環(huán)繞南京醫藥的消息，總是好壞參半。
繼9月18日發(fā)布定增利好后，11月21日，南京醫藥出現了兩個(gè)月內的第二次交易異動(dòng)。當日，一筆8118手的大額賣(mài)單將南京醫藥的股價(jià)直接打壓到一天內的最低點(diǎn)。南京醫藥定增底價(jià)5.2元，如今只剩4.45元。
事后，在某個(gè)醫藥行業(yè)交流平臺里，多位上市藥企中高層人物在熱烈地討論，“看南京醫藥被盯上了，是姜廣策在做這個(gè)事情么？”
這個(gè)做空的故事，還沒(méi)有謎底。
聯(lián)合博姿5.6億接手“燙手山芋”
早在2012年9月18日，南京醫藥已拋出預案，擬向南藥集團和聯(lián)合博姿旗下子公司Alliance
Healthcare定向增發(fā)9615.38萬(wàn)股。發(fā)行后聯(lián)合博姿方面將以5.6億元的成本獲取得南京醫藥12%的股權，成為第二大股東。
一資深醫藥投資人士表示平靜，“聯(lián)合博姿不也進(jìn)廣藥了嗎？目前廣藥在商業(yè)這一塊也沒(méi)有太大的變化�！�
“聯(lián)合博姿為什么會(huì )相中南京醫藥？這么說(shuō)吧，行業(yè)老大要價(jià)高，國控、華潤，上藥他們可以自己玩，而南藥業(yè)績(jì)不好，門(mén)檻低�！庇浾呓佑|到的醫藥行業(yè)人士表示。
但是在他眼里，聯(lián)合博姿即將面對的南京醫藥，可能遠遠比想象中復雜，甚至是一個(gè)“燙手的山芋”。近日，南京醫藥才進(jìn)行了一系列“殺雞取卵”式資本運作，包括以2.55億元掛牌轉讓南京醫藥大廈等三處房產(chǎn)來(lái)保殼。
而吸引眾人的國內首創(chuàng )業(yè)務(wù)“藥房托管”，一資深投資人士告訴記者，“我們內部討論過(guò)，但沒(méi)有大量投入�！�
據了解，目前這個(gè)新業(yè)務(wù)只在江蘇、安徽、山東、河南等地試點(diǎn)。醫藥行業(yè)專(zhuān)家對前景表示不看好，“只有那些不賺錢(qián)的一二級醫院的藥房會(huì )給它托管，而地位重要的三級醫院的藥房是每家醫院最賺錢(qián)的部門(mén)，怎么會(huì )給它呢？可以預言，只要以藥養醫的政策不解決的話(huà)，藥方托管是不會(huì )成功的�！�
誰(shuí)在做空南京醫藥
定增的利好也不能阻止機構離南藥遠去。
2012年11月21日，對盯盤(pán)南京醫藥的投資者而言并不尋常。
當天早盤(pán)南京醫藥出現大幅下跌，一度還觸及跌停。午后13點(diǎn)整的一筆賣(mài)單，8118手，就像最后一根稻草將股價(jià)壓至谷底，4.39元。
戲劇性的是14點(diǎn)58分，一張13426手的大額買(mǎi)單瞬間將股價(jià)從4.63元拉升到5.2元，最終報收4.98元。雖然全天上漲2.05%，振幅卻高達16.6%。
這一天，從中銀國際上海歐陽(yáng)路證券營(yíng)業(yè)部、英大證券上海鎮寧路證券部分別撤出581萬(wàn)元、423萬(wàn)元資金；同時(shí)有機構在專(zhuān)用席位拋了1281萬(wàn)元。
“南京醫藥被盯上了�！蹦成鲜兴幤蟾邔痈嬖V記者，圈子里看來(lái)就是南京醫藥在被機構做空，“有人在做空吸籌，未來(lái)再做多拋出�！�
這和兩個(gè)月前，9月18日的那一波異動(dòng)，像是同一臺戲。當日，同樣是在中銀國際上海歐陽(yáng)路證券營(yíng)業(yè)部有540萬(wàn)元資金出逃；機構專(zhuān)用席位也賣(mài)出了1487萬(wàn)元。9月18日，恰好是南京醫藥拋出定向增發(fā)的日子。
11月21日的那場(chǎng)操作被評價(jià)為“很有講究”，伴隨著(zhù)熱議知名醫藥投資人姜廣策也被卷入這場(chǎng)風(fēng)潮。
“我看姜廣策在做這個(gè)事兒�！痹谀成鲜兴幤蠊┞毜尼t藥研究人士提醒記者，“你去看，時(shí)間點(diǎn)選得很微妙�！�
姜廣策被推定為主導或推手的角色，也非空穴來(lái)風(fēng)。11月20日，14點(diǎn)56分，姜廣策的新浪微博突然出現了這樣的負面言辭，“南京醫藥這些年一直不景氣，幾番掙扎也未見(jiàn)起色，建議還是把自己賣(mài)掉算了，再這樣下去以后很難有什么大發(fā)展了�！贝稳�，南京醫藥“巧合”地發(fā)生了交易異動(dòng)。
但是，熟悉姜廣策人士表示，“姜廣策是一個(gè)謹小慎微的人，他恨不得一手一手地賣(mài)�！�
11月28日下午，理財周報記者聯(lián)系到姜廣策本人，其否認了做空南京醫藥一事，“南京醫藥我從來(lái)沒(méi)有買(mǎi)過(guò)，也不存在做空�！苯獜V策表示，南京醫藥并不是自己研究覆蓋的標的，“不太關(guān)心它，也不打算買(mǎi)�！贬槍ξ⒉┮皇�，姜廣策解釋?zhuān)爱敃r(shí)好像是有人提了一句問(wèn)過(guò)我，現在已經(jīng)忘了�！�
管理不善盈利節節倒退
不管是誰(shuí)在賣(mài)南京醫藥，顯然，蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋。在圈內，南京醫藥“盤(pán)子很大，利潤很低”已經(jīng)是公開(kāi)的秘密。記者統計包括13家醫藥商業(yè)上市公司的財報發(fā)現，南京醫藥的各項指標已是墊底。
“業(yè)績(jì)在那里擺著(zhù)，管理層一定有問(wèn)題�！睂φ战祦�(lái)的新任董事長(cháng)周耀平，不只一位知情人士忿忿說(shuō)道，“這是在搞政治，哪里是做公司�！�
1996年上市時(shí)南京醫藥營(yíng)收已達到5.03億，凈利潤3022.19萬(wàn)元。
2004年周耀平正式接手，營(yíng)收5.28億元，凈利潤卻僅為240.18萬(wàn)元。
2011年，南京醫藥營(yíng)收已達171.72億元，反而虧損1.83億元。
今年前三季度，南京醫藥營(yíng)收137.38億，僅實(shí)現了102萬(wàn)元凈利潤。這個(gè)盈利水平，在醫藥流通板塊中屬最次，僅僅是賺錢(qián)第一大戶(hù)上海醫藥的0.07%。
有醫藥行業(yè)人士提醒記者，“主要問(wèn)題估計還是內部管理，國企內耗大�！�
“你還可以看看南京醫藥和醫院的關(guān)系有多微妙，江蘇、安徽兩個(gè)省的配送，基本都在南京醫藥手上，但江蘇的醫院擴張很厲害，尤其是蘇北、安徽醫院回款差，周期長(cháng)�！�
資料顯示，三季度末南京醫藥的應收賬款已經(jīng)膨脹到42.64億元�！搬t院欠款嚴重，為了維持周轉，它只能不斷地去找銀行借貸。而負債直接削弱了凈利潤�！搬t藥商業(yè)業(yè)務(wù)本來(lái)就是毛利很低的業(yè)務(wù)，利息費用吃掉了一大塊利潤。當然，誰(shuí)知道這些借來(lái)的錢(qián)是落到誰(shuí)口袋里�！�
今年前三季度僅在財務(wù)費用上南京醫藥就花費了7639萬(wàn)元，債務(wù)包袱沉重，資產(chǎn)負債率高達86.81%，遠高于華東醫藥，上海醫藥，嘉事堂等同行。未來(lái)擬增發(fā)的10.59億元中，將有8億元用于償還銀行賬款。