新年初始，基金公司子公司不斷“萌動(dòng)”。
一方面有傳北京一家基金公司子公司已經(jīng)開(kāi)張，設計出一款房地產(chǎn)融資產(chǎn)品；另一方面，第三批基金公司子公司獲批，行業(yè)內已有11家基金公司擁有設立內資子公司的資格。此外，還有嘉實(shí)基金的子公司嘉實(shí)財富獲批，成為基金公司擁有獨立第三方銷(xiāo)售機構的第一家。
然而，對于基金公司專(zhuān)戶(hù)子公司來(lái)說(shuō)，目前開(kāi)展業(yè)務(wù)的只是少數。套用一句話(huà)，多數基金公司子公司除了有想法，其他什么都沒(méi)有。
“我們現在也挺迷茫的�！鄙钲谀郴鸸靖吖芊Q(chēng)。
遭遇紅海
一個(gè)多月前，上海一家基金公司華南地區銷(xiāo)售總監很是興奮，“我們正在籌劃設立基金公司子公司，屆時(shí)什么業(yè)務(wù)都能做了�！�
然而時(shí)至今日，他卻再提不起興奮勁：“我們以為能夠搶些通道業(yè)務(wù)，但是被券商資管已經(jīng)占了；我們以為可以做股權投資，才意識到這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)被做爛了�！�
他總結：“當管理層給你打開(kāi)窗戶(hù)，卻發(fā)現照進(jìn)來(lái)的不是陽(yáng)光，而是一幢幢擋住陽(yáng)光的墻�！�
2012年10月31日，中國證監會(huì )正式發(fā)布修訂后的《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》（下稱(chēng)《暫行規定》），該規定于次日實(shí)施，并打開(kāi)了基金公司專(zhuān)戶(hù)子公司的業(yè)務(wù)大門(mén)。
緊接著(zhù)，去年11月下旬，工銀瑞信、平安大華和嘉實(shí)三家基金公司就已拿到了境內第一批基金專(zhuān)項子公司的批文；12月中旬，方正富邦、長(cháng)安、華夏基金三家公司旗下子公司也相繼獲批；今年1月中旬，鵬華、天弘、富安達、紅塔紅土4家基金公司再獲專(zhuān)戶(hù)子公司批文，至此，共有11家基金公司成功“生子”。
另傳出多家基金公司正在籌備子公司的設立，比如博時(shí)、諾安、招商就又稱(chēng)要把子公司設在前海。景順長(cháng)城、匯豐晉信等都向記者表示子公司在籌劃中。
然而，基金公司子公司究竟會(huì )做什么，至今還是個(gè)難解的題。
“理論上是母公司不能做的業(yè)務(wù)都放在子公司做�！鄙钲谝患抑写笮突鸸具@么給子公司定位。
根據《暫行規定》，基金公司子公司可以從事上市股權、債權、收益權等實(shí)體資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，相比母公司的證券、債券業(yè)務(wù)拓展了許多，幾乎實(shí)現了除了法律不允許做的，都能做的狀況。
但是多數基金公司子公司將目標首先瞄準了通道業(yè)務(wù)。
“我們需要盡快實(shí)現子公司的盈利�！币患倚⌒突鸸救耸客嘎�，盡快實(shí)現盈利的方式就是做通道業(yè)務(wù)。
所謂通道業(yè)務(wù)就是與信托、銀行等機構合作，往往項目、客戶(hù)兩頭資源都掌握在信托、銀行手中，基金公司子公司只是利用牌照功能出一個(gè)方案，甚至形式上過(guò)一項賬而已。
對于基金公司子公司而言，通道業(yè)務(wù)最沒(méi)有技術(shù)含量，不需要投資能力，也不需要銷(xiāo)售能力，更不需要產(chǎn)品研發(fā)能力，只需要提供一個(gè)通道，便能坐享其成，無(wú)風(fēng)險獲益。
在過(guò)去，通道業(yè)務(wù)主要是信托來(lái)做。但去年情況大變，券商資管成為通道業(yè)務(wù)的黑馬，憑借通道業(yè)務(wù)，券商資管資產(chǎn)規模從2011年的2800億元快速擴升至2012年年末的1.2萬(wàn)億元。觀(guān)察券商集合理財的產(chǎn)品結構，2012年前11個(gè)月，券商集合理財產(chǎn)品的新發(fā)行規模不超過(guò)1000億元，而定向資管卻實(shí)現了萬(wàn)億級增長(cháng)。所謂定向資管實(shí)則就是通道業(yè)務(wù)。
在券商的沖擊下，通道業(yè)務(wù)利潤率被大幅壓低。之前通道業(yè)務(wù)信托會(huì )收取3‰-5‰的通道業(yè)務(wù)費，但券商資管介入后，通道業(yè)務(wù)費降至1‰之下。其中，宏源證券和廣發(fā)證券等都傳出0費率的定向產(chǎn)品。
“一些證券公司就是要靠0費率占領(lǐng)市場(chǎng)，其策略是讓其他公司乃至后進(jìn)的基金公司子公司無(wú)食可分�！鄙虾Ｒ患胰藤Y管總經(jīng)理稱(chēng)。
“我們也注意到了這點(diǎn)�！鄙钲谀持写笮突鸸緳C構業(yè)務(wù)部總監表示，他也參與了所在公司子公司的籌備，“通道業(yè)務(wù)我們已經(jīng)不打算做了，那早已是一片紅海�！�
深圳另一基金公司人士稱(chēng)：“通道業(yè)務(wù)母公司專(zhuān)戶(hù)也可以做，何必要放到子公司呢？”
國金證券基金研究中心總監張劍輝表示，通道業(yè)務(wù)只是權宜之計，并非基金公司子公司擅長(cháng)并且長(cháng)久要做的事情。未來(lái)，保險等機構亦有可能加入通道業(yè)務(wù)的爭奪。
尋找藍海
既然通道業(yè)務(wù)路難長(cháng)久，基金公司又將目光投向當下信托業(yè)的核心業(yè)務(wù)——房地產(chǎn)信托。
房地產(chǎn)信托是信托業(yè)最器重的業(yè)務(wù)，一方面抵押物是實(shí)實(shí)在在的土地或在建樓盤(pán)，風(fēng)險較低；另一方面，房地產(chǎn)公司能夠承受更高的利息，從而讓房地產(chǎn)信托的預期收益率高于多數信托品種。截至2012年三季度末，房地產(chǎn)信托余額為6765億元，約占信托總體的11.34%，在貸款類(lèi)信托中首屈一指。
而券商資產(chǎn)管理并未深入涉足這塊業(yè)務(wù)，基金公司的組織形式實(shí)則是一種信托關(guān)系，做信托項目順理成章，因此在通道業(yè)務(wù)不被看好后，子公司設立房地產(chǎn)信托也就水到渠成。
但對基金公司而言，做房地產(chǎn)信托依然面臨兩方面的挑戰。
其一，雖然基金公司可以憑借對房地產(chǎn)公司的理解在控制風(fēng)險上有一定優(yōu)勢，但是卻對產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售缺乏經(jīng)驗和團隊。
“現在信托公司的人力成本也很高，挖人還需要過(guò)程�！鄙钲谝患倚⌒突鸸救耸糠Q(chēng)。
其二，房地產(chǎn)信托的風(fēng)險已經(jīng)有所暴露。
因此，不同的公司也考慮著(zhù)其他方向的業(yè)務(wù)。
深圳某大型基金公司人士就稱(chēng)，融資融券是既能發(fā)揮基金公司的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，又能利用子公司的門(mén)檻優(yōu)勢，或是基金公司子公司的業(yè)務(wù)方向。
還有傳出基金公司子公司做PE、股權質(zhì)押等業(yè)務(wù)的說(shuō)法。
但無(wú)論是何種業(yè)務(wù)，都面臨著(zhù)其它類(lèi)型資產(chǎn)管理機構的競爭。其中，房地產(chǎn)信托和股權質(zhì)押面臨著(zhù)和信托業(yè)的競爭、融資融券面臨著(zhù)和券商的競爭、PE面臨著(zhù)和創(chuàng )投的競爭。
于是，另有基金公司在考慮資產(chǎn)證券化這片藍海。
信貸資產(chǎn)證券化起步較晚。在2004年和2007年進(jìn)行過(guò)試點(diǎn)。2012年6月，央行、銀監會(huì )和財政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項的通知》，停滯四年之久的銀行信貸資產(chǎn)證券化正式重啟，僅首期信貸資產(chǎn)證券化的額度就達500億元。
據一家券商資產(chǎn)管理公司的人士透露，目前500億元的額度已經(jīng)全部用完。
即便是500億元，對于90萬(wàn)億元的銀行貸款余額來(lái)說(shuō)也是小巫見(jiàn)大巫。因此在資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)中，尚未出現壟斷者，行業(yè)仍在發(fā)展初期。這對基金公司子公司或是一片藍海。