近一段時(shí)間以來(lái)，在監管部門(mén)新政頻出下，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨著(zhù)前所未有的變局。有機構數據顯示，未來(lái)三年國內超高凈值人群可投資資產(chǎn)規模將高達13萬(wàn)億元。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家認為，資管行業(yè)的大變局表明了金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大趨勢，也有助于利率市場(chǎng)化的實(shí)現。
利好 監管層密集松綁資管限制
日前，證監會(huì )批復了包括國泰君安期貨、海通期貨、廣發(fā)期貨、永安期貨等在內的18家期貨公司首批資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照。根據《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》規定，期貨公司資管業(yè)務(wù)可投資期貨、期權及其他金融衍生品；股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計劃、央行票據、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等。業(yè)內普遍認為，在告別單一的經(jīng)紀業(yè)務(wù)的同時(shí)，期貨資產(chǎn)管理的開(kāi)閘除了將為期貨公司帶來(lái)新的收入來(lái)源之外，也為投資者帶來(lái)了更多的投資渠道的選擇。
與此同時(shí)，證監會(huì )近期還密集發(fā)布了《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》和《證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套細則，前者將允許基金公司設立專(zhuān)業(yè)的子公司，開(kāi)展專(zhuān)項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，使基金管理公司投資領(lǐng)域從現有的上市證券類(lèi)資產(chǎn)拓展到了非上市股權、債權、收益權等實(shí)體資產(chǎn)；后者則進(jìn)一步“松綁”了券商資管業(yè)務(wù)，取消集合計劃行政審批，并擴大了資產(chǎn)管理的投資范圍，增加了中期票據、保證收益及保本浮動(dòng)收益商業(yè)銀行理財計劃，允許投資證券期貨交易所交易的投資品種、銀行間市場(chǎng)交易的投資品種以及金融監管部門(mén)批準或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品。
銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，從企業(yè)發(fā)展的情況看，從基金公司的單一法人到資產(chǎn)管理集團的演變，走組織裂變式的發(fā)展道路是基金行業(yè)穩健快速發(fā)展的重要途徑。申銀萬(wàn)國則認為，券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品從監管、投資范圍、產(chǎn)品設計、交易等方面的放松將促進(jìn)券商業(yè)務(wù)的大發(fā)展。
實(shí)際上，除了期貨公司、基金和券商資管業(yè)務(wù)的集體松綁之外，保監會(huì )也于日前發(fā)布了包括《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》等一系列規定，在使得保險公司具有委托理財的能力的同時(shí)，也打開(kāi)了保險資產(chǎn)管理公司投資各個(gè)領(lǐng)域的窗戶(hù)。
“從目前的情況來(lái)看，監管部門(mén)正逐步在政策上打通整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)，把基金、券商、保險等放到同一個(gè)水平線(xiàn)去競爭，這也意味著(zhù)過(guò)去內部存在壁壘的資產(chǎn)管理行業(yè)未來(lái)將面臨充分的市場(chǎng)化的競爭�！币患疑钲诖笮突鸸芾砉镜母吖軐Α督�(jīng)濟參考報》記者表示。他甚至認為，隨著(zhù)資管行業(yè)各種障礙的日益消除，未來(lái)基金公司在二級市場(chǎng)上的話(huà)語(yǔ)權日益式微，眾多的基金管理公司多需要重新思考未來(lái)整個(gè)行業(yè)的走向和公司的自身定位。
開(kāi)啟 大資管行業(yè)時(shí)代
“無(wú)論是企業(yè)還是個(gè)人，其財富增值保值管理需求都出現了爆炸性的增長(cháng)�！遍L(cháng)城證券研究所所長(cháng)向威達對《經(jīng)濟參考報》記者表示。民生銀行和咨詢(xún)機構麥肯錫此前在聯(lián)合發(fā)布的《2012中國私人銀行市場(chǎng)》報告中指出，國內未來(lái)三年的可投資資產(chǎn)在1億元或以上的高凈值和超高凈值人士群體的年復合增長(cháng)率將高達20%；到2015年，高凈值人士人數將接近200萬(wàn)，超高凈值人士數量也將達到13萬(wàn)，這意味著(zhù)僅超高凈值人群的可投資資產(chǎn)規模將達13萬(wàn)億元。瑞信研究院此前發(fā)布的2012年度《全球財富報告》則顯示，截至2012年年中我國超高凈值人士(資產(chǎn)凈值超過(guò)5000萬(wàn)美元)已經(jīng)達到了4700名，百萬(wàn)富翁的人數則已經(jīng)達到了93.1萬(wàn)名，到2017年則預計增長(cháng)到190萬(wàn)名。
新浪倉石研究中心首席研究員李駿對《經(jīng)濟參考報》記者表示，長(cháng)期以來(lái)，與國外情況不同，我國的大資產(chǎn)管理行業(yè)存在著(zhù)嚴格的分割，受到在倉位、資產(chǎn)配置等方面的限制，這些資產(chǎn)管理機構獲得長(cháng)期穩定的投資收益的難度大大提高。李駿認為，從目前的情況來(lái)看，在權益類(lèi)投資當中，公募基金在獲取超額收益方面仍然有著(zhù)明顯超越其他資產(chǎn)管理機構的優(yōu)勢，在未來(lái)的行業(yè)發(fā)展當中，公募基金應當在保持這種優(yōu)勢的同時(shí)，進(jìn)一步加大對于工具化產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。而對于保險資金來(lái)說(shuō)，其優(yōu)勢則主要來(lái)源于稅收優(yōu)惠政策，因此在未來(lái)的發(fā)展當中，應當更多地注重長(cháng)期、穩定、均衡的投資。而對于券商的資產(chǎn)管理來(lái)說(shuō)，李駿認為，目前券商資管未來(lái)的發(fā)展路徑和行業(yè)定位仍然有待探索。
中國人民大學(xué)信托與基金研究所執行所長(cháng)邢成對記者表示，在資管業(yè)務(wù)上，各類(lèi)金融機構在業(yè)務(wù)上形成交叉，紛紛跑馬圈地占領(lǐng)市場(chǎng)份額，但目前商業(yè)銀行競爭地位不可撼動(dòng)，信托公司則具有先發(fā)優(yōu)勢，券商、基金、期貨和保險公司面對突然松綁的資管市場(chǎng)領(lǐng)域，在人才儲備和專(zhuān)業(yè)能力上準備不足，而進(jìn)行公司業(yè)務(wù)轉型和人才儲備則需要一定的過(guò)程，尤其是業(yè)務(wù)調整面臨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險�！耙恍┤毯突鸸驹谧咝磐泄纠下�，開(kāi)展銀證合作，做一些平臺類(lèi)業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)，實(shí)踐證明是不可持續的，不僅缺乏核心競爭力，還具有政策風(fēng)險�！彼f(shuō)。
中原證券資產(chǎn)管理總部劉樂(lè )宇則對記者表示，目前，基金無(wú)論從產(chǎn)品設計、銷(xiāo)售渠道、投資理念還是策略，都走在市場(chǎng)前面，積累了一定資產(chǎn)管理方面經(jīng)驗，但近兩年資本市場(chǎng)低迷，業(yè)績(jì)表現不佳，管理資產(chǎn)在縮水，一些內幕交易也導致形象不好。而對于券商來(lái)說(shuō)，早期投入不足，目前券商有自身體系，但沒(méi)有整合內部業(yè)務(wù)，研究所、營(yíng)業(yè)部等部門(mén)和資管部門(mén)相對隔離，如果券商能整個(gè)內部體系整合，有研究所、營(yíng)業(yè)部、證券投資部，同時(shí)和銀行、信托建立合作關(guān)系，券商的優(yōu)勢就會(huì )體現出來(lái)。這也是西方資管之路。
而對于期貨和保險來(lái)說(shuō)，則處于弱勢地位，期貨品種太少，交易不活躍，很難起到套期保值和價(jià)格發(fā)現功能。而保險則面臨業(yè)績(jì)下滑，其自身資管能力也有待提高。但劉樂(lè )宇強調，在渠道和客戶(hù)上，保險具有其他金融機構無(wú)法比擬的優(yōu)勢。
變局 金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)或成趨勢
向威達認為，資產(chǎn)管理行業(yè)的變局，也表明了中國金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大趨勢和金融脫媒化的大趨勢�！艾F在，這些信托保險等和銀行的唯一的區別，就是不能吸收貸款�！彼f(shuō)，實(shí)際上，部分有實(shí)力的大金融機構，也在探索通過(guò)跨行業(yè)投資其他金融機構的方式開(kāi)展綜合經(jīng)營(yíng)，比如中信集團、平安集團。向威達表示，截止到2011年，商業(yè)銀行的貸款占到整個(gè)社會(huì )融資總量的比例已經(jīng)從1995年的96%左右下降到了65%，并且有進(jìn)一步下降的趨勢。在這種情況，委托貸款、信托貸款等所占比例越來(lái)越大，而這些是完全市場(chǎng)化的定價(jià)，這也意味著(zhù)，在未來(lái)金融脫媒化的大趨勢下，將可能逐漸地過(guò)渡到利率市場(chǎng)化。
邢成則表示，資管業(yè)務(wù)政策放開(kāi)增加了市場(chǎng)選擇的空間，對資管業(yè)務(wù)形成利好，各類(lèi)金融機構可能會(huì )形成市場(chǎng)細分和特色化經(jīng)營(yíng)的競爭格局。他預計，未來(lái)銀證合作、銀信合作、證信合作、信基合作會(huì )越來(lái)越多和常見(jiàn)，成為日�；臇|西，各類(lèi)金融機構在一個(gè)逐漸漫長(cháng)過(guò)程中由分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向市場(chǎng)化合作，再走向綜合化經(jīng)營(yíng)的模式。但是中國會(huì )在相當長(cháng)時(shí)期實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監管格局，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局短期內很難實(shí)現。
劉樂(lè )宇則表示，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理下，競爭格局分散，每類(lèi)機構都有自身管理機制和風(fēng)控流程，混業(yè)經(jīng)營(yíng)則需要統一監管。未來(lái)，金融混業(yè)最大風(fēng)險就是自身風(fēng)控，但中國金融業(yè)以國有為主體，如果不出現過(guò)大杠桿化，混業(yè)經(jīng)營(yíng)出現大的風(fēng)險可能性不大。