基金業(yè)子公司時(shí)代，比預期來(lái)得更早一些!基金公司多元化發(fā)展就此展開(kāi)。
　　這意味著(zhù)基金管理公司向資產(chǎn)管理公司加速轉型，在更廣闊的市場(chǎng)上參與更激烈的競爭。
　　隨著(zhù)近期多項政策落地，中國資產(chǎn)管理行業(yè)正在進(jìn)入一個(gè)群雄鏖戰的時(shí)代，商業(yè)銀行、信托、證券、基金、期貨公司以及保險資產(chǎn)管理公司悉數參與其中。
　　在業(yè)內人士看來(lái)，基金公司獲批成立子公司是行業(yè)的一大進(jìn)步，為基金公司成為真正意義上的資產(chǎn)管理公司開(kāi)辟了道路。然而，基金子公司即將進(jìn)入的領(lǐng)域并不是一片亟待墾荒的肥沃土壤，尤其是PE和信托市場(chǎng)，已經(jīng)成為充分競爭的“紅�！�。
　　未來(lái)需要面對的是，大資管混業(yè)背景下空前激烈的分業(yè)競爭，基金公司能否借力子公司，在群雄逐鹿全資管的時(shí)代突圍？
　　大型基金公司的野心其實(shí)并不止步于投資類(lèi)的子公司，他們想構建的除專(zhuān)項資產(chǎn)子公司外，還有第三方銷(xiāo)售子公司、專(zhuān)業(yè)的運營(yíng)子公司、養老金子公司、多元的另類(lèi)投資等等，全能型國際化財富管理集團，是其終極目標。
　　然而，目前的現實(shí)是，基金公司一窩蜂地涌向設立子公司，那么，未來(lái)呢？或許如業(yè)內一位資深基金分析師所言，只有少數機構能夠在多個(gè)領(lǐng)域“開(kāi)花結果”，從而構建成大型金融投資集團，多數公司只能在自己熟悉的領(lǐng)域中生存。

　　又是一場(chǎng)盛宴！

　　基金業(yè)子公司時(shí)代來(lái)得比預期更早一些!
　　《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行規定》）僅僅實(shí)施半個(gè)月，境內首批公募基金專(zhuān)項子公司就已經(jīng)正式獲批，其速度之快，遠遠超過(guò)了業(yè)內的預期！
　　11月16日，嘉實(shí)、工銀瑞信、平安大華三家基金公司收到了證監會(huì )的批復。
　　更多的公司也在蠢蠢欲動(dòng)。除方正富邦、天弘等幾家基金公司已在首批上報材料外，還有更多的公司均在緊鑼密鼓地進(jìn)行子公司的籌備，其中包括華夏、易方達、華安、廣發(fā)、大成、博時(shí)、招商、諾安等多家大中型基金公司，即便是一些小型基金公司和新公司，對于設立子公司也興趣十足。
　　一時(shí)間，公募基金似乎又在趕赴一場(chǎng)盛宴！
　　吸引這些公募基金的是，專(zhuān)項子公司將被允許開(kāi)展專(zhuān)項理財業(yè)務(wù)，主要是將基金公司的投資范圍拓展到非上市股權、債權、收益權等實(shí)體資產(chǎn)新領(lǐng)域。
　　“基金公司獲批成立子公司是行業(yè)的一大進(jìn)步，為基金公司成為真正意義上的資產(chǎn)管理公司開(kāi)辟了道路�！焙８煌ɑ�金總經(jīng)理田仁燦對記者表示，“通過(guò)設立子公司，基金公司可以開(kāi)展和傳統的公募基金業(yè)務(wù)不太相同的業(yè)務(wù)，擴大了基金公司的業(yè)務(wù)范圍�！�
　　“無(wú)論是從打造資產(chǎn)管理人的目標考慮，還是站在公司戰略發(fā)展的角度，我們都會(huì )積極地參與和思考�！碧锶薁N認為，既然涉及戰略，就必須深思熟慮，做好充分的準備工作。
　　嘉實(shí)基金相關(guān)人士表示，嘉實(shí)資本的設立，代表著(zhù)基金公司的投資領(lǐng)域將從傳統的二級市場(chǎng)延伸到一級市場(chǎng)。同時(shí)也標志著(zhù)基金管理公司向現代財富管理機構的加速轉型，在更廣闊的市場(chǎng)上參與競爭。
　　對于小公司而言，滬上一家小型基金公司子公司籌備負責人對記者表示，相對于公募基金的激烈競爭而言，子公司還剛剛起步，或許我們還能拼出一席之地。
　　但并不是所有人對于公募基金設立子公司都叫好！
　　華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航對記者表示，銷(xiāo)售類(lèi)的子公司的并不看好，而對于投資類(lèi)的子公司則要區別看待�！耙恍┐笈频睦匣�金公司由于具備人才和資源的優(yōu)勢，具有可行性，但對于新公司和一些小基金公司而言，預期會(huì )比較艱難。在其看來(lái)，目前投資類(lèi)的子公司所做的均是"副業(yè)"，對于母公司的利潤貢獻度較為有限�！�
　　業(yè)內一家中型基金公司總經(jīng)理也表示，發(fā)展空間打開(kāi)了是好事，但如何取舍則需要考慮自身能力的大小。在其看來(lái)，子公司即將進(jìn)入的領(lǐng)域并不是一片亟待墾荒的肥沃土壤，有其事PE和信托市場(chǎng)，已經(jīng)成為充分競爭“紅�！�。

　　混業(yè)前戰謀定位

　　將投資范圍拓展到非上市股權、債權、收益權等實(shí)體資產(chǎn)新領(lǐng)域！對于基金公司而言，涉足全新的領(lǐng)域，需要跨越的不是一小步！
　　這涉及新的管理模式、風(fēng)險控制，更為重要的是，如何定位發(fā)展方向。正如業(yè)內一家中型基金公司總經(jīng)理所言，子公司定位是什么，盈利模式是否清晰，多久能賺錢(qián)，對母公司利潤的貢獻度有多大，都是需要思考的問(wèn)題。
　　上海一家小型基金公司的子公司籌備負責人對記者表示，本打算11月下旬提交材料，但目前進(jìn)展遠遠沒(méi)有預期中快，主要是因為定位和發(fā)展方向都還在考慮中。
　　在談及日后子公司的定位，田仁燦表示，“我們的原則是，子公司業(yè)務(wù)必須要與公司核心業(yè)務(wù)緊密相關(guān)，是我們核心競爭力、核心技能的延伸；其次是必須要有合適的管理運作團隊�！�
　　平安大華匯通財富管理有限作為第一批獲批的基金公司子公司，該公司相關(guān)人士對記者表示，子公司將會(huì )依托股東平安集團的綜合金融優(yōu)勢，通過(guò)與平安集團子公司間的交叉合作，形成自身的競爭優(yōu)勢。
　　上述人士表示，未來(lái)公司業(yè)務(wù)主要分為兩塊，包括傳統證券投資業(yè)務(wù)和投資于未通過(guò)證券交易所轉讓的股權、債權及其他財產(chǎn)權利的專(zhuān)項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
　　據其透露，傳統證券投資業(yè)務(wù)架構主要借鑒原有證券投資類(lèi)特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而專(zhuān)項資產(chǎn)業(yè)務(wù)則主要參照信托的運營(yíng)模式，以項目管理的形式開(kāi)展專(zhuān)項業(yè)務(wù)。
　　據了解，目前該公司儲備的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品除了包括傳統證券投資的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品外，還有投資于未通過(guò)證券交易所轉讓的股權、債權及其他財產(chǎn)權利的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。
　　嘉實(shí)資本則表示，將拓展非二級市場(chǎng)投資管理能力，包括逐步參與資產(chǎn)證券化投資、基礎設施投資、私募股權等特定領(lǐng)域及細分市場(chǎng)競爭。據了解，嘉實(shí)已在特定客戶(hù)管理業(yè)務(wù)方面做了較為充分的準備和布局，并將于近期向市場(chǎng)推出一系列投資產(chǎn)品。
　　對于業(yè)務(wù)發(fā)展定位，嘉實(shí)資本表示，其業(yè)務(wù)發(fā)展將立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，通過(guò)為不同規模、不同類(lèi)型、不同成長(cháng)階段的企業(yè)提供有效的差異化服務(wù)�！耙环矫鎺椭�發(fā)展中的企業(yè)擴大規模、發(fā)展壯大，另一方面提高資本市場(chǎng)的資源配置效率�！�
　　相較于上述公司而言，部分小型公司“跨界”的步伐則會(huì )緩慢一些�！安粫�(huì )很快開(kāi)展類(lèi)信托業(yè)務(wù)，主要還是會(huì )把一些專(zhuān)戶(hù)類(lèi)業(yè)務(wù)"嫁接"到子公司上。而PE投資，目前還沒(méi)有打算參與�！鄙虾Ｒ患倚⌒突�金公司子公司籌備負責人也表示，“投資PE之后如何退出是個(gè)需要考慮的問(wèn)題，我們準備等待看看行業(yè)里別的公司有沒(méi)有一些更好的運作模式，然后再考慮是否要涉及PE這塊業(yè)務(wù)。此外，PE對于人才、資金的要求與目前公募基金的儲備差異不小，更難的則是尋找好的項目，這塊公募基金并不具備很好的優(yōu)勢�！�
　　滬上一位專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)部總監也認為，目前來(lái)看，PE拼搶項目已經(jīng)成為“紅�！�，大量資金在一級市場(chǎng)競爭，導致投資成本增加，盈利空間被壓縮，因此在這項業(yè)務(wù)上進(jìn)行比拼有一定挑戰。
　　一家大型基金公司總經(jīng)理表示，目前基金公司子公司所能開(kāi)展的，市場(chǎng)容量超萬(wàn)億的其實(shí)就是兩類(lèi)業(yè)務(wù)，一個(gè)是類(lèi)信托業(yè)務(wù)，另一個(gè)是私募股權投資（PE）業(yè)務(wù)，而PE業(yè)務(wù)并非一朝一夕能成，需要長(cháng)期的投資經(jīng)驗和客戶(hù)積累。
　　值得注意的是，雖然目前僅有三家子公司獲批，但已經(jīng)至少有上百億的類(lèi)信托業(yè)務(wù)已經(jīng)找到正在籌備中的基金公司子公司，其中既有簡(jiǎn)單的票據理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)，也有“一對多”貸款理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)。
　　據悉，在類(lèi)信托業(yè)務(wù)中，基金公司子公司所能依靠的主要有兩種資源，一類(lèi)是基金公司長(cháng)期運營(yíng)中的機構客戶(hù)和個(gè)人客戶(hù)資源，另一類(lèi)是來(lái)自股東方的協(xié)同資源效應，特別是來(lái)自銀行方面的資源協(xié)同，銀行系統中擁有大批準備發(fā)行信托類(lèi)產(chǎn)品的項目，同時(shí)也有大批票據業(yè)務(wù)需要通過(guò)類(lèi)信托發(fā)行理財產(chǎn)品來(lái)轉移到表外。

　　諱莫如深的股權激勵

　　首批獲批成立的三家基金公司境內子公司，均為基金公司的全資子公司。有意思的是，在談及是否會(huì )涉及股權激勵，多家籌備中的子公司諱莫如深。
　　事實(shí)上，根據規定，基金業(yè)首次放開(kāi)了業(yè)內期盼已久的員工持股、股權激勵�！稌盒幸幎ā返诙�十二條明確寫(xiě)出，基金管理公司應當對外公開(kāi)披露其董事、監事、高級管理人員以及其他從業(yè)人員參股子公司、在子公司兼任職務(wù)或者領(lǐng)薪的情況，并在基金管理公司年度報告、監察稽核年度報告中詳細說(shuō)明。
　　而一年前，這條通道還沒(méi)打開(kāi)。去年華夏基金醞釀成立銷(xiāo)售子公司“華夏人”實(shí)行高管持股被曝光而最終流產(chǎn)。
　　據了解，當時(shí)，輿論矛頭一致指向利益輸送，最簡(jiǎn)單的做法是將大量的銷(xiāo)售收入計入子公司，而子公司的部分成本轉嫁給母公司，如此增厚子公司的利潤之后，管理層可以通過(guò)分紅或者其他方式曲線(xiàn)解決股權激勵的問(wèn)題。
　　此前市場(chǎng)傳言南方一家大型基金公司子公司會(huì )嘗試核心員工持股，但記者致電求證時(shí)，得到的答復則是公司尚未上報材料，核心員工是否持股還未定。
　　平安大華匯通財富管理有限公司相關(guān)人士則對記者表示，目前該公司為平安大華基金全資控股，根據公司的安排，子公司尚未做出員工持股的安排。
　　不過(guò)，上述人士表示，未來(lái)將根據公司的實(shí)際發(fā)展需要進(jìn)行統籌，不排除這個(gè)可能性，但目前還沒(méi)有這個(gè)打算。
　　在一家中型基金公司市場(chǎng)部人士眼中，“大公司忙著(zhù)搞子公司，是希望弄股權激勵，而小公司忙著(zhù)搞子公司，是希望能增添業(yè)績(jì)表�！�
　　正如一家小型基金公司子公司籌備負責人所言，基金子公司的核心人員，特別是高管，一般是從母公司高管抽調出，相較而言，在和股東方爭取股權激勵時(shí)，大公司的高管更具備談判的勇氣和資歷，而小公司都在溫飽線(xiàn)上掙扎，要爭取股權激勵，會(huì )相對更困難。
　　據了解，嘉實(shí)等公司子公司的董事長(cháng)、總經(jīng)理均將由母公司委派。目前工銀瑞信投資管理有限公司擬由工銀瑞信董事總經(jīng)理郭特華兼任專(zhuān)項子公司董事長(cháng)，工銀瑞信董事副總經(jīng)理庫三七兼任專(zhuān)項子公司總經(jīng)理。
　　而平安大華匯通財富管理有限公司的執行董事為平安大華基金公司總經(jīng)理李克難。平安大華基金公司副總經(jīng)理羅春風(fēng)擔任這家子公司的總經(jīng)理。
　　業(yè)內一家大型基金公司總經(jīng)理表示，出于公司穩定性的考慮，未來(lái)會(huì )考慮對核心員工進(jìn)行股權激勵。但在其看來(lái)，就對員工的激勵而言，股權激勵未必就比當期抽成更有效果。股權激勵更重要的是長(cháng)期而言，對穩定公司的結構有好處。

　　“大躍進(jìn)”的發(fā)展隱憂(yōu)

　　設立子公司，儼然成為近期各基金公司的一大重心。業(yè)內一位資深基金分析師認為，可以預期的是，明年會(huì )有各種子公司“冒”出來(lái)。
　　在其看來(lái)，未來(lái)會(huì )出現各種類(lèi)型的專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃，這些變化必將成為基金公司向財富管理機構轉型的重要轉折點(diǎn)。
　　大型基金公司的“野心”并不僅僅在設立投資類(lèi)的子公司上。如嘉實(shí)基金除了已經(jīng)獲批的嘉實(shí)資本子公司外，其銷(xiāo)售子公司目前也在申請第三方基金銷(xiāo)售資格，業(yè)內人士預期其銷(xiāo)售資格有望在年底前獲批。
　　南方基金總經(jīng)理高良玉此前也明確表示，該公司將著(zhù)力構建全能型國際化財富管理集團。目前，南方基金下設3個(gè)分公司和香港子公司，擁有基金業(yè)的全部業(yè)務(wù)牌照。隨著(zhù)法律監管對基金公司業(yè)務(wù)限制的逐步放開(kāi)，南方基金將力爭贏(yíng)得財富管理行業(yè)的眾多業(yè)務(wù)牌照，著(zhù)力構建符合現代財富管理機構要求的公司組織架構，在母公司旗下設立公募子公司、專(zhuān)項資產(chǎn)子公司、第三方銷(xiāo)售子公司、養老金子公司等，全面滿(mǎn)足客戶(hù)多元化的需求，最終成為擁有較多專(zhuān)業(yè)化子公司、業(yè)務(wù)牌照齊全、資產(chǎn)管理能力突出、客戶(hù)滿(mǎn)意度高的全能型國際化財富管理集團。
　　不過(guò)，基金子公司如果真的出現業(yè)內預期的“大躍進(jìn)”，難免存在一些隱憂(yōu)�！敖鹑跇I(yè)從混業(yè)走向分業(yè)，現在又開(kāi)始走向混業(yè)。事實(shí)上，早在上世紀90年代初就出現過(guò)綜合性的基金，既能投資證券，也能投資房產(chǎn)、實(shí)業(yè)，一度發(fā)生了較大風(fēng)險，最終被清理整頓�！�
　　值得注意的是，正如華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航所質(zhì)疑的，如何防范子公司與基金公司之間的利益輸送，這或許將是接下來(lái)更重要更棘手的問(wèn)題。
　　王群航對記者表示，其擔憂(yōu)的是，未來(lái)，名目繁多的專(zhuān)項一對多子公司將現身，那些看似與公募基金公司無(wú)關(guān)聯(lián)的子公司，是否會(huì )成為更多的“基金公司從業(yè)人員公開(kāi)的私募”呢？
　　根據暫行辦法，目前基金公司設立子公司可進(jìn)行PE投資，而PE投資所涉及的利益糾葛最為繁雜。王群航所質(zhì)疑的是：未來(lái)當這些企業(yè)IPO上市時(shí)，相關(guān)基金公司所管理的公募資金是否會(huì )大力接盤(pán)呢？或者IPO上市后，相關(guān)基金公司利用公募進(jìn)行托盤(pán)？
　　他進(jìn)一步表示，不知管理層是否對基金公司這些專(zhuān)項PE子公司未來(lái)的交易賬戶(hù)有明確的指定要求？目前來(lái)看子公司基本是基金公司的全資子公司，或許唯有規定通過(guò)母公司的中央交易室進(jìn)行交易，才可以略微防范未來(lái)潛在的反向交易的風(fēng)險。
　　對于子公司發(fā)展前景，一位中型基金公司總經(jīng)理認為，公募基金在原有的傳統業(yè)務(wù)很難有所突破，但目前商業(yè)銀行、信托、證券、基金管理、保險資產(chǎn)管理公司基本已經(jīng)進(jìn)入全面“混戰”的前夜，公募基金靠子公司是否真能扭轉困局，目前還很難斷定。在其看來(lái)，基金子公司的新業(yè)務(wù)能否與基金公司核心業(yè)務(wù)協(xié)調發(fā)展，是需要認真思考的命題。