國家信息中心日前發(fā)布《中國與世界經(jīng)濟發(fā)展報告(2013)》，其中國家信息中心經(jīng)濟預測部經(jīng)濟師徐平生撰寫(xiě)《2012年股票市場(chǎng)運行分析及2013年展望》一文，預測2013年A股市場(chǎng)行情發(fā)展總體將繼續呈震蕩走勢，市場(chǎng)重心將有所上移。
宏觀(guān)環(huán)境為股市提供支撐
展望2013年A股市場(chǎng)運行，徐平生認為“宏觀(guān)環(huán)境將發(fā)生較大改善，為股票市場(chǎng)平穩運行提供有力支撐”。這可以從兩方面分析：
第一，GDP增速將出現一定幅度回升，預計GDP增速將會(huì )回升到8.5%左右。首先，企業(yè)去庫存對經(jīng)濟增長(cháng)的不利影響將極大減輕。經(jīng)過(guò)2012年前三季度的激烈去庫存，我國企業(yè)去庫存的壓力已經(jīng)大為下降，從2012年9月數據來(lái)看，短期去庫存程度已經(jīng)有所減弱。9月，PMI中的原材料庫存指數為47%，比8月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。這與9月原材料價(jià)格與購進(jìn)價(jià)格指數環(huán)比上漲是一致的。從歷史數據來(lái)看，原材料庫存指數略微領(lǐng)先于產(chǎn)成品庫存指數。隨著(zhù)原材料去庫存的減弱，預計產(chǎn)成品庫存也將下降，這有利于經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能的恢復。另外，從行業(yè)庫存來(lái)看，煤炭、鋼鐵庫存水平近幾個(gè)月持續回落�？梢灶A計，再經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的去庫存，我國企業(yè)去庫存的壓力將會(huì )基本緩解，并可能出現一定的補庫存行動(dòng)，那么庫存調整不僅可能不再是經(jīng)濟增長(cháng)的制約因素，還有可能轉變?yōu)榻?jīng)濟增長(cháng)的促進(jìn)因素。
其次，固定資產(chǎn)投資很可能進(jìn)一步加快。一方面，落實(shí)“十八大”精神和政府換屆將進(jìn)一步調動(dòng)全國上下的發(fā)展熱情，穩增長(cháng)系列政策的效果將進(jìn)一步顯現，有利于推動(dòng)我國經(jīng)濟繼續保持平穩較快增長(cháng)。另一方面，2013年還是“十二五”規劃中期評估年份，從“六五”到“十一五”的經(jīng)驗看，五年規劃的平均投資增速分別為17.3%、24.1%、28.5%、18.8%和19.8%，受投資建設周期影響，五年規劃第二、第三年往往是投資加速年份，2013年作為“十二五”規劃的第三年，大量審批并開(kāi)工的“十二五”規劃重點(diǎn)建設項目有利于投資增長(cháng)。
最后，我國擴大內需的政策調控空間仍然較大。無(wú)論是與國際主要經(jīng)濟體相比，還是從自身情況來(lái)看，我國在“穩增長(cháng)”方面的政策空間仍然較大。從財政政策來(lái)看，2012年我國財政赤字率僅為1.5%左右，減稅空間仍然較大，中西部地區基礎設施、民生和社會(huì )保障等公共服務(wù)體系投資缺口較大，財政支出需求也較高，因此采取更為積極的財政政策空間仍然較大。綜合來(lái)看，只要2013年不出現急劇惡化的國際形勢，我國GDP增速有望回升到8.5%左右。
文章表示，我國貨幣政策將繼續堅持穩健取向，更加注重引導市場(chǎng)形成平穩預期。當前及今后一段時(shí)間內，我國宏觀(guān)經(jīng)濟運行的主要特點(diǎn)是：在前期穩增長(cháng)政策陸續貫徹落實(shí)、企業(yè)加強自主調整等共同作用下，經(jīng)濟增速企穩回升態(tài)勢顯著(zhù)，價(jià)格保持低位運行，但仍存反彈壓力，結構調整初見(jiàn)成效，但仍需繼續鞏固。在這樣的背景下，我國將更加注重發(fā)揮財政政策的優(yōu)勢，繼續通過(guò)加大政府投資和結構性減稅來(lái)穩增長(cháng)并進(jìn)一步推動(dòng)結構調整，預計貨幣政策將保持穩健基調，更加注重引導市場(chǎng)形成平穩預期。在貨幣政策操作上，大幅放松或收緊的可能性都較小，主要是有針對性地進(jìn)行微調，央行將繼續通過(guò)回購、逆回購等貨幣市場(chǎng)操作來(lái)保持適度的流動(dòng)性，以避免動(dòng)用利率、存款準備金率這些強力政策操作誤導市場(chǎng)預期。這將為股票市場(chǎng)的運行提供一個(gè)較為平穩的貨幣環(huán)境�？傮w來(lái)看，2013年A股市場(chǎng)面臨的宏觀(guān)環(huán)境將顯著(zhù)改善，從而為A股市場(chǎng)的行情發(fā)展提供助力。
估值水平制約下跌空間
除了宏觀(guān)面利好以外，從估值水平來(lái)看，徐平生認為“整體估值水平已較安全，制約市場(chǎng)下跌空間”。他說(shuō)，當前A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率較低。2012年第三季度末，上海證券交易所上市公司平均靜態(tài)市盈率為11.25倍，深圳證券交易所上市公司平均靜態(tài)市盈率為21.12倍，考慮到2012年上市公司整體業(yè)績(jì)將基本和2011年持平，2012年第三季度末滬、深兩市上市公司平均動(dòng)態(tài)市盈率將分別在11倍和23倍左右。這個(gè)平均動(dòng)態(tài)市盈率水平已處于A(yíng)股市場(chǎng)的歷史低位，和國際市場(chǎng)比較，也已具備一定的安全空間。
預計2013年上市公司整體業(yè)績(jì)將有所增長(cháng)。文章稱(chēng)，2012年非銀行類(lèi)上市公司整體業(yè)績(jì)出現較大幅度下滑的重要背景是PPI持續負增長(cháng)條件下大力去庫存，2013年隨著(zhù)PPI逐步轉正、企業(yè)去庫存逐步完成，伴隨著(zhù)需求有所恢復，非銀行類(lèi)上市公司業(yè)績(jì)將恢復增長(cháng)，預期非銀行類(lèi)公司業(yè)績(jì)增速將在7%左右，銀行類(lèi)上市公司業(yè)績(jì)仍將保持增長(cháng)態(tài)勢。
A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率將進(jìn)一步下降。文章表示，考慮到A股上市公司業(yè)績(jì)2013年將恢復增長(cháng)，那么在當前價(jià)格水平下，A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率將進(jìn)一步下降，這將在相當程度上制約市場(chǎng)下跌空間。
繼續震蕩同時(shí)重心上移
然而2013年市場(chǎng)也存在抑制市場(chǎng)上行空間因素，主要是市場(chǎng)資金需求壓力較大。文章介紹說(shuō)，2013年，市場(chǎng)面臨的解禁限售股減持、套牢盤(pán)解套等資金需求壓力將繼續增加，且隨著(zhù)市場(chǎng)上行其壓力可能將呈指數式擴大。
解禁限售股減持套現壓力將持續存在。股權分置改革后，經(jīng)過(guò)幾年的過(guò)渡，2011年開(kāi)始我國A股市場(chǎng)已基本是一個(gè)全流通的市場(chǎng)，股權分置改革前上市的公司幾乎所有股份將都可在二級市場(chǎng)流通交易，股權分置改革后發(fā)行上市的公司股份也逐步實(shí)現可流通交易。特別值得重視的是，大量股權分置改革后發(fā)行上市的公司的主要股東都是自然人和創(chuàng )業(yè)投資機構，他們的減持欲望較國有企業(yè)大股東整體將更為強烈，這在中小板公司和創(chuàng )業(yè)板公司將體現得更為顯著(zhù)。華泰證券的一個(gè)研究顯示，小非解禁后減持比率遠遠超過(guò)大非。因此，創(chuàng )業(yè)板公司解禁后中小股東減持比率也將遠超大股東解禁。具體而言，2008年7月至2012年9月，代表大股東、戰略投資者的大非解禁后減持比率平均為4.9%，而代表中小股東的小非解禁后減持比率高達45%，小非解禁后減持比率是大非的9倍。2012年10月底，首批登陸創(chuàng )業(yè)板的公司將邁入全流通隊列，當月解禁規模預計逾500億元，未來(lái)一年的解禁規模預計將超過(guò)2000億元。據了解，創(chuàng )業(yè)板公司大股東減持意愿要遠遠大于主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)，其減持將耗費大量市場(chǎng)資金。
前期市場(chǎng)下跌形成的層層套牢資金解套離場(chǎng)壓力大。2007年11月以來(lái)，A股市場(chǎng)整體已形成了延續達5年之久的大熊市，在持續的下跌、反彈過(guò)程中形成了層層巨額的套牢盤(pán)，A股市場(chǎng)行情要向上拓展就將持續面臨套牢盤(pán)解套離場(chǎng)所需的巨額資金壓力，行情越向上發(fā)展所需的資金就越大。
綜合上述多方因素影響，國家信息中心預測，2013年A股市場(chǎng)運行將繼續震蕩走勢，市場(chǎng)重心將有所上移。文章表示，2013年A股市場(chǎng)行情發(fā)展將面臨更多的有利因素，也將面臨資金壓力。一方面，宏觀(guān)環(huán)境、市場(chǎng)估值水平等都將給市場(chǎng)提供支撐，制約市場(chǎng)下跌空間；另一方面，延續5年之久的漫長(cháng)熊市日益磨滅了資金入場(chǎng)意愿，而解禁限售股減持、套牢盤(pán)解套離場(chǎng)等都需要巨額資金。并且，股指期貨、融券等做空機制的出現提供了做空贏(yíng)利的機會(huì )，做空機制也在相當程度上增大了行情向上發(fā)展的難度，制約了行情向上發(fā)展的空間。綜合看，2013年A股市場(chǎng)行情發(fā)展總體將繼續呈震蕩走勢，市場(chǎng)重心將有所上移。