將密切觀(guān)察市場(chǎng)情緒變化對外匯供求的影響
“美聯(lián)儲QE3之后，中國是否面臨著(zhù)強烈的熱錢(qián)流入壓力”引發(fā)市場(chǎng)人士深切關(guān)注。就此問(wèn)題，國家外匯管理局21日在回答記者提問(wèn)時(shí)稱(chēng)，主要發(fā)達經(jīng)濟體寬流動(dòng)、低利率政策會(huì )刺激資本流入中國，但受各種因素制約，其作用尚不明顯。并認為，10月份的統計數據尚不支持當前我國跨境資本流入壓力顯著(zhù)增加的判斷。
不過(guò)，《經(jīng)濟參考報》記者觀(guān)察到，外匯局對未來(lái)跨境資本可能出現的變化也保持了高度“警覺(jué)”。外匯局表示，“我們一直呼吁這些經(jīng)濟體采取負責任的宏觀(guān)經(jīng)濟政策，維護國際金融穩定�！蓖鈪R局還稱(chēng)，“將加強對跨境資本異常流入流出的雙向監測和管理”。
表態(tài) QE3溢出效應增加管理難度
外匯局在就近期外匯形勢答記者問(wèn)時(shí)明確表態(tài)，“作為主要國際儲備貨幣發(fā)行國，主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策有很強的溢出效應，其極度寬松的貨幣政策將增加新興市場(chǎng)管理資本流入的難度。對此，我們一直呼吁這些經(jīng)濟體采取負責任的宏觀(guān)經(jīng)濟政策，維護國際金融穩定�！�
實(shí)際上，自從2008年金融危機爆發(fā)之后，美元的低利率加上幾乎單邊貶值的預期，讓美元取代日元成為外匯市場(chǎng)“套息交易”(carry trades)中融資貨幣的新選擇。10月份，32%的受訪(fǎng)國際基金經(jīng)理超配新興市場(chǎng)，遠高于一個(gè)月前的19%，創(chuàng )下自5月份以來(lái)最高水平。
許多新興市場(chǎng)都因此面臨著(zhù)熱錢(qián)回流壓力。諸多統計數據顯示，亞洲的一些新興經(jīng)濟體尤其受到熱錢(qián)的青睞。以韓國為例，盡管韓國經(jīng)濟數據表現疲弱，但韓元自9月起卻加速升值，韓元兌美元年內迄今上漲逾6%。韓國企劃財政部長(cháng)官樸宰完日前表示，政府正仔細研究近期韓元的波動(dòng)走勢，若有必要將采取行動(dòng)抑制國外資本流入。
熱錢(qián)也推升港元兌美元大幅走高，港元對美元匯率連續沖擊7.75上限。資金流入也導致港元匯率強勢，香港金管局已多次出手穩定匯價(jià)：自今年10月20日以來(lái)，連續十次向市場(chǎng)“拋售”港元，累計金額達322.26億港元。與此同時(shí)，熱錢(qián)也持續涌入香港的股市和樓市。
而就中國內地而言，十月下旬以來(lái)，人民幣對美元匯率即期市場(chǎng)連續15次觸及1%的日間波幅上限，這是匯改七年以來(lái)從未有過(guò)的現象。盡管我國銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)連續漲停，不過(guò)，外匯局表示，當前國內外匯供求仍保持基本平衡，人民幣匯率預期基本穩定。
但值得注意的是，外匯局在言語(yǔ)中也透露出了對未來(lái)市場(chǎng)可能發(fā)生變化的關(guān)注�！氨M管外匯形勢未發(fā)生根本性變化，但由于國際國內因素的共同作用，近期市場(chǎng)情緒由前期對中國經(jīng)濟和貨幣前景的過(guò)于悲觀(guān)轉向樂(lè )觀(guān)，導致人民幣匯率走勢偏強。對于這種市場(chǎng)情緒變化對未來(lái)外匯供求關(guān)系的影響，我們將繼續密切觀(guān)察�！蓖鈪R局稱(chēng)。
判斷 跨境資本流入壓力未顯著(zhù)增加
主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的溢出效應已經(jīng)引起監管部門(mén)高度重視，不過(guò)，外匯局也表示，主要發(fā)達經(jīng)濟體寬流動(dòng)性、低利率政策會(huì )刺激資本流入我國，但受到一些因素的制約，其作用尚不明顯。
這些制約因素包括：一是今年8月份，監管部門(mén)要求銀行將表外同業(yè)代付業(yè)務(wù)納入表內核算后，企業(yè)減少了進(jìn)口延付并加速償還前期的境外銀行代付款。二是今年下半年，境內銀行大幅下調外幣存貸款利率，境內外美元利差收窄，一些企業(yè)以境內融資替代跨境融資。三是遠期人民幣匯率延續貶值，抑制了境內企業(yè)海外融資的熱情。四是國內經(jīng)濟企穩回升的基礎還需進(jìn)一步穩固。五是QE3刺激資本流入的作用已被市場(chǎng)提前消化，10月份全球投資風(fēng)險偏好又有所下降，新興市場(chǎng)股票和貨幣總體均出現了一定回落。
外匯局稱(chēng)，從結售匯情況看，2012年10月，銀行代客結匯環(huán)比下降9.1%，售匯環(huán)比下降10.6%，售匯降幅大于結匯降幅導致凈結匯增加，結售匯順差78億美元，環(huán)比小幅增加15億美元，但10月份遠期結售匯仍為逆差。另外，從跨境收支情況看，10月份，境內銀行代客涉外收入環(huán)比下降4.9%，支出環(huán)比下降6.3%，收付逆差53億美元，也連續兩個(gè)月小幅流出。外匯局還特別指出，其中內地對香港繼續保持資金凈流出。
外匯局就此強調，“近期，在主要發(fā)達經(jīng)濟體相繼實(shí)施大規模貨幣刺激政策、主權債務(wù)危機出現積極進(jìn)展、國內外貿出口增速加快、經(jīng)濟顯現觸底回升跡象等因素作用下，市場(chǎng)擔憂(yōu)我國資本外流、人民幣貶值的緊張情緒有所緩解。但是，10月份的統計數據尚不支持當前我國跨境資本流入壓力顯著(zhù)增加的判斷�！�
“外匯局對近期外匯形勢的判斷是比較客觀(guān)的，從前幾年的情況來(lái)看，熱錢(qián)流入中國主要受到人民幣單邊升值預期、人民幣和外幣之間利差和中國房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)上漲三個(gè)因素的驅動(dòng)。從目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，除了本外幣利差仍然能夠提供較強的動(dòng)力之外，其他兩個(gè)因素基本上已沒(méi)有起到太大作用�！敝袊ㄔO銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。從人民幣匯率走勢看，境內外即期人民幣匯率差價(jià)進(jìn)一步收窄，半年以上遠期美元對人民幣匯率延續升水(即未來(lái)人民幣匯率貶值)。21日，美元兌人民幣一年無(wú)本金交割遠期(NDF)收報6.3280/6.3330，仍低于21日境內人民幣即期匯率6.23的收盤(pán)水平�！拔磥�(lái)一段時(shí)間，人民幣升值預期和貶值預期交替出現將成為常態(tài)，實(shí)際上，人民幣越接近均衡匯率水平，其波動(dòng)性將越大�！壁w慶明指出。
他還指出，整體而言，不論在經(jīng)常項下還是資本項下，外部資金進(jìn)出中國都要受到嚴格的外匯管制，資金并非來(lái)去自如，監控時(shí)時(shí)都有，大量熱錢(qián)集中涌入國內并不可能。
前景 市場(chǎng)情緒變化或觸發(fā)資本流動(dòng)短期波動(dòng)
在展望我國跨境資本流動(dòng)的前景時(shí)，外匯局稱(chēng)，總體看，我國國際收支有望繼續保持基本平衡，跨境資本有進(jìn)有出、雙向流動(dòng)。
外匯局指出，一方面，國際金融市場(chǎng)環(huán)境逐步改善和我國經(jīng)濟實(shí)現平穩較快增長(cháng)，有利于我國吸引長(cháng)期、穩定的資本流入。另一方面，世界經(jīng)濟復蘇、主權債務(wù)風(fēng)險等不穩定、不確定因素，使市場(chǎng)情緒可能時(shí)好時(shí)壞，并觸發(fā)國際資本流動(dòng)的短期波動(dòng)。同時(shí)，在“走出去”等推動(dòng)資本有序流出的政策引導下，未來(lái)國內資本主動(dòng)輸出的規模將不斷擴大。
盡管難有準確的數據能夠衡量熱錢(qián)的規模，但據媒體報道，熱錢(qián)流入內地的重要渠道地下錢(qián)莊近日有活躍跡象。媒體援引在深港兩地經(jīng)營(yíng)兌換店人士的話(huà)稱(chēng)，自10月以來(lái)，公司位于香港的店面生意明顯增多�？傮w來(lái)看，港幣換人民幣的人較多，一些大額匯往內地的單子也有明顯增多，大概比上半年多出兩成。
對于境外熱錢(qián)，中國人民銀行行長(cháng)周小川日前接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在當今經(jīng)濟金融全球化的情況下，資本流動(dòng)確實(shí)十分活躍。從人民銀行的定義來(lái)講，短期的、投機性的資本流動(dòng)可以說(shuō)是熱錢(qián)，我們對此是保持高度警惕的。他說(shuō)，造成熱錢(qián)流動(dòng)的原因，一是國際上流動(dòng)性非常充裕，二是國際上如果有比較明顯的不平衡或者突發(fā)事件，也容易造成資本的短期異常流動(dòng)。他強調，如果短期資本流動(dòng)確實(shí)很異常，人民銀行會(huì )有一些管理手段。
外匯局20日表示，將加強對跨境資本異常流入流出的雙向監測和管理，繼續加快外匯市場(chǎng)發(fā)展，建立健全資本雙向流動(dòng)的國際收支自我調節機制。