“萬(wàn)福生科雖然營(yíng)業(yè)收入、凈利潤造假數額較大，但在會(huì )計更正減少虛增收入時(shí)同樣會(huì )核減營(yíng)業(yè)成本，即使盈虧方向生變，與上市前相比，公司主要產(chǎn)品毛利率應維持在合理波動(dòng)水平�！�11月末，一位投行人士告訴本報記者。
萬(wàn)福生科（300268.SZ）2012年半年報更正信息顯示，公司綜合毛利率較上年同期下降-37.27%，其中葡萄糖粉、優(yōu)質(zhì)米產(chǎn)品和麥芽糖漿產(chǎn)品的毛利率，同比分別下降79.01%、73.81%和60.66%。
主要產(chǎn)品毛利率異常大幅下降，是由于市場(chǎng)形勢突變，還是上市前業(yè)績(jì)粉飾過(guò)度？投資者不得不把狐疑的目光投向其IPO業(yè)績(jì)的真實(shí)性，并發(fā)問(wèn)，萬(wàn)福生科會(huì )不會(huì )是綠大地（002200.SZ）第二？
財務(wù)造假兇猛
經(jīng)過(guò)萬(wàn)福生科財務(wù)人員妙筆生花，童大全從公司的糧食經(jīng)紀人變成工程、設備供應商。
“A股上市公司中財務(wù)造假最常用的手段是重大遺漏（關(guān)聯(lián)交易、對外擔保）、虛增收入和虛增資產(chǎn)，尤其是后兩種情況更多�！焙腺Y深財務(wù)專(zhuān)家、注冊會(huì )計師錢(qián)先生錢(qián)先生告訴記者。
萬(wàn)福生科招股書(shū)表示，與其業(yè)務(wù)模式最相近的上市公司是北大荒（600598.SH），其產(chǎn)品也包括大米、麥芽糖、蛋白粉等，與公司有多個(gè)產(chǎn)品重合。
北大荒財報顯示，公司主營(yíng)收入/平均應收賬款、（平均應付賬款+平均應付票據）/主營(yíng)成本、主營(yíng)收入/平均固定資產(chǎn)、凈利潤/貨幣資金4個(gè)重要指標，2009-2011年的均值分別為10.36、10.2%、1.75、25.26%，而萬(wàn)福生科對應數據分別為45.09、2.48%、3.58、67.98%，兩者存在顯著(zhù)差異。
“兩家公司業(yè)務(wù)模式類(lèi)似，主要產(chǎn)品重合，這些指標不應有如此大差異�！卞X(qián)先生認為，萬(wàn)福生科的主業(yè)收入、主業(yè)成本、應付賬款和應付票據、凈利潤和固定資產(chǎn)等數據存在操縱之嫌。
“因為一旦虛增主業(yè)收入，則前五項指標基本上都會(huì )做相應調整，導致與同行企業(yè)指標顯著(zhù)異常�！卞X(qián)先生說(shuō)。
他向記者介紹，現金流量表因采用收付實(shí)現制，記錄都需要相應票據作支撐，造假可能性極小。
“特別是現金流中的自由現金流指標，由于扣除資本支出和營(yíng)運資本增加，它一般與凈利潤的增長(cháng)趨勢一致�！卞X(qián)先生指出。
反觀(guān)萬(wàn)福生科的凈利潤和自由現金流增長(cháng)趨勢，卻出現嚴重背離趨勢。財報顯示，2009-2011年，公司凈利潤分別為3956萬(wàn)、5555萬(wàn)、6026萬(wàn)，逐年遞增，而自由現金流值分別為332萬(wàn)、-3997萬(wàn)、-10276萬(wàn)，連年大幅下滑。
公司公告顯示，2012年上半年，其在湖南銷(xiāo)售收入實(shí)為3976.55萬(wàn)元，更正前卻虛報為17150.33萬(wàn)元。前五客戶(hù)中，對湖南祁東佳美食品有限公司、津市市中意糖果有限公司（下稱(chēng)中意糖果）銷(xiāo)售金額實(shí)為222.80萬(wàn)元、118.73萬(wàn)元，被虛報成1415.61萬(wàn)元、1341.95萬(wàn)元。
更離譜的是，中報數據更正前，名列第三大客戶(hù)的湖南省傻牛食品廠(chǎng)（下稱(chēng)傻牛食品）（銷(xiāo)售金額1380.39萬(wàn)元）、第五名的懷化小丫丫食品有限公司（下稱(chēng)小丫丫食品）（銷(xiāo)售金額1340.64元），更正后均從前五大客戶(hù)名單中消失。
值得警惕的是，中報更正前的前五大客戶(hù)，在公司上市前三年又一期的報告期內，均為大客戶(hù)名單�？�，這讓人不由得懷疑IPO報告期內，萬(wàn)福生科也虛增銷(xiāo)售收入。
為滿(mǎn)足虛增收入、虛增成本需要，萬(wàn)福生科還隨意確認應收賬款、應付賬款余額。
2012年半年報更正前，常德市湘原貿易有限公司、湖南雙佳農牧科技有限公司、樂(lè )哈哈食品廠(chǎng)、佛山南海娥興糧油經(jīng)營(yíng)部、衡陽(yáng)市炎健商貿有限責任公司5家公司應收款合計512.29萬(wàn)元，但更正后，這些欠款大客戶(hù)也從應收賬款前五名客戶(hù)名單消失。
而更正前的預付款項金額前五名客戶(hù)名單上，第一名為自然人童大全，預付金額1002.71萬(wàn)元，未結算原因為預付工程、設備款，工程尚在建設中。
但此人根本不是什么工程、設備供應商。
萬(wàn)福生科招股書(shū)顯示，公司在每年初與糧食經(jīng)紀人簽訂稻谷采購意向性合同，2011年共與35名糧食經(jīng)紀人簽約，與童大全簽訂的意向合同序號為24，意向采購稻谷4000噸。
經(jīng)過(guò)萬(wàn)福生科財務(wù)人員妙筆生花，童大全從公司的糧食經(jīng)紀人變成工程、設備供應商。
業(yè)務(wù)員主辦泄露銷(xiāo)量“貓膩”
王道選透露，中意糖果的采購主要集中在下半年。記者問(wèn)及具體采購量時(shí)，王想了片刻后表示，“去年大約5000噸，前年差不太多�！�
與萬(wàn)福生科及龔永�？桃獾驼{相對應的是，萬(wàn)福生科IPO上市前數年的營(yíng)業(yè)收入和相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)量，特別是其部分大客戶(hù)近年的銷(xiāo)售數據，同樣讓人霧里看花，真假莫辨。
11月22日下午，記者以某糖果廠(chǎng)采購員身份來(lái)到萬(wàn)福生科桃源縣陬市鎮總部，輾轉獲得公司的部分大客戶(hù)銷(xiāo)售數據、主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)量等信息，比對后發(fā)現，不僅是今年上半年，公司2010年、2011年的實(shí)際營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)狀況，亦與其在招股書(shū)披露的數據出入頗大。
當日下午，記者前往萬(wàn)福生科暗訪(fǎng)時(shí)，一開(kāi)始，自稱(chēng)負責公司常德地區銷(xiāo)售的業(yè)務(wù)主辦王道選對記者頗為警覺(jué)，反復盤(pán)問(wèn)糖果廠(chǎng)的規模及一些技術(shù)性問(wèn)題，記者一一從容對答，王逐漸放松警惕，與記者聊起具體業(yè)務(wù)。
“糖果廠(chǎng)主要采購我們的麥芽糖漿，這個(gè)行業(yè)有季節性，上半年除1、2月份外基本是淡季，采購量較少，7月開(kāi)始，下半年才是旺季�！蓖醯肋x告訴記者。
萬(wàn)福生科招股書(shū)中，常德津市中意糖果公司自2008年至2011年一直是公司前五大客戶(hù)之一，其中，2008至2010年連續三年占據公司客戶(hù)榜首；另一家公司懷化小丫丫食品公司則在2011年上半年位列公司第三大客戶(hù)。
“中意糖果主要做高中端糖果，它的麥芽糖漿基本都是從我們公司采購�！蓖醯肋x透露，中意糖果的采購主要集中在下半年。記者問(wèn)及具體采購量時(shí)，王想了片刻后表示，“去年大約5000噸，前年差不太多�！�
他還告訴記者，萬(wàn)福生科麥芽糖漿在長(cháng)沙和常德執行兩個(gè)出廠(chǎng)價(jià)：長(cháng)沙3150元/噸，常德3300元/噸，“中意是大客戶(hù)，價(jià)格比3300元/噸略低，但高于3150元/噸�！�
以此計算，2010年和2011年，萬(wàn)福生科對中意糖果的銷(xiāo)售額應為1650萬(wàn)元左右。蹊蹺的是，在本應屬于淡季的2011年上半年，萬(wàn)福生科招股書(shū)卻宣稱(chēng)對中意糖果實(shí)現了2147萬(wàn)元銷(xiāo)售，2010年實(shí)現了3103萬(wàn)元銷(xiāo)售，比較之下，差距超過(guò)50%。
據萬(wàn)福生科另一名負責懷化地區的業(yè)務(wù)員透露，懷化小丫丫80%的麥芽糖漿從萬(wàn)福生科采購，“去年全年小丫丫的采購量超過(guò)500萬(wàn)元，但不到1000萬(wàn)元，上半年大約200萬(wàn)-300萬(wàn)元�！�
不過(guò)，懷化小丫丫2011年上半年的采購額，萬(wàn)福生科招股書(shū)顯示為1370萬(wàn)元，多出上千萬(wàn)元。記者問(wèn)及近兩年萬(wàn)福生科麥芽糖漿的具體產(chǎn)量，王道選透露，“大約3萬(wàn)噸”，這與公司招股書(shū)披露的2010年5.68萬(wàn)噸、2011年1-6月2.69萬(wàn)噸的麥芽糖漿產(chǎn)量相去甚遠。
“我在開(kāi)會(huì )，不太清楚這個(gè)情況�！�11月23日中午，記者致電中意糖果董事長(cháng)譚紹新，求證其公司采購萬(wàn)福生科麥芽糖漿數量時(shí)，譚頗為警覺(jué)，寥寥數語(yǔ)后立即掛斷電話(huà)。
大客戶(hù)銷(xiāo)售數據不合邏輯
窺一斑而知全豹，萬(wàn)福生科包括IPO報告期在內的財務(wù)報表，各項財務(wù)數據能有多少可信度可言呢？
根據招股書(shū)，2008-2010年，萬(wàn)福生科向中意糖果麥芽糖漿的銷(xiāo)售金額分別為2307.06萬(wàn)元、2189.14萬(wàn)元、3102.67萬(wàn)元。
同期，萬(wàn)福生科麥芽糖漿歷年的銷(xiāo)售均價(jià)為2.60元/公斤、2.66元/公斤、2.67元/公斤。
由此推算，中意糖果從萬(wàn)福生科采購的麥芽糖漿為8873.31噸、8229.85噸、11620.49噸。
本報記者查詢(xún)到，2011年5月31日，常德市鄉鎮企業(yè)局與農業(yè)產(chǎn)業(yè)化局信息網(wǎng)發(fā)布的省級龍頭企業(yè)簡(jiǎn)介顯示，中意糖果系湖南省最大的糖果及果凍生產(chǎn)企業(yè)。2010年年產(chǎn)糖果、果凍17200噸，實(shí)現銷(xiāo)售收入20380萬(wàn)元，實(shí)現利潤2268萬(wàn)元。
而中國食品工業(yè)協(xié)會(huì )糖果專(zhuān)業(yè)委員會(huì )技術(shù)顧問(wèn)張忠盛接受媒體采訪(fǎng)時(shí)介紹，一般來(lái)說(shuō)，水果硬糖中的淀粉糖漿或麥芽糖漿的比例應在12%至18%之間，奶糖中的比例應在25%以下。
依據上述專(zhuān)業(yè)人士提供的糖果生產(chǎn)合理使用麥芽糖漿比例測算，假設中意糖果2010年生產(chǎn)17200噸全部為糖果（果凍含糖量遠低于糖果），且生產(chǎn)的糖果品種均為奶糖，則其當年麥芽糖漿合理耗用量?jì)H為4300噸，但萬(wàn)福生科對中意糖果的麥芽糖銷(xiāo)量則高達11620.49噸，為其合理用量的2.7倍。
需要說(shuō)明的是，麥芽糖漿保質(zhì)期最長(cháng)不超過(guò)半年，夏季高溫時(shí)節的保質(zhì)期只有三個(gè)月。因此，很難想象客戶(hù)會(huì )提前大量收購原料囤積的情況。
前五大客戶(hù)名單中，萬(wàn)福生科對另一家大客戶(hù)常德市鼎城區裕佳食品有限公司（下稱(chēng)裕佳食品）的銷(xiāo)售更詭異。
2008年、2009年，裕佳食品一直名列公司第二大客戶(hù)，萬(wàn)福生科對其銷(xiāo)售金額為1890.44萬(wàn)元、1870.60萬(wàn)元；2010年，公司對裕佳食品的銷(xiāo)售金額為2693.73萬(wàn)元，名列第三大客戶(hù)。
萬(wàn)福生科2011年年報補充更正信息顯示，對裕佳食品銷(xiāo)售的產(chǎn)品與中意糖果同為麥芽糖漿。依據招股書(shū)披露的歷年麥芽糖漿售價(jià)及上述銷(xiāo)售金額測算，2008-2010年，裕佳食品從萬(wàn)福生科采購的麥芽糖漿數量分別為7270噸、7032噸、10089噸。
常德市蔬菜辦公室網(wǎng)站信息則顯示，裕佳食品是以冬瓜、南瓜、大豆、湘蓮、畜禽、蛋品加工生產(chǎn)食品餡料的農副產(chǎn)品加工企業(yè)，2009年生產(chǎn)水果味餡5975噸。
11月7日，蚌埠市好味佳餡料廠(chǎng)許經(jīng)理告訴本報記者，“相比糖果生產(chǎn)，水果味餡用糖量只有20%，雖然可以用淀粉糖替代，但目前技術(shù)水平只能替代40%�！币簿褪钦f(shuō)，水果餡料生產(chǎn)過(guò)程中，麥芽糖漿用量的比例只有8%。
由此推斷，裕佳食品從萬(wàn)福生科采購麥芽糖漿的合理數量只有478噸，但公司2009年賣(mài)給裕佳食品的麥芽糖漿卻高達7032噸。
裕佳食品還有一個(gè)名為南麒月香食品的全資子公司，同樣生產(chǎn)水果味餡，2009年產(chǎn)量6820噸。
按此計算，2009年，裕佳食品母子公司水果味餡合計產(chǎn)量為12795噸，按照上述生產(chǎn)水果味餡合理添加麥芽糖漿的比例測算，則裕佳食品母子公司合理共用麥芽糖漿數量應為1023.6噸，較其從萬(wàn)福生科采購7032噸相距甚遠。
還有一個(gè)細節值得警惕。萬(wàn)福生科2011年9月27日在創(chuàng )業(yè)板上市，截至2011年6月30日的前五名應收賬款名單上，居然沒(méi)有一家為公司前五大客戶(hù)，欠款排名第一的常德市鼎城信達油品有限公司，應收賬款為84.91萬(wàn)元。
盡管應收賬款金額不大，但公開(kāi)信息顯示，該公司為系列銅鋁鐵鋼及各種金屬鑄扎、線(xiàn)材拉拔潤滑油（劑）的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)廠(chǎng)家，與萬(wàn)福生科不存在上下游關(guān)系，不知萬(wàn)福生科出售什么產(chǎn)品可讓它生產(chǎn)線(xiàn)材拉拔潤滑劑。
窺一斑而知全豹，萬(wàn)福生科包括IPO報告期在內的財務(wù)報表，各項財務(wù)數據能有多少可信度可言呢？