編者按：2012年12月末財政部、人民銀行、銀監會(huì )、發(fā)展改革委四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規融資行為的通知》，在今后一個(gè)時(shí)期，政府部門(mén)、市場(chǎng)機構、金融機構和其他相關(guān)方面，都要嚴格在法律法規的范圍內行事，要以改革精神為指導，規范和約束地方政府融資行為，完善地方政府融資規范約束機制，保證使地方政府的債務(wù)風(fēng)險只能減少不能增加，直至使這一風(fēng)險基本消除或根本消失。

　　★ 解讀規范地方融資行為的原因

　　隱患重重 離不開(kāi)GDP政績(jì)觀(guān)

　　按照國家審計署2011年6月公布的數據，全國各地方政府的債務(wù)總額達到10.7萬(wàn)億元。一年多來(lái)，地方政府的債務(wù)總額不但沒(méi)有減少，反而有增加的趨勢。其間，地方政府在融資平臺貸款被迫壓縮規模之后，變相通過(guò)將地方債務(wù)轉移至銀行表外如通過(guò)城投債、信托等形式繼續滾雪球。正如《通知》所說(shuō)，最近有些地方政府違法違規融資有抬頭之勢，如違規采用集資、回購（BT）等方式舉債建設公益性項目，違規向融資平臺公司注資或提供擔保，通過(guò)財務(wù)公司、信托公司、金融租賃公司等違規舉借政府性債務(wù)等。有市場(chǎng)機構估計，至2012年末，地方政府債務(wù)總額已增長(cháng)至約12萬(wàn)億元。據此判斷，地方政府債務(wù)隱藏的財政風(fēng)險、金融風(fēng)險和社會(huì )風(fēng)險繼續存在，成為我國經(jīng)濟和金融安全穩定的一大隱患。
　　目前已經(jīng)累積起來(lái)的10多萬(wàn)億元的地方政府債務(wù)，其根源在于地方政府長(cháng)期擔當以投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的責任，在任地方官員以片面追求GDP高速增長(cháng)為主要政績(jì)目標，上級政府部門(mén)也以地方GDP規模、增速及“新城新貌”等作為考核官員的依據。
　　在某大型股份制銀行的官方網(wǎng)站上，有媒體記者查閱到一款去年11月2日起息的90天短期組合類(lèi)理財產(chǎn)品公告，融資方包括某煤炭運銷(xiāo)集團和地方城投債。另一股份制銀行的中長(cháng)期組合類(lèi)產(chǎn)品投向則包括了地方城建集團；該銀行去年10月發(fā)布的一項產(chǎn)品投資運行報告中明確指出，第三季度“城投債供給大增，發(fā)行品種的資質(zhì)呈下降趨勢，部分地級市的開(kāi)發(fā)區和縣級市城投投入市場(chǎng)�！�
　　他認為，這一問(wèn)題最終將導致資源錯配、產(chǎn)能過(guò)剩、通貨膨脹、債務(wù)堆積等一系列后果。詳細

　　要充分發(fā)揮民間投資對經(jīng)濟的推動(dòng)作用

　　政府融資渠道幾乎全面萎縮

　　在上海新世紀資信評估公司公共融資部總經(jīng)理曹明看來(lái)，年前四部委聯(lián)合發(fā)文控制地方融資擴張，主要出于兩方面考慮：一是防止影子銀行規模繼續膨脹；二是抑制地方政府投資沖動(dòng)�！斑@相當于在地方財政和融資平臺之間建立一個(gè)‘防火墻’；同時(shí)，也在很大程度上控制基建規模和融資杠桿率�！�
　　一位銀行資深客戶(hù)經(jīng)理告訴記者，現在地方平臺各種融資都很困難，想從銀行借貸又缺少足夠的抵押物，土地財政又玩不轉了，資金問(wèn)題已讓不少地方政府焦頭爛額，尤其是一些中西部地區。因此政信合作呈現火爆的情況。
　　對此，國際評級機構穆迪表示了擔憂(yōu)。穆迪發(fā)布的報告指出，政信產(chǎn)品是需要償還或支付項目回報的合約責任，最終會(huì )增加地方政府的債務(wù)負擔。在這個(gè)層面上，此類(lèi)產(chǎn)品與債務(wù)相似。但政信產(chǎn)品并未計入債務(wù)，所以提高了確定地方政府負債水平的復雜性，可能會(huì )進(jìn)一步影響財政透明度。
　　此外，政信產(chǎn)品的另一個(gè)特點(diǎn)是收益率高，達到9％－14％，顯著(zhù)高于銀行貸款和債券，這也大大提高了地方政府的利息支出負擔。而且期限較短，通常只有1－2年，故而加劇了再融資風(fēng)險，并會(huì )造成現金錯配的現象。

　　★ 規范地方政府融資 銀行信托反應不一

　　信托：業(yè)績(jì)分化將愈發(fā)明顯

　　四部委此次明確規定，嚴禁直接或間接吸收公眾資金違規集資�！氨姸嗳谫Y平臺公司通過(guò)內部集資購買(mǎi)信托，并與信托公司協(xié)議好內部募集資金與信托公司募資配比吸引投資者，這種配比模式在信托發(fā)行中不占少數，現在可操作的空間將被完全堵死�！币晃恍磐腥耸糠Q(chēng)。
　　來(lái)自中國信托業(yè)協(xié)會(huì )第三季度的統計數據顯示，基礎產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域占比達23.34%。
　　“基建規模太大，監管層為把控風(fēng)險，才出臺政策將基建類(lèi)信托渠道堵死�！备裆侠碡斞芯恐行姆治鰩熗跹鄪时硎�，可以預見(jiàn)至少今年上半年，基建類(lèi)信托將難有作為。
　　格上理財研究中心肖偉稱(chēng)，投向地方政府平臺的信托產(chǎn)品未來(lái)會(huì )受到比較明顯的影響，信托公司的主動(dòng)管理能力將更深層次影響信托公司的發(fā)展，信托公司的綜合實(shí)力及業(yè)績(jì)分化也將愈發(fā)明顯。