時(shí)隔三個(gè)月，美聯(lián)儲再下一劑猛藥，推出了被稱(chēng)作QE3升級版的QE4。
QE4意味著(zhù)什么？一個(gè)月850億美元的購債規模，一年下來(lái)就是上萬(wàn)億的規模。若持續兩年，在非危機環(huán)境下，積累下來(lái)的龐大流動(dòng)性對全球的金融市場(chǎng)而言將是一場(chǎng)災難。長(cháng)期來(lái)看，它不僅將引發(fā)大宗商品價(jià)格上漲和進(jìn)一步通脹、助推“熱錢(qián)”涌入包括中國在內的新興市場(chǎng)國家，更可能為下一次危機埋下伏筆。
升級 QE4欲鞏固復蘇成果
美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )主席伯南克寧愿落下“通脹制造者”的名號，也不想成為“衰退制造者”。在本年度最后一次議息會(huì )議后，美聯(lián)儲宣布擴大現有資產(chǎn)購買(mǎi)計劃(QE4)，并用量化數據指標來(lái)明確超低利率期限。
美聯(lián)儲聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )宣布，承諾每月將購買(mǎi)450億美元長(cháng)期國債，并繼續執行今年9月開(kāi)始實(shí)施的每月購買(mǎi)400億美元機構抵押貸款支持證券(MBS)的計劃，同時(shí)到期債券回籠的資金再投入市場(chǎng)購買(mǎi)債券。這意味著(zhù)，美聯(lián)儲每月的資產(chǎn)采購額將達到850億元。
這就是為什么此次的QE4被更多業(yè)內人士稱(chēng)為QE3的“升級版”。中國銀行國際金融研究所高級分析師邊衛紅指出，每月購買(mǎi)450億美元長(cháng)期國債是對即將于年底到期的扭轉操作的替代，不過(guò)，購買(mǎi)450億美元長(cháng)期國債比扭轉操作“量化”的規模更大，扭轉操作的實(shí)質(zhì)是“購買(mǎi)長(cháng)期國債，賣(mài)出短期國債”，但此次全部是新的購買(mǎi)。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲首次將貨幣政策取向與失業(yè)率指標掛鉤，將維持利率于接近零的水平，直到美國失業(yè)率降至6.5%，并稱(chēng)只要預計未來(lái)一兩年的通脹不超過(guò)2.5%，且通脹預期受控，上述新的利率承諾就不會(huì )改變。
“此次美聯(lián)儲的聲明超出市場(chǎng)預期的地方在于提出了一個(gè)數字化的框架，6.5%的失業(yè)率指標的設定，實(shí)際上給了政策調整更大的空間。這實(shí)際上提出了兩種可能性，若達到該指標，則不再繼續寬松，若達不到，則繼續寬松。這種數字化的框架更具有政策靈活性�！边呅l紅指出。
從經(jīng)濟數據看，美國就業(yè)市場(chǎng)正在穩步復蘇。盡管如此，美聯(lián)儲還是選擇了擴大資產(chǎn)購買(mǎi)規模，使美國經(jīng)濟能夠得到持續的復蘇。中國建設銀行高級研究員趙慶明指出，盡管在過(guò)去的一年中，美國的失業(yè)率下降得很快，房地產(chǎn)市場(chǎng)也恢復得不錯，但由于全球經(jīng)濟整體復蘇態(tài)勢仍比較脆弱，美聯(lián)儲不會(huì )貿然停止量化寬松的步伐。
英國《金融時(shí)報》也稱(chēng)，新政策變化表明，美國正竭盡全力重振尚不穩固的經(jīng)濟復蘇，也表明美聯(lián)儲對下月可能觸發(fā)增稅減支的“財政懸崖”仍感擔憂(yōu)，而且沒(méi)有對房地產(chǎn)市場(chǎng)數據的改善感到振奮。
星展銀行財資市場(chǎng)部高級副總裁王良享稱(chēng)，“隨著(zhù)歐債危機的緩和以及中國經(jīng)濟軟著(zhù)陸，避險情緒下跌，美國國債受青睞程度有所下降。若要確保房貸利率走低，加大量化寬松規模是不可避免的�！�
擔憂(yōu) 推高熱錢(qián)入境風(fēng)險
由于美聯(lián)儲此次舉動(dòng)在市場(chǎng)預料之內，當天市場(chǎng)對寬松措施的反應顯得有些波瀾不驚。美聯(lián)儲消息當天公布后，美元指數回到79.9附近，與消息公布前的80整數關(guān)口相差無(wú)幾；美國三大股指走勢12日盤(pán)中一度沖高后回落，截至收盤(pán)道指跌0.02%，標普漲0.04%，納斯達克跌0.28%。黃金一度追隨非美貨幣出現一波跳漲，但這波漲勢僅僅是曇花一現。13日，黃金點(diǎn)位已經(jīng)重新回歸1710美元。
但是，邊衛紅指出，雖然短期內很多投資者都消化了這個(gè)消息，但是美聯(lián)儲此舉的影響絕不是短期的，而是中長(cháng)期的效應。她直言，在未來(lái)兩年內，美聯(lián)儲極有可能繼續擴大其購債的規模，而由此帶來(lái)美元的貶值、大宗商品價(jià)格上漲和全球范圍內的流動(dòng)性泛濫令人擔憂(yōu)，甚至為下一個(gè)危機埋下伏筆。
美聯(lián)儲第一輪量化寬松(QE1)期間，平均每月購債約1150億美元，累計購買(mǎi)1.725萬(wàn)億美元資產(chǎn)，規模相當龐大，但當時(shí)主要是為了應對金融危機和挽救金融體系；第二輪量化寬松(QE2)期間，美聯(lián)儲平均每月購債約750億美元，累計購債6000億美元，總體規模下降不少，當時(shí)旨在應對通縮風(fēng)險和刺激經(jīng)濟復蘇。有分析認為，考慮到美國當前整體經(jīng)濟形勢好于前兩輪量化寬松政策期間，每月850億美元的資產(chǎn)購買(mǎi)力度已超過(guò)QE2期間的水平。
“一個(gè)月850億美元的購債規模，一年下來(lái)就是上萬(wàn)億的規模。若持續兩年，在非危機環(huán)境下，積累下來(lái)的龐大流動(dòng)性對全球的金融市場(chǎng)而言將是一場(chǎng)災難�！边呅l紅指出。
尤其值得注意的是，包括中國在內的新興經(jīng)濟體將更容易受到美聯(lián)儲溢出效應的影響。
中國銀行國際金融研究所發(fā)布報告稱(chēng)，展望2013年，在全球經(jīng)濟增速回升、各國貨幣政策保持寬松的情況下，新興市場(chǎng)資本凈流入規模有望增加�！�2013年新興經(jīng)濟體需格外關(guān)注資本無(wú)序流動(dòng)和貨幣無(wú)序波動(dòng)對本國經(jīng)濟金融穩定帶來(lái)的影響，及早采取預警性措施予以應對�！眻蟾嬷赋�。
銀河證券首席總裁顧問(wèn)左小蕾在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，QE4是前幾輪量化寬松的延續，也將會(huì )使之前“熱錢(qián)入境”的問(wèn)題重演。在今年9月份QE3推出之后，香港就遭遇了“熱錢(qián)”的持續襲擊，由于國際資金的大量流入屢屢推高港元匯率，香港金管局不得不多次出手干預匯市。而更多分析認為，熱錢(qián)來(lái)港的意圖是流入香港的股市和樓市，但這只是第一步，其最終目的是押注人民幣升值，甚至通過(guò)香港人民幣市場(chǎng)進(jìn)入中國內地。
今年11月，國家外匯管理局就外匯形勢答記者問(wèn)時(shí)就明確表態(tài)“作為主要國際儲備貨幣發(fā)行國，主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策有很強的溢出效應，其極度寬松的貨幣政策將增加新興市場(chǎng)管理資本流入的難度�！蓖鈪R局稱(chēng)，將加強對跨境資本異常流入流出的雙向監測和管理。
影響 中國宏觀(guān)調控面臨更嚴峻挑戰
邊衛紅對《經(jīng)濟參考報》記者強調，尤其是在如此高的債務(wù)水平和財政赤字下所實(shí)施的寬松貨幣政策，其埋下的隱患要遠遠大于直接的財政刺激政策。美聯(lián)儲是一國的央行，也是全球的央行，它的貨幣政策具有外溢性，其長(cháng)此以往這樣的行為是一種不負責任的行為。
更重要的是，美聯(lián)儲的行為不能被獨立看待，它可能將推動(dòng)全球寬松潮流的延續。
將于19至20日召開(kāi)貨幣政策會(huì )議的日本央行很可能將緊隨美聯(lián)儲的步伐。巴克萊資本首席固定收益策略師莫里塔指出，盡管日本央行終極目標是抗擊通縮，但美聯(lián)儲12月份利率決議可能會(huì )促使日本政府要求日本央行也在經(jīng)濟增長(cháng)上做出承諾，而不是局限于穩定物價(jià)。莫里塔預計，日本央行將擴大其資產(chǎn)購買(mǎi)規模和貸款計劃，從而使得當前91萬(wàn)億日元(1.1萬(wàn)億美元)的寬松規模再擴大5至10萬(wàn)億日元。日本反對黨自由民主黨領(lǐng)袖安倍晉三在16日大選前的民意調查中領(lǐng)先，他提議將通脹目標提高至2%，這是日本央行通脹目標的兩倍，他還號召實(shí)施“無(wú)限量”寬松政策來(lái)提振經(jīng)濟復蘇。
國開(kāi)證券宏觀(guān)分析師杜征征表示，發(fā)展中國家無(wú)疑會(huì )持續受到美元泛濫造成的本幣升值以及大宗商品價(jià)格上漲對物價(jià)的沖擊，人民幣升值的壓力會(huì )進(jìn)一步加大。面對歐美央行的持續放水，未來(lái)中國熱錢(qián)流入的壓力增加，貨幣政策難言放松。
分析指出，如果基于控制通脹和泡沫的目的，貨幣當局有必要加息，但這不僅給本幣帶來(lái)更大的升值壓力，還會(huì )使平穩復蘇的中國經(jīng)濟承受壓力。如果不對外部流動(dòng)性有所控制，中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進(jìn)一步加劇。