剛剛完成“迷你”增發(fā)的報喜鳥(niǎo)自27日復盤(pán)后便遭跌停，在公司股價(jià)連續三個(gè)交易日下跌后，截至昨日收盤(pán)，公司股價(jià)報收7.55元/股，跌回3年前的水平。
股價(jià)復牌三連跌
報喜鳥(niǎo)此次增發(fā)雖然從原定的1億股縮至500萬(wàn)股，但公司的增發(fā)股份因無(wú)人接盤(pán)，導致承銷(xiāo)商中航證券不得不被迫包銷(xiāo)最后剩下的29萬(wàn)股。
與此同時(shí)，報喜鳥(niǎo)在增發(fā)復牌當日即跌停，報收8.27元/股。不僅如此，報喜鳥(niǎo)在28日和29日的股價(jià)依舊未止跌勢，截至11月29日收盤(pán)，公司股價(jià)報收7.55元/股，比此次9.26元/股的增發(fā)價(jià)折價(jià)18.47%。
有投資者懷疑報喜鳥(niǎo)的股價(jià)遭到大單的打壓。報喜鳥(niǎo)29日早盤(pán)9點(diǎn)48分曾出現1051手的賣(mài)盤(pán)，使股價(jià)從7.90元/股變?yōu)?.88元/股；一分鐘后，股價(jià)又因261手的賣(mài)單而下降至7.87元/股；而在10點(diǎn)48分時(shí)共出現三波較大的賣(mài)單，公司股價(jià)先因900手的賣(mài)盤(pán)而跌至7.84元/股，后又緊接出現500手和700手的賣(mài)盤(pán)使股價(jià)降至7.82元/股。
此外，據《證券日報》記者統計，報喜鳥(niǎo)29日下午共出現6次大賣(mài)單，皆在500手以上。公司當日最低股價(jià)達7.65元/股。而在下午2點(diǎn)56分和3點(diǎn)整時(shí)，報喜鳥(niǎo)的股價(jià)因出現1399手和1100手大筆買(mǎi)單而得到拉升，最后報收7.75元/股。
對于投資者提出的質(zhì)疑，資深投資顧問(wèn)余藎向記者分析道：“近期公司股價(jià)走勢受股指連續下跌的影響，盤(pán)中大單打壓的情況并不多，相反，在下跌過(guò)程中成交量保持了較高的水平，不排除有資金補倉的情況�！�
為增發(fā)而增發(fā)？
報喜鳥(niǎo)股價(jià)連日的下跌使得剛剛完成增發(fā)的股東立刻損失了18.47%的利益。特別是報喜鳥(niǎo)集團，為認購增發(fā)股份付出大量資金，即認購約166萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的33.18%。優(yōu)先配售約175萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的34.96%。
如果按照29日收盤(pán)價(jià)來(lái)計算的話(huà)，報喜鳥(niǎo)集團將因股價(jià)18.47%的折價(jià)而虛減283.65萬(wàn)元。
事實(shí)上，報喜鳥(niǎo)增發(fā)即被冷藏對于公司來(lái)說(shuō)應該也早已有所預料。2012年10月，報喜鳥(niǎo)將本次公開(kāi)增發(fā)上限由原來(lái)的1億股（轉增后股份）調整為3000萬(wàn)股后，公司再次將公開(kāi)增發(fā)上限下調至500萬(wàn)股，最終確定的發(fā)行價(jià)格為9.26元，最終募到的資金也只有4630萬(wàn)元，比最初的募集資金計劃縮水95%。為何報喜鳥(niǎo)不放棄這次的增發(fā)計劃呢？
對此，報喜鳥(niǎo)的董秘方小波曾公開(kāi)解釋稱(chēng)，“此次增發(fā)500萬(wàn)股只是象征性發(fā)一點(diǎn)，因為中航證券和我們合作多年，考慮到他們的付出我們才決定象征性地發(fā)一點(diǎn)”。
余藎對上述說(shuō)法表示贊同，并認為大規�？s減發(fā)行規模的確是有拯救券商的嫌疑。
不過(guò)，余藎更相信報喜鳥(niǎo)的“迷你”增發(fā)是為了增發(fā)而增發(fā)。他認為，報喜鳥(niǎo)之所以不放棄增發(fā)意義大于實(shí)質(zhì)，估計更多是為體現公司對股價(jià)的信心，否則縮水95%的增發(fā)對于公司規劃的發(fā)展意義已經(jīng)不可同日而語(yǔ)�！白罱K由承銷(xiāo)團包銷(xiāo)，占本次發(fā)行總量的5.79%。金額小于300萬(wàn)元，對于券商來(lái)說(shuō)300萬(wàn)元買(mǎi)這個(gè)位置的報喜鳥(niǎo)即使虧損，也是相當有限�！�
報喜鳥(niǎo)奉行“渠道為王”
余藎同時(shí)認為，現階段仍然有上市公司不忌諱低價(jià)進(jìn)行增發(fā)的原因有：一是經(jīng)濟不好公司本身急需資金，通過(guò)增發(fā)可以解決資金鏈問(wèn)題，并且不必把負債率做的太差；二是公司切切實(shí)實(shí)在發(fā)展擴張的關(guān)鍵點(diǎn)上，需要一批資金來(lái)維系發(fā)展，低價(jià)增發(fā)與項目來(lái)比，目前低價(jià)增發(fā)的損失是完全可以從增發(fā)項目后期獲益中補償的�！肮烙嫯斍肮驹霭l(fā)的原因主要是以上兩點(diǎn)，而報喜鳥(niǎo)可能二者都有�！彼�。
報喜鳥(niǎo)原計劃中，募集資金投資項目擬購置店鋪47家，合計面積16400平方米，店鋪購置費合計為116750萬(wàn)元。截至2011年12月31日，公司已購置店鋪70家（包含已購買(mǎi)但未交付店鋪19家）。
對于報喜鳥(niǎo)實(shí)行的“渠道為王”計劃，余藎表示贊同，他向記者談到：“當前眾多體育品牌紛紛關(guān)店退出市場(chǎng)，大量的優(yōu)質(zhì)商鋪資源得以釋放，公司可以用相對較低的價(jià)格租賃較好的商鋪，穩步推進(jìn)‘多開(kāi)店、開(kāi)大店’計劃�！�
多處擴張店鋪的行為直接導致報喜鳥(niǎo)的投資性房地產(chǎn)大幅劇增。截至2011年末，報喜鳥(niǎo)投資性房地產(chǎn)賬面值為34799萬(wàn)元，比2010年期末數增加了13408萬(wàn)元，增幅為62.68%。
報喜鳥(niǎo)稱(chēng)，投資性房地產(chǎn)增加的主要原因系為支持加盟商做大做強，公司將部分購置店鋪租賃給加盟商開(kāi)設報喜鳥(niǎo)店鋪，為保證公司股東利益最大化暫時(shí)對外出租導致的。
擴張致資金“饑渴”
多次擴張店鋪使得報喜鳥(niǎo)的資金極其緊缺。公司公告稱(chēng)，2011年，雖然母公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為8127萬(wàn)元，但由于合并上海寶鳥(niǎo)等子公司導致合并經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-710萬(wàn)元，較上年同期下降102.37%。
報喜鳥(niǎo)解釋現金流下降的原因，主要系公司為支持加盟商做大做強，促進(jìn)公司銷(xiāo)售，加大了對優(yōu)秀加盟商的賒銷(xiāo)比例等原因所致。
公司還表示，如未來(lái)對加盟商的應收賬款不能按時(shí)收回，可能存在影響公司的現金流轉，進(jìn)而影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險。據了解，截至2011年末和2010年末，報喜鳥(niǎo)應收賬款分別為71696萬(wàn)元和26404萬(wàn)元，較上年末增幅分別為171.53%和116.21%。
不僅僅是報喜鳥(niǎo)出現了資金緊缺的情況，就是報喜鳥(niǎo)的控股股東也被質(zhì)疑急需資金。據報喜鳥(niǎo)增發(fā)前期公告，報喜鳥(niǎo)集團曾于11月上旬抵押公司股權4800萬(wàn)股，占公司股份總數的8.08%。
由于此前報喜鳥(niǎo)集團已將其持有的8200萬(wàn)股無(wú)限售條件流通股股份（占公司股份總數13.81%）分別質(zhì)押給江西國際信托、上海國際信托用于借款擔保。截至11月15日，報喜鳥(niǎo)集團共質(zhì)押其持有的公司股份1.3億股，占公司股份總數的21.89%。