國際金融協(xié)會(huì )4日發(fā)布資本市場(chǎng)監測報告稱(chēng)，尾部風(fēng)險下降和流動(dòng)性充裕已推動(dòng)全球投資者從“風(fēng)險厭惡”模式轉為“風(fēng)險偏好”模式，但各地區經(jīng)濟增長(cháng)持續分化意味著(zhù)信用風(fēng)險可能被低估。在投資者風(fēng)險偏好回升和樂(lè )觀(guān)情緒蔓延的背景下，仍然存在歐元區債務(wù)危機如何演變、美國是否大幅緊縮財政、美國學(xué)生貸款是否成為資產(chǎn)泡沫三大隱憂(yōu)。
重回風(fēng)險偏好模式
國際金融協(xié)會(huì )的報告稱(chēng)，今年1月份各類(lèi)金融資產(chǎn)的收益表現證實(shí)了全球資金正從美國國債、德國國債等安全資產(chǎn)流向包括股票和高收益債券在內的風(fēng)險資產(chǎn)，顯示投資者避險情緒下降。
報告說(shuō)，尾部風(fēng)險(即一般不大可能發(fā)生而一旦發(fā)生則代價(jià)相當高的風(fēng)險，如某個(gè)成員國退出歐元區)的徹底轉變，導致歐元區外圍國家與德國主權債券收益率的差值從去年夏初的峰值水平下降了約一半。這使得愛(ài)爾蘭和葡萄牙等國可以重新進(jìn)入國際資本市場(chǎng)發(fā)行債券。
據國際金融協(xié)會(huì )統計，全球企業(yè)債券發(fā)行量繼2012年達到創(chuàng )紀錄的約4萬(wàn)億美元之后，今年1月份又新增發(fā)行4095億美元。與此同時(shí)，以美元和歐元計價(jià)的高收益債券(即信用評級低的垃圾債券)的收益率降至多年來(lái)的低位。
更具代表性的是，2月1日紐約股市道瓊斯指數自2007年10月以來(lái)首次突破14000點(diǎn)大關(guān)，顯示全球金融市場(chǎng)重回風(fēng)險偏好模式已是不爭的事實(shí)。
經(jīng)濟增長(cháng)分化持續
雖然投資者風(fēng)險偏好回升，但國際金融協(xié)會(huì )擔心信用風(fēng)險可能被低估，因為全球經(jīng)濟的基本面并不強勁，特別是歐元區核心國家和外圍國家的經(jīng)濟增長(cháng)持續分化，甚至德國與法國之間的經(jīng)濟差異也開(kāi)始顯現。例如，當前法國失業(yè)率維持在15年來(lái)的高位，預計今年底將升至11%，而德國失業(yè)率則降至20年來(lái)的低位6.8%。
此外，西班牙2012年經(jīng)濟萎縮近1.4%，將加大該國完成今年削減財政赤字目標的壓力，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步的緊縮措施對于已經(jīng)萎縮的經(jīng)濟更是雪上加霜。為此，西班牙主權債券收益率已從近期低位回升35個(gè)基點(diǎn)。
國際金融協(xié)會(huì )認為，整體來(lái)看，經(jīng)濟衰退是許多歐元區國家面臨的重要風(fēng)險，過(guò)去5個(gè)月來(lái)歐元對美元匯率上漲13%，并不意味著(zhù)歐元區經(jīng)濟增長(cháng)前景看好。
面臨三大風(fēng)險
國際金融協(xié)會(huì )認為，當前全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險偏好模式能否持續將取決于以下三大因素如何演變。
一是歐元區改革的執行風(fēng)險。報告說(shuō)，建立歐洲銀行業(yè)單一監管機制需要盡快明確該機制的法律框架、監管范圍以及與歐洲銀行管理局和各國銀行監管機構的關(guān)系。同時(shí)，需要進(jìn)一步明確歐洲穩定機制直接向成員國銀行注資的要求。國際金融協(xié)會(huì )指出，在一些歐元區國家經(jīng)濟增長(cháng)惡化的情況下，歐洲央行計劃實(shí)行的直接貨幣交易計劃的效力能持續多久尚存疑問(wèn)。
二是美國大幅財政緊縮的風(fēng)險。雖然目前美國國會(huì )已批準延長(cháng)公共債務(wù)上限至5月份，但自動(dòng)減支機制將于3月1日啟動(dòng)。國際金融協(xié)會(huì )預計，自動(dòng)減支全部生效可能會(huì )拖累美國經(jīng)濟增速0.6個(gè)百分點(diǎn)。
三是規模達萬(wàn)億美元的美國學(xué)生貸款的逾期風(fēng)險。美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )數據顯示，截至2012年第三季度，美國學(xué)生貸款規模已達到約1萬(wàn)億美元，但受中途輟學(xué)人數上升和就業(yè)形勢慘淡影響，美國學(xué)生貸款的逾期率也大幅上升。數據顯示，2010年至2012年期間美國學(xué)生貸款逾期還款率為15%，高于2005年至2007年間的12.4%。標普曾在去年發(fā)布警告稱(chēng)，警惕學(xué)生貸款成為美國下一個(gè)可能破裂的資產(chǎn)泡沫。