業(yè)內稱(chēng)風(fēng)險總體可控，但須警惕發(fā)行主體資質(zhì)下滑
在各地加大基礎設施建設“穩增長(cháng)”背景下，地方融資平臺資金需求也日漸旺盛，在銀行融資渠道受阻后，通過(guò)債市融資成為選擇之一。中債資信數據顯示，今年以來(lái)，地方融資平臺發(fā)債規模已達5792.8億元，超出去年全年1500億。
隨著(zhù)地方融資平臺發(fā)債規�？焖僭鲩L(cháng)，風(fēng)險也在不斷積累。市場(chǎng)傳出銀行間交易商協(xié)會(huì )“收緊”城投債消息，副省級以下城投企業(yè)項目暫停接收。不過(guò)，《經(jīng)濟參考報》記者從權威人士處獲知，交易商協(xié)會(huì )仍有縣級城投的項目在冊，地方融資平臺類(lèi)企業(yè)發(fā)債注冊的規定目前并沒(méi)有調整。
接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，目前地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險整體可控，但須警惕地方融資平臺發(fā)債主體資質(zhì)下降傾向以及背后償債壓力。
現狀 交易商協(xié)會(huì )仍有縣級城投債在冊
在地方政府有發(fā)債融資沖動(dòng)的背景下，今年以來(lái)，國家發(fā)改委、銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )對支持有資質(zhì)的地方融資平臺發(fā)債都展現出積極的態(tài)度。
城投債供給主要依賴(lài)發(fā)改委，據媒體報道，國家發(fā)改委正在醞釀將企業(yè)債發(fā)行人范圍擴大到非百強縣以外的縣級主體，推進(jìn)平臺債的發(fā)行。而銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )對城投債的發(fā)行也愈加重視。
據《經(jīng)濟參考報》記者最新了解，在按行業(yè)負責發(fā)債注冊管理的基礎上，交易商協(xié)會(huì )內部也正在醞釀一個(gè)專(zhuān)門(mén)負責城投債注冊的小組，即日將成立。
不過(guò)，近日有媒體報道稱(chēng)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )正在“收緊”城投發(fā)債，決定對融資平臺類(lèi)企業(yè)，只接收省、直轄市、省會(huì )城市、計劃單列市等副省級(含)以上發(fā)行人的項目，而對于除此之外的地級市、區縣城投企業(yè)的項目，協(xié)會(huì )將暫停接收。但《經(jīng)濟參考報》記者從接近交易商協(xié)會(huì )的權威人士處了解到，交易商協(xié)會(huì )對于地方融資平臺類(lèi)企業(yè)發(fā)債注冊的規定目前并沒(méi)有調整，縣級城投企業(yè)的項目也并未被暫停接收。
“協(xié)會(huì )手頭就還有縣級城投的項目�！鄙鲜鰴嗤耸糠Q(chēng)。在地方融資平臺發(fā)債方面，交易商協(xié)會(huì )一直強調的是“六真”原則，即若該企業(yè)是市場(chǎng)化獨立運作的法人主體，符合“真公司、真資產(chǎn)、真項目、真現金流、真償債、真支持”的原則，協(xié)會(huì )愿意支持其發(fā)債。實(shí)際上，在“六真”原則的基礎上，協(xié)會(huì )對于地方融資平臺發(fā)債注冊采取的是“一事一議”，并沒(méi)有一個(gè)通用的明確的量化標準，即發(fā)行人符合哪些條件就一定可以發(fā)債，不符合哪些條件就一定不能發(fā)債。不過(guò)，記者了解到，協(xié)會(huì )最近確實(shí)召集主承銷(xiāo)商開(kāi)了會(huì )，并對地方融資平臺類(lèi)企業(yè)發(fā)債標準的明晰化進(jìn)行了探討。
“會(huì )上在討論標準時(shí)說(shuō)到了縣級以下的城投企業(yè)是否不予注冊的問(wèn)題，但是也有主承銷(xiāo)商提出了不同意見(jiàn)，所以，目前并沒(méi)有定論�！币晃簧虡I(yè)銀行債券承銷(xiāo)人士說(shuō)。
不過(guò)，上述債券承銷(xiāo)人士表示，一旦城投發(fā)行主體資質(zhì)進(jìn)一步明晰，也不意味著(zhù)就一定是收緊，有可能以前在“一事一議”情況下不符合“六真”而不能發(fā)債的企業(yè)現在反而能符合標準而發(fā)債。
商業(yè)銀行債券承銷(xiāo)人士指出，從基層行的反饋來(lái)看，今年以來(lái)，地方政府發(fā)債的需求非常強烈。不過(guò)，交易商協(xié)會(huì )仍然對風(fēng)險有嚴格把控，各個(gè)主承銷(xiāo)商也會(huì )有自己的標準。之前談不上“放松”，現在也談不上就“收緊”�！翱梢赃@么說(shuō)，如果有具體的資質(zhì)標準出來(lái)，相較‘六真’原則會(huì )更加明晰，也更便于主承掌握�！痹撊耸恐赋�。
市場(chǎng) 地方融資平臺發(fā)債規模達5792.8億
在經(jīng)濟增速放緩，各地加大基礎設施建設“穩增長(cháng)”的背景下，承擔主要基建任務(wù)的地方融資平臺紛紛發(fā)債融資以解資金之渴。記者從中債資信獲得的數據顯示，年初至今，地方政府融資平臺發(fā)行債券(包括企業(yè)債券、中期票據、定向工具等)合計數為5792.8億元。而地方融資平臺去年全年發(fā)債規模為4257.4億元，這意味著(zhù)今年發(fā)債規模已超過(guò)去年全年1500億。
由于加大基礎設施建設對于提振地方經(jīng)濟有立竿見(jiàn)影的效果，但各地政府由于財政收入有限，且受《預算法》限制無(wú)權舉債，最終只得通過(guò)設立融資平臺向外融資。而今年以來(lái)地方財政因為土地出讓金減少備受沖擊，更是加大地方政府通過(guò)各類(lèi)城投公司融資壓力。偉業(yè)我愛(ài)我家市場(chǎng)研究院的統計數據顯示，今年1至10月全國306個(gè)城市共成功交易土地23640宗，土地出讓金14027億元，與去年全年相比減少37.10%。
中債資信評級業(yè)務(wù)部分析師霍志輝表示，今年以來(lái)，基于國家鼓勵提高企業(yè)直接融資規模的政策，國家監管部門(mén)對于融資平臺發(fā)債的監管政策有所放松，尤其是往年積壓的未審批債券存量很大，在這樣的大背景下，監管部門(mén)加快了地方政府融資平臺企業(yè)債券的審批速度。同時(shí)，由于往年地方政府融資平臺到期債務(wù)規模較大，仍然處于償債高峰時(shí)期，主要是銀行貸款到期規模很大，所以地方政府融資平臺的融資需求很大。
盡管地方融資平臺主要融資渠道以銀行為主，但卻受到嚴格監管，銀監會(huì )今年曾下文要求2012年地方融資平臺貸款“降舊控新”的總體目標不變。中國銀監會(huì )主席尚福林日前在公開(kāi)場(chǎng)合表示，中央政府的指導原則是控制新增總量，對存量實(shí)行分類(lèi)管理，區別對待，逐步化解。地方融資平臺的貸款到今年9月末為9.25萬(wàn)億元，與去年基本持平。
“各級政府為穩增長(cháng)加大基建投資，而貨幣政策卻沒(méi)有放開(kāi)，城投公司從銀行渠道大規模融資不現實(shí)，只能通過(guò)發(fā)債形式融資�！比A龍證券固定收益研究員尹曉光對記者稱(chēng)。
預警 債務(wù)風(fēng)險總體可控
在地方融資平臺發(fā)債規�？焖僭鲩L(cháng)的同時(shí)，發(fā)債主體資質(zhì)下降以及債務(wù)壓力加大等問(wèn)題不容忽視。去年一系列城投債信用風(fēng)險事件一度導致三季度城投債發(fā)行暫停兩月有余。
國海證券分析師范小陽(yáng)在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，隨著(zhù)地方融資平臺發(fā)債規模擴大，發(fā)行主體資質(zhì)也在下滑，與以往發(fā)債主體AAA或AA+評級相比，目前市場(chǎng)發(fā)行主體評級不乏AA或AA-�！俺峭秱┙o資質(zhì)有下降趨勢，應引起警惕�！�
值得注意的是，地方融資平臺發(fā)行主體不乏市、縣級城投公司身影。以近日發(fā)行的昌邑市經(jīng)濟開(kāi)發(fā)投資公司企業(yè)債券為例，發(fā)行人所在地為山東濰坊市下屬縣級市，并以自有土地使用權進(jìn)行抵押擔保發(fā)債5億元，期限8年，票面年利率為7.35%，所募集的資金將用于昌邑市濰河綜合治理、城市道路綜合改造和北部水網(wǎng)建設工程等三個(gè)項目。而本期債券的信用等級為AA級，發(fā)行人的主體長(cháng)期信用等級為AA-級。
由于地方融資平臺發(fā)債背后暗含政府隱性擔保，其償還風(fēng)險與地方政府債務(wù)風(fēng)險聯(lián)系緊密。有業(yè)內人士指出，盡管發(fā)行規模擴大及資質(zhì)降低都會(huì )增大城投債償還風(fēng)險，但鑒于城投債主要盈利和現金流的來(lái)源基本都來(lái)自于地方政府的注資、資產(chǎn)劃撥、補貼等，因此分析城投債的償還能力應多看地方政府的償債能力。
中國光大銀行董事長(cháng)唐雙寧日前表示，在經(jīng)濟增長(cháng)放緩的大背景下，部分地方政府又開(kāi)始出臺新的投資計劃以刺激經(jīng)濟增長(cháng)，地方債務(wù)潛在風(fēng)險存在進(jìn)一步加大趨勢。
同時(shí)有分析稱(chēng)，在嚴格的房地產(chǎn)調控政策下，地方政府未來(lái)償債能力可能會(huì )因土地出讓金減少受到影響，而城投公司等地方融資平臺未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能否產(chǎn)生充足現金流，是否會(huì )出現爛尾工程和項目也值得警惕。
對于地方融資平臺融資沖動(dòng)和償債風(fēng)險，霍志輝對記者稱(chēng)，目前地方政府融資平臺的風(fēng)險可控，從地方政府融資平臺債務(wù)構成來(lái)看，仍然以銀行貸款為主。2012年以來(lái)，盡管?chē)冶O管部門(mén)對于融資平臺的信貸政策出現了一些松動(dòng)，但未出現實(shí)質(zhì)性的變化，所以地方政府融資平臺的整體債務(wù)規模不會(huì )大幅增長(cháng)。此外，經(jīng)過(guò)國家對融資平臺的規范，融資平臺的資產(chǎn)、資本等有所充實(shí)，地方政府融資平臺的風(fēng)險仍然整體可控。