jià)的持續回落，9月份CPI同比下降至1.9%，通脹壓力明顯減輕，與貨幣政策的謹慎有效操作是分不開(kāi)的。
　　實(shí)踐證明，從年初兩次降息降準后，后來(lái)貨幣政策工具操作以公開(kāi)市場(chǎng)的逆回購為主是完全正確的抉擇，也帶來(lái)了前所未有的市場(chǎng)效果。這也可以成為在我國宏觀(guān)政策兩難選擇的復雜局面中，央行創(chuàng )出的一條新路子�！�
　　今后一段時(shí)期貨幣政策如何走？從央行“重在保持貨幣環(huán)境的穩定”的新表述中也許能夠悟出一點(diǎn)“弦外之音”。貨幣政策決定因素在于流動(dòng)性的余缺狀況。市場(chǎng)中流動(dòng)性緊缺了，影響經(jīng)濟復蘇、穩增長(cháng)了，那么，包括降息降準等貨幣工具都可能采用。如果市場(chǎng)流動(dòng)性并不缺甚至過(guò)剩，那么，貨幣政策不但不會(huì )寬松，如果通脹抬頭還可能收緊。那么，目前市場(chǎng)流動(dòng)性如何呢？筆者認為，處于不缺或者稍加過(guò)剩狀態(tài)。
　　前三個(gè)季度社會(huì )融資規模為11.73萬(wàn)億元，創(chuàng )歷史同期最高水平，比上年同期多1.92萬(wàn)億元。其中，9月份社會(huì )融資規模為1.65萬(wàn)億元，比上月和上年同期分別多4041億元和1.22萬(wàn)億元，已連續5個(gè)月多于上年同期。這里面一個(gè)可喜變化是，信貸投放以外的社會(huì )融資規模增速較快，特別是直接融資增長(cháng)很快。前三個(gè)季度人民幣貸款增加6.72萬(wàn)億元，占社會(huì )總融資規模的57%，其他渠道融資占43%。企業(yè)債券融資活躍，拉動(dòng)直接融資占比創(chuàng )歷史最高水平。前三個(gè)季度非金融企業(yè)境內債券和股票合計融資1.78萬(wàn)億元，同比多5848億元；占同期社會(huì )融資規模的15.2%，創(chuàng )歷史最高水平。其中，企業(yè)債券凈融資1.56萬(wàn)億元，創(chuàng )歷史同期最高水平，比上年同期多7186億元。信托等非銀行金融機構和民間借貸等融資比例都在增長(cháng)。因此，市場(chǎng)流動(dòng)性不但不缺乏，而且還相對過(guò)剩，同時(shí)，融資結構正在變化，正在克服過(guò)去銀行貸款一棵樹(shù)上吊死的單一融資模式，并且融資活躍度大大提升。
　　這就決定了今后一段時(shí)期貨幣政策的走勢，也表明央行為何提出“重在保持貨幣環(huán)境的穩定”的意圖。同時(shí)，物價(jià)雖然短暫處于低位，但是，助推通脹的因素并沒(méi)有根本消除。再者，國際短期資本受人民幣升值和中國經(jīng)濟出現回暖狀況誘惑，有可能虎視中國，貨幣政策不應有絲毫松懈。
　　因此，今后一段時(shí)期，穩健的貨幣政策應是主線(xiàn)，降息降準都將漸行漸遠，特別是降息的幾率越來(lái)越小。貨幣政策操作仍將以逆回購、正回購、央行票據等公開(kāi)市場(chǎng)操作為主。這些公開(kāi)市場(chǎng)貨幣工具的特點(diǎn)是，操作靈活、應對及時(shí)、容易轉向，非常適合我國經(jīng)濟目前對貨幣政策工具的要求。