為應對經(jīng)濟增長(cháng)下行壓力，今年以來(lái)中央和地方政府及時(shí)啟動(dòng)一批重大項目投資，有效遏止住去年以來(lái)固定資產(chǎn)投資增速下滑的勢頭，近期投資增長(cháng)有所加快。2012年1至10月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農戶(hù))名義增長(cháng)20.7%，增速比1至9月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；從環(huán)比看，10月份固定資產(chǎn)投資增長(cháng)1.94%。盡管如此，考慮到當前固定資產(chǎn)投資仍面臨較強的資金約束，未來(lái)增速大幅提升的可能性較小。
　　金融機構穩健經(jīng)營(yíng)的內在要求或將影響到項目貸款投放力度。目前看，固定資產(chǎn)投資到位資金情況有所改善，1至10月到位資金增速較1至9月提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于固定資產(chǎn)投資增速2.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示資金約束壓力依然存在。其中，國內貸款增長(cháng)9.3%，低于固定資產(chǎn)投資增速11.4個(gè)百分點(diǎn)，是拉低固定資產(chǎn)投資到位資金增速的主要因素。今年以來(lái)，項目貸款增長(cháng)總體慢于項目投資進(jìn)度。9月末，全部金融機構本外幣企業(yè)及其他部門(mén)固定資產(chǎn)貸款余額同比增長(cháng)10.9%，較1至9月固定資產(chǎn)投資名義增速低了9.6個(gè)百分點(diǎn)。銀行信貸行為存在順周期性，宏觀(guān)經(jīng)濟下行將增加信貸資產(chǎn)風(fēng)險暴露可能性，同時(shí)責任追究機制也將會(huì )降低銀行經(jīng)理放貸積極性。
　　國家預算資金支持項目投資力度或將受限。固定資產(chǎn)投資項目資金來(lái)源中，國家預算資金增長(cháng)強勁。1至10月，固定資產(chǎn)投資到位資金中的國家預算資金同比增長(cháng)27.6%，高出固定資產(chǎn)投資增速6.9個(gè)百分點(diǎn)�？紤]到財政收入增長(cháng)已經(jīng)放緩，1至9月全國稅收總收入增速較上年同期回落18.8個(gè)百分點(diǎn)，與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的主體稅種收入增速普遍放緩，國家預算資金支持項目投資的總體力度將會(huì )明顯受限，也會(huì )影響到未來(lái)固定資產(chǎn)投資項目及時(shí)有效落地。
　　土地市場(chǎng)收入明顯下降，影響到地方投資積極性。地方投資已經(jīng)成為我國投資增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。1至10月，地方項目投資增長(cháng)21.8%，高出中央項目投資16.7個(gè)百分點(diǎn)；占全部固定資產(chǎn)投資的比例為94.6%。受宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)放緩影響，地方財政收入明顯吃緊。與此同時(shí)，土地市場(chǎng)成交清淡，1至10月，全國土地成交價(jià)款同比下降11.8%，地方政府財政狀況更加捉襟見(jiàn)肘，可能會(huì )對地方政府投資沖動(dòng)有所抑制。為緩解地方財政壓力，近期部分城市明顯加快土地供應。雖然10月份我國非信貸社會(huì )融資明顯增長(cháng)，一定程度上緩解了固定資產(chǎn)投資建設的資金壓力，但地方投資項目對信托貸款、城投債的明顯依賴(lài)，并不會(huì )改善地方債務(wù)風(fēng)險，也不利于形成健康穩定的地方債務(wù)增長(cháng)約束機制。
　　從驅動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)的動(dòng)力來(lái)說(shuō)，主要依靠勞動(dòng)力投入、人均資本存量和技術(shù)進(jìn)步。目前看，我國勞動(dòng)力成本上升較為明顯，勞動(dòng)力生產(chǎn)優(yōu)勢有所下降。技術(shù)進(jìn)步是時(shí)間與經(jīng)驗長(cháng)期積累的結果，不會(huì )一蹴而就。雖然我國經(jīng)濟增長(cháng)對投資依賴(lài)偏大，但短期內實(shí)現經(jīng)濟穩定增長(cháng)可能仍需適當增加投資規模。我國人均資本存量還較低，特別是資本存量分布不均勻，西部地區資本存量低于東部地區，仍有提升空間，或將成為驅動(dòng)全國投資增長(cháng)的主要動(dòng)力。數據顯示，1至10月，中部和西部地區投資增速分別高出東部地區7.84個(gè)和6個(gè)百分點(diǎn)。因此，需要根據地方經(jīng)濟發(fā)展狀況，建立健康穩定的地方債務(wù)增長(cháng)約束機制，并努力實(shí)現地方投資由地方政府驅動(dòng)向民間資本拉動(dòng)轉變，積極提升固定資產(chǎn)投資效率。