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中國遠洋旗下的“金廣嶺”輪。新華社發(fā) |
從百億盈利到百億巨虧的“A股虧損王”，中國遠洋只用了兩年時(shí)間。分析人士指出，中國遠洋的業(yè)績(jì)之所以總是在大盈利與大虧損之間擺動(dòng)，是與中國遠洋過(guò)于激進(jìn)的擴張戰略有關(guān)。在董事長(cháng)魏家福所呼吁的“國家救援”遲遲未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，機構紛紛“用腳投票”的情況下，即將戴上ST帽子的中國遠洋只有獨自吞下激進(jìn)戰略的苦果。
年報業(yè)績(jì)巨虧預警 或成最大ST公司
1月26日，中國遠洋發(fā)布業(yè)績(jì)預告稱(chēng)，“受市場(chǎng)需求疲軟，運價(jià)水平偏低，成本剛性上升，船隊結構不均衡等影響，2012年度公司仍將出現較大虧損，對此我們深表遺憾�！比羧绱�，年報披露后，總資產(chǎn)接近1600億元的中國遠洋或成為滬市風(fēng)險警示板上體量最大的國資委直屬央企。
曾經(jīng)的輝煌已經(jīng)遠去。2007年回歸A股之后，中國遠洋曾在2007年和2008年分別創(chuàng )造190.85億元和108.30億元的高利潤，股價(jià)一度創(chuàng )下68.40元的歷史新高。然而，好景不長(cháng)，2009年中國遠洋旋即迎來(lái)上市以后的首虧，虧損額達75.41億元。在2010年的短暫扭虧之后，2011年，中國遠洋報虧104億元，被冠以年度“虧損王”。
2012年，國際航運業(yè)形勢并未有明顯改善，供求失衡現象仍然嚴重。干散貨航運市場(chǎng)持續低迷，波羅的海指數(BDI)全年平均值為920點(diǎn)，較2011年平均值1549點(diǎn)下跌40.6%，這是該指數設立以來(lái)最為低迷的時(shí)期。盡管集裝箱航運市場(chǎng)運價(jià)有所恢復，但全年總體水平仍不理想，加上燃油及相關(guān)成本居高不下，多種因素疊加導致中國遠洋延續了虧損局面。雖然公司的碼頭和物流業(yè)務(wù)貢獻了部分盈利，但卻不足以彌補巨額的航運業(yè)務(wù)虧損。前三季度，中國遠洋已現虧損64億元。而四季度作為傳統行業(yè)淡季，估計其虧損數額還會(huì )繼續放大。
市場(chǎng)人士指出，目前中國遠洋戴上ST帽子已是大概率事件，如果無(wú)法在2013年扭虧為盈，中國遠洋將面臨退市。
對于2013年的業(yè)績(jì)，中國遠洋的管理層似乎也并不樂(lè )觀(guān)，“展望2013年，國際航運市場(chǎng)運力增速仍然快于需求，航運市場(chǎng)供需失衡的矛盾依然存在，市場(chǎng)形勢不容樂(lè )觀(guān)，但也不會(huì )比2012年更差�！敝袊h洋董秘郭華偉這樣表示。
快速擴張成本高企 業(yè)務(wù)風(fēng)險缺乏對沖
成本高企、營(yíng)業(yè)收入難于明顯改善、缺乏能夠提供足夠現金流的對沖產(chǎn)業(yè)的支撐，在航運業(yè)“最糟糕”的這一時(shí)期，前期擴張迅猛的中國遠洋可謂“船大掉頭難”。
對于持續兩年的巨虧，郭華偉表示，管理層也有所反思：前幾年公司的步子的確邁得大了一些，對市場(chǎng)的估計也樂(lè )觀(guān)了一些。干散貨公司在中國遠洋占據了絕對重要的地位，而對中國遠洋來(lái)說(shuō)，目前最大的難題就是其散貨船隊。正是這曾被寄予厚望的干散貨公司卻成為當前形勢下中國遠洋最難以擺脫的噩夢(mèng)。根據2012年中國遠洋的半年報，上半年干散貨航運及相關(guān)業(yè)務(wù)的主營(yíng)收入為83億元，比2011年同期降低了32.1%，營(yíng)業(yè)利潤率為負23.2%。相比其他業(yè)務(wù)的增長(cháng)，干散貨運已經(jīng)成為中國遠洋旗下業(yè)績(jì)最差的一個(gè)部門(mén)。
分析人士指出，中國遠洋的業(yè)績(jì)之所以總是在大盈利與大虧損之間擺動(dòng)，是與中國遠洋過(guò)于激進(jìn)的擴張戰略有關(guān)。受益于中國經(jīng)濟的強勁崛起和工業(yè)化過(guò)程加速，鐵礦石進(jìn)口量劇增，而進(jìn)口的高速增長(cháng)也使得散貨航運業(yè)一度高度繁榮�；谝欢确睒s的航運市場(chǎng)以及亮麗的盈利水平，公司的管理層盲目樂(lè )觀(guān)，極力買(mǎi)船造船擴大運力，迅速膨脹。而為了支撐航運市場(chǎng)的運營(yíng)，中國遠洋董事長(cháng)魏家福還提出“資金541需求結構”，即50%的發(fā)展資金來(lái)源于不還本、不付息的資本市場(chǎng)，40%來(lái)自于銀行貸款，10%來(lái)自于企業(yè)的利潤積累。在這樣的結構下，中國遠洋的資本運營(yíng)融入全球。目前已控股、參股6家上市公司，其中三家在香港，一家在新加坡。對于中國遠洋的經(jīng)營(yíng)策略，長(cháng)城證券航運業(yè)分析師張馳分析指出，公司在經(jīng)營(yíng)方面的策略相對來(lái)說(shuō)是比較激進(jìn)的，市場(chǎng)好的時(shí)候就大手筆造船，市場(chǎng)不好的時(shí)候就大手筆減持，如果市場(chǎng)如2003到2007年那般景氣，每年都能賺很多錢(qián)，但市場(chǎng)變化比較快的這幾年，虧損就會(huì )更多一些。
即便在持續巨虧之下，中國遠洋仍然在籌謀海外擴張計劃。據中國遠洋相關(guān)人士介紹，2012年12月，公司提出了控股希臘最大港口的計劃，目前仍在商談中，收購程序時(shí)間比較長(cháng)。據希臘媒體報道，此項收購中國遠洋預計投資金額約為10億歐元。
“行業(yè)低迷、燃油及相關(guān)成本居高不下是中國遠洋業(yè)績(jì)虧損的主因�！鄙赉y萬(wàn)國分析師張西林表示。根據申銀萬(wàn)國數據顯示，中國遠洋營(yíng)業(yè)總成本2012年預期約為771億元，2013年將上升至838億元。而郭華偉在媒體交流會(huì )上也坦言，BDI指數20多年來(lái)只有兩年下過(guò)1000點(diǎn)，1998年的945點(diǎn)，還有就是2012年的920點(diǎn)，現在的狀態(tài)比亞洲金融危機都要嚴重得多�！岸加图跋嚓P(guān)成本居高不下，公司的碼頭和物流業(yè)務(wù)雖然為公司貢獻盈利，但尚不足以彌補航運業(yè)務(wù)的虧損。2012年，是中國遠洋非常困難的一年。國際航運市場(chǎng)供需持續失衡。公司雖竭盡全力，采取了一系列增收節支的舉措，如改革營(yíng)銷(xiāo)體系，加強內部協(xié)同，推進(jìn)集中采購，強化對標管理等，但尚需時(shí)間體現效果�！�
除了成本，近年來(lái)已經(jīng)出現的貨主自建“船隊”這一趨勢也在一定程度上對業(yè)務(wù)相對單一的中國遠洋形成了一定的挑戰。在這一點(diǎn)上，郭華偉也承認，“公司本身缺乏類(lèi)似行業(yè)龍頭馬士基的油田、零售業(yè)務(wù)等的盈利支持，缺乏周期性的對沖產(chǎn)業(yè)來(lái)平衡業(yè)績(jì)波動(dòng)�！�
“未來(lái)我們會(huì )進(jìn)一步進(jìn)行調整，持續優(yōu)化全球網(wǎng)絡(luò )，布局新興市場(chǎng)，增加延伸服務(wù)比重，淘汰老舊船舶。不管是船隊結構、市場(chǎng)結構還是產(chǎn)業(yè)結構，都會(huì )根據最新變化來(lái)調整�！惫A偉表示。
被“ST”之后，中國遠洋必須在2013年扭虧，否則將面臨退市的風(fēng)險。中國遠洋相關(guān)人士透露，公司確實(shí)準備了多個(gè)方案，尚待審議。按照審議流程，估計在年報發(fā)布之前出爐的可能性比較低。而此前董事長(cháng)魏家福所呼吁的“國家救援”也在爭議與質(zhì)疑中遲遲未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展�！皬臎](méi)想要依靠國家政策過(guò)上高枕無(wú)憂(yōu)的生活�！惫A偉表示，但是也同樣希望國家能夠基于戰略等多方面因素的考量給予一定的幫助。
有市場(chǎng)人士分析指出，除了航運市場(chǎng)突然轉好外，中國遠洋目前的盈利手段只能是做些資產(chǎn)配置的操作。比如，上市公司將巨額虧損的散貨業(yè)務(wù)賣(mài)給集團，免遭其拖累；通過(guò)減持所持有的股票資產(chǎn)獲得現金收益，如中國遠洋旗下的中遠太平洋可減持中集集團的股票等；將所持有的船出售轉租，由此獲得盈利收入。
機構“用腳投票” 南方基金逆勢堅守
從“風(fēng)光無(wú)限”時(shí)機構、投資者的踴躍參與，到如今的少人問(wèn)津，當年的藍籌價(jià)值投資被擊得粉碎。如果被“ST”，公募基金都將被禁止購買(mǎi)中國遠洋股票。
一再的虧損也使得二級市場(chǎng)上一直簇擁中國遠洋周?chē)臋C構繼續經(jīng)受考驗。根據Wind統計，2012年二季度末，仍有包括南方隆元產(chǎn)業(yè)主題、國投瑞銀穩健增長(cháng)、嘉實(shí)滬深300等在內的57只基金累計持有2億股中國遠洋，且上半年還有8950萬(wàn)股的增持行為。
而到2012年12月31日，僅有3只基金持有中國遠洋，持倉量總計9991萬(wàn)股，占流通A股1.34%。這三只基金分別為，南方基金旗下南方隆元產(chǎn)業(yè)主題以及開(kāi)元證券投資基金，工銀瑞信旗下工銀瑞信添頤債基。南方基金兩只產(chǎn)品累計持有約9846萬(wàn)股，而旗下南方隆元產(chǎn)業(yè)主題則反而在四季度增持了中國遠洋約643萬(wàn)股。
此外，瑞銀證券本月則發(fā)布報告繼續維持中國遠洋的“賣(mài)出”評級。瑞銀證券分析師指出，干散貨今年供需有望好轉，但盈利改善或有限。盡管中國遠洋管理層預計一季度末BDI反彈至1000點(diǎn)以上，2013年平均為1200-1500點(diǎn)，受此影響自有船只預計有望恢復盈虧平衡，但租入船只或繼續面臨虧損。