本周四(12月20日)，日本將迎來(lái)大選后的首次利率決議。
美聯(lián)儲上周宣布QE4，讓日本央行承受更大寬松壓力，迄今為止日本央行的QE已經(jīng)推到了第10輪，我們可能很快就將看到第11輪量化寬松(QE11)。
非常規貨幣政策從未在全球如此大范圍、大規模地實(shí)施過(guò)，這意味著(zhù)全球央行似乎正在進(jìn)行一場(chǎng)“大冒險”：一方面是全球貨幣戰爭的潛在激化;另一方面，為刺激經(jīng)濟而不惜冒通脹風(fēng)險。
日本或推QE11
昨日日本舉行大選，反對派自民黨獲勝，而該黨領(lǐng)導人安倍晉三主張讓日本央行推行“無(wú)限制寬松”的貨幣政策。
日本央行計劃在12月19至20日舉行的貨幣政策決策會(huì )議上就進(jìn)一步擴大貨幣寬松規模進(jìn)行討論，以此跟隨美聯(lián)儲寬松腳步，遏制日元匯率攀升，并試圖讓日本經(jīng)濟走出衰退與通縮陰影。
目前日本央行推行0至0.1%的零利率政策，并實(shí)施66萬(wàn)億日元的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃。為抗擊持續通縮，自民黨總裁安倍晉三已將抗擊通貨緊縮和日元升值作為其競選綱領(lǐng)中的首要任務(wù)，并呼吁日本央行做出更有力的抗通縮承諾，通過(guò)“無(wú)限量寬松”將通脹目標從1%提升至2%。他表示將任命一位愿意不斷印鈔直到實(shí)現這一目標的央行行長(cháng)。
與安倍針?shù)h相對的是，現任首相野田佳彥則表態(tài)要捍衛央行的獨立性。他批評安倍晉三的做法會(huì )威脅日本政府緩解巨大的財政赤字做出的努力。
日本央行公布12月經(jīng)濟短觀(guān)報告顯示，日本第四季度短觀(guān)大型制造業(yè)景氣指數創(chuàng )下了2010年3月以來(lái)最低水平，意味著(zhù)日本大型公司對未來(lái)商業(yè)環(huán)境前景相當悲觀(guān)。日本央行通常會(huì )在制定貨幣政策時(shí)參考短觀(guān)報告的結果，所以短觀(guān)報告的疲弱也意味著(zhù)日本央行擴大寬松幾成定局。
然而，大幅提高QE規模和政府支出增長(cháng)也為日本龐大的國債市場(chǎng)埋下了隱患。
日本國債90%由國內投資者持有，這一因素維持了日本國債市場(chǎng)的穩定。然而，在試圖消除通縮的努力中，無(wú)節制的刺激措施可能會(huì )打擊民眾對政府控制債務(wù)能力的信心，提高國債收益率。據日本財務(wù)省估計，如果10年期日本國債收益率上升2個(gè)百分點(diǎn)，三年內日本政府每年的利息支出將擴大8萬(wàn)億日元。
全球央行大冒險
無(wú)論是美聯(lián)儲還是日本央行，沒(méi)有人將會(huì )成為這場(chǎng)貨幣戰爭的贏(yíng)家。
英國央行行長(cháng)金恩(Mervyn
King)上周一剛剛警告稱(chēng)，太多國家正在試圖通過(guò)干預匯市來(lái)壓低本國貨幣，以抵消全球經(jīng)濟放緩帶來(lái)的沖擊。他擔心，到了2013年這場(chǎng)“貨幣戰”有可能還將激化，日漸活躍的匯率控制戰會(huì )成為各國央行替代國內貨幣政策的新選擇。
很不幸的是，美聯(lián)儲的開(kāi)放式QE4讓這一預言提前兌現了。
就在美聯(lián)儲上周宣布QE4的第二天，瑞士央行也宣布準備無(wú)限量購買(mǎi)外匯，以抑制本幣升值。而立刻采取行動(dòng)的是中國香港：香港金管局上周四再度拋售116.64億港元以抑制本幣升值。
如此大規模的寬松對新興經(jīng)濟體的貨幣造成了升值壓力，對這些國家的出口也將造成傷害。因此，新興市場(chǎng)國家不得不“自衛”干預匯市予以回擊。
放眼全球，主要央行基本都將利率保持在非常低的水平，并且通過(guò)非常規政策來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)。央行們的目標當然是拉低借貸成本、刺激股票市場(chǎng)以鼓勵家庭和企業(yè)部門(mén)消費和投資。
但此類(lèi)措施從未在全球如此大范圍、大規模地實(shí)施過(guò)，這意味著(zhù)如今的非常規措施是實(shí)驗性的，沒(méi)有人能夠保證成�。喝绻胄袀兊倪@條路走對了，他們將引領(lǐng)全球經(jīng)濟避開(kāi)長(cháng)期滯脹的困境，避免重復上世紀30年代的錯誤;如果他們走錯了，就可能引發(fā)全球通脹并為一場(chǎng)新的危機播下種子。
一些經(jīng)濟學(xué)家擔憂(yōu)，寬松貨幣政策不足以幫助經(jīng)濟，并存在引發(fā)通脹和金融泡沫的風(fēng)險。
央行們已經(jīng)承諾，一旦全球經(jīng)濟回到正軌，他們能夠迅速關(guān)閉閥門(mén)、阻止通脹。但要在正確的時(shí)刻收回如此巨額的流動(dòng)性怎么看都是一項史無(wú)前例的艱巨任務(wù)。