奇瑞汽車(chē)股份有限公司(下稱(chēng)“奇瑞汽車(chē)”)的財務(wù)狀況并不盡如人意。
“主營(yíng)業(yè)務(wù)虧錢(qián)，現金流是負的，靠政府補貼和債券借錢(qián)，負債率到危險邊緣�！笨赐昶嫒鹌�(chē)2012年第一期中期票據募集說(shuō)明書(shū)，一家證券公司分析師徐微(化名)對記者如是說(shuō)。
奇瑞汽車(chē)披露的財務(wù)信息，令一些分析人士對奇瑞汽車(chē)前景感到悲觀(guān)。有著(zhù)15年的造車(chē)史的奇瑞汽車(chē)，盡管2011年汽車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)64萬(wàn)輛，但從2011年起經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流為負，凈資產(chǎn)收益率“接近于零”。而今年第一季，奇瑞汽車(chē)虧損1.05億元。徐微稱(chēng)，假如剔除政府補貼，從2009年起，奇瑞汽車(chē)基本處于虧損的狀態(tài)。
龐大銷(xiāo)量并未產(chǎn)生預期的利潤，高財務(wù)壓力之下卻頻頻實(shí)施擴張，自主品牌領(lǐng)頭羊光環(huán)之下的奇瑞汽車(chē)，充滿(mǎn)了外界所不解的謎團。
募資18億元
“奇瑞又缺錢(qián)了？”這是徐微對奇瑞汽車(chē)發(fā)行2012年第一期中期票據的第一反應。
10月16日，奇瑞汽車(chē)成功發(fā)行18億元中期票據，本期票據期限3年，發(fā)行利率為5.49%。不包括本期票據，奇瑞公司現已發(fā)行中期票據余額36億元、私募債券10億元。從2007年至今，奇瑞汽車(chē)已啟動(dòng)3輪較大規模的融資行動(dòng)，總募集資金達54億元。
奇瑞汽車(chē)在募集說(shuō)明書(shū)中表示，未來(lái)三年的資本支出均將保持在40億元左右，主要投資項目有整車(chē)、發(fā)動(dòng)機、變速箱、新車(chē)型研發(fā)等。2009~2011年及2012年3月末，奇瑞汽車(chē)在建工程分別為34.43億元、32.62億元、54.22億元和54.86億元。
持續處于高投入階段，致使奇瑞汽車(chē)面臨較大的資金壓力，這是奇瑞汽車(chē)不斷募資的原因�！白詈玫霓k法就是上市，但奇瑞還上不了市，就不得不通過(guò)銀行信托借債、金融機構債券、股權融資這三種方法來(lái)獲得資金�！逼嫒鹌�(chē)一位內部人士在電話(huà)中對本報記者表示。
近年來(lái)，奇瑞汽車(chē)一直保持增長(cháng)，2007~2011年，奇瑞汽車(chē)年銷(xiāo)量由38.1萬(wàn)輛增長(cháng)至64.3萬(wàn)輛，銷(xiāo)售業(yè)績(jì)成長(cháng)良好。但剔除政府部門(mén)的補貼，奇瑞汽車(chē)近年來(lái)盈利情況并不理想，這令人費解。對此，奇瑞內部人士表示，雖然奇瑞銷(xiāo)量不錯，但銷(xiāo)售的車(chē)型以低端產(chǎn)品為主，毛利率低，加上研發(fā)成本居高不下，虧損是很正常的。
除此之外，奇瑞汽車(chē)資產(chǎn)負債率也相對偏高，2009~2012年3月，奇瑞汽車(chē)資產(chǎn)負債率一直高于70%，其中2011年和2012年3月分別為74.32%和74.52%。
“一段時(shí)期內負債率高不是問(wèn)題，關(guān)鍵是看企業(yè)的持續盈利能力和當期虧損是什么造成的。就目前奇瑞汽車(chē)的毛利率和負債率來(lái)看，還是比較危險�！币晃黄�(chē)業(yè)內人士對本報記者表示。
做減法
分析人士普遍將奇瑞汽車(chē)的虧損歸結于“多生孩子好打架”的企業(yè)策略和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)效率低。
“多生孩子好打架”是奇瑞汽車(chē)1997年誕生以來(lái)奉行的產(chǎn)品戰略，以多產(chǎn)品同時(shí)銷(xiāo)售為核心，初期能夠快速打開(kāi)局面、占領(lǐng)市場(chǎng)。2009年，奇瑞汽車(chē)將這一理念進(jìn)一步發(fā)展為多品牌戰略，在奇瑞品牌之外建立瑞麒、威麟和開(kāi)瑞三個(gè)品牌，試圖以四大品牌體系實(shí)現更好的市場(chǎng)覆蓋和提升銷(xiāo)量。
但這一戰略并未獲得成功，相關(guān)數據顯示，今年上半年，奇瑞瑞麒品牌下的G3月均銷(xiāo)量只有1000多輛，G5月銷(xiāo)量在100輛左右波動(dòng)，G6車(chē)型月銷(xiāo)量只有幾十輛，而M5在今年前6個(gè)月一共只賣(mài)出2輛。威麟品牌方面，V5和X5月均銷(xiāo)量分別只有100多輛和70多輛。奇瑞汽車(chē)內部人士坦陳，瑞麒和威麟項目上馬到現在一直虧損，從未實(shí)現盈利。
“奇瑞汽車(chē)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)效率低，車(chē)型開(kāi)發(fā)不成功，帶來(lái)的是整個(gè)供應鏈的損失。正確的方法是搞出一款車(chē)就掙錢(qián)，把各方面附加成本降下去。戰略性的產(chǎn)品要有盈利性，不成功的產(chǎn)品要做減法�！鄙鲜鰳I(yè)內人士表示。
奇瑞汽車(chē)財務(wù)報表顯示，2009~2012年3月?tīng)I業(yè)利潤率分別為12.42%、6.81%、8.12%和10.02%。由于汽車(chē)行業(yè)對資金的高依賴(lài)性和產(chǎn)出的長(cháng)周期性，業(yè)內普遍認為毛利率達到20%是基本水準�！叭齻�(gè)關(guān)鍵費用里面，營(yíng)銷(xiāo)費用通常占2%，研發(fā)成本占5%，毛利只有10%的話(huà)很吃力�！毙煳⒄f(shuō)，除了營(yíng)銷(xiāo)與開(kāi)發(fā)成本，財務(wù)成本和管理成本也是支出的大頭。
值得慶幸的是，奇瑞汽車(chē)已經(jīng)開(kāi)始做減法。記者從奇瑞汽車(chē)內部獲悉，奇瑞汽車(chē)目前已調整多品牌體系。2009年設立的瑞麒和威麟兩個(gè)品牌將統一歸到奇瑞品牌，專(zhuān)注于微型車(chē)市場(chǎng)的開(kāi)瑞品牌將劃歸奇瑞控股公司的商用車(chē)板塊。隨著(zhù)品牌的收攏，奇瑞的產(chǎn)品戰略也將回歸到5個(gè)乘用車(chē)產(chǎn)品平臺。
從2008年起，奇瑞汽車(chē)開(kāi)始啟動(dòng)上市計劃，但因種種原因屢屢擱淺。對于奇瑞而言，上市可以解決財務(wù)壓力，但在此之前，奇瑞汽車(chē)需要提高盈利和加強成本控制。