如果說(shuō)此前的逼空行情最多只是讓看空者“踏空”的話(huà)，那么隨著(zhù)雙邊交易體系的逐漸完善，2012年12月的上漲則令空方承擔了實(shí)實(shí)在在的損失，從而完成了A股歷史上的首次“殺空”大戲。這其中，銀行股成為多方資金手中最為銳利的武器，該板塊的走勢也體現出了首次中國版“殺空”的特征——穩、準、狠，即多渠道強力資金維穩股價(jià)，準確尋找到市場(chǎng)中最為超跌的品種，以及一路向上不回頭的兇狠操盤(pán)手法。
銀行股成為“殺空”先鋒
2012年12月注定會(huì )成為A股的一個(gè)重要時(shí)間段，正是在這個(gè)月，市場(chǎng)完成了歷史上首次真正意義上的“殺空”。由于長(cháng)期單邊交易，A股此前的多數井噴行情，并不能令空頭產(chǎn)生真實(shí)的損失，至多是“踏空”而已；而2010年10月大幅上漲時(shí)，雖然股指期貨、融資融券已經(jīng)推出，但其規模都非常有限。因此，2012年12月的快速上漲才是A股歷史上的首次“殺空”行情。
在本輪“殺空”行情中，銀行股成為先鋒部隊。盡管從2012年全年看，地產(chǎn)股的走勢要明顯強于銀行股，但大盤(pán)12月5日啟動(dòng)時(shí)的主導力量卻無(wú)疑是銀行股，比如民生銀行、招商銀行、工商銀行等個(gè)股，都是在當日實(shí)現股價(jià)大幅向上突破的。
統計顯示，2012年12月4日至2013年1月7日，銀行板塊成分股算術(shù)平均漲幅高達25.05%，在全部中信一級行業(yè)板塊排在第三位�？紤]到銀行股極大的權重，短期內取得如此巨大的漲幅殊為不易。更為重要的是，在過(guò)去的一個(gè)月時(shí)間內，銀行板塊還涌現出了大量牛股。比如，從2012年12月4日至2013年1月7日，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行以及北京銀行的漲幅都超過(guò)了30%。
空軍：來(lái)兩個(gè) 倒一雙
在民生銀行大漲后，該行重要股東史玉柱曾經(jīng)戲言：做空民生的資金，連內褲都輸掉了。略顯夸張的話(huà)語(yǔ)背后，確實(shí)也生動(dòng)描述了在本輪銀行股大幅上漲中空方資金的窘境。
從期指的角度看，銀行股是滬深300指數中權重最大的板塊，所占權重超過(guò)20%，因此銀行股的大幅上漲實(shí)際上也就意味著(zhù)滬深300指數的大幅上漲，而在銀行股疾風(fēng)驟雨般的上漲中，股指期貨空頭幾無(wú)喘息之機。統計顯示，滬深300指數2012年12月4日至2013年1月7日，累計上漲了427點(diǎn)，期指各合約的上漲點(diǎn)數也大致相當，在400點(diǎn)以上，以股指期貨合約1點(diǎn)300元大致估算，則2012年12月4日開(kāi)倉的一張空單如果一直持有至2013年1月7日，將虧掉約12萬(wàn)元。由此看，銀行股的上漲導致期指空頭資金在近一個(gè)月的時(shí)間內蒙受了非常慘重的損失。
在融券方面，銀行股的殺傷力同樣巨大。目前A股市場(chǎng)中共有16只銀行股，這16只個(gè)股均為融資融券標的，而2012年12月以來(lái)對這些銀行股進(jìn)行融券操作的資金幾乎全部只能認賠出局。以走勢最為凌厲的民生銀行為例，該股自2012年12月4日以來(lái)大概有4次向上突破的走勢，分別是2012年12月5日、12月14日、12月25日以及2013年1月7日，在這四次股價(jià)突破的當日，民生銀行融券償還量和當日賣(mài)出量均出現了明顯的放大，這說(shuō)明每一次股價(jià)突破都會(huì )引發(fā)前期賣(mài)空資金的止損，并會(huì )吸引新的賣(mài)空資金出現，而新進(jìn)入的賣(mài)空資金又只能在下次股價(jià)突破時(shí)認賠出局，因為民生銀行在本輪反彈中幾乎沒(méi)有出現明顯調整。
殺空手法“穩準狠”
從運行方式來(lái)看，2012年12月銀行股引領(lǐng)的A股首次殺空大戲，體現出了“穩、準、狠”的特點(diǎn)。
“穩”指的是多渠道強力資金維穩股價(jià)。從A股的資金結構看，有兩類(lèi)資金最受市場(chǎng)關(guān)注：一是產(chǎn)業(yè)資本，其動(dòng)向往往會(huì )帶來(lái)相關(guān)公司的價(jià)值重估；二是QFII，其以精準的抄底以及選股能力著(zhù)稱(chēng)。有意思的是，這兩類(lèi)資金都在銀行股啟動(dòng)之初積極做多。在產(chǎn)業(yè)資本方面，匯金公司對四大行的增持連綿不斷，而史玉柱等產(chǎn)業(yè)資本對民生銀行等股份制銀行的增持力度也非常大；在QFII方面，外資前期對銀行股“唱空做多”的行動(dòng)也十分精彩。上述強力資金的介入，對夯實(shí)銀行股股價(jià)，進(jìn)而轉變市場(chǎng)預期，發(fā)揮了非常關(guān)鍵的作用。
“準”指的是做多資金對品種和時(shí)機的選擇非常精準。在品種方面，銀行股之所以能夠成為本輪殺空行情的主要武器，原因就在于其股價(jià)是當時(shí)市場(chǎng)中超跌最為嚴重的。在啟動(dòng)之初，不少銀行股的市凈率都在1甚至1之下徘徊，這與其15%以上甚至20%的凈資產(chǎn)收益率（2012年三季報數據）極度不匹配。而在時(shí)機方面，大盤(pán)跌破2000點(diǎn)后，多數投資者實(shí)際上都處于放棄抵抗的狀態(tài)，客觀(guān)上利于多方資金突襲。
“狠”則指的是操盤(pán)手法兇狠，一路上漲不回頭。實(shí)際上，從最近一個(gè)月銀行股特別是中小型銀行股的走勢看，基本都呈現“上漲—橫盤(pán)—上漲”的格局，其間并沒(méi)有出現可以令空頭低位平倉的機會(huì )，也就是說(shuō)，在這個(gè)上漲過(guò)程中，做空資金只有“擴大虧損”或者“認賠出局”兩條路可走。
單邊上漲轉向強勢震蕩
在經(jīng)過(guò)1個(gè)月的持續強力上漲后，銀行股當前顯露出上漲動(dòng)能減緩的跡象。本周二，銀行板塊整體出現明顯調整，不少銀行股跌幅超過(guò)2%。分析人士指出，銀行股畢竟市值巨大，其反彈對資金需求過(guò)大，因此在經(jīng)過(guò)1個(gè)月持續上漲后，預計上漲勢頭將明顯放緩。但值得注意的是，考慮到市場(chǎng)預期、個(gè)股估值、多空博弈等因素，銀行股更可能由單邊上漲轉為強勢震蕩，出現逆轉式下跌的可能性并不大。
首先，市場(chǎng)預期改善。隨著(zhù)經(jīng)濟逐漸企穩，以及PPI同比增速的上行，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂(yōu)將明顯緩解，而銀行股靚麗的2012年年報也會(huì )給市場(chǎng)信心帶來(lái)較強支撐，比如浦發(fā)銀行、光大銀行公布的2012年年度業(yè)績(jì)快報就好于市場(chǎng)預期。
其次，資金博弈未到盡頭。從對融資融券交易的觀(guān)察看，無(wú)論整體市場(chǎng)還是個(gè)股，往往在融資余額持續增加時(shí)才意味著(zhù)多頭行情即將結束，而目前銀行股融資余額變動(dòng)并不支持其將轉勢的結論。以昨日跌幅較大的北京銀行為例，該股融資余額近一個(gè)月始終處于頻繁增減的波動(dòng)狀態(tài)，并沒(méi)有出現融資余額持續增加的情況。
最后，估值優(yōu)勢仍然存在。盡管經(jīng)歷了大幅上漲，但銀行股當前仍然具備相當顯著(zhù)的估值優(yōu)勢。統計顯示，目前16只銀行股的市盈率（TTM）分布在5.30-7.48倍之間，仍然是A股市場(chǎng)的估值洼地；而市凈率則處在0.98-1.54倍之間，相對于其盈利能力，也明顯偏低。