匯率戰中，不參與戰斗可能反而會(huì )置身最危險的前線(xiàn)。

　　以歐元為例，周二歐元兌美元升至略低于1.35美元的水平，創(chuàng )下13個(gè)月高點(diǎn)。在美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Fed)和日本央行繼續印鈔，推動(dòng)美元﹑日元貶值之際，歐洲央行似乎正走向相反的方向。這預示著(zhù)歐元未來(lái)將進(jìn)一步走強，至少在歐元區增長(cháng)擔憂(yōu)重現之前會(huì )是如此。

　　歐元自去年7月略高于1.20美元的低點(diǎn)反彈有充分的理由。其中，最重要的理由是歐洲央行對主權債務(wù)危機的干預及之后西班牙和意大利國債價(jià)格的大幅反彈。最近，歐洲銀行業(yè)開(kāi)始向歐洲央行償還總額1370億歐元的長(cháng)期貸款，令歐洲央行能夠在其他央行資產(chǎn)擴大之際縮小其資產(chǎn)負債表，這也給歐元走強帶來(lái)了進(jìn)一步的刺激。

　　歐洲銀行業(yè)開(kāi)始償還貸款還表明，歐洲央行退出非常規政策的內部機制管理起來(lái)可能要比Fed﹑日本央行或英國央行扭轉定量寬松政策容易。最后，與上述央行相比，歐洲央行似乎是唯一一家仍保留傳統立場(chǎng)，對通貨膨脹嚴防死守的央行。

　　歐元區的問(wèn)題在于，一種匯率水平可能不適合所有國家。一些歐元區國家必須通過(guò)促進(jìn)出口來(lái)實(shí)現經(jīng)濟的重新平衡，而歐元走強顯然對此無(wú)益。對每個(gè)個(gè)體國家而言，它們能夠承受的極限匯率可能并不一樣。

　　但要阻止歐元走高可能很難，因為降息將導致歐洲央行的存款利率降至負值，德國將很難接受。

　　實(shí)際上，推動(dòng)歐元再度走軟最可能的因素是歐洲經(jīng)濟因為歐元走強而受到損傷，進(jìn)而導致危機再度發(fā)酵。