“左邊是刀山，右邊是火海�！弊叱鑫溴佄挥跂|湖高新區流芳路的廠(chǎng)區大門(mén)，金進(jìn)似乎還余怒未消。作為ST武鍋B（下稱(chēng)武鍋）的小股東，他對公司方二度拋出的債轉股方案，仍然投了否決票。
12月17
日武鍋的2012年第二次臨時(shí)股東大會(huì )現場(chǎng)，同意4254.28萬(wàn)股，占現場(chǎng)投票及網(wǎng)絡(luò )投票所有股東有表決權的47.14％；反對4440.35萬(wàn)股，占現場(chǎng)投票及網(wǎng)絡(luò )投票所有股東有表決權的49.21％；棄權329.77萬(wàn)股，占現場(chǎng)投票及網(wǎng)絡(luò )投票所有股東有表決權的3.65％。
由于連續三年虧損和負資產(chǎn)，武鍋面臨著(zhù)退市風(fēng)險。武鍋債轉股新方案二度過(guò)堂中，仍然被否決。這意味著(zhù)武鍋恢復上市的希望破滅，如無(wú)特殊情況，武鍋極有可能成為證交所新規實(shí)行后，首批被退市企業(yè)。
“有關(guān)方面”的思路
“針對每股3元的價(jià)格，阿爾斯通方面表示已達到上限”
武鍋從2010年停牌至今。2012年6月28日，深交所發(fā)布新的主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度方案。
按照這一規定，武鍋必須今年年底前恢復上市，才能扭轉其被退市的命運。而公司控股股東阿爾斯通方面提出的債轉股方案，則被視為武鍋在退市大限前的最后一根救命稻草。
11月6日，武鍋發(fā)布公告稱(chēng)，將通過(guò)定向增發(fā)債轉股的方式進(jìn)行財務(wù)重組。公司擬將其對武鍋股份的16億人民幣委托貸款轉換成武鍋股份的股權。同時(shí)，以每股2.18元的公允股價(jià)，發(fā)行不低于7.34億股。
但在11月23日上午開(kāi)始召開(kāi)2012年第一次臨時(shí)股東大會(huì )上，55.23%的股東投票否決了《武漢鍋爐股份有限公司債轉股方案》。隨后，武鍋再度發(fā)布新債轉股方案。
“兩者的差別就是股價(jià)從每股2.18元轉為3元�！绷硪晃恍」蓶|表示，但針對這一價(jià)格，中小股東并不滿(mǎn)意。其認為，每股2.18元的價(jià)格，是大股東阿爾斯通在最初的收購價(jià)基礎上，評估了目前的固定資產(chǎn)后定出的價(jià)格，“但此番既然債轉股，應被視為定增，其定價(jià)機制應該依據定增的方式來(lái)制定，而按此價(jià)格計算，其股價(jià)不會(huì )這么低�！�
面對著(zhù)債轉股方案，如果方案獲批，大股東持股比例將增至八成以上，而中小流通股股東股份占比將從以往的40%多，降為10%-20%，“股份被攤薄后，我們的利益被侵占�！毙」蓶|李明表示，而若是方案無(wú)法獲批，所持有股票長(cháng)期無(wú)法上市交易，“橫豎也是死，不如死個(gè)痛快�！�
一位參會(huì )人士透露，在現場(chǎng)包括董事長(cháng)楊國威、獨立董事代表和武漢國資委代表都被中小股東輪番質(zhì)疑。
“武漢國資委方面投了贊成票，”上述人士透露，武漢國資委方面人士在會(huì )上解釋?zhuān)顿澇善钡脑蚴瞧洳幌牍就耸�。但上述參�?huì )人士稱(chēng)，若國資委方面所持股份被大幅縮水，還是會(huì )形成國有資產(chǎn)流失的嫌疑。
一位被小股民質(zhì)疑的獨立董事代表也投了贊成票�！八暶�，雖然知道這個(gè)方案很侵占中小股東利益，但為了不讓其退市，只能投反對票�！�
但針對每股3元的價(jià)格，阿爾斯通方面表示已達到上限，公司董秘秦亮表示，公司目前已是凈資產(chǎn)，其價(jià)格還早已考慮了通脹等因素，而這一價(jià)格是目前公司能承受的最高價(jià)格。
事實(shí)上，將債轉股股價(jià)提高到每股3元，阿爾斯通方面并不愿意。楊國威曾公開(kāi)表示，此番提高股價(jià)是在有關(guān)方面的協(xié)調和溝通下才提高的。而本報也了解到，上述“有關(guān)方面”與地方政府有關(guān)。
楊國威表示，自2012年6月28日新退市制度發(fā)布后，從7月20日到11月5日，公司董事會(huì )先后召開(kāi)了7次會(huì )議，尋求所有的方案以避免退市風(fēng)險。公司曾討論和審核了包括可控制的重整/破產(chǎn)重整、B股轉A股、B股轉H股、與一家A股公司合并以及債轉股等方案。而由于政策和時(shí)間等因素限制，最終確定的方案為此番的債轉股方案。但債轉股方案再度流產(chǎn)。
阿爾斯通的糾結
“其在本地并不具備資源優(yōu)勢，在國內訂單的中標能力不如同行”
冰凍三尺，非一日之寒。
在武鍋歷史上，與阿爾斯通的合作，曾被視為一個(gè)“明智的選擇”。2007年，法國阿爾斯通集團出資，獲得武漢鍋爐廠(chǎng)51%的股份，對方將最先進(jìn)的技術(shù)“誰(shuí)都以為這是一筆穩賺不賠的買(mǎi)賣(mài)，但隨后第一個(gè)季度里，武鍋就開(kāi)始虧損�！币晃蛔C券分析人士指，公開(kāi)數據顯示，過(guò)去5年里，武鍋已經(jīng)連續虧損19億元。
而今年，這種虧損也還在持續，“今年到前期為止，公司營(yíng)收約達到7億元�！蔽溴佖攧�(wù)總監陳偉豪透露，而若是不需要償還大股東的債務(wù)的話(huà)，公司還可盈利約兩三千萬(wàn)，但若償還債務(wù)后，公司仍然虧損1億多元。
針對大股東法國阿爾斯通的借債，則始于融資渠道單一。正式入主武鍋后，阿爾斯通在武漢高新區流芳投資興建新廠(chǎng)區，欲將其打造成國際一流的鍋爐廠(chǎng)。
此時(shí)，中國B(niǎo)股市場(chǎng)已無(wú)法在資本市場(chǎng)增發(fā)和配股，而作為新廠(chǎng)，銀行方面對其貸款有限，公司只能向大股東借債借款16億元。此后每年，向大股東借債成為公司主要融資渠道，公司2007年-2011年財務(wù)報表顯示，其間累計借款額達103.59億，還款達92.8億。每年僅向大股東還款的利息總額就達到了1億-2億元。
除了財務(wù)壓力外，針對虧損，公司方面還表示與歷史遺留有關(guān)。武鍋財務(wù)總監陳偉豪介紹，在接手武鍋時(shí)，其本身簽訂的訂單中，大部分是虧損的，為此，公司還曾取消了幾個(gè)訂單。
而作為一家合資公司，阿爾斯通主宰武鍋還表現出法企的水土不服。
在武鍋目前的訂單上看，大部分都是通過(guò)關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的國外訂單，國內訂單也僅限三峽集團等部分電力企業(yè)�！皩Ρ葒鴥绕渌�，改制后的武鍋性質(zhì)變?yōu)楹腺Y，但其在本地并不具備資源優(yōu)勢，在國內訂單的中標能力不如同行，”上述行業(yè)分析人士指出，此外，阿爾斯通的風(fēng)格相對保守，因此，即便其新廠(chǎng)具備世界一流的技術(shù)，但其仍然無(wú)法抓住機會(huì )。
而這種虧損，終于將阿爾斯通拉進(jìn)困局。公司三季度報顯示，期末，公司總資產(chǎn)僅有10.91億，較去年年末減少37.63%，每股凈資產(chǎn)為-4.06元，每股凈收益-0.11元。
“雖然我們很不希望退市，但若方案無(wú)法通過(guò)，我們基本上肯定會(huì )被退市�！睏顕硎�，不過(guò)萬(wàn)一方案通不過(guò)，退市后我們還是按照我們正常的節奏推進(jìn)工作。到目前為止，流芳新廠(chǎng)還是按照正常的開(kāi)發(fā)周期推進(jìn)，而今后待公司的財務(wù)負債慢慢消化后，盈利的希望會(huì )大。
不過(guò)對于公司未來(lái)的業(yè)務(wù)形式，武鍋方面并未過(guò)多透露。但可以預期的是，中小股東和武漢國資系的話(huà)語(yǔ)權將被再度削弱�！肮镜倪\作不再完全的公開(kāi)透明，而阿爾斯通方面的話(huà)語(yǔ)權會(huì )更大�！币晃蛔C券業(yè)內分析人士指出，此前阿爾斯通收購北重后，后者在其總體營(yíng)收比例不斷下降，而武鍋有可能走上這條老路，淪為阿爾斯通的代工廠(chǎng)。（應被采訪(fǎng)者要求，金進(jìn)、李明為化名）