信貸信托等融資渠道全面受阻 推進(jìn)財稅體制改革迫在眉睫
自2012年12月末財政部、人民銀行、銀監會(huì )、發(fā)展改革委下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規融資行為的通知》以來(lái)，地方融資環(huán)境趨緊，融資平臺后續如何提升“造血”能力成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)。而在信貸、信托等融資渠道受阻的背景下，平臺融資結構的調整已刻不容緩。
點(diǎn)剎政信合作產(chǎn)品
“過(guò)去地方政府得以依賴(lài)的財政增收及融資渠道，現在幾乎全面萎縮�！卑舶钭稍�(xún)高級研究員賀軍說(shuō)。
確實(shí)，通知的嚴厲程度前所未有，幾乎將融資平臺與政府之間的聯(lián)系斬斷，融資平臺資產(chǎn)增長(cháng)受限，規模面臨被壓縮的境況，而政府無(wú)法為融資提供擔保導致平臺信用資質(zhì)被顯著(zhù)看衰，融資能力也隨之下降。
復旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)孫立堅表示，由于地方政府融資平臺受到了更為嚴格的監管，部分地方投資主導的基建項目進(jìn)度或有所延緩，這也將限制政信合作業(yè)務(wù)的發(fā)展。
不過(guò)，從長(cháng)期來(lái)看，地方政府的投資意愿和沖動(dòng)并未改變，可以預見(jiàn)，一些創(chuàng )新的信托融資方式將會(huì )出現，以其他合規的方式參與到基建項目建設中去。
構筑“防火墻”
在上海新世紀資信評估公司公共融資部總經(jīng)理曹明看來(lái)，年前四部委聯(lián)合發(fā)文控制地方融資擴張，主要出于兩方面考慮：一是防止影子銀行規模繼續膨脹；二是抑制地方政府投資沖動(dòng)�！斑@相當于在地方財政和融資平臺之間建立一個(gè)‘防火墻’；同時(shí)，也在很大程度上控制基建規模和融資杠桿率�！�
根據海通證券研究所的測算，2012年的影子銀行規模達到28萬(wàn)億元，信托類(lèi)資產(chǎn)規模達到7萬(wàn)億元，由于地方政府債務(wù)與影子銀行項目聯(lián)系緊密且相互交織，為防止違約事件發(fā)生導致金融系統性風(fēng)險提升，監管部門(mén)需要較早對增量予以控制。
一位銀行資深客戶(hù)經(jīng)理告訴記者，土地財政又玩不轉了，資金問(wèn)題已讓不少地方政府焦頭爛額，尤其是一些中西部地區。因此政信合作呈現火爆的情況。
對此，國際評級機構穆迪表示了擔憂(yōu)。穆迪發(fā)布的報告指出，政信產(chǎn)品是需要償還或支付項目回報的合約責任，最終會(huì )增加地方政府的債務(wù)負擔。在這個(gè)層面上，此類(lèi)產(chǎn)品與債務(wù)相似。但政信產(chǎn)品并未計入債務(wù)，所以提高了確定地方政府負債水平的復雜性，可能會(huì )進(jìn)一步影響財政透明度。
改革迫在眉睫
業(yè)內專(zhuān)家認為，深化金融體制改革，地方融資平臺與地方政府債務(wù)，地方金融機構運作與地方金融風(fēng)險防范等問(wèn)題，已經(jīng)躲不過(guò)、繞不開(kāi)。
孫立堅認為，從更為長(cháng)遠的視角來(lái)看，推進(jìn)稅制改革，完善地方政府的投融資機制將更為迫切。
事實(shí)上，債務(wù)問(wèn)題的解決需要更為全面的財稅體制改革，這會(huì )規范地方政府的投融資行為。一方面，通過(guò)合理財權和事權，明晰地方政府的社會(huì )管理、服務(wù)職能，可以促使負債規模合理、可控；另一方面，降低“隱形擔�！�，強化融資中的硬約束可以實(shí)現真正意義上的政府、市場(chǎng)行為分離，促使資產(chǎn)定價(jià)合理。
不僅如此，在融資監管趨嚴，以及籌資渠道受阻的大背景下，地方必然會(huì )在債券市場(chǎng)尋求新的突破。曹明指出，今后直接融資比重的提升將成為大勢所趨，而通過(guò)債券融資應當是一個(gè)較好的選擇。
匯豐銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌認為，市政債和項目債等長(cháng)期債券，是解決目前基建融資諸多問(wèn)題的關(guān)鍵，也是未來(lái)發(fā)展的必由之路。
財政部財政科學(xué)研究所所長(cháng)賈康強調，應該用陽(yáng)光融資和預期、透明、受公眾監督、講究規范、有利于控制風(fēng)險的地方債去置換、替代地方融資平臺和其他一些不規范的、風(fēng)險不易控制、不健康的隱性負債，同時(shí)又保持地方政府作為融資主體通過(guò)融資發(fā)揮貫徹經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展戰略、支持經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的正面效益，這才是比較周全、合理的對待地方債務(wù)和地方融資體系建設的態(tài)度。