多日停牌之后，中銀絨業(yè)帶著(zhù)全新的融資方案回歸，擬向控股股東及保薦機構募資23億元，用于“500萬(wàn)件羊絨衫項目”等項目的投資。
　　中銀絨業(yè)不斷增長(cháng)的業(yè)績(jì)和股價(jià)讓其他公司羨慕不已，在此之前，公司已經(jīng)連續兩年成功融資超過(guò)9億元。但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在無(wú)限風(fēng)光背后，中銀絨業(yè)卻存有兩枚定時(shí)“炸彈”，近37億元的負債總額一直在吞噬著(zhù)利潤，而大量的存貨也隨時(shí)面臨著(zhù)跌價(jià)減值。

　　擬募資23億投建6項目

　　1月30日，中銀絨業(yè)公告，擬以8.10元/股的價(jià)格發(fā)行2.84億股，募集資金約23億元，用于投建“500萬(wàn)件羊絨衫項目”、“210萬(wàn)件羊絨服飾項目”、“3萬(wàn)錠亞麻精紡高支紗、1300萬(wàn)米高檔亞麻面料項目”等6個(gè)項目。
　　有意思的是，上市公司控股股東中絨集團和保薦機構中信證券包攬了全部的定增股份。其中中絨集團將以現金約20億元認購2.47億股，發(fā)行完成后中絨集團的持股比例為48.53%；中信證券認購剩余的3703.70萬(wàn)股，占此次發(fā)行后公司總股本的3.69%，完成后中信證券將成為中銀絨業(yè)第二大股東。
　　高速增長(cháng)的業(yè)績(jì)和不斷攀升的股價(jià)，或是大股東和中信證券參與中銀絨業(yè)定增的主要理由。某券商研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，自2007年借殼上市以來(lái)，中銀絨業(yè)凈利潤年復合增長(cháng)率高達46.76%；與此同時(shí)，公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)已上漲近2倍。
　　中銀絨業(yè)已于2011年非公開(kāi)發(fā)行2600萬(wàn)股，募得資金2.9億元，投入“5000噸羊絨采購及初加工項目”。緊接著(zhù)，2012年中銀絨業(yè)又完成配股計劃，獲得6.33億元資金，投入“多組分特種纖維高檔紡織品紡紗技術(shù)改造項目”和償還銀行短期借款。如果算上最新的定增方案，那么公司最近3年將實(shí)現32.4億元的融資規模。

　　負債總額近37億元

　　在連年融資的同時(shí)，中銀絨業(yè)一直債臺高筑，資金鏈長(cháng)期處于緊繃狀態(tài)，目前其總負債已達36.68億。
　　據年報數據，中銀絨業(yè)2007～2011年的資產(chǎn)負債率一直居高不下，長(cháng)期保持在80%左右。據同花順數據統計，2012年紡織服飾類(lèi)上市公司的平均資產(chǎn)負債率僅為47%，其中多數企業(yè)資產(chǎn)負債率在60%以下。
　　一位行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，60%的資產(chǎn)負債率常常被看做是一條警戒線(xiàn)，一旦越過(guò)這條紅線(xiàn)就可能造成資金緊張，中銀絨業(yè)的高負債率一直為市場(chǎng)所擔憂(yōu)。
　　中銀絨業(yè)之所以負債率超高，主要是其長(cháng)期背負大量借款形成，長(cháng)短期借款總額占公司負債總額的85%。其中，公司短期借款資金高達28億元，而這部分資金主要用于增加原料收購。
　　隨著(zhù)貸款規模的增加，利息支出必然放大。銀河證券研報指出，去年前三季度中銀絨業(yè)銷(xiāo)售費用率、管理費用率下降，但財務(wù)費用率卻上升0.68個(gè)百分點(diǎn)至6.79%。公司當期財務(wù)費用達1.26億元，同比增56.81%，直逼2011年凈利1.67億元。
　　徐金葉表示，公司要做好原材料的采購，就需要預先投入大量資金，財務(wù)費用高企也是沒(méi)有辦法的。去年8月，中銀絨業(yè)就已通過(guò)配股募集6.33億元資金，并將其中5億元用于償還銀行貸款，目前該公司資產(chǎn)負債率已經(jīng)降至69.07%。

　　高庫存有減值風(fēng)險

　　除了高負債帶來(lái)的風(fēng)險，中銀絨業(yè)還握有巨量存貨，在羊絨出口量?jì)r(jià)齊跌的背景下，這些存貨隨時(shí)可能成為定時(shí)“炸彈”。
　　《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，目前中銀絨業(yè)存貨占比極高，其主要存貨包括原材料、在產(chǎn)品、庫存商品等。根據去年三季報披露，中銀絨業(yè)存貨賬面價(jià)值已達25.12億元，較2011年末的20.54億元增長(cháng)20%以上，接近當期資產(chǎn)總額的50%。面對如此高的存貨比重，中銀絨業(yè)卻并未進(jìn)行計提減值準備。
　　對此，證代徐金葉解釋道，這主要是由公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)導致的。每年公司都會(huì )提前備貨，以供次年生產(chǎn)，按照慣例5～9月收購原絨，6～12月進(jìn)行銷(xiāo)售。近年來(lái)公司訂單持續增長(cháng)，有必要不斷提高庫存，以便保障生產(chǎn)原材料的充足。
　　增加原材料儲量本無(wú)可厚非，不過(guò)有不愿具名的分析師指出，羊絨雖屬于稀缺性資源，其價(jià)格長(cháng)期來(lái)看處于上漲趨勢，但由于原絨收購具有季節性，羊絨價(jià)格也會(huì )呈現季節性的波動(dòng)。中銀絨業(yè)羊絨產(chǎn)品最大出口市場(chǎng)為歐盟國家，但受歐債危機影響，產(chǎn)品需求可能下降，巨量庫存隨時(shí)可能面臨減值風(fēng)險。
　　另外，華創(chuàng )證券研究員也提醒道，羊絨在進(jìn)入收絨季節(4～9月)價(jià)格會(huì )小幅下跌，收完之后(10～12月)價(jià)格會(huì )回升，大的周期一般在5年左右�？陀^(guān)來(lái)講，自2009年羊絨價(jià)格上漲以來(lái)，目前行業(yè)已處于頂峰，而去年下半年羊絨價(jià)格呈現出量?jì)r(jià)齊跌的走勢。從國家海關(guān)總署統計數據發(fā)現，2012年羊絨價(jià)格在6～10月環(huán)比下跌，12月羊絨出口價(jià)格為51.64萬(wàn)元/噸，為全年最低價(jià)。
　　不過(guò)徐金葉否認了有關(guān)羊絨出口價(jià)下滑的情況，并表示公司產(chǎn)品定位高端，與上述統計數據有差異。