自2012年11月6日開(kāi)始，股指期貨一直未能出現像樣反彈，IF1212從2319點(diǎn)一路直落跌到2215點(diǎn)。期指主力合約的持倉變化也搖擺不定，但出現主力席位隔夜愈來(lái)愈空傾向于持空倉的跡象。本輪帶動(dòng)滬深300指數下跌的“禍水”主要來(lái)自以券商保險為代表的金融服務(wù)業(yè)、食品飲料及房地產(chǎn)行業(yè)。其中，金融服務(wù)拖累滬深300指數0.43%，食品飲料拖累0.40%，房地產(chǎn)拖累0.30%。由于三季報業(yè)績(jì)較上半年繼續萎縮，市場(chǎng)的下一步反彈缺乏新題材的支持。
　　微觀(guān)經(jīng)營(yíng)數據偏弱。從三季報數據來(lái)看，國內經(jīng)濟顯然遠未到反轉之時(shí)。A股上市公司三季度營(yíng)業(yè)收入同比增速為5.99%，而上半年該數字為6.77%;凈利潤同比增長(cháng)-2.31%，與半年報相比繼續下降。而上市公司經(jīng)營(yíng)情況日益惡劣，還可從經(jīng)營(yíng)環(huán)境可以看出。三季度A股上市公司的存貨周轉率同比繼續下跌，非銀行業(yè)企業(yè)的財務(wù)費用繼續上升。除港口、飲料等少數幾個(gè)行業(yè)外，主要的非金融行業(yè)毛利率繼續下滑，連上半年表現尚佳的零售行業(yè)也逃脫下滑趨勢。微觀(guān)層面數據已經(jīng)將經(jīng)濟環(huán)境下了一道難題。去年以來(lái)的漫漫熊市如今依舊不能擺脫經(jīng)濟迷局。
　　短期貨幣供應增速在變緩。這與短期市場(chǎng)走勢相伴。最近半個(gè)多月，央行逆回購的數量在類(lèi)周期性地降低，這可能與對逆回購的效果進(jìn)行階段性考量有關(guān)。10月份M2增長(cháng)14.1%，比9月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，財政存款的增加和信貸增長(cháng)規模的下降是主因。與股市關(guān)聯(lián)度更高的M1增長(cháng)則下降得更猛，同增6.1%，比9月末少增1.2個(gè)百分點(diǎn)。10月份新增貸款5052億元，比9月少增1180億元，其中主要由于票據融資及短期貸款的減少，新增中長(cháng)期貸款跟9月基本持平。短期貨幣供應的減少，也間接造成了短期行情的結束。
　　下一步看點(diǎn)在于監管政策和資金供應等市場(chǎng)性因素。在經(jīng)濟基本面無(wú)法立竿見(jiàn)影妙手回春的現實(shí)情況下，我們應該將注意力關(guān)注在更具可操作性的監管政策和資金供應等市場(chǎng)因素的變化上來(lái)。郭樹(shù)清主席近期的講話(huà)一語(yǔ)道破監管層在市場(chǎng)中應起的作用�！肮墒薪鼉赡陙�(lái)大起大落很不正常，為此應大力培養機構投資者，減少追漲殺跌的非理性投資操作。雖然我們不負責股票價(jià)格上漲和下跌，但是我國市場(chǎng)處于新興加轉軌階段，市場(chǎng)建設任務(wù)很重，監管機構需要承擔起一定的責任�！彪m然國內A股已經(jīng)愈來(lái)愈市場(chǎng)化，但股票市場(chǎng)的體制性建設仍有很多尚待完善的地方，在此之前，國內出現“經(jīng)濟好股市不好”的情況是很合理正常的;而制度性建設，正是監管層還可以大展拳腳之處，這也直接影響到市場(chǎng)資金供給、參與者理性程度、融資等諸多問(wèn)題。相信未來(lái)新的措施還將陸續鋪開(kāi)，在目前A股市場(chǎng)低估值的大背景下，筆者認為監管政策將起到巨大作用。
　　結合對基本面和市場(chǎng)面的判斷，A股在短期內應當還不能太樂(lè )觀(guān)。但市場(chǎng)層面的變化對股指所起的作用將顯著(zhù)有效于宏觀(guān)經(jīng)濟。等待趨勢明朗或仍是目前的主要對策。