造成歐元區主權債務(wù)危機的根源到底是償付能力還是收支平衡？如果是后者，那么危機的解決很可能就有盼頭了：那些保持著(zhù)難以持續的巨額經(jīng)常項目赤字的受困國已經(jīng)果斷地遏制了赤字擴大的勢頭�？上驳氖�，在西班牙、葡萄牙和愛(ài)爾蘭，出口的健康增長(cháng)已經(jīng)開(kāi)始推動(dòng)經(jīng)常項目赤字收窄。
    貝倫貝格銀行指出，基于12個(gè)月滾動(dòng)數據計算，意大利、西班牙、希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙累計經(jīng)常項目赤字占國內生產(chǎn)總值(GDP)的比例已經(jīng)從2008年底的7.1%收窄至如今的1.8%。而第三季度上述國家累計實(shí)現了占GDP0.7%的經(jīng)常項目盈余。瑞銀表示，這一變化背后的推手就是這些國家貿易平衡的改善。
    對外貿易形勢的改善減輕了財政緊縮措施帶來(lái)的痛苦。以西班牙為例，自2007年第四季度以來(lái)，西班牙國內需求已經(jīng)累計下降了15%，但GDP僅下降了5.2%，摩根大通指出，外貿增長(cháng)在其中功不可沒(méi)。鼓舞人心的是，Markit采購經(jīng)理人指數中，愛(ài)爾蘭、西班牙和意大利的新訂單指數要高于德國。南、北歐單位勞動(dòng)力成本的差距正在縮小。
    但與此同時(shí)，高失業(yè)問(wèn)題依然存在，失業(yè)率高企已經(jīng)導致進(jìn)口需求下滑。雖然減薪應該有助于提升出口競爭力，但希臘貿易平衡的改善是靠進(jìn)口的萎縮才得以實(shí)現的。我們還不知道貿易平衡的改善能否持久。
    對于意大利來(lái)說(shuō)，高企的政府債務(wù)是最大的絆腳石，而對于西班牙來(lái)說(shuō)，首當其沖是要解決其銀行系統的問(wèn)題。希臘則仍需要來(lái)自官方的援助，不過(guò)經(jīng)常項目失衡的改善可以被看作是一個(gè)信號，它意味著(zhù)未來(lái)不依靠外部支持、通過(guò)自力更生實(shí)現可持續增長(cháng)是完全有可能的。